趙曉琪

摘 要：2013年9月29日，“中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)”在上海正式掛牌成立。相對(duì)于建設(shè)一個(gè)“自由貿(mào)易港”，上海還有著建設(shè)國(guó)際金融中心的條件與目標(biāo)，因而金融放開(kāi)會(huì)邁得更大，金融的內(nèi)涵會(huì)更多。利率市場(chǎng)化、匯率自由兌換、金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放和離岸金融中心等被認(rèn)為是上海自由貿(mào)易區(qū)先行先試的重中之重。本文主要是對(duì)上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的金融創(chuàng)新的舉措作進(jìn)一步思考和探討。

關(guān)鍵詞：離岸金融；利率市場(chǎng)化；匯率市場(chǎng)化；資本項(xiàng)目開(kāi)放；人民幣國(guó)際化

一、引言

為了順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的新形勢(shì)，實(shí)行更加積極主動(dòng)的開(kāi)放戰(zhàn)略，2013年7月3日中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過(guò)《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案〉》，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)獲批成立。服務(wù)貿(mào)易自由化、便利化是上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)的重點(diǎn)。服務(wù)貿(mào)易型離岸金融業(yè)務(wù)可以先行先試，符合條件的中外資銀行可以在區(qū)內(nèi)從事離岸金融業(yè)務(wù)。

離岸金融是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)金融市場(chǎng)的一種創(chuàng)新。它是向非居民投資者提供境外貨幣借貸與投資、國(guó)際貿(mào)易轉(zhuǎn)賬結(jié)算、外匯貴金屬買賣、再保險(xiǎn)服務(wù)、債券交易等金融服務(wù)的一種金融市場(chǎng)。離岸市場(chǎng)金融管理體制和稅收制度不受業(yè)務(wù)開(kāi)展國(guó)或貨幣發(fā)行國(guó)限制，高度自由。其主要特點(diǎn)是信息比較充分，交易成本低，借貸利率市場(chǎng)化，資金進(jìn)出自由順暢。離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展縮小了各國(guó)金融市場(chǎng)的時(shí)間和空間距離，為全球范圍內(nèi)金融資源的低成本高速度流動(dòng)提供了便利條件，促進(jìn)了金融國(guó)際化、一體化和自由化。

二、上海自由貿(mào)易區(qū)發(fā)展離岸金融的意義

連平教授曾經(jīng)指出，在上海自由貿(mào)易區(qū)，就是離岸金融中心的做法。那么為何上海要搞自貿(mào)區(qū)建設(shè)要大力發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)？我認(rèn)為最重要的有兩點(diǎn)：

1、發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)有利于推動(dòng)資本的國(guó)際化流動(dòng)和優(yōu)化配置。

上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)離岸金融市場(chǎng)，為國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地提供了一條合法渠道，國(guó)際資本可以離岸金融市場(chǎng)為跳板進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)龐大的國(guó)際化發(fā)展的企業(yè)需要大量資金，迫切要求母國(guó)銀行能夠提供及時(shí)、便捷的境外金融服務(wù)，包括境外融資、貿(mào)易結(jié)算、集團(tuán)財(cái)務(wù)管理等。目前我國(guó)商業(yè)銀行的海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)還十分有限，我國(guó)商業(yè)銀行向這些企業(yè)提供金融服務(wù)既可以降低這些企業(yè)的成本，又可以使我國(guó)商業(yè)銀行形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2、有利于穩(wěn)步推進(jìn)中國(guó)金融自由化進(jìn)程。

中國(guó)的金融體制需要進(jìn)行漸進(jìn)式改革，逐步實(shí)現(xiàn)金融自由化，與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌，最終形成利率市場(chǎng)化、浮動(dòng)匯率制、人民幣國(guó)際化和資本流出入基本無(wú)限制的金融體系，使金融發(fā)揮高效的資源配置功能。在資本項(xiàng)目的完全開(kāi)放、人民幣國(guó)際化、離岸金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及國(guó)際金融準(zhǔn)則的對(duì)接都可以在離岸金融市場(chǎng)上進(jìn)行嘗試和探索。發(fā)展離岸金融市場(chǎng)，也是中國(guó)滿足發(fā)達(dá)國(guó)家的要求，進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng)的表現(xiàn)。同時(shí)也為中國(guó)銀行業(yè)提供一個(gè)緩沖期，中國(guó)銀行業(yè)可以在緩沖器期內(nèi)增加國(guó)際金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)能力，為最終開(kāi)放金融市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。

三、關(guān)于上海自貿(mào)區(qū)離岸金融創(chuàng)新的思考

上海自貿(mào)區(qū)在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新主要集中于放寬準(zhǔn)入與公平競(jìng)爭(zhēng)、資本和金融賬戶可兌換，利率市場(chǎng)化，匯率市場(chǎng)化以及監(jiān)管的轉(zhuǎn)型等方面。

上海自貿(mào)區(qū)的一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)是允許在自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)行公平競(jìng)爭(zhēng)，即所有金融機(jī)構(gòu)在機(jī)構(gòu)注冊(cè)和業(yè)務(wù)上與國(guó)有機(jī)構(gòu)享受同等待遇，取消對(duì)國(guó)有銀行的優(yōu)惠政策。

對(duì)于資本和金融賬戶可兌換，連平教授曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，自貿(mào)區(qū)是和國(guó)際接軌的貿(mào)易、和國(guó)際接軌的投資，國(guó)際資金進(jìn)來(lái)了，首先要沒(méi)有限制，進(jìn)來(lái)的美元、歐元，要能換成人民幣及其他貨幣。資本項(xiàng)下可兌換要滿足人們的需要，這是國(guó)際自由貿(mào)易區(qū)的通行做法，否則企業(yè)不會(huì)過(guò)來(lái)。我覺(jué)得這種說(shuō)法更加通俗易懂。

與之相關(guān)聯(lián)的就是匯率改革。這方面要和國(guó)際市場(chǎng)接軌，匯率就要實(shí)現(xiàn)自由化。其中，美元和人民幣會(huì)受到兩個(gè)市場(chǎng)的影響，即香港市場(chǎng)和中國(guó)內(nèi)地外匯交易中心。因?yàn)槊涝獙?duì)人民幣有交易的地方一是中國(guó)外匯交易中心，另一個(gè)是香港地區(qū)，香港和中國(guó)外匯交易中心是有差價(jià)的，那么受哪個(gè)市場(chǎng)的影響多一些，這就要由市場(chǎng)供需決定了。在上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)中，匯率市場(chǎng)化應(yīng)盡可能快地改革到位，不要一點(diǎn)點(diǎn)放松管制，以避免給國(guó)際熱錢更多時(shí)間，加大匯率升值壓力和資產(chǎn)泡沫。

同時(shí)，外匯管理和外債管理都需要用與國(guó)際接軌的制度，如果還用境內(nèi)的外匯管理?xiàng)l例去管自貿(mào)區(qū)，肯定是做不成。外債管理也是如此，比如對(duì)區(qū)內(nèi)的銀行資金的管理，就不能從區(qū)外境內(nèi)去吸收存款，其來(lái)源一是吸收區(qū)內(nèi)的存款，二是從國(guó)際市場(chǎng)上借錢，比如說(shuō)從美國(guó)市場(chǎng)去拆借資金都可以。

上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)對(duì)利率市場(chǎng)化的貢獻(xiàn)也是值得肯定的。區(qū)內(nèi)人民幣利率水平無(wú)論是貸款利率還是存款利率，都應(yīng)該放開(kāi)。這里和香港市場(chǎng)之間應(yīng)該是沒(méi)有嚴(yán)格管制的。也就是說(shuō)，這里的利率價(jià)格應(yīng)由供求關(guān)系、金融機(jī)構(gòu)自由定價(jià)。

與匯率價(jià)格一樣，自貿(mào)區(qū)的利率市場(chǎng)化以后，人民幣利率價(jià)格也將會(huì)形成自己的一個(gè)價(jià)格，不同于非常低廉的香港，也不會(huì)同于境內(nèi)市場(chǎng)，其價(jià)格可能介于兩者之間。

還有在金融管理方面，在區(qū)內(nèi)的金融管理，是按照國(guó)際通行的規(guī)則來(lái)進(jìn)行，比如說(shuō)不一定搞存款準(zhǔn)備金制度。區(qū)內(nèi)銀行也不需要區(qū)外境內(nèi)的總行或上一級(jí)金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，它的流動(dòng)性靠區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)解決。缺的話從國(guó)際市場(chǎng)拆入，不能從境內(nèi)市場(chǎng)拆入。其實(shí)從國(guó)際市場(chǎng)拆入資金成本很低，這樣，也能保證在區(qū)內(nèi)的貸款利率相對(duì)而言較低。這應(yīng)該是一個(gè)變化的趨勢(shì)。

實(shí)際上，自貿(mào)區(qū)的建設(shè)又進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程。在區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的人民幣其實(shí)就是離岸貨幣，現(xiàn)在人民幣在香港和倫敦都是離岸貨幣，如果上海做起來(lái)的話，人民幣在國(guó)際上發(fā)揮它的功能就會(huì)有進(jìn)一步的基礎(chǔ)。比如說(shuō)貿(mào)易支付結(jié)算功能，在自貿(mào)區(qū)里面會(huì)有很多中資企業(yè)，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，更多的人愿意用人民幣；另外，人民幣作為投資貨幣也會(huì)發(fā)展，我們國(guó)家現(xiàn)在鼓勵(lì)用人民幣對(duì)外投資，那么將來(lái)自貿(mào)區(qū)設(shè)立的企業(yè)，只要備案，就可以進(jìn)行對(duì)外投資，那么大量的中資企業(yè)，將有很大的動(dòng)力用人民幣進(jìn)行境外投資；同時(shí)，人民幣作為一種交易貨幣也會(huì)有所發(fā)展，因?yàn)樵谶@里面金融是自由化，會(huì)有很多衍生產(chǎn)品出現(xiàn)，人民幣作為一種交易貨幣其業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)也會(huì)迅速發(fā)展。

四、結(jié)論

綜上所述，上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融創(chuàng)新的舉措是值得肯定的，但是我們需要做的是快中求穩(wěn)，不能操之過(guò)急。上海自貿(mào)區(qū)在發(fā)展初期，金融改革政策估計(jì)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，各方面阻力也可能比較大。希望其能夠解放思想，開(kāi)拓進(jìn)取，真正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革的開(kāi)路先鋒。（作者單位：上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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