張強(qiáng)春

(山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014)

我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)范圍包括企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)等14類。除中國出口信用保險(xiǎn)公司僅經(jīng)營(yíng)信用保險(xiǎn)外，不管是綜合性財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，還是汽車保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)等專業(yè)性保險(xiǎn)公司，均經(jīng)營(yíng)多個(gè)險(xiǎn)種，有的公司業(yè)務(wù)集中于少數(shù)險(xiǎn)種，有的公司業(yè)務(wù)較為分散、均衡。此外，有的公司僅在部分省區(qū)經(jīng)營(yíng)或業(yè)務(wù)主要集中于少數(shù)省區(qū)，有的公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域涵蓋全國所有省區(qū)。這些經(jīng)營(yíng)行為可分別稱為產(chǎn)品(或業(yè)務(wù))多元化、區(qū)域多元化。值得思考的是:保險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營(yíng)的原因是什么?影響多元化經(jīng)營(yíng)的因素有哪些?從我國保險(xiǎn)監(jiān)管制度來看，保險(xiǎn)公司產(chǎn)品多元化受到的監(jiān)管限制要明顯弱于區(qū)域多元化，更多地受自身經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)等因素的影響。為此，本文重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品多元化，以產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)特征鮮明的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司為研究對(duì)象，分析保險(xiǎn)產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)的影響因素。

一、文獻(xiàn)綜述

多元化經(jīng)營(yíng)一直是產(chǎn)業(yè)組織和企業(yè)戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題，大量文獻(xiàn)進(jìn)行了深入研究。近十余年來，保險(xiǎn)業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)問題逐漸引起學(xué)術(shù)界的關(guān)注，相關(guān)研究主要針對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)或者說產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)。

國外相關(guān)研究主要集中于產(chǎn)品多元化對(duì)保險(xiǎn)公司績(jī)效或價(jià)值的影響，Liebenberg和Sommer(2008)［1］、Luhnen(2009)［2］、Pavic 和 Pervan(2010)［3］、Shim(2011)［4］等研究表明，多元化對(duì)保險(xiǎn)公司績(jī)效有負(fù)面影響或帶來“多元化折扣”。Hardwick和Adams(2002)研究發(fā)現(xiàn)，在短期或景氣年份，多元化能夠促進(jìn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，在長(zhǎng)期或衰退年份則相反［5］。Berry-Stolzle等(2012)對(duì)產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)的研究顯示，保險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營(yíng)并非為分散風(fēng)險(xiǎn)，而是內(nèi)部資本市場(chǎng)配置以及實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略增長(zhǎng)的需要［6］。國內(nèi)方面，高海霞(2008)認(rèn)為業(yè)務(wù)多元化有助于保險(xiǎn)公司分散風(fēng)險(xiǎn)［7］，崔惠賢(2013)研究表明業(yè)務(wù)多元化對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)有正效應(yīng)［8］，而許莉等(2010)發(fā)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效存在非線性關(guān)系［9］?？傮w上看，國內(nèi)對(duì)保險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營(yíng)問題的研究較少，已有的研究主要集中于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)多元化對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，而多元化的動(dòng)機(jī)及影響因素研究尚屬空白。

二、研究假設(shè)

企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的影響因素復(fù)雜多樣，如Staudt(1954)將多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)歸結(jié)為謀求生存、提高產(chǎn)出效率、公司增長(zhǎng)等43種情況［10］，格蘭特(2005)將其歸結(jié)為追求盈利、分散風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模增長(zhǎng)等三大動(dòng)因［11］。本文結(jié)合相關(guān)研究，對(duì)影響保險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營(yíng)①下文如無特別指明“產(chǎn)品多元化”或“區(qū)域多元化”，則“多元化”均指“產(chǎn)品多元化”。個(gè)別地方提到的“業(yè)務(wù)多元化”，與“產(chǎn)品多元化”是相同的概念，均指財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的多險(xiǎn)種經(jīng)營(yíng)行為或程度。在涉及我國有關(guān)情況的表述中，“險(xiǎn)種”是指我國保險(xiǎn)監(jiān)管和行業(yè)統(tǒng)計(jì)上所劃分的14大類險(xiǎn)種，而非更大類或更細(xì)分的險(xiǎn)種。的因素作以下假設(shè)。

(一)追求盈利因素

企業(yè)經(jīng)營(yíng)以利潤(rùn)或價(jià)值最大化為最終目標(biāo)，追求盈利應(yīng)是多元化經(jīng)營(yíng)的重要出發(fā)點(diǎn)。與追求盈利相關(guān)的因素包括:1.公司的總體盈利狀況。盈利不佳的保險(xiǎn)公司可能會(huì)調(diào)整險(xiǎn)種類別和結(jié)構(gòu)，以提高總體盈利性。2.險(xiǎn)種的競(jìng)爭(zhēng)狀況和盈利性。險(xiǎn)種的產(chǎn)業(yè)集中度越高意味著競(jìng)爭(zhēng)性越弱，而保險(xiǎn)公司更傾向于經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)性弱而盈利性強(qiáng)的險(xiǎn)種(Elango等，2008)［12］。3.資金運(yùn)用狀況。不同險(xiǎn)種對(duì)資產(chǎn)配置的要求有所差異(張連增、戴成峰，2013)［13］，因此保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況可能影響險(xiǎn)種經(jīng)營(yíng)決策。4.中外資保險(xiǎn)公司的性質(zhì)。一般認(rèn)為外資保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健、更重盈利。為此，假設(shè):H1(a)保險(xiǎn)公司的總體盈利狀況與多元化水平存在顯著的關(guān)系;H1(b)所經(jīng)營(yíng)險(xiǎn)種的產(chǎn)業(yè)集中度越高，保險(xiǎn)公司的多元化水平越高;H1(c)所經(jīng)營(yíng)險(xiǎn)種的賠付率越低，保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H1(d)保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用率與保險(xiǎn)公司多元化水平存在顯著關(guān)系;H1(e)外資保險(xiǎn)公司比中資保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平。

(二)規(guī)模擴(kuò)張因素

保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)以大數(shù)法則為基礎(chǔ)，具有擴(kuò)張業(yè)務(wù)的內(nèi)在要求，多元化經(jīng)營(yíng)是保險(xiǎn)公司規(guī)模擴(kuò)張的重要途徑。與規(guī)模擴(kuò)張相關(guān)的因素包括:保險(xiǎn)公司面臨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)障礙、是否為上市公司、公司資產(chǎn)規(guī)模、公司成立年限(Berry-Stolzle等，2012)［6］。此外，保險(xiǎn)公司的總體業(yè)務(wù)規(guī)模、增速，以及險(xiǎn)種的成長(zhǎng)狀況也可能影響多元化決策;通常認(rèn)為中資保險(xiǎn)公司更加注重業(yè)務(wù)擴(kuò)張。為此，假設(shè):H2(a)面臨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)壁壘的保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H2(b)資產(chǎn)規(guī)模大的保險(xiǎn)公司比小的公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H2(c)上市保險(xiǎn)公司比非上市公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H2(d)成立時(shí)間長(zhǎng)的公司比成立時(shí)間短的公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H2(e)保險(xiǎn)公司的總體市場(chǎng)份額與多元化水平存在顯著的關(guān)系;H2(f)保險(xiǎn)公司的總體業(yè)務(wù)增速與多元化水平存在顯著的關(guān)系;H2(g)所經(jīng)營(yíng)險(xiǎn)種的業(yè)務(wù)增速高的保險(xiǎn)公司比低的公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H2(h)中資保險(xiǎn)公司比外資公司表現(xiàn)出更高的多元化水平。

(三)內(nèi)部資本配置因素

內(nèi)部資本市場(chǎng)理論認(rèn)為，多元化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)內(nèi)部資本配置的需要(Rajan等，2000)［14］。保險(xiǎn)公司可以在不同區(qū)域分支機(jī)構(gòu)之間調(diào)配資金、調(diào)整業(yè)務(wù)布局。國外研究表明，保險(xiǎn)公司區(qū)域多元化程度越高，業(yè)務(wù)多元化程度也越高［6］。再保險(xiǎn)是緩解保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張與資本短缺之間矛盾、擴(kuò)大承保能力的重要方式(趙桂芹、吳洪，2010)［15］。為此，假設(shè):H3(a)區(qū)域多元化程度高的保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H3(b)再保險(xiǎn)程度高的保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平。

(四)分散風(fēng)險(xiǎn)因素

多元化分散風(fēng)險(xiǎn)理論認(rèn)為，增加不完全相關(guān)的產(chǎn)品線可以降低收入波動(dòng)程度［1］。國外研究表明，業(yè)務(wù)波動(dòng)大、規(guī)模小、非上市的保險(xiǎn)公司出于分散風(fēng)險(xiǎn)的需要，表現(xiàn)出更強(qiáng)的多元化動(dòng)機(jī)［6］。為此，假設(shè):H4(a)資產(chǎn)規(guī)模小的保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H4(b)非上市保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H4(c)自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力越弱的保險(xiǎn)公司多元化水平越高。

(五)公司治理因素

基于委托代理理論，股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、管理者持股等公司治理狀況對(duì)多元化有較大影響(魏鋒，2007)［16］。國有企業(yè)有較強(qiáng)的擴(kuò)張性并影響多元化水平(程立，2008)［17］。就保險(xiǎn)公司而言，管理者控制較強(qiáng)的公司，更易實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng);而股東控制較強(qiáng)的公司，則對(duì)多元化較為謹(jǐn)慎。集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)公司具有更強(qiáng)的多元化理念和文化，其所屬財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)子公司更可能多元化經(jīng)營(yíng)。為此，假設(shè):H5(a)自有資本比率高的保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H5(b)國有控股的保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H5(c)股權(quán)分散的保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平;H5(d)屬于保險(xiǎn)集團(tuán)公司的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出更高的多元化水平。

三、樣本數(shù)據(jù)、變量選擇與模型設(shè)定

(一)樣本與數(shù)據(jù)說明

為了保證較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，并盡可能擴(kuò)大觀察個(gè)體的數(shù)量，本文將樣本起始時(shí)間定為2006年，截止時(shí)間為2012年，樣本期間為7年。2006年以前成立的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司有36家，排除純政策性保險(xiǎn)公司和數(shù)據(jù)不全的公司，樣本共有34家公司。這些公司，2006年、2012年市場(chǎng)份額分別為98.34%、89.27%，具有很強(qiáng)的代表性。按照我國保險(xiǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管的險(xiǎn)種劃分標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)范圍劃分為14類險(xiǎn)種。樣本中每個(gè)變量的觀測(cè)值均為238個(gè)。本文的數(shù)據(jù)主要根據(jù)歷年《中國保險(xiǎn)年鑒》、中國保監(jiān)會(huì)及各公司官方網(wǎng)站發(fā)布的數(shù)據(jù)或資料整理計(jì)算。

(二)變量選擇

1.被解釋變量。本文選擇“調(diào)整的赫芬達(dá)爾指數(shù)”(Adjusted Herfindahl Index)、熵指數(shù)(Entropy Measure)為被解釋變量。調(diào)整的赫芬達(dá)爾指數(shù)和熵指數(shù)是衡量保險(xiǎn)公司產(chǎn)品多元化的主要指標(biāo)［1］。赫芬達(dá)爾指數(shù)(HHI)是衡量集中度的指標(biāo)，假設(shè)保險(xiǎn)公司i的第j險(xiǎn)種保費(fèi)收入在其總保費(fèi)中的占比為pij，則該公司以赫芬達(dá)爾指數(shù)衡量的業(yè)務(wù)集中度為:

調(diào)整的赫芬達(dá)爾指數(shù)為PDIV1=1－HHI。

熵指數(shù)計(jì)算公式為:

0≤PDIV1≤1，PDIV2＞0，熵指數(shù)取值范圍大于調(diào)整的赫芬達(dá)爾指數(shù)，二者的值越大均表明多元化程度越高。

2.解釋變量。根據(jù)所作假設(shè)分別設(shè)置相應(yīng)的解釋變量:(1)追求盈利相關(guān)變量，包括資產(chǎn)收益率、加權(quán)險(xiǎn)種產(chǎn)業(yè)集中度、加權(quán)險(xiǎn)種賠付率、保險(xiǎn)資金運(yùn)用率、外資保險(xiǎn)公司等4個(gè)變量。(2)規(guī)模擴(kuò)張相關(guān)變量，包括保險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額、保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)增速、加權(quán)險(xiǎn)種市場(chǎng)規(guī)模、加權(quán)險(xiǎn)種增速、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模、上市公司、成立年限等7個(gè)變量。(3)內(nèi)部資本配置相關(guān)變量，包括區(qū)域多元化程度、再保險(xiǎn)比率。(4)分散風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)變量，包括保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模、上市公司、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力。(5)公司治理相關(guān)變量，包括自有資本比率、國有保險(xiǎn)公司、股權(quán)集中度、保險(xiǎn)集團(tuán)公司等4個(gè)變量。各變量的含義、計(jì)算方法、與假設(shè)的對(duì)應(yīng)關(guān)系、預(yù)期符號(hào)等見表1。

(三)模型設(shè)定

在關(guān)于多元化與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析中，有的研究采用含解釋變量二次項(xiàng)、交叉項(xiàng)的非線性模型［9］［12］，有的研究則采用線性模型［5］;而關(guān)于多元化影響因素的實(shí)證分析，一般采用線性模型［6］。本文認(rèn)為多元化影響因素的實(shí)證模型中解釋變量很多，采用較為簡(jiǎn)潔的線性模型是可行且適宜的做法。

本文采用Spearman相關(guān)分析觀察各變量之間的相關(guān)系數(shù)。除公司資產(chǎn)規(guī)模與市場(chǎng)份額的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.91外，其余變量之間的相關(guān)系數(shù)均在0.84以下，因此無需考慮變量之間的多重共線性問題。

表1 變量說明

模型中，資產(chǎn)收益率是解釋變量之一，與其他變量可能存在內(nèi)生性;同時(shí)由于遺漏變量等問題，一些解釋變量可能與擾動(dòng)項(xiàng)相關(guān)，從而也存在一定內(nèi)生性。解決方法多采用帶滯后結(jié)構(gòu)的模型［6］［9］［12］，為此本文采用被解釋變量滯后于解釋變量1期。設(shè)定面板數(shù)據(jù)模型為:

其中，i代表公司，t代表時(shí)間;αi為代表公司特質(zhì)性的截距項(xiàng)，μi，t為隨公司和時(shí)間而改變的擾動(dòng)項(xiàng)。Gaini，t為追求盈利相關(guān)變量，Growi，t為規(guī)模擴(kuò)張相關(guān)變量，Interi，t為內(nèi)部資本配置相關(guān)變量，Riski，t為分散風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)變量，Goveri，t為公司治理相關(guān)變量。假定μi，t為獨(dú)立同分布，且與αi不相關(guān)。盡管假定μi，t為獨(dú)立同分布，但實(shí)際上不能排除擾動(dòng)項(xiàng)存在異方差，解決該問題最簡(jiǎn)單、通用的辦法是采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差(陳強(qiáng)，2010)［18］。因此，本文模型的參數(shù)估計(jì)和假設(shè)檢驗(yàn)均采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差。

在估計(jì)方法方面，檢驗(yàn)表明模型存在個(gè)體效應(yīng)，故不能采用混合OLS。同時(shí)，由于模型中多個(gè)虛擬變量不隨時(shí)間而變化，采用固定效應(yīng)模型將導(dǎo)致這些變量系數(shù)無法估計(jì)，因此采用隨機(jī)效應(yīng)模型。豪斯曼(Hausman)檢驗(yàn)也表明應(yīng)采用隨機(jī)效應(yīng)模型。

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)全樣本模型的回歸結(jié)果分析

表2為模型回歸結(jié)果。模型1、2分別以調(diào)整的赫芬達(dá)爾指數(shù)(PDIV1)和熵指數(shù)(PDIV2)為被解釋變量。其中，模型1(1)、2(1)包含所有解釋變量，而模型1(2)、2(2)則分別剔除了前者估計(jì)不顯著的變量。從表2可以看出，縮減解釋變量后，估計(jì)結(jié)果變化不大，且多數(shù)變量的顯著性有所增強(qiáng)。Wald檢驗(yàn)表明各模型總體估計(jì)顯著。

表2 對(duì)產(chǎn)品多元化程度(PDIV1、PDIV2)的回歸結(jié)果

續(xù)表

各模型結(jié)果顯示，本文5個(gè)方面假設(shè)均有變量估計(jì)支持。追求盈利相關(guān)因素中，資產(chǎn)收益率、加權(quán)險(xiǎn)種賠付率變量顯著，資金運(yùn)用率僅在個(gè)別模型有弱顯著性。規(guī)模擴(kuò)張相關(guān)因素中，加權(quán)險(xiǎn)種規(guī)模變量顯著，公司業(yè)務(wù)增速僅在個(gè)別模型有弱顯著性。內(nèi)部資本配置相關(guān)因素中，區(qū)域多元化變量顯著。分散風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)因素中，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力變量顯著。公司治理相關(guān)因素中，保險(xiǎn)集團(tuán)公司變量顯著，國有保險(xiǎn)公司變量?jī)H在個(gè)別模型有弱顯著性。

追求盈利與規(guī)模擴(kuò)張因素相比，估計(jì)結(jié)果更加支持追求盈利假設(shè)。保險(xiǎn)公司上年度的資產(chǎn)收益率低，以及所經(jīng)營(yíng)的險(xiǎn)種賠付率低，均能促使公司提升本年度的多元化水平。所經(jīng)營(yíng)險(xiǎn)種面臨的增長(zhǎng)障礙大，則會(huì)促使公司降低多元化程度，但多元化程度受公司市場(chǎng)份額、業(yè)務(wù)增速的影響并不明顯。從其他因素看，區(qū)域多元化會(huì)促使保險(xiǎn)公司提升產(chǎn)品多元化程度;公司自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，多元化程度越低;集團(tuán)化公司所屬財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司傾向于提升產(chǎn)品多元化程度;國有及國有控股企業(yè)占多數(shù)股權(quán)的保險(xiǎn)公司更傾向于提升多元化程度。

(二)公司成立4年以上樣本模型的回歸結(jié)果分析

全樣本34家公司中，部分公司成立時(shí)間較短，有的僅成立1－2年。企業(yè)成立之初，往往處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)行為較不穩(wěn)定，與成熟企業(yè)相比差異較大。為考察進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段公司的多元化影響因素，剔除截至2006年成立不足4年的公司后，樣本共含25家公司。該樣本模型1(2)、2(2)中，不僅包含1(1)、2(1)中估計(jì)顯著的變量，也包含34家公司模型中估計(jì)顯著的變量。

表3顯示，影響多元化的因素有所變化。資產(chǎn)收益率變量不再顯著，但加權(quán)險(xiǎn)種產(chǎn)業(yè)集中度、加權(quán)險(xiǎn)種增速、外資公司、公司規(guī)模等變量變得顯著，這表明成立時(shí)間長(zhǎng)的公司更關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張，更看重險(xiǎn)種的市場(chǎng)規(guī)模和成長(zhǎng)性，并且大公司更傾向于提升多元化程度。

由于剔除的公司均為中資公司，縮減后的樣本使外資公司的影響更加顯著。從結(jié)果看，外資公司特征與多元化水平存在弱的正向關(guān)系。2006－2012年中、外資公司所經(jīng)營(yíng)的險(xiǎn)種數(shù)量平均分別為10－11.7個(gè)、7.1－9.1個(gè)。外資公司險(xiǎn)種數(shù)量少，但多元化程度高，表明外資公司各險(xiǎn)種業(yè)務(wù)更加均衡。

表3 成立時(shí)間在4年以上保險(xiǎn)公司的回歸結(jié)果

續(xù)表

五、結(jié) 論

綜上所述，影響我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)的因素是多方面的。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)，既有追求盈利的動(dòng)機(jī)，也有擴(kuò)張規(guī)模的需要，還有分散風(fēng)險(xiǎn)、配置資本、公司治理等方面的原因。在追求盈利和擴(kuò)張規(guī)模兩大動(dòng)因方面，總體上更多地受到盈利的驅(qū)使，如受到公司資產(chǎn)收益率而非市場(chǎng)份額、業(yè)務(wù)增速的影響。同時(shí)，險(xiǎn)種的行業(yè)賠付率、市場(chǎng)規(guī)模等也會(huì)影響產(chǎn)品多元化程度，體現(xiàn)出公司對(duì)盈利和規(guī)模的雙重考慮。區(qū)域多元化、集團(tuán)公司等因素對(duì)產(chǎn)品多元化程度有顯著的正效應(yīng)，而自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力有顯著負(fù)效應(yīng)，體現(xiàn)了公司內(nèi)部配置資本、分散風(fēng)險(xiǎn)、公司治理等方面因素的影響。成立時(shí)間較長(zhǎng)的保險(xiǎn)公司，表現(xiàn)略有差異，在規(guī)模與盈利驅(qū)動(dòng)上更為均衡，除險(xiǎn)種的行業(yè)賠付率、相對(duì)規(guī)模外，險(xiǎn)種的產(chǎn)業(yè)集中度、行業(yè)增速等也會(huì)影響公司產(chǎn)品多元化程度，并且是否為外資公司、公司規(guī)模的影響變得顯著。資金運(yùn)用率、股權(quán)集中度、成立年限、國有及國有控股公司的性質(zhì)等特征對(duì)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)的影響僅有弱的顯著性。

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