郭成+李彩鳳

藝術(shù)品信托

是指委托人將其持有的資金委托給受托人，由受托人以自己的名義，按照委托人的意愿將該資金投資于藝術(shù)品市場，并由受托人具體負責藝術(shù)品投資事務(wù)，通過藝術(shù)品投資組合，在盡可能地控制風險的前提下為投資者提供分享藝術(shù)品價值增長的收益。

一篇《到期僅兌付一成本金 杏石盛世藝術(shù)品基金投向成疑》的報道，讓老段的心提到了嗓子眼兒。2011年，他花300萬元買了一只期限為3年的藝術(shù)品信托，今年9月將是到期分紅的日子。而鋪天蓋地的各種藝術(shù)品信托出事的消息，讓老段焦慮不已。3年前風風火火的藝術(shù)品投資，在今天成了燙手的山芋。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，2011年5月，李小姐于東莞東城區(qū)星河支行購買了一款名為深圳市杏石盛世文化投資中心（有限合伙）藝術(shù)品私募基金的產(chǎn)品，期限為2+1年。今年5月到期后，普遍只拿回本金的約10%，并且3年的投資收益全部未支付。

老段不懂金融，十幾年的投資經(jīng)驗是跟風而上，而股市、房產(chǎn)都沒有讓他失望。當他關(guān)注到藝術(shù)品信托可以年賺20%以上的時候，就將資產(chǎn)投向了這個閃爍著金光的新興領(lǐng)域。

藝術(shù)品信托從何而來

老段是看了關(guān)于民生銀行的藝術(shù)品投資產(chǎn)品的報道后，才決定要投資這個領(lǐng)域的。非凡理財“藝術(shù)品投資計劃”1號產(chǎn)品的介紹中，從拍賣市場的數(shù)據(jù)分析中國當代藝術(shù)的發(fā)展，在2007年到2009年間，通過交易岳敏君、張曉剛、劉野等一線藝術(shù)家的作品，實現(xiàn)了25.5%的理財收益率。第一只基金真金白銀地賺到了錢，這種優(yōu)雅的賺錢方式吸引了老段。

“怎么能光看這個收益率呢！”有人慨嘆。藝術(shù)品投資有它的規(guī)律，老段看看一直上漲的交易數(shù)字，就買了藝術(shù)品基金產(chǎn)品，這藝術(shù)品里的水有多深，他是一點也不知道啊！

咱們看看藝術(shù)品市場是怎么火起來的。

2008年前，中國經(jīng)濟10年高速增長，中國的當代藝術(shù)品市場也水漲船高，在2005年前后實現(xiàn)了跳躍性的增長。從雅昌藝術(shù)網(wǎng)的拍賣紀錄可以看出，藝術(shù)品市場從2002年到2005年平穩(wěn)上升，2005年當代藝術(shù)F4的拍賣紀錄突破百萬元大關(guān)，成為藝術(shù)品市場的神話。同樣在2005年，中國國際畫廊博覽會上，劉小東的組畫《十八羅漢》以50萬美金的高價被“藍馬克”基金買走。這個出價震驚了當時的藝術(shù)界。那一年，劉小東大型的油畫作品拍賣價格最高的也只在200萬元人民幣左右。從2002到2009年，藝術(shù)品市場持續(xù)7年的走高和個別藝術(shù)家締造的市場神話，促成了人們對藝術(shù)品市場發(fā)展形勢的樂觀判斷，同時也點燃了投資者的熱情。

2010年，中國書畫更是熱火朝天。拍賣場上，各種億元書畫層出不窮，齊白石的《松柏高立圖》以4.255億元成交，元代王蒙《稚川移居圖》以4.025億元成交……各種喧囂和沖動匯集到一起，很多人堅信，藝術(shù)品牛市只是剛剛開始，中國書畫單件拍品即將迎來“十億元時代”。

隨著拍賣場上不斷產(chǎn)生高價藝術(shù)品，藝術(shù)品信托也被越來越多的人選擇，一度風生水起。

2009年6月18日，國投信托有限公司在國內(nèi)率先推出首款藝術(shù)品信托產(chǎn)品以后，中國藝術(shù)品信托市場從無到有地迅速蓬勃發(fā)展。

用益信托工作室的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年信托公司共發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品45款，比2010年增加35款，增長幅度達350%。2011年藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模為550075.5萬元，而2010年度發(fā)行規(guī)模僅為75750萬元，同比增長626.17%。由此可以看出，2011年是藝術(shù)品信托快速發(fā)展的一年。

產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模大幅度縮減

但是，隨著藝術(shù)品市場的調(diào)整，藝術(shù)品信托很快在2012年至2013年遇到了拐點。

2012年共有12家信托公司參與發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品34款，融資規(guī)模為334634萬元。與2011年相比，產(chǎn)品數(shù)量減少了11款，環(huán)比下降22.73%；發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降39.5%，下降幅度較大。進入2013年，藝術(shù)品信托不僅發(fā)行規(guī)模下滑，參與機構(gòu)也銳減。用益信托工作室曾于2011年、2012年連續(xù)發(fā)布季度藝術(shù)品信托市場報告，然而2013年以后，該工作室暫停了對藝術(shù)品信托的數(shù)據(jù)收集。用益信托一位工作人員就曾對媒體表示，由于產(chǎn)品太少，從2013年起，不再編制相關(guān)的市場報告。

前文中提到的到期僅兌付一成本金的深圳市杏石盛世文化投資中心的藝術(shù)品私募基金，就正好卡在了這個不景氣的年頭上。像這款基金一樣，遇到藝術(shù)品市場高價買入、低價到期的信托產(chǎn)品并非孤案。2011年55億元規(guī)模的信托投資，幾乎都面臨過到期兌付的困境。

不過，比這個問題更糟糕的是，有些公司拿著這部分資金做了它用。也就是說，如果這些錢沒買成藝術(shù)品，也許不存在高買低賣。藝術(shù)品市場分析研究中心研究部主管馬學東指出藝術(shù)品基金運作中存在的問題：“作為一個新生事物，我國的藝術(shù)品基金管理并不規(guī)范，基金管理不透明是一個很大的問題。發(fā)起人可能借著藝術(shù)品的名義籌資，拿著這筆錢去投資其他行業(yè)，最后拿來兌付和分紅?！?/p>

據(jù)坊間傳聞，民生銀行藝術(shù)品投資計劃1號產(chǎn)品便有一部分投資到房地產(chǎn)領(lǐng)域。

聽到這樣的消息，老段回憶起這3年里并沒有收到基金運營的任何報告。當然，“非凡理財”是從中賺了錢的，而自己買的這只信托到期會有什么樣的表現(xiàn)，讓他焦慮不已。

藝術(shù)品投資人朱小鈞指出：“藝術(shù)品基金在中國的發(fā)展還特別不成熟，不管是從業(yè)人員水平，還是相關(guān)政策、運營方法，都不成熟。我們可以簡單地計算一下一個藝術(shù)品基金規(guī)范運營所需要的成本。從拍賣公司買入、賣出作品，共需要繳納30%左右的拍賣傭金，加上賣掉作品需要付出的增值稅17%，這就將近有50%的成本是需要支出給外界的。再加上人力成本，需要讓一件作品在兩三年之內(nèi)實現(xiàn)翻倍的升值，幾乎是不可能的?！?/p>

挨過兌付危機 投資者仍然迷茫

2013年被稱作是“中國藝術(shù)品信托退出之年”，2011年、2012年市場高潮時期進入藝術(shù)品市場的信托資金，在這一年面臨著一場兌付危機。

業(yè)內(nèi)流傳的一個數(shù)據(jù)是，2013年至少30多億元的藝術(shù)品信托產(chǎn)品面臨到期兌付困難，最后雖然通過剛性兌付或延期兌付化解了危機，但仍讓投資人和機構(gòu)心有余悸。

一個典型的案例是，北京地產(chǎn)商王耀輝所控制的公司于2010-2011年期間發(fā)行了8.7億元的藝術(shù)品信托，其中有一款豪圈4.5億元的信托資金，就是以之前4.368億元拍到的黃庭堅《砥柱銘》為抵押品的。據(jù)了解，隨著王耀輝的被調(diào)查，相關(guān)信托資金已到期兌付，坊間相傳，是王耀輝變賣了北京剩余的幾畝地，才得以兌付的。

就算挨過了2013年這一波的集中兌付危機，但是，投資者對中國藝術(shù)品信托的熱情并未恢復。中國藝術(shù)品信托市場的不規(guī)范、交易的不明朗、虛假炒作等不成熟的表現(xiàn)，讓投資者不由感嘆，這里頭“水太渾”，購買藝術(shù)品信托讓他們左右為難。

老段感慨：“都說玩藝術(shù)，這藝術(shù)可不是好玩的！”

確實，如果看看國外藝術(shù)品基金的成功經(jīng)驗，不難發(fā)現(xiàn)，世界上成功的藝術(shù)品基金持有作品大多在7年以上。教科書級的英國鐵路養(yǎng)老基金設(shè)計時間為25年，從上世紀70年代開始，一直到2000年前后才賣掉所有收藏作品，官方公布的年平均收益率為11.3%。英國鐵路養(yǎng)老基金在經(jīng)濟低迷的大環(huán)境中實現(xiàn)盈利，這靠的不是運氣，而是一個整合了強大團隊的合力運作的結(jié)果。

中國藝術(shù)品信托在萌發(fā)的初期，趕上了宏觀經(jīng)濟的大發(fā)展期，而在藝術(shù)品泡沫破裂的前夜大量發(fā)行基金產(chǎn)品，造成今天難以兌現(xiàn)的困境。嚴格地說，中國藝術(shù)品信托并沒有經(jīng)歷過市場的考驗。而2011年集中噴涌的藝術(shù)品基金洪潮，到今天成了定時炸彈。想分享藝術(shù)品投資這塊蛋糕，似乎并不容易。endprint