高敏

新股發(fā)行制度的變化，使證監(jiān)會(huì)直接影響上市公司的定價(jià)和募資規(guī)模成為可能。

IPO “二次重啟”依然上演“一字板”大戲。

近日，備受關(guān)注的五只新股龍大肉食（002726）、雪浪環(huán)境（300385）、飛天誠信（300386）、聯(lián)明股份（603006）以及依頓電子（603328）正式登陸A股市場，但首日換手率皆不足5%，并集體交出了“秒?！钡某煽儐?，瘋狂“炒新”已經(jīng)成為難以醫(yī)治的頑疾。市場觀點(diǎn)認(rèn)為，人為限制發(fā)行價(jià)格和漲幅，只會(huì)助長“炒新”風(fēng)氣。

7月8日，依頓電子率先“開板”轉(zhuǎn)跌，收市時(shí)價(jià)格較前一交易日下跌4.89%，當(dāng)日，龍大肉食和7月3日上市的今世緣也相繼開板，換手率均接近或超過50%；然而，股價(jià)已逾百元的飛天誠信當(dāng)日仍繼續(xù)牢牢封住漲停。

連創(chuàng)秒停傳奇

新股遭爆炒，這已經(jīng)不是第一次了。

早在今年一月份，深圳上市的8只新股我武生物（300357）、天保重裝（300362）、良信電器（002706）、光洋股份（002708）、全通教育（300359）、新寶股份（002705）、炬華科技（300360）及楚天科技（300358）就遭遇了爆炒，除炬華科技外，其余7只新股皆因觸發(fā)漲幅限制而遭遇二次臨停，首日全天交易不足一分鐘，漲幅均超過45%。其中，我武生物成交6筆外，另外6只新股全天僅成交5筆。

6月26日，在深交所掛牌上市的龍大肉食、雪浪環(huán)境及飛天誠信3只新股的首日秀并無太多意外：集合競價(jià)階段按照上限比發(fā)行價(jià)漲20%開盤，連續(xù)交易的瞬間又全都觸發(fā)“上漲10%”的臨停紅線而被齊刷刷地停牌30分鐘。而后在復(fù)牌交易時(shí)，又全都沖上44%的首日漲幅上限。

與年初新股首日“休克”三個(gè)多小時(shí)唯一不同的是，剔除了20%臨停紅線之后，新股封漲后仍有微量交易。不過，即便保證新股全天至少3個(gè)半小時(shí)的交易時(shí)間，但因中簽難、中簽投資者嚴(yán)重的惜售心理以及估值低三大因素的影響，導(dǎo)致三只新股首日換手率極低，除了龍大肉食為2.71%外，雪浪環(huán)境和飛天誠信都不到2%，分別為1.26%、1.06%。

上交所掛牌上市的聯(lián)明股份與依頓電子，也與深交所的3只新股開盤如出一轍，連續(xù)競價(jià)時(shí)又遭遇“秒?！保矣谟行陥?bào)價(jià)格上限“秒?！?，臨時(shí)停牌30分鐘后封板。截止首日收盤，聯(lián)名股份漲幅44.01%，換手率僅0.60%；依頓電子漲幅44.02%，換手率0.83%。

上海某證券公司分析師向《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者表示：“新股換手率較低，一方面是因?yàn)榘l(fā)行時(shí)的定價(jià)和相應(yīng)的市盈率較低。再加上，新股發(fā)行停止時(shí)間較長，申購的熱情空前高漲，導(dǎo)致中簽率也在降低。另一方面是因?yàn)槭芙灰姿嚓P(guān)規(guī)定的影響，上市價(jià)格較低，從而加重了投資者的惜售心理，低換手率也就不足為奇了?！?/p>

新股再赴舊塵

長久以來，“打新”、“炒新”已經(jīng)成為A股市場一大頑疾，即使管理層推出多項(xiàng)新股發(fā)行改革措施，也未能抑制住市場炒新的熱情。

“炒新”的原因有很多，有分析師認(rèn)為，是由市場上散戶的比例比較大、投資者的投資理念以及市場的氛圍導(dǎo)致的。而光大證券常州營業(yè)部的熊經(jīng)理在接受《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時(shí)表示，最根本的原因還是現(xiàn)有的新股發(fā)行制度存在缺陷。

“歸根到底，是因?yàn)橘I賣現(xiàn)有的股票不能保證賺錢，但是‘打新、‘炒新，在現(xiàn)有行情下幾乎百分百能賺錢。”熊經(jīng)理向《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者表示，“特別是今年新股發(fā)行制度的變化，使證監(jiān)會(huì)直接影響了上市公司的定價(jià)和募資規(guī)模。從二級(jí)市場上看，新股上市前，很多基金經(jīng)理不是在調(diào)研新股中哪些公司質(zhì)地好、有潛力，而是在計(jì)算每只新股的發(fā)行價(jià)格、怎么提高中簽率，積極參與申購新股。前期市場的大跌，有部分原因是由于基金大量賣出股票，籌集資金參與新股申購造成的。連專業(yè)的基金經(jīng)理都在算計(jì)著新股，廣大散戶則更是要想盡辦法打新炒新。如果新股發(fā)行制度得不到根本的改變，‘炒新將不會(huì)停，并將會(huì)越來越火爆?！?/p>

“打新”和“炒新”不是同一類人?！按蛐伦濉敝鲝堊非鬅o風(fēng)險(xiǎn)收益為主，一般情況下不會(huì)進(jìn)入二級(jí)市場?！俺葱伦濉眲t主要追求高收益，以短、平、快為特色，可以承受高風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，熊經(jīng)理認(rèn)為，如果要“炒新”的話，一定要選擇質(zhì)地優(yōu)良、具有行業(yè)地位的龍頭公司。再者，也要注意新股公司股票估值與行業(yè)內(nèi)平均水平不能相差太大，這樣才能降低風(fēng)險(xiǎn)。

熊經(jīng)理告訴《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者：“不出意外，目前已上市的新股，肯定會(huì)復(fù)制一月份的火爆行情，甚至有過之而無不不及?！鄙虾Ｄ匙C券公司分析師也認(rèn)為，新股的走勢會(huì)比一月份的要強(qiáng)，因?yàn)槟壳傲鲃?dòng)性還不是很寬裕，市值比較法是最直接的應(yīng)用。在股價(jià)一路漲停的影響下，市值也一樣會(huì)上升，更會(huì)有一定的溢價(jià)，原因是大家對(duì)新股的偏愛和機(jī)構(gòu)對(duì)新股的長期建倉要求。

久病難治需良藥

打新炒新被認(rèn)為是“馬上有錢”的快捷渠道，但是不等于穩(wěn)賺不賠。偏信“炒新必賺”的投資者將會(huì)承擔(dān)遭受巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)。如何醫(yī)治股市難以擺脫的沉疴頑疾，對(duì)管理層的“醫(yī)術(shù)”是一大考驗(yàn)，各類專家的觀點(diǎn)也不盡相同。

我國證券市場起步較晚，市場環(huán)境與境外成熟市場差異較大，新股經(jīng)歷“定價(jià)——競價(jià)——定價(jià)”的多輪改革，逐漸演進(jìn)至累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)制。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新曾表示，由于新股定價(jià)重回“窗口指導(dǎo)”時(shí)代，通過行政干預(yù)壓低發(fā)行價(jià)，必然導(dǎo)致新股上市首日股價(jià)一步到位地暴漲。只有推行IPO注冊(cè)制才能順應(yīng)市場化、法治化、國際化的需要。

市場化改革，需要讓市場來說話，而不是由證監(jiān)會(huì)直接指導(dǎo)發(fā)行價(jià)格和募資規(guī)模。熊經(jīng)理表示，“依靠市場的手段來發(fā)行新股也許是最好的。其實(shí)國外的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)給我們指明了一條道路，中國股市里現(xiàn)有不少質(zhì)地不佳的上市公司，但通過各種手段，一直存活于A股市場中，不處理這樣的公司，中國的股市很難得到改變。”據(jù)調(diào)查，自從確認(rèn)新股即將上市以來，證券公司的很多僵尸賬戶，全部重新活躍起來，目的不言而喻。

而上海某證券公司分析師則認(rèn)為，新股定價(jià)問題是全球問題。關(guān)鍵是哪一項(xiàng)適合中國股市，而且不同階段和不同市場都會(huì)不一樣。當(dāng)然，最好的由市場來決定。他續(xù)稱：“新股定價(jià)機(jī)制受政府政策影響較大，各個(gè)交易所的交易規(guī)則和管理規(guī)則也不一樣，因此很難判斷‘市場決定和‘窗口指導(dǎo)的優(yōu)劣。只能，在實(shí)踐中去體會(huì)，最終摸索出最適合中國股市的制度。”endprint