摘要：產(chǎn)融結(jié)合是生產(chǎn)力發(fā)展的內(nèi)在要求，是資本追求利潤最大化和多元化經(jīng)營的必然結(jié)果，它可以改善金融機構(gòu)資金循環(huán)、解決信息不對稱以及減少交易費用。要實現(xiàn)蘭州新區(qū)經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)步發(fā)展，如何建立一種銀企互利、長期穩(wěn)定的資金良性循環(huán)供需機制，產(chǎn)融結(jié)合融資模式是值得償試的選擇，隨著民間資本進(jìn)行金融業(yè)等諸多政策的出臺，為其發(fā)展壯大提供了現(xiàn)實可能性。

關(guān)鍵詞：蘭州新區(qū)；產(chǎn)融結(jié)合；經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2014）18-0116-03

2012年8月28日，繼上海浦東新區(qū)、天津濱海新區(qū)、重慶兩江新區(qū)、浙江舟山群島新區(qū)后，國務(wù)院決定設(shè)立第五個國家級新區(qū)即蘭州新區(qū)。在《關(guān)于加快推進(jìn)蘭州新區(qū)建設(shè)的實施意見》中提出新區(qū)產(chǎn)業(yè)定位：依托蘭州加工制造產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚和人才智力資源密集的優(yōu)勢，發(fā)揮大項目龍頭帶動作用，集聚發(fā)展關(guān)聯(lián)配套產(chǎn)業(yè)，建設(shè)成為國家重要的裝備制造、石油化工和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展基地，重點打造先進(jìn)裝備制造、石油化工、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)集群。經(jīng)過一年多的發(fā)展，已經(jīng)有包括中石油國家戰(zhàn)略石油儲備庫、吉利汽車、三一重工在內(nèi)的多家國內(nèi)外大型企業(yè)落戶新區(qū)。眾多的工商企業(yè)成為實現(xiàn)新區(qū)經(jīng)濟(jì)快速增長的重要支撐點和發(fā)展高地，要實現(xiàn)企業(yè)的長期穩(wěn)步發(fā)展，保持平穩(wěn)的資金供給非常必要，蘭州作為西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，由于直接融資市場發(fā)展緩慢，通過銀行進(jìn)行貸款仍然是工商企業(yè)尋求資金支持的首要選擇。一直以來，銀企信息不對稱、企業(yè)抵押物不足等因素已成為企業(yè)貸款的最大障礙，如何建立銀企間資金供需良性互動的長效機制，大力推動蘭州新區(qū)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，實現(xiàn)2030年新區(qū)GDP達(dá)2 700億元的宏偉目標(biāo)，探索建立產(chǎn)融結(jié)合的融資模式具有現(xiàn)實意義。

產(chǎn)融結(jié)合是指金融企業(yè)與產(chǎn)業(yè)基于同生共長的發(fā)展目的通過參股、持股、控股和人事參與等方式進(jìn)行相互融合，保持一種穩(wěn)定并且密切的關(guān)系。中國的產(chǎn)融結(jié)合模式源于20世紀(jì)80年代中期全國范圍內(nèi)的銀行體系改革，當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定階段時，隨著資本需求的不斷增加，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本產(chǎn)生相互滲透，而當(dāng)金融資本發(fā)展到一定階段時，也必然需要尋求產(chǎn)業(yè)資本對其提供幫助。從這個層面來看，產(chǎn)融結(jié)合模式是社會資源進(jìn)行有效配置的有效推動力，也是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢，之所以產(chǎn)融結(jié)合對該模式的主要內(nèi)容包括：（1）工商企業(yè)參股金融企業(yè)；（2）金融企業(yè)參股工商企業(yè)；（3）集團(tuán)財務(wù)公司；（4）金融控股公司。

一、產(chǎn)融結(jié)合融資模式的優(yōu)勢

（一）改善金融機構(gòu)資金循環(huán)

一般情況下，金融機構(gòu)，特別是銀行的資金循環(huán)具有“雙重支付、雙重歸流”的特征。但是在產(chǎn)融結(jié)合模式下，商業(yè)銀行通過間接的方式介入現(xiàn)實的成產(chǎn)過程和流通過程，雙重支付和雙重歸流的約束機制無法產(chǎn)生作用，因此，產(chǎn)業(yè)資金循環(huán)成為了一種相對獨立的運動。在第一重支付中，金融機構(gòu)會根據(jù)對企業(yè)的預(yù)期投資效益來決定是否貸款，第二重歸流中，貸款到期時企業(yè)必須償還利息，否則金融機構(gòu)可以對企業(yè)在銀行的部分或者全部抵押物進(jìn)行拍賣。

這個過程表明，金融機構(gòu)的貸款資金和產(chǎn)業(yè)獲得的投資資金之間存在著一種債權(quán)的軟約束關(guān)系，并且相互獨立又相互依賴。因此，通過產(chǎn)融結(jié)合，可以從客觀上消除金融資金和產(chǎn)業(yè)資金之間的這種對立關(guān)系，以產(chǎn)生更多的使用價值，有效降低社會監(jiān)督管理費用，最終實現(xiàn)利潤最大化的目標(biāo)。

（二）解決信息不對稱

信息不對稱是指市場中的某些參與者所獲得的信息是另外一些參與者所不知道或者還未獲得的，由于這種信息不對稱的出現(xiàn)，商業(yè)銀行針對各個類型的工商企業(yè)進(jìn)行定價就會面臨著困難，因此商業(yè)銀行通常情況下會規(guī)定一個相同的但是利率較高的區(qū)間水平。這個較高的利率水平區(qū)間所產(chǎn)生的影響包括：（1）具有風(fēng)險偏好的工商企業(yè)將會接受這個利率水平，但是風(fēng)險厭惡型的企業(yè)將會選擇放棄貸款，從而出現(xiàn)“逆向選擇”的情況；（2）任何已獲得銀行貸款的工商企業(yè)均會傾向于改變所投資項目原有的性質(zhì)，即從具有穩(wěn)定收益的項目轉(zhuǎn)而投資具有更高收益但伴隨著更大風(fēng)險的項目，使得商業(yè)銀行的貸款行為出現(xiàn)風(fēng)險，也就是所謂的“道德風(fēng)險”。因此，“逆向選擇”會導(dǎo)致社會信貸資源的極大浪費，而“道德風(fēng)險”又會催生社會資本出現(xiàn)損失的風(fēng)險。從這個角度來看，產(chǎn)融結(jié)合模式是解決這種信息不對稱的有效方式。該模式通過公開的信息披露機制和商業(yè)銀行控股、參股方式，使得商業(yè)銀行能夠更加全面得了解工商企業(yè)的真實經(jīng)營狀況，防止企業(yè)隱瞞重要信息，也在日常監(jiān)控中確保銀行的利益不受到損失。

（三）減少交易費用

商業(yè)銀行和工商企業(yè)作為市場的參與主體，各自具有不同的經(jīng)濟(jì)利益，因此，這兩者在信用交易的過程中也會產(chǎn)生交易費用。另一方面，金融機構(gòu)與企業(yè)簽訂中長期合約以后，交易費用便可以理解為企業(yè)所要承擔(dān)的沉沒成本。當(dāng)工商企業(yè)決定要進(jìn)行一項中長期投資時，所簽訂合約的連續(xù)性就顯得尤為重要。如果銀行在項目發(fā)展中期停止貸款，那么企業(yè)將面臨很嚴(yán)重的損失。因此，企業(yè)便會尋找各種途徑來降低這種交易費用。而且在貸款初始階段，商業(yè)銀行作為資金的貸出方面臨著著交易的不確定性，也將承擔(dān)更高的交易費用。當(dāng)商業(yè)銀行與工商企業(yè)簽訂貸款合同后，企業(yè)能否按期歸還貸款對商業(yè)銀行而言蘊藏著巨大的風(fēng)險。企業(yè)可能會因為經(jīng)營不善而無法按期還款，而現(xiàn)實情況中，企業(yè)也會采取欺詐或者資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式使得銀行無法收回本息。由于交易中不確定性的存在，商業(yè)銀行在合約實現(xiàn)前后都將承擔(dān)巨大的交易費用。因此，商業(yè)銀行參與工商企業(yè)的經(jīng)營活動也是其從自身利益出發(fā)、尋求保障的合理之舉。

二、產(chǎn)融結(jié)合更利于資金的高效流動

（一）經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)

產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)主要通過提高資本的形成能力、增加投資來實現(xiàn)。一方面，由于金融機構(gòu)本身良好的資金流動性，產(chǎn)融結(jié)合將為產(chǎn)業(yè)的資金鏈加入潤滑油，加速其資金融通，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)的擴大提供了巨額資金保證。同時，金融機構(gòu)滲入產(chǎn)業(yè)建設(shè)不僅能夠有效貫徹落實政府制定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速發(fā)展，也為形成現(xiàn)代化和國際化的大公司提供了良好的發(fā)展環(huán)境。另一方面，產(chǎn)融結(jié)合模式下，金融機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)部門通過參股、控股等滲透方式建立起了彼此間的一種利益關(guān)系，對于將巨額的儲蓄資源注入實體經(jīng)濟(jì)有積極的幫助，并且在商業(yè)銀行所擁有的儲蓄供給和工商企業(yè)的投資需求之間建立了良性的轉(zhuǎn)化機制，在這個過程中，資本的形成能力得到了提高。

（二）資源配置效應(yīng)

市場是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本進(jìn)行增值的載體，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有效結(jié)合離不開市場的競爭效應(yīng)，而且市場自發(fā)的價格調(diào)節(jié)功能也可以控制和調(diào)節(jié)產(chǎn)融結(jié)合的過程。金融資本和產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合后，金融機構(gòu)作為投資主體的理性經(jīng)濟(jì)人，必須本著追求利潤最大化的投資目的，將資金流向高效益部門；利用公司并購、接管以及證券交易等方式來提高資本的使用效率，通過公開信息披露機制進(jìn)一步加強對于金融資本的管理，進(jìn)而推動產(chǎn)業(yè)部門和金融機構(gòu)產(chǎn)生雙重獲利，實現(xiàn)資源的有效配置。

此外，產(chǎn)融結(jié)合形成的每個企業(yè)集團(tuán)都是國家在進(jìn)行間接宏觀調(diào)控的一個控制點。政府可以通過調(diào)節(jié)和掌握這些控制點的實際運行情況來對經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生影響，從而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

三、產(chǎn)融結(jié)合支持蘭州新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實可行性

近年來，中國相繼出臺了民間資本進(jìn)入金融業(yè)的相關(guān)政策，2010年《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，2012年《中國銀監(jiān)會關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的實施意見》，2013年國家確定金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的八項政策措施，其中第七條提出：推動民間資本進(jìn)入金融業(yè)，鼓勵民間資本參與金融機構(gòu)重組改造，探索設(shè)立民間資本發(fā)起的自擔(dān)風(fēng)險的民營銀行和金融租賃公司、消費金融公司等；進(jìn)一步發(fā)揮民間資本在村鎮(zhèn)銀行改革發(fā)展中的作用。為了促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2011年甘肅省人民政府出臺了《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的實施意見》。這一系列政策措施的出臺，為民間資本進(jìn)入金融業(yè)，實現(xiàn)銀企資本交融互動，建立產(chǎn)融接合融資模式提供了政策保障。

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針對蘭州新區(qū)融資，省政府在出臺的47條指導(dǎo)意見中，提出了具體的支持意見，即：開展一系列金融創(chuàng)新融資試點，支持蘭州新區(qū)開展綜合金融改革創(chuàng)新，在放寬社會資本準(zhǔn)入和開展民間融資服務(wù)與管理、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資、金融業(yè)綜合改革、多種所有制金融業(yè)、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面進(jìn)行改革試驗，并爭取各商業(yè)銀行總行單列蘭州新區(qū)信貸規(guī)模。此外，省上還將發(fā)揮省屬投融資集團(tuán)融資優(yōu)勢，幫助和支持蘭州新區(qū)以市場化運作方式積極孵化、培育、發(fā)展各類投融資主體，建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金和開展債券融資，拓寬投融資渠道。蘭州新區(qū)作為未來甘肅經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，在新區(qū)建立產(chǎn)融接合融資試點，促進(jìn)銀企間建立長期高效合作的良性互助機制，實現(xiàn)規(guī)劃提出的建立金融小鎮(zhèn)，以小鎮(zhèn)為基點，以新區(qū)內(nèi)石化、高端裝備、新能源新材料等七大產(chǎn)業(yè)集群以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等五大片區(qū)為基礎(chǔ)，率先開展產(chǎn)融接合融資試點，為今后這一融資模式發(fā)展壯大提供經(jīng)驗。

四、產(chǎn)融結(jié)合融資模式的風(fēng)險防范

產(chǎn)融結(jié)合是生產(chǎn)力發(fā)展的內(nèi)在要求，是資本追求利潤最大化和多元化經(jīng)營的必然結(jié)果，它雖然可以改善金融機構(gòu)資金循環(huán)、解決信息不對稱、減少交易費用以及產(chǎn)生多方面的正面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，但依然存在一些不可忽視的潛在風(fēng)險。產(chǎn)融結(jié)合在內(nèi)部進(jìn)行的交易活動可能會使得風(fēng)險的傳遞速度加快，也會導(dǎo)致日常經(jīng)營活動中所面臨的問題更加復(fù)雜化。比如當(dāng)工商企業(yè)經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營不善的問題，需要動用金融聯(lián)合體內(nèi)的資金來幫助企業(yè)脫離困境，這樣做的后果很可能是工商企業(yè)和金融機構(gòu)面臨共同破產(chǎn)的風(fēng)險。

因此，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域?qū)⑹沟媒鹑陲L(fēng)險直接波及到產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，反過來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的經(jīng)營風(fēng)險也會增加相關(guān)金融機構(gòu)的風(fēng)險。此外，金融資本具有追逐高額利潤的特性，在產(chǎn)融結(jié)合模式下，產(chǎn)業(yè)資本會受到金融資本的影響而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)資本金融化，最終的結(jié)果可能是產(chǎn)業(yè)泡沫的出現(xiàn)。一旦市場上出現(xiàn)投機機會，金融資本的價格會急劇膨脹，極端情況下會產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。實踐表明，制度完備，比如法律制度、產(chǎn)權(quán)制度、監(jiān)管制度等，是減少甚至避免產(chǎn)融結(jié)合潛在風(fēng)險的前提條件。

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收稿日期：2014-04-19

作者簡介：趙靜（1988-），女，甘肅天水人，碩士研究生，從事金融理論與實務(wù)研究。

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