【摘 要】20世紀(jì)70年代，西方發(fā)達(dá)國家關(guān)于融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究開始興起。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展我國在此方面的研究逐漸形成。我國長期以來實行以銀行為主導(dǎo)的融資模式，隨著我國金融市場開放程度的提升，我國直接融資占社會總?cè)谫Y的比重不斷上升，與經(jīng)濟(jì)增長的作用也不斷加大。對于我國融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究，文章按照提出問題、分析問題、解決問題的思路進(jìn)行闡述。

【關(guān)鍵詞】融資結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)增長；影響；政策建議

戈德史密斯（Goldsmith）在1969年出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書中進(jìn)行了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了開創(chuàng)性的研究，開創(chuàng)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究。隨后，西方各國的融資結(jié)構(gòu)因其自身經(jīng)濟(jì)、政治和社會文化等原因選擇不同的主要融資方式，形成了不同的融資結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)的不斷變化與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系成為國外學(xué)者關(guān)心的問題。近年來，我國融資結(jié)構(gòu)有所變化，直接融資比重上升。并且，我國十八屆三中全會強(qiáng)調(diào)，深化金融體制改革的政策目標(biāo)的推進(jìn)，這勢必會影響我國融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，研究我國融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系也顯得尤為重要。

一、融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)概念

1.融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)概念

融資結(jié)構(gòu)一般可劃分為微觀概念和宏觀概念。微觀融資結(jié)構(gòu)指以企業(yè)為主體進(jìn)行融資所構(gòu)成的融資結(jié)構(gòu)。宏觀融資結(jié)構(gòu)指以社會為主體進(jìn)行融資所形成的融資結(jié)構(gòu)。本文以我國社會為研究主體，分析宏觀融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。

2.經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)概念

經(jīng)濟(jì)增長，通常指一段時間內(nèi)，一國產(chǎn)出水平的持續(xù)增加，是衡量一國或地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長速度的標(biāo)志。對經(jīng)濟(jì)增長的度量，一般用經(jīng)濟(jì)增長率來表示。經(jīng)濟(jì)增長率的公式可表示為：G=ΔYt/ΔYt-1，其中ΔYt表示本期GDP總量的增量，ΔYt-1表示上一期GDP總量的增量，G表示經(jīng)濟(jì)增長率。

二、我國融資結(jié)構(gòu)的演變

1.我國融資結(jié)構(gòu)的變遷

我國融資結(jié)構(gòu)的變遷主要經(jīng)歷了三個階段。

（1）以財政為主導(dǎo)的融資格局

新中國成立至1978年這段時間，我國實行的是以財政為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)。這一時期，我國實行高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)體制，資金由國家統(tǒng)一調(diào)配使用，融資的計劃也由財政計劃確定，融資主要以財政撥款的形式下發(fā)。

（2）以銀行為主導(dǎo)的融資格局

十一屆三中全會以來，我國經(jīng)濟(jì)體制改變，經(jīng)濟(jì)得到較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的開發(fā)開放程度也不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的利好使得我國的融資結(jié)構(gòu)也開始發(fā)生變化。1978年至1990年這一階段，我國主要實行的是以銀行為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)。

（3）以市場為主導(dǎo)的融資格局

20世紀(jì)90年代以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，金融改革的步伐不斷加快，我國金融市場、金融工具逐步完善，使得我國融資結(jié)構(gòu)邁向以市場為主到的新階段。

2.我國融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，我國金融體系呈現(xiàn)多元化的發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)也有了較大改變。目前，我國間接融資在融資結(jié)構(gòu)中所占比重不斷縮小，我國人民幣貸款占我國社會融資總量的比重由2002年的90%降至2010年的55%。直接融資所占比重擴(kuò)大，上市該公司數(shù)量、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票占社會融資總量比重近年來均不斷上升，直接融資發(fā)展較快，擠占間接融資在社會總?cè)谫Y中的比重。同時，融資方式多樣化，融資工具不斷創(chuàng)新，成為我國融資結(jié)構(gòu)發(fā)展的新亮點，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)升級注入活力。

三、我國融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究600

1.數(shù)據(jù)來源及變量選取

本文選取《中國統(tǒng)計年鑒2012》中2002至2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，選取GDP增量（GDPG）為經(jīng)濟(jì)增長的衡量指標(biāo)，以人民幣貸款的增量（RMBL）作為間接融資與經(jīng)濟(jì)增長作用研究的變量，選取企業(yè)債券（CB）、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資（DENFE）的增量作為直接融資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系研究的變量。

2.實證過程及分析

首先進(jìn)行ADF單位根檢驗，以保證數(shù)據(jù)平穩(wěn)性，對變量進(jìn)行二階差分后，其ADF統(tǒng)計量P值為0.0005，數(shù)據(jù)平穩(wěn)。由于研究我國融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的雙向關(guān)系，可以選取格蘭杰因果檢驗進(jìn)行研究，通過格蘭杰因果檢驗初步確定其相互是否有影響作用。通過進(jìn)行分別進(jìn)行GDPG與RMBL、GDPGY與CB、DENFE兩組變量之間的格蘭杰因果檢驗，初步發(fā)現(xiàn)間接融資（人民幣貸款增量）與經(jīng)濟(jì)增長之間存在雙向關(guān)系；而直接融資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系不明顯。

為了進(jìn)一步確定直接融資、間接融資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，建立回歸模型，得

GDPG=-0.607745RMBL+2.157668CB+10.94223DEN FE+225645.72

R2為0.865488，各變量的t統(tǒng)計值均顯著，P值也均小于10%的檢驗水平，方程總體顯著性檢驗F值為15.01328，P值0.001966。D.W.值為2.25。用White檢驗檢驗異方差，的結(jié)果為nR2=11<χ2（9）=16.92。各指標(biāo)均符合建模要求。

3.模型結(jié)果體現(xiàn)的我國融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

從回歸模型中可看出，人民幣貸款增加額系數(shù)為-0.607745，說明間接融資與經(jīng)濟(jì)增長成負(fù)相關(guān)。企業(yè)債增加額系數(shù)為2.157668，非金融機(jī)構(gòu)股票融資增加額系數(shù)為10.94223，這說明，企業(yè)債融資額的增加對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用小于非金融機(jī)構(gòu)股票融資增加額對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。

結(jié)合整個數(shù)據(jù)分析過程，對模型進(jìn)一步進(jìn)行分析可以得出我國融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的簡要結(jié)論：

（1）我國融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系中，間接融資與經(jīng)濟(jì)增長成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，而直接融資與經(jīng)濟(jì)增長成正相關(guān)關(guān)系。

（2）間接融資與經(jīng)濟(jì)增長有雙向影響，而直接融資可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但經(jīng)濟(jì)增對直接融資的影響作用應(yīng)視情況而論。

（3）直接融資中，融資工具選取的不同，對經(jīng)濟(jì)增長的作用不同。

四、我國優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)相應(yīng)對策

1.繼續(xù)大力發(fā)展直接融資

以市場為主導(dǎo)的直接融資作為未來融資結(jié)構(gòu)發(fā)展的趨勢，應(yīng)被繼續(xù)支持和發(fā)展。

2.注重融資工具的平衡發(fā)展

從我國目前金融結(jié)構(gòu)中存在的問題來看，注重融資工具的平衡發(fā)展是優(yōu)化我國融資結(jié)構(gòu)的重要方面。

3.深化金融改革，促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)作用的發(fā)揮

繼續(xù)深化金融體制改革，完善利率市場化，制定金融自由化等措施，以更好地發(fā)揮融資結(jié)構(gòu)的作用。

4.促進(jìn)政策創(chuàng)新，提供良好融資環(huán)境

一國的政策對一國的經(jīng)濟(jì)具有導(dǎo)向作用，對融資結(jié)構(gòu)亦如是。我國應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)行政策創(chuàng)新，為融資提供良好的環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1]張連城.中國經(jīng)濟(jì)增長路徑與經(jīng)濟(jì)周期研究.[M]中國經(jīng)濟(jì)出版社，2012

[2]孫犇.我國股票市場與經(jīng)濟(jì)增長的實證研究[J].商業(yè)現(xiàn)代化，2012年634期：183一184

[3]林毅夫，姜燁.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展一基十分省面板數(shù)據(jù)的實證分析[J]金融研究，2006年第l期：7一22

[4]羅文波.股票市場發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長一基于資本形成與最優(yōu)金融規(guī)模視角的理論分析與實證研究[D].上海：華東師范大學(xué)，2010年：107一108

作者簡介：

逄璇（1990—），女，山東省青島市人，研究生，研究方向：國民經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)政策。