張宏凱

市場經(jīng)濟給各行各業(yè)帶來了較大的生機和活力，使其得到快速的發(fā)展，但在市場經(jīng)濟加快經(jīng)濟增長的同時，我們也要看到其競爭的殘酷性和不確定性，在市場經(jīng)濟浪潮中，不斷的進行著優(yōu)勝劣汰，只有適者才能生存，所以每天都有大量的企業(yè)由于陷入財務困境而發(fā)生破產(chǎn)，這一方面給企業(yè)的利益相關(guān)者帶來了嚴重的損失，而另一方面也給社會經(jīng)濟的發(fā)展帶來了較大的影響，所以財務困境問題越來越成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的熱點課題。

自我國開始設(shè)立證券交易所以來，我國的證券市場就快速的發(fā)展起來，上市公司不僅數(shù)量上不斷增加，而且規(guī)模和結(jié)構(gòu)也在不斷的擴大和優(yōu)化。對于現(xiàn)代企業(yè)來講，上市不僅代表著其發(fā)展的潛力，同時也是企業(yè)追求活力的象征。但目前一些上市的公司，由于其公司治理結(jié)構(gòu)失衡，管理人員素質(zhì)較低，從而導致投資決策失誤，使公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況不容樂觀，財務陷入困難，從而受到特別處理（ST）。上市公司財務受到困境后，則由于融資難度加大及信用風險降低而必須增加成本，即是上市公司的財務困境成本。

一、目前對上市公司財務困境成本產(chǎn)生影響的因素

1.公司特征因素

（1）資產(chǎn)特征因素

企業(yè)處于良好運營狀態(tài)時則其資產(chǎn)流動性較大，而且資產(chǎn)售價與其內(nèi)在價值也較為接近，而當企業(yè)處于財務困境時，則會使資產(chǎn)的流動性受到影響，從而導致資產(chǎn)售價嚴重偏離其內(nèi)在價值。而通過出售資產(chǎn)是目前企業(yè)解除財務困境的重要途徑。所以資產(chǎn)的流動性對財務困境成本具有較大的影響。同時資產(chǎn)的專用性也對財務困境成本具有較大的影響，因為當初此項資產(chǎn)投資時就是專用用于單一用途的，而如果改作其他用途，則在出售時其價值則會大打折扣，導致變現(xiàn)時價值損失較大，而專用性程度較低的資產(chǎn)，則變現(xiàn)時價值不會受到較大的影響。而且專用性的服務的產(chǎn)品在清算時其成本也較高。另外資產(chǎn)規(guī)模的大小也與企業(yè)財務困境成本息息相關(guān)，通常來講規(guī)模大的企業(yè)和公司在遇到財務困境時，更易達到債務重組方案，而且重組的成功率也較高，有效的降低了企業(yè)的財務困境成本。

（2）債務特征因素

首先體現(xiàn)在債務的融資能力方面，企業(yè)的債務融資能力只有通過企業(yè)的財務報告才能體現(xiàn)出來，不具有直接觀測性，指企業(yè)在出現(xiàn)計劃外資金需求時所具有的融資能力，這與企業(yè)的是否有未動的信貸指標、良好的銀企關(guān)系及舉債水平是否低于警戒水平都有一定的關(guān)系；其次目前上市公司的資本結(jié)構(gòu)較為復雜，這就導致企業(yè)處于財務困境時，債權(quán)人的意見很難統(tǒng)一，這就使財務困境的時間延長，從而導致財務困境成本增加；另外產(chǎn)品的特征性也會對財務困境成本產(chǎn)生影響，如果企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務同質(zhì)或是較為普遍，這樣顧客在購買產(chǎn)品時就不會考慮供應商是否會破產(chǎn)的問題，因為其產(chǎn)品和服務可以由其他企業(yè)來替代，但提供獨特性產(chǎn)品和異質(zhì)服務的企業(yè)則會對其財務困境成本帶來嚴重的影響。

2.公司治理因素

公司治理因素對于企業(yè)陷入財務困境時的影響主要來自于股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征兩個方面。企業(yè)陷入困境后，如果能快速的進行重組，則會有效的降低財務困境成本。但在實際進行重組時，都是由代理人來進行操控的，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在，而為控制代理人進行重組策略選擇上的任意性提供了一種代理機制，避免由于股權(quán)分散而導致代理沖突的發(fā)生。另外董事會處于企業(yè)內(nèi)部控制的頂層，所以通過董事會的良好運作，不僅可以有效的減少企業(yè)陷入財務困境的概率，而且即使處于財務困境后也能迅速進行重組，從而降低財務困境成本。

二、我國上市公司降低財務困境成本的具體策略

1.提高主營業(yè)務或主導產(chǎn)品的競爭力

企業(yè)需要增加主營業(yè)務的投入力度，從而有效的提高其核心競爭力，同時加大研究和開發(fā)主導產(chǎn)品，提高產(chǎn)品在市場上的競爭力，而且還要對市場上對產(chǎn)品的需求變化進行跟蹤，從而能夠及時對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

2.控制成本和經(jīng)營管理費用

通過編制科學合理的預算費用，建立合理的采購政策及分流企業(yè)的勞動力，科學的對企業(yè)主要原材料的價格的變動進行預測，同時又能夠?qū)⑷斯こ杀具M行有效的控制，確保實現(xiàn)對預算的有效控制。

3.及時對行業(yè)經(jīng)濟狀況進行了解

企業(yè)處于激烈的市場競爭環(huán)境下，整個行業(yè)的經(jīng)濟狀況對企業(yè)的生存具有很大的影響，所以企業(yè)在發(fā)展過程中要通過及時對消費者習慣、生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品競爭程度等諸因素的變化趨勢進行預測，并采取積極的措施進行應對，從而使企業(yè)更好的適應行業(yè)的變化。

4.股東加強資源的投入

當企業(yè)陷入財務困境時，股東可以通過多種資源的投入來減緩財務困境的壓力。如通過投入人力資源、資金和物力資源及市場資源等，這樣可以有效的改善當前企業(yè)的管理狀況，提高工作效率，對公司不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，有效的提高資產(chǎn)的營運和盈利能力，而且通過投入的市場資源實現(xiàn)企業(yè)收入的增加。同時股東還可以利用資產(chǎn)置換的方式來提高企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，從而使企業(yè)解困。

5.債權(quán)人對債務進行重組

債權(quán)人可以對財務困境企業(yè)的債務進行重組，減輕財務困境企業(yè)的債務壓力和利息負擔。

6.企業(yè)經(jīng)營者對企業(yè)的管理進行改革

企業(yè)經(jīng)營者可以通過對企業(yè)進行改革，通過對管理人員進行重組，對管理方式和管理方法進行改革，從而提高企業(yè)管理的效率。

7.政府提供一定的優(yōu)惠政策使企業(yè)緩解財務困境壓力

政府可以給財務困境企業(yè)一定的優(yōu)惠政策，緩解財務困境企業(yè)的壓力，給財務困境企業(yè)創(chuàng)造擺脫困境的機會。

三、結(jié)束語

企業(yè)財務陷入困境后，其困境成本受到的影響因素較多，所以需要從企業(yè)自

身及利益相關(guān)者等方面來預防和降低企業(yè)困境成本，從而降低企業(yè)陷入困境的概率，即使企業(yè)陷入困境后也能有效的降低困境成本，使企業(yè)快速的解除經(jīng)濟困境，恢復正常的經(jīng)營。

參考文獻：

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[2]章之旺.預期財務困境成本在債務違約預測模型中的信息含量[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2008.（3）