一、TOT模式概況

TOT是Transfer-Operate-Transfer的縮寫，即移交—經(jīng)營—移交，這是一種私營機構(gòu)、非公共機構(gòu)、外貿(mào)機構(gòu)等投資者參與建設(shè)、經(jīng)營、發(fā)展國家基礎(chǔ)設(shè)施的模式。國家將其所參與的基礎(chǔ)設(shè)施項目的經(jīng)營權(quán)在一段時期內(nèi)有償轉(zhuǎn)移給這些私營機構(gòu)、外商等投資者，設(shè)施經(jīng)營的收益在這一時期內(nèi)屬于投資者，而國家政府一次性從投資者那里收取一定量的資金，資金的多少是由該設(shè)施在這一期限內(nèi)的資金流量為標準。這些資金將用于償還該基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的貸款或新的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。當特許經(jīng)營的時間到了之后，再把該設(shè)施的經(jīng)營權(quán)移交給國家政府。

TOT融資模式是一種新型的籌集資金的方式，它與傳統(tǒng)的貸款方式有著很大的區(qū)別。在傳統(tǒng)貸款中，項目的主辦方中既有借款人又有還款人，貸款人將其資金帶給借款人，讓其投資于某一項目建設(shè)，而他們則是依靠借款人的所有資產(chǎn)及其收益作為還款的來源。傳統(tǒng)的貸款流程如下圖所示：

而在TOT融資模式中，項目的主辦方成立項目公司以承擔(dān)該項目的融資和經(jīng)營，該公司是一個合法的、獨立的經(jīng)濟單位，主辦方只需投入自己的部分資產(chǎn)，并把該資產(chǎn)和其他資產(chǎn)分開。貸款人僅需依靠項目的經(jīng)營收益及項目資產(chǎn)來還款，即使在經(jīng)營收益無法足以還清貸款時，貸款人也不用承擔(dān)全部的貸款義務(wù)，僅以投資公司的資產(chǎn)為上限。TOT融資模式的流程如下：

由上圖可以看出，在TOT融資項目中，貸款人利用抵押權(quán)和經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓取得的收益作為還款人的代價。

傳統(tǒng)的貸款模式與TOT融資模式在項目主辦方是否完全承擔(dān)還款義務(wù)，若是完全承擔(dān)則是傳統(tǒng)貸款。若是部分轉(zhuǎn)移到投資項目上，即將部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給貸款人，貸款的風(fēng)險由借貸雙方共同承擔(dān)。這樣的特點使得TOT融資模式有著非常顯著的優(yōu)點，首先它只涉及已經(jīng)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓，而產(chǎn)權(quán)、股權(quán)卻沒有改變，可以避免一些不必要的糾紛。其次，這種融資模式減少了政府財政的壓力，促進了融資體制的轉(zhuǎn)變。第三，它對盤活國有資產(chǎn)存量有著重要意義和作用，有效促進了國有資產(chǎn)的保值、增值，有利于促進我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和更新的速度，提高他們的建設(shè)質(zhì)量及經(jīng)營效益。第四，由于項目建設(shè)的風(fēng)險有借貸雙方共同承擔(dān)，它的風(fēng)險要比傳統(tǒng)方式要小得多。第五，項目的產(chǎn)品價格和成本要相對較低。最后，由于它是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，受體制的約束相對較少，對國內(nèi)外資金參與、投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有著促進作用。但是，高速公路建設(shè)，作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種，在利用TOT模式進行融資時雖然能夠非?？焖俚幕I集資金，但是它也存在一些無法控制的風(fēng)險和缺陷。

二、TOT融資模式在高速公路中的應(yīng)用

高速公路作為國家公路運輸現(xiàn)代化程度的標志，在我國的國民經(jīng)濟生產(chǎn)中發(fā)揮著重要作用。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，高速公路的需求量和建設(shè)量都在快速發(fā)展和增長。這樣的增長給政府的資金投資帶來了非常大的壓力，資金短缺、債務(wù)風(fēng)險都是在建設(shè)高速公路時政府所要面臨的問題。為了緩解這一問題，TOT融資模式在我國高速公路的建設(shè)中逐步推廣和應(yīng)用。

TOT融資模式在高速公路中的應(yīng)用，從政府角度出發(fā)，首先政府利用TOT的方式把國有高速公路出售給投資者，從而迅速收回大量資金，用以緩解政府財政壓力。同時，這些資金也可以投入到新的高速公路建設(shè)中去，建立完善國家的高速公路系統(tǒng)。其次，投資者在投資高速公路后，為了提高高速公路流量，獲得較高收益，必然會引進先進技術(shù)、增添新設(shè)備。這可以使得高速公路的管理更加現(xiàn)代化、科學(xué)化。但是這種TOT融資模式并沒有改變國有高速公路的現(xiàn)狀，沒有打破高速公路項目建設(shè)的壟斷，因而對高速公路領(lǐng)域中引入競爭機制的問題還是顯得有些無能為力。對于那些投資來說，從國家購買一定時期內(nèi)高速公路的經(jīng)營權(quán)，使得他們不需要為高速公路建設(shè)承擔(dān)費用，避免了建設(shè)開發(fā)中的許多程序和設(shè)計問題，他們不會遇到高速公路建設(shè)前的風(fēng)險問題，因此對他們來說投資高速公路的風(fēng)險較小，且較為方便安全。其次，高速公路的使用相對于其他商品比較平穩(wěn)，高速公路的使用者具有相對的穩(wěn)定性，市場變動對其的影響相對較小。因此投資者購買高速公路經(jīng)營權(quán)所承擔(dān)的市場風(fēng)險也相對比較穩(wěn)定且比較安全。最后，由于TOT融資模式的運行周期比較短，對公路的操作和運行過程也比較簡單且成本較低，因此它能夠有效的吸引國內(nèi)外資金的投入，吸引大量的投資者對其進行購買，因此引資的成功率較高。

目前，TOT融資模式無論是在國際上還是國內(nèi)里，都是一種比較流行的項目融資方式，它主要就是運用在國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項目中。近些年來，我國在高速公路建設(shè)項目中，借鑒國外的經(jīng)驗和教訓(xùn)，也成功對這種高速公路經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓有了自己的發(fā)展套路和發(fā)展模式。因此，可以說TOT融資模式有效的盤活了國有固定資產(chǎn)，促進了高速公路的資金循環(huán)，加快了我國高速公路體系的建設(shè)，不僅如此，它對于我國高速公路市場化進程起到了推動作用。

三、對TOT模式的思考——以臺州沿海高速公路建設(shè)為例

1.項目概況

臺州沿海高速公路工程（由浙江臺州灣大橋及接線工程、樂清灣大橋及接線工程和三門灣大橋及接線工程臺州段組成）全長147公里（包括溫州樂清段4.2公里），估算總投資約399億元。涉及三門、臨海、椒江、路橋、溫嶺、玉環(huán)等6個縣（市、區(qū)）23個鄉(xiāng)（鎮(zhèn)、街道）。全線采用六車道高速公路標準，設(shè)計時速100公里，沿線設(shè)12處互通，1處停車區(qū)，3處服務(wù)區(qū)。

沿海高速公路工程是國家十二五規(guī)劃要求加快建設(shè)的國家高速公路網(wǎng)（“7918”網(wǎng)）的組成部分，是長三角區(qū)域規(guī)劃中要求加快改擴建的甬臺溫高速公路的復(fù)線，是國家交通十二五發(fā)展規(guī)劃中要求積極推進的路線。沿海高速公路建設(shè)是帶動浙江東南沿海海洋經(jīng)濟發(fā)展新的增長極，是浙江建設(shè)海洋經(jīng)濟強省以舟山群島新區(qū)為支點，撬動海洋經(jīng)濟跨越式發(fā)展的強有力的杠桿。沿海高速公路的建設(shè)，將解決甬臺溫沿海大交通的瓶頸問題，充分發(fā)揮臺州廣闊的沿海空間和資源優(yōu)勢，將為臺州帶來巨大的經(jīng)濟效益和社會效益。

沿海高速公路能按期建成通車，首先就是要破解資金籌措難題。本人認為可以考慮使用“TOT”模式。首先臺州沿海高速公路工程符合TOT模式的實施條件，它是屬于國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的一項，并且需要大量的資金支持該項目的建設(shè)。其次，臺州沿海高速公路建設(shè)能夠吸引大批私營機構(gòu)、非公共機構(gòu)、外貿(mào)機構(gòu)等投資者對其注資，并且國家可以利用對該高速公路經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓來償還注資者的貸款。因此TOT模式不僅能夠給臺州沿海高速公路建設(shè)帶來豐富的資金，還能引進先進的設(shè)備，提高高速公路的修建質(zhì)量和水平。

2.TOT模式使用范圍的建議

建議分四個標段實施TOT模式：第一標為臺州灣項目的三門段30.644公里，資本金12億元；第二標為臨海段16.338公里，資本金8億元；第三標為椒江段14.01公里，資本金10億元。第四標為三門灣項目的三門段6.7公里，資本金5億元。通過招投標方式來確定投資單位。

3.TOT模式在臺州沿海高速公路中運用的意義

TOT模式可以在短期內(nèi)籌集到建設(shè)沿海高速公路的資金，并且這種資金籌集的方式非常簡單易行。其次，無論是政府還是投資方在整個融資過程中所承擔(dān)的風(fēng)險要比一般的商業(yè)投資要小很多。對政府而言，TOT模式的運用，它所承擔(dān)的政策風(fēng)險、資金風(fēng)險和運營風(fēng)險都要相對小很多，并且這種融資方式對宏觀經(jīng)濟的發(fā)展也是起到促進作用的。而對于投資方而言，由于TOT模式的特殊性，它所承擔(dān)的風(fēng)險也是有限的，無論是投資成本、還是運營條件都要比一般商業(yè)投資要優(yōu)越很多。因此TOT模式在臺州沿海高速公路的修建中具有很強的可行性及有效性。

作者簡介：

黃應(yīng)巧，臺州市沿海高速公路建設(shè)管理中心，經(jīng)濟師。