俞富坤

（揚(yáng)州職業(yè)大學(xué)，江蘇 揚(yáng)州 225009）

由于在貸款過程中的信息不對(duì)稱以及債務(wù)人的誠(chéng)信問題。債權(quán)人為了規(guī)避融資人的違約風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)采取謹(jǐn)慎策略來控制貸款條件及規(guī)模，加上央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的收緊，企業(yè)貸款難的問題已經(jīng)制約了我國(guó)企業(yè)借貸市場(chǎng)的健康發(fā)展，限制了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。合理分析企業(yè)貸款難的原因并提出解決方法，有利于降低企業(yè)債權(quán)融資成本，提高企業(yè)的融資效率。[1]

一、企業(yè)債權(quán)融資中債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)

1、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

由于債權(quán)人與債務(wù)人的信息不對(duì)稱，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)的債權(quán)人會(huì)采取謹(jǐn)慎放貸策略。首先，企業(yè)債權(quán)融資的債權(quán)人與債務(wù)人對(duì)某些重要信息的掌控程度存在差異，而該重要信息對(duì)融資交易的效果會(huì)產(chǎn)生重要影響。在企業(yè)債權(quán)融資業(yè)務(wù)中，信息的不對(duì)稱主要表現(xiàn)在債權(quán)人和債務(wù)人對(duì)對(duì)方保密信息的不了解而限制了債權(quán)融資合同的達(dá)成。債權(quán)人很難掌握債務(wù)人的保密信息，因此債權(quán)人處于信息不對(duì)稱的弱勢(shì)地位。而債務(wù)人由于對(duì)自身信用水平較為清楚，所以是債權(quán)融資業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢(shì)方。在信息完全對(duì)稱這一條件難以滿足的情況下，債權(quán)人由于對(duì)債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)難以掌握，因此常常采取謹(jǐn)慎策略，這樣有很多信譽(yù)較高的債務(wù)人也難以實(shí)現(xiàn)貸款的目標(biāo)。其次，信息的不對(duì)稱導(dǎo)致債權(quán)人在開展對(duì)債務(wù)人放貸業(yè)務(wù)的過程中的信號(hào)傳遞效率降低。[2]因?yàn)樵谛畔⒉粚?duì)稱的情形下，交易一方由于無法確定另一方的資信水平，常常給予高資信水平和低資信水平的債務(wù)人以同等的條件。目前我國(guó)尚未形成全國(guó)性的征信體系平臺(tái)，債權(quán)人無法從權(quán)威渠道獲得債務(wù)人的真實(shí)資信水平。而債務(wù)人通常會(huì)向債權(quán)人發(fā)出這樣的信息，即它可以創(chuàng)造較高的預(yù)期收益率，從而獲得債權(quán)人的信任。

2、誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)

誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)是指由于債權(quán)人與債務(wù)人之間的信息不對(duì)稱，債務(wù)人有可能給債權(quán)人對(duì)它的監(jiān)督設(shè)置障礙，從而損害債權(quán)人利益的風(fēng)險(xiǎn)。誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)中債務(wù)人的具體表現(xiàn)有：第一，債務(wù)人的資產(chǎn)專用性降低了債權(quán)人利用債務(wù)人的資產(chǎn)來償債的可能性。專用性資產(chǎn)難以改為其他用途，該資產(chǎn)一旦用于他途，會(huì)導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)價(jià)值大幅下降，因此資產(chǎn)的專用性會(huì)降低債權(quán)人的資金安全水平。導(dǎo)致這一局面的原因是債務(wù)人在與債權(quán)人商談融資協(xié)議的過程中，有意隱瞞其資產(chǎn)的專用屬性，從而導(dǎo)致債權(quán)人在融資協(xié)議達(dá)成后進(jìn)入這種兩難的境地。第二，債權(quán)人與債務(wù)人的有限理性是產(chǎn)生誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。債權(quán)人與債務(wù)人在追求各自經(jīng)濟(jì)利益方面是一致的。它們?cè)谑占嚓P(guān)商業(yè)信息時(shí)，受到其對(duì)信息的理解和認(rèn)知能力的制約，最終導(dǎo)致其行為也受到制約，交易雙方可能利用信息不對(duì)稱性采取機(jī)會(huì)主義，追求自身利益的最大化。誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的機(jī)會(huì)主義會(huì)增加融資交易雙方的交易成本，在使一方獲得短期利益的同時(shí)造成另一方的長(zhǎng)期損失。

3、逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)債權(quán)融資業(yè)務(wù)中的信息不對(duì)稱導(dǎo)致債權(quán)人作出逆向選擇。首先，由于債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的了解，因此債權(quán)人通常會(huì)以更加謹(jǐn)慎的態(tài)度考慮債務(wù)人的融資方案，并且會(huì)對(duì)債務(wù)人的債權(quán)融資方案提出更多的附加條件，以有效降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人采取的降低風(fēng)險(xiǎn)的措施會(huì)提高債務(wù)人的融資成本。如果債務(wù)人的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)保持不變，那么債務(wù)人的融資方案的內(nèi)涵風(fēng)險(xiǎn)越低，其預(yù)期投資回報(bào)率就會(huì)越高。這將導(dǎo)致債權(quán)人所采取的降低風(fēng)險(xiǎn)的措施失效，于是債權(quán)人被迫作出逆向選擇。其次，債權(quán)融資制度安排的內(nèi)在不合理直接導(dǎo)致了債權(quán)人對(duì)債務(wù)人提出的融資方案的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了資本市場(chǎng)的資源配置機(jī)制扭曲以及資源配置效率下降。在債權(quán)融資交易中，債權(quán)人之所以作出逆向選擇，根本原因在于債務(wù)人希望通過自身的信息優(yōu)勢(shì)來損害債權(quán)人的利益，這迫使處于信息劣勢(shì)的債權(quán)人難以掌握有效的決策信息，于是形成了債權(quán)融資市場(chǎng)價(jià)格的扭曲。最后，債權(quán)人做出的逆向選擇直接導(dǎo)致債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)質(zhì)企業(yè)被擠出債權(quán)融資市場(chǎng)。債權(quán)人為了規(guī)避由于身處信息劣勢(shì)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，不斷增加信息處理的成本，通常的做法是增加低債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的申請(qǐng)成本，以此來補(bǔ)貼高債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。最終低債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)被迫離開債權(quán)融資市場(chǎng)，債權(quán)人的貸出資本風(fēng)險(xiǎn)因此上升，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降。

二、債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)控制策略

1、信用管理策略

債務(wù)人的信用水平直接影響債權(quán)人對(duì)于放貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)估，從而決定了債權(quán)人的放貸決策。因此，債務(wù)人應(yīng)該積極配合債權(quán)人建設(shè)信用信息管理體系，確保債權(quán)人在放貸活動(dòng)中對(duì)債務(wù)人信息的充分了解，降低放貸風(fēng)險(xiǎn)，以便降低債務(wù)人融資活動(dòng)的成本。首先，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)建立債務(wù)人企業(yè)的基本信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)，并使用互聯(lián)網(wǎng)來整合各地債務(wù)人企業(yè)的基本信用信息資源，從而有效控制債權(quán)人與債務(wù)人之間由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人還應(yīng)當(dāng)將稅務(wù)、司法、金融、工商、房地產(chǎn)管理等相關(guān)部門所掌握的債務(wù)人的信用信息進(jìn)行整合，以進(jìn)一步提高債權(quán)人對(duì)債務(wù)人償債能力的評(píng)估有效性。其次，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)債務(wù)人失信行為的懲罰力度。有些信用水平低的債務(wù)人會(huì)利用各個(gè)債權(quán)人之間的信息不共享的弊端，向多個(gè)債權(quán)人企業(yè)融資并采取實(shí)質(zhì)性逃廢債務(wù)的行為。這種逃廢債務(wù)的行為不僅讓債權(quán)人蒙受了損失，而且推高了債權(quán)人企業(yè)的債權(quán)融資業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本，并進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁給其他守法守信的債務(wù)人。

2、加強(qiáng)業(yè)務(wù)稽核策略

債權(quán)人應(yīng)該強(qiáng)化其放貸業(yè)務(wù)的審批與稽核，有效控制其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升放貸業(yè)務(wù)的運(yùn)行能力。首先，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)對(duì)債務(wù)人企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)作出分析，對(duì)債務(wù)人融資業(yè)務(wù)中隱含的風(fēng)險(xiǎn)因素作出有效處理。債權(quán)人應(yīng)該建立債權(quán)融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，對(duì)債務(wù)人企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)作出系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)化分析，并以此作為融資業(yè)務(wù)審批與稽核的依據(jù)。由于債務(wù)人出于自利的立場(chǎng)，采取各種違規(guī)措施來隱匿其債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)，從而加大債權(quán)人的融資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。[3]使用融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型對(duì)債務(wù)人的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，從中提煉出最易導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)的若干風(fēng)險(xiǎn)因素，并進(jìn)一步采取結(jié)構(gòu)化分析將風(fēng)險(xiǎn)因素分解為若干可控的風(fēng)險(xiǎn)管理模塊，幫助債權(quán)人有效控制放貸風(fēng)險(xiǎn)。其次，債權(quán)人應(yīng)該按照可比性原則來強(qiáng)化對(duì)債務(wù)人融資業(yè)務(wù)的審批與稽核。在對(duì)債務(wù)人的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行衡量時(shí)，不應(yīng)該使用絕對(duì)指標(biāo)，而應(yīng)該使用相對(duì)指標(biāo)來進(jìn)行測(cè)算，從中選擇相對(duì)優(yōu)異的債務(wù)人作為債權(quán)融資業(yè)務(wù)的合作伙伴。最后，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)明確定義關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)控制項(xiàng)目，并將其作為對(duì)債務(wù)人進(jìn)行融資業(yè)務(wù)審批的重點(diǎn)。關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)控制項(xiàng)目是指那些當(dāng)債權(quán)人忽視其風(fēng)險(xiǎn)因素后，將直接影響債權(quán)人作出正確風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制決策的影響因素。債權(quán)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制的資源是有限的，因此債權(quán)人企業(yè)應(yīng)當(dāng)將有限的風(fēng)控資源集中于關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)控制項(xiàng)目之上，以便有效識(shí)別對(duì)債權(quán)融資項(xiàng)目影響較大的風(fēng)險(xiǎn)因素并采取有力措施控制其風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

債權(quán)人控制放貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最好方法是努力降低債務(wù)人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，債權(quán)人應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)債務(wù)人的資本結(jié)構(gòu)的控制。債務(wù)人的融資能力受制于其資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)債務(wù)人提高權(quán)益資本比例時(shí)，債權(quán)人企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隨之降低。債權(quán)人應(yīng)當(dāng)對(duì)債務(wù)人企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，計(jì)算債務(wù)人企業(yè)的各種融資方案的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)整體的每股盈余水平的影響，并使用每股盈余無差異點(diǎn)做風(fēng)險(xiǎn)決策，以確保債務(wù)人企業(yè)以最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)滿足債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)收益最優(yōu)化目標(biāo)。其次，債權(quán)人應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)債務(wù)人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，幫助債務(wù)人選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y模式和融資方案，促進(jìn)債務(wù)人企業(yè)降低其資金占用成本、生產(chǎn)周期以及存貨周轉(zhuǎn)期；縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，從而提升其資本利用效率。債權(quán)人對(duì)債務(wù)人企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的結(jié)果有助于降低債務(wù)人的債權(quán)融資成本，并降低債權(quán)人的放貸風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)債權(quán)人與債務(wù)人的雙贏。最后，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來降低債務(wù)人的債權(quán)融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。[4]債權(quán)人應(yīng)當(dāng)對(duì)債務(wù)人的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)做實(shí)時(shí)監(jiān)控，有效控制其債務(wù)利息與其償債能力的比率水平。債權(quán)人可以考核債務(wù)人的息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)，以此來協(xié)調(diào)債務(wù)人的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，進(jìn)而將債務(wù)人的債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制在債權(quán)人可以接受的范圍內(nèi)。

4、人才庫(kù)策略

在歐債危機(jī)頻發(fā)的大背景下，我國(guó)金融行業(yè)也更加重視對(duì)金融專業(yè)人才的培養(yǎng)與挖掘。就債權(quán)人企業(yè)而言，金融專業(yè)人才隊(duì)伍的建設(shè)可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行。第一，債權(quán)人應(yīng)該重視對(duì)跨專業(yè)金融實(shí)戰(zhàn)型人才的培養(yǎng)。債權(quán)人在進(jìn)行放貸業(yè)務(wù)時(shí)，并未對(duì)債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)范圍做區(qū)別對(duì)待。但從風(fēng)險(xiǎn)角度分析，債務(wù)人的業(yè)務(wù)類型不同，其所帶來的債權(quán)人資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。因此，債權(quán)人應(yīng)該擁有一些跨專業(yè)的金融人才以應(yīng)對(duì)不同債務(wù)人的不同業(yè)務(wù)類型，并從產(chǎn)業(yè)狀況和金融風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)層面考核債務(wù)人的債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)。第二，債權(quán)人也可以采用業(yè)務(wù)外包的方式，利用外部專業(yè)人才為本企業(yè)服務(wù)。可以將放貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制外包給風(fēng)控方面的專業(yè)機(jī)構(gòu)，這樣，債權(quán)人就可以將有限的資源集中到放貸業(yè)務(wù)的核心領(lǐng)域。從而提升債權(quán)人在債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制領(lǐng)域的知識(shí)水平，保證債權(quán)人在債權(quán)融資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)。

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