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        我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)制度分析

        2014-08-02 05:35:01韓英英
        商場現(xiàn)代化 2014年14期
        關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)權(quán)制度上市公司

        摘 要:我國的上市公司因獨特的產(chǎn)權(quán)布局特點,使得其資本結(jié)構(gòu)的特點與發(fā)達國家企業(yè)有良多不同之處。因此本文通過描述我國上市公司資本結(jié)構(gòu)中存在的問題,以及產(chǎn)生這種現(xiàn)象的產(chǎn)權(quán)制度方面的原因,從而試著建立兩者關(guān)系的一個大致分析框架,通過產(chǎn)權(quán)制度分析對上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題進行了根本解釋,最后根據(jù)對兩者的分析指出解決當(dāng)前我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題不能僅僅只采用一些改良性的手段或者外部輔助措施,產(chǎn)權(quán)制度的改革才是有效解決當(dāng)前問題的關(guān)鍵所在。

        關(guān)鍵詞:上市公司;產(chǎn)權(quán)制度;資本結(jié)構(gòu)

        資本結(jié)構(gòu)牽系了產(chǎn)權(quán)安排,又或者說資本結(jié)構(gòu)決定著產(chǎn)權(quán)安排結(jié)構(gòu),是否合理,將影響著企業(yè)資本控制的完善,連接了中國經(jīng)濟體制改革的成敗。本文從產(chǎn)權(quán)制度的角度對我國上市公司資本布局與現(xiàn)代資本布局理論的構(gòu)成的緣由作深切的切磋,從而能從產(chǎn)權(quán)視角對我國的上市公司資本布局的優(yōu)化提出解決方案。

        一、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)近況

        我國的上市公司包括國有企業(yè)經(jīng)過改制上市成為上市企業(yè)和由國有資本控股的上市公司,民營企業(yè)只占上市公司總數(shù)的少數(shù)一部分。

        1.流動資產(chǎn)與流動負債的比率偏高,短期債務(wù)、長期債務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理。通過分析上市公司資本結(jié)構(gòu):負債結(jié)構(gòu)中以流動負債為主,并且流動負債率逐年上升趨勢,而發(fā)達國家的流動負債率一般為1:1左右,因此表明中國上市公司的流動負債率不合理,債務(wù)資本構(gòu)成彈性嚴重不夠,反映出上市公司普遍用過度的短期負債來維持公司的資金需要。

        2.通過分析下圖我表上市公司的融資結(jié)構(gòu)中,以銀行存款為主的債權(quán)融資方式一直占有主導(dǎo)地位,好多年份都在90%以上。

        表 2007年-2010年上市公司融資結(jié)構(gòu)的組成比率

        二、我國上市公司的產(chǎn)權(quán)特點

        目前我國股票可分為法人股,國家股,外資股,社會公眾股,轉(zhuǎn)股內(nèi)部職工股等。債務(wù)也包括民間借貸,貸款。這樣因國家所有或集體所有的公有制軌制下的中國的上市公司與產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)上集合起來的合作制或股份制徹底分歧。

        1.我國上市公司大多數(shù)是有國企改制而成,是以國有股權(quán)在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)占絕對優(yōu)勢職位,是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的顯著特點。

        2.上市公司債券融資及內(nèi)部融資的比例太低,但銀行存款比重較高。比如過度的利用配股額度與價格、首次公開發(fā)行等是中國上市公司普遍熱衷的融資方式。

        三、產(chǎn)權(quán)制度分析對資本結(jié)構(gòu)的啟示

        1.上市公司資本結(jié)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)效應(yīng)分析。(1)不同資本結(jié)構(gòu)表示著上市公司各產(chǎn)權(quán)主體之間共同財產(chǎn)的差異性,因此根據(jù)上市公司不同的產(chǎn)權(quán)制度來分析上市公司的資本結(jié)構(gòu)。

        (2)各產(chǎn)權(quán)主體之間的共同財產(chǎn)被資本結(jié)構(gòu)界定的沖突性。企業(yè)的所有者、債權(quán)人、管理者、員工、代理商、供應(yīng)商、市場競爭者、政府等都是企業(yè)的利益相關(guān)主體。因此,企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時,需充分考慮資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對各產(chǎn)權(quán)主體的影響。

        (3)企業(yè)衡量最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)大致經(jīng)歷了三個階段:“從利潤最大化-股東權(quán)益最大化-最后到企業(yè)利益相關(guān)者利益最大化?!币虼嗽诋a(chǎn)權(quán)制度分析上,為共同的財產(chǎn)確定所有權(quán),提高效率才應(yīng)是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

        四、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的建議

        1.通過國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調(diào)整,讓國有資本轉(zhuǎn)移到公益性、安全性、壟斷性行業(yè),轉(zhuǎn)移到關(guān)系國民經(jīng)濟命脈、對經(jīng)濟發(fā)展起關(guān)鍵作用的支柱產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和先導(dǎo)性高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),并在此基礎(chǔ)上使大量的國有控股的公有制的實現(xiàn)形式轉(zhuǎn)變。停止國家在上市公司的一股獨大或絕對控制近況,從根本上創(chuàng)造條件,優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)。

        2.盡快地完善各項法律,特別是證券法、合同法、公司法和破產(chǎn)法,才能保護投資者,才能促進資本市場的發(fā)展,再者通過市場調(diào)節(jié)機制,實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

        3.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),完善治理機構(gòu)經(jīng)由如下辦法:優(yōu)化上市公司的股權(quán)布局,推動股權(quán)多元化。加強債權(quán)人治理。職場經(jīng)理人市場軌制的缺乏使我國上市公司難以形成有效的控制權(quán)。

        五、總結(jié)

        發(fā)育資本市場的前提下,追求資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化將是一項系統(tǒng)工程,因此我們必須從國家放權(quán),資本結(jié)構(gòu)完善,上市公司完善治理結(jié)構(gòu)方面優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

        參考文獻:

        [1]孫光慧.資本結(jié)構(gòu)契約理論與中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)分析[J].西北師大學(xué)報,(社會科學(xué)版).

        [2]王躍堂,王亮亮,彭洋.產(chǎn)權(quán)性質(zhì), 債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)[J].經(jīng)濟研究,2010.

        [3]田海霞,王欣蘭.上市公司資本結(jié)構(gòu)特征與融資偏好分析[J].財會通訊,2010.

        [4]王正位,王思敏,朱武祥.股票市場融資管制與公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)[J].管理世界,2011.

        作者簡介:韓英英,女,碩士學(xué)位,會計理論方向endprint

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