■張 辰

趙令歡被譽(yù)為柳傳志的資本妙手，因成功操盤(pán)多家國(guó)企的混合改制，他也被業(yè)內(nèi)稱為混合妙手。

今年以來(lái)，在國(guó)資重鎮(zhèn)上海，一個(gè)戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)——弘毅投資因接連參股眾多滬上龍頭國(guó)企，開(kāi)始進(jìn)入人們的視線。這家低調(diào)的投資機(jī)構(gòu)其實(shí)是聯(lián)想旗下專門(mén)做戰(zhàn)略投資的全資子公司，公司掌舵人趙令歡被譽(yù)為柳傳志的資本妙手，因成功操盤(pán)多家國(guó)企的混合改制，他也被業(yè)內(nèi)稱為“混合妙手”。

“空降”少帥

2002年，畢業(yè)于美國(guó)西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院、有多年企業(yè)管理及投融資經(jīng)驗(yàn)的趙令歡，萌生了回國(guó)做并購(gòu)?fù)顿Y的想法。而此時(shí)，時(shí)任聯(lián)想集團(tuán)主席柳傳志也已發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)大規(guī)模并購(gòu)重組可能存在商機(jī)，打算做一家專做并購(gòu)?fù)顿Y的公司，但苦于聯(lián)想內(nèi)部并無(wú)此類人才，想法只好暫時(shí)擱置。

同年，趙令歡受邀在聯(lián)想做了一年顧問(wèn)，為聯(lián)想集團(tuán)的國(guó)際化及資本運(yùn)作出謀劃策。一年到期后，他打算在國(guó)內(nèi)做并購(gòu)?fù)顿Y。而黨的十六大后，柳傳志看到了國(guó)企改制的機(jī)會(huì)，聯(lián)想投資總裁朱立南鄭重推薦了他。在柳傳志的辦公室里商談直接投資事宜，趙令歡記得，“簡(jiǎn)短的見(jiàn)面變成了很長(zhǎng)的談話，最后在很多關(guān)鍵的問(wèn)題上形成了高度的共識(shí)，比賺錢(qián)更重要是能創(chuàng)造一個(gè)可以傳承、領(lǐng)先型的公司，我突然有了一種使命的感覺(jué)?！?/p>

2003年1月，趙令歡正式加盟聯(lián)想，出任聯(lián)想控股副總裁和聯(lián)想控股直接投資部門(mén)負(fù)責(zé)人，成為聯(lián)想歷史上少有的“空降兵”。

眾所周知，在用人方面，柳傳志有一個(gè)非常著名的說(shuō)法：先“匝鞋墊”，然后再“縫西服”。因此，無(wú)論是楊元慶、郭為還是朱立南、陳國(guó)棟，無(wú)不是從底層摸爬滾打到后來(lái)的職位。但為何到了趙令歡這里，沒(méi)“匝鞋墊”就直接“縫西服”了？

事實(shí)上，當(dāng)時(shí)柳傳志在用不用以及如何啟用趙令歡的問(wèn)題上，也是非常謹(jǐn)慎的，足足考察了一年半之久。按照聯(lián)想集團(tuán)內(nèi)部流行的說(shuō)法，考察的關(guān)鍵在于被考察對(duì)象能否“入模子”。

為了能夠盡快“入模子”，趙令歡也著實(shí)費(fèi)了不少工夫：在辦公樓下的空地上，時(shí)常可以看到“奔四”的趙令歡和20多歲的年輕人一起做早操、整齊列隊(duì)高唱“聯(lián)想之歌”；在美國(guó)生活、工作多年，趙令歡說(shuō)話時(shí)常會(huì)蹦出幾個(gè)英文單詞，但為了踐行柳傳志提出的“求真、務(wù)實(shí)”，趙令歡暗中發(fā)誓：“從進(jìn)入聯(lián)想的一刻開(kāi)始，一個(gè)英文詞都不能帶”。

加盟聯(lián)想初期，趙令歡常會(huì)到柳傳志辦公室直接匯報(bào)工作，柳傳志也會(huì)結(jié)合自己的一些想法提出指導(dǎo)建議。但過(guò)了一段時(shí)間，柳傳志發(fā)現(xiàn)趙令歡對(duì)這些建議完全無(wú)動(dòng)于衷，便很生氣地質(zhì)問(wèn)道：“令歡，那件事情你到底聽(tīng)懂了沒(méi)有？是沒(méi)聽(tīng)懂還是聽(tīng)懂了沒(méi)有去做！”

趙令歡至今仍清楚地記得，入職之初，柳傳志曾在一個(gè)百余人參加的重要場(chǎng)合，直截了當(dāng)?shù)乇磉_(dá)了對(duì)趙令歡和他的團(tuán)隊(duì)的擔(dān)心。

不難想見(jiàn)，在聯(lián)想最初的一兩年，趙令歡過(guò)得并不輕松。直到取得柳傳志的“基本信任”后，趙令歡所率領(lǐng)的聯(lián)想直接投資事業(yè)部才得以正式“升格”為聯(lián)想的全資子公司。2003年初，弘毅投資正式成立，趙令歡出任總裁。

國(guó)企改制經(jīng)

趙令歡說(shuō)，國(guó)企改制的“真經(jīng)”就是看領(lǐng)導(dǎo)人。能不能找到一個(gè)好的領(lǐng)導(dǎo)人，把企業(yè)的事當(dāng)做自己家的事兒來(lái)做。

前后11年，26家企業(yè)，31個(gè)項(xiàng)目，投資金額近170億元，無(wú)一失手，被投資企業(yè)的總資產(chǎn)已超過(guò)1.7萬(wàn)億元，這是弘毅投資參與國(guó)企改制的成績(jī)單。

趙令歡說(shuō)，10年前，弘毅剛剛成立的時(shí)候，他和柳傳志就決定，要做一家百年老店的公司。聯(lián)想起家于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，擅長(zhǎng)管理和價(jià)值創(chuàng)造，知道怎么做好企業(yè)，趙令歡自己年輕時(shí)也曾經(jīng)是一名國(guó)企職工，深知國(guó)企的資源優(yōu)勢(shì)和體制弊病，及改革的大趨勢(shì)。

那時(shí)候，混合所有制還沒(méi)有作為一項(xiàng)重要制度被中央提出來(lái)，他們就開(kāi)始用資本去改變國(guó)企發(fā)展軌跡的實(shí)踐。中國(guó)玻璃、石藥集團(tuán)、中聯(lián)重科，一家家國(guó)企理順了股東關(guān)系，通過(guò)資本參與，建立董事會(huì)，建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，尤其是搞清楚最重要的一件事兒：企業(yè)發(fā)展的目的是什么？管理者為誰(shuí)負(fù)責(zé)？之后，這些企業(yè)用實(shí)際的業(yè)績(jī)和利潤(rùn)回報(bào)了弘毅的投資。

趙令歡說(shuō)，國(guó)企改制的“真經(jīng)”就是看領(lǐng)導(dǎo)人，能不能找到一個(gè)好的領(lǐng)導(dǎo)人，把企業(yè)的事當(dāng)做自己家的事兒來(lái)做。如果用四個(gè)字來(lái)概括，就是“放虎歸山”，“如果我們發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)企業(yè)家，但是制度的藩籬約束著他，那我們就投了，通過(guò)資本的力量，把他放回荒郊野外，讓他自由的馳騁?！?/p>

柳傳志總說(shuō)“事為先，人為重”，弘毅在講述每一個(gè)投資案例的時(shí)候，臺(tái)上總站著一位和柳傳志、趙令歡惺惺相惜的企業(yè)家。再次驗(yàn)證了那條真理：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最終還是要靠企業(yè)家。

趙令歡說(shuō)弘毅選擇不掙快錢(qián)是因?yàn)橄胱鲆粋€(gè)百年老店目標(biāo)的高遠(yuǎn)。所以他們最看重的事情是“長(zhǎng)本事”，“國(guó)企改制這個(gè)事兒，我們判斷我們能做，而且我們長(zhǎng)了這個(gè)本事別人拿不走。之后沿著我們鍛煉的這個(gè)能力，幫助一些大型的民營(yíng)企業(yè)，再后來(lái)隨著這些企業(yè)走出去，我們?cè)賻兔ψ鰢?guó)際并購(gòu)?！笔陙?lái)弘毅的本事就是這樣一點(diǎn)一點(diǎn)長(zhǎng)起來(lái)，能做的事情也越來(lái)越大。當(dāng)然，賺得錢(qián)管理的錢(qián)也越來(lái)越多。弘毅已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)最快、規(guī)模最大的PE公司。

趙令歡說(shuō)，弘毅與國(guó)企實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)共同體的建立：一是與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略共同體，二是利益共同體。弘毅與國(guó)家和企業(yè)的利益共同綁定在這個(gè)戰(zhàn)略上，這是改制實(shí)施的基本要求。在趙令歡看來(lái)，有時(shí)候百分之百控股可以達(dá)到這一效果，有時(shí)候百分之十的股權(quán)本身也可以形成利益約束和制衡機(jī)制。股權(quán)比例沒(méi)有一成不變的黃金分割公式，但實(shí)質(zhì)上是要素之間共享目標(biāo)，但也形成制衡。

不抗周期的投資觀

當(dāng)前，國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇乏力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，與基礎(chǔ)設(shè)施投資、國(guó)際貿(mào)易相關(guān)的航運(yùn)、造船、機(jī)械制造等行業(yè)受到重創(chuàng)，甚至連零售業(yè)也陷入低迷。對(duì)于掌管450億元資金的趙令歡，挑戰(zhàn)前所未有。

弘毅有數(shù)個(gè)大型項(xiàng)目單筆投資超過(guò)10億元——自2005年以來(lái)在中聯(lián)重科累計(jì)投資近20億元，2012年底在中集集團(tuán)投資17.4億美元，2012年在蘇寧云商投資12億元。這些項(xiàng)目目前都處于行業(yè)調(diào)整之中，尤其后兩家公司去年利潤(rùn)下降約一半。上述投資給弘毅帶來(lái)的盈虧在二級(jí)市場(chǎng)上一目了然，比如蘇寧已使其賬面浮虧近半，弘毅看準(zhǔn)了嗎？市場(chǎng)一片質(zhì)疑。

對(duì)此，趙令歡自有解釋。接受媒體采訪時(shí)趙令歡稱，經(jīng)濟(jì)情況不好時(shí)做投資未必悲觀，而經(jīng)濟(jì)情況特別好的時(shí)候投資不要過(guò)于樂(lè)觀。近來(lái)因經(jīng)濟(jì)低迷，在私募投資領(lǐng)域投資人與企業(yè)管理者糾紛時(shí)現(xiàn)，但弘毅仍選擇支持管理層。趙令歡稱他對(duì)合作伙伴詹純新（中聯(lián)重科董事長(zhǎng)兼CEO）、張近東（蘇寧云商集團(tuán)董事長(zhǎng)）、麥伯良（中集集團(tuán)總裁）等人深信不疑，相信經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)過(guò)后，他們會(huì)將各自企業(yè)繼續(xù)帶向成功。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)在何處？趙令歡的答案是，但凡弘毅確定的主打行業(yè)，即使看不清何時(shí)走出低谷也要投資，其抗周期的工具就是長(zhǎng)期持有。他相信中國(guó)的城鎮(zhèn)化與消費(fèi)升級(jí)會(huì)使這些企業(yè)獲得更大發(fā)展空間。

趙令歡認(rèn)為，弘毅就是要投資和中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展聯(lián)系緊密的公司。中短期持有策略的投資公司會(huì)覺(jué)得進(jìn)入周期性行業(yè)很被動(dòng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期不是一兩個(gè)企業(yè)能控制的。而弘毅的理念不是要抗周期。作為中長(zhǎng)期價(jià)值投資者，弘毅對(duì)了解的行業(yè)周期會(huì)善加利用，但國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)，弘毅不會(huì)因有周期性就規(guī)避，把長(zhǎng)期持有作為反周期的工具，投資持有一般5到10年，所以不適合投經(jīng)濟(jì)周期5到10年的行業(yè)。

“我們投的中聯(lián)重科、中國(guó)建材投資回報(bào)不錯(cuò)，其中中聯(lián)重科已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)周期。而蘇寧正在轉(zhuǎn)型，得給它調(diào)整的時(shí)間?！壁w令歡說(shuō)。

至于如何判斷企業(yè)是否進(jìn)入行業(yè)低谷？何時(shí)走出？趙令歡的回答是，他會(huì)重點(diǎn)研究行業(yè)是否有周期性，對(duì)政策的敏感度等。當(dāng)發(fā)現(xiàn)可以中長(zhǎng)期投資，又恰逢行業(yè)低谷時(shí)，就會(huì)出手，中集就是一例。中集已經(jīng)歷了三四年低谷，企業(yè)自身也在調(diào)整，這是進(jìn)入的大好時(shí)機(jī)。趙令歡也看好企業(yè)搭的架子。一般人認(rèn)為中集集裝箱與航運(yùn)、國(guó)際貿(mào)易聯(lián)系緊密，但中集還另有海洋工程裝備、能源化工裝備等產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過(guò)幾年積累和聚集，已具備快速發(fā)展可能，這些產(chǎn)業(yè)與航運(yùn)是否恢復(fù)關(guān)系不大。

弘毅投資的每個(gè)大型企業(yè)，主業(yè)都有很大周期性，這些企業(yè)自身或在弘毅幫助下，可進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張以對(duì)沖周期。弘毅不愿投入一個(gè)純粹受周期影響、處于風(fēng)口浪尖的窄的行業(yè)，好比航運(yùn)，它的周期5-10年甚至更長(zhǎng)。但中集不是，它的業(yè)務(wù)很寬，而資本市場(chǎng)定價(jià)永遠(yuǎn)有偏差，所以弘毅選擇進(jìn)入。