管清友+張媛++朱振鑫++牟云磊++李奇霖

中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院《2014年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告》系列發(fā)布之一

研發(fā)機(jī)構(gòu)：民生證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心

執(zhí)筆：民生證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員 管清友

宏觀研究員 張媛 朱振鑫 牟云磊 李奇霖

2014年前6個(gè)月，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)頭良好。2014年中國(guó)上半年GDP同比增長(zhǎng)7.4%，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在7月16日的新聞發(fā)布會(huì)上用簡(jiǎn)單的12個(gè)字概括了2014年上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體趨勢(shì)為，“總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)，穩(wěn)中有升”。

2014年7月，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》聯(lián)合民生宏觀合作發(fā)布《2014年中國(guó)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀》（下稱(chēng)“解讀”），報(bào)告總結(jié)上半年宏觀數(shù)據(jù)總體特點(diǎn)為8個(gè)字：符合預(yù)期，平穩(wěn)運(yùn)行。

總體平穩(wěn)：

投資放緩，地產(chǎn)趨弱，外貿(mào)回暖，網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售成亮點(diǎn)

1.農(nóng)業(yè)發(fā)展向好。

2.工業(yè)相對(duì)平穩(wěn)，9%左右的運(yùn)行區(qū)間。

3.投資增速放緩。累計(jì)僅增17.3%。

4.地產(chǎn)趨弱。土地購(gòu)置下降，銷(xiāo)售下降，庫(kù)存攀升。

5.消費(fèi)起伏不大。12%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)。網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售成為銷(xiāo)售領(lǐng)域最大亮點(diǎn)，上半年增長(zhǎng)48.3%。

6.外貿(mào)回暖趨勢(shì)確立。

7.通脹表現(xiàn)溫和。CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）2.3%，PPI（工業(yè)品出產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）連續(xù)28個(gè)月為負(fù)，但降幅有所收窄，這說(shuō)明工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域供需形勢(shì)也出現(xiàn)一定程度改善。

8.居民收入增加。居民收入增長(zhǎng)了8.3%，其中農(nóng)民增長(zhǎng)9.8%，快于城市的7.1%。

9.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。服務(wù)業(yè)發(fā)展加快，比重上升；消費(fèi)的比重上升；農(nóng)村居民收入快于城市居民增長(zhǎng)；控制高耗能、高消耗的領(lǐng)域取得積極進(jìn)展，單位GDP能耗下降4.2%。

10.信貸規(guī)模擴(kuò)張，M2（廣義貨幣）增速回升。

兩大隱憂：投資需求弱，地產(chǎn)形勢(shì)堪憂

1.投資需求相對(duì)較弱，投資增長(zhǎng)后勁相對(duì)不足。反映在新開(kāi)工投資項(xiàng)目?jī)H增13.6%，過(guò)去常態(tài)一般是20%左右。

2.房地產(chǎn)形勢(shì)令人擔(dān)憂。如果就此發(fā)展下去對(duì)整個(gè)投資、消費(fèi)市場(chǎng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)會(huì)帶來(lái)不利影響。

上半年的數(shù)據(jù)可信嗎？

上半年數(shù)據(jù)完全符合我們“一季度低開(kāi)、二季度趨穩(wěn)”的判斷，有人認(rèn)為數(shù)據(jù)不可靠，我們認(rèn)為基本可靠。

從產(chǎn)業(yè)角度看，第一、二產(chǎn)業(yè)3.9%、7.4%的增長(zhǎng)速度結(jié)構(gòu)大致反映了中國(guó)眼下總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，農(nóng)業(yè)保持穩(wěn)定，工業(yè)略微弱勢(shì)，服務(wù)業(yè)在保持較快發(fā)展。

從需求角度看，三大需求的增速也支持7.5%的增速。二季度投資增長(zhǎng)17.3%左右，零售額增加12%左右，出口增長(zhǎng)介于6%和7%之間。

從經(jīng)濟(jì)自身表現(xiàn)來(lái)看，貨幣的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、財(cái)政支出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)以及運(yùn)輸能源相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)都說(shuō)明7.5%并沒(méi)有太大水分。

下半年預(yù)測(cè)：低、穩(wěn)、升、穩(wěn)

全年經(jīng)濟(jì)可能是一個(gè)低、穩(wěn)、升、穩(wěn)這樣一個(gè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，基本的理由如下：

第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于爬坡過(guò)坎的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，增長(zhǎng)速度不可能有太快的發(fā)展，因?yàn)槌杀镜闹萍s、市場(chǎng)的制約、結(jié)構(gòu)的制約、需求的制約多種因素決定了眼下中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能保持過(guò)去超常態(tài)的增長(zhǎng)，未來(lái)會(huì)回歸常態(tài)。

第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)相對(duì)敏感的階段，需要兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、求穩(wěn)定多重目標(biāo)。因此，穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)成為政府的一個(gè)最重要的考慮。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體態(tài)勢(shì)不如預(yù)期，政府一定會(huì)采取微調(diào)預(yù)調(diào)措施。比如一季度低開(kāi)，政府隨即采取微調(diào)預(yù)調(diào)，包括兩次定向降準(zhǔn)和增加財(cái)政投入以及對(duì)中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，水利和棚戶(hù)區(qū)改造以及環(huán)境治理也明顯加大力度。這些會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)托底作用，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的合理區(qū)間。

第三，從外部形勢(shì)來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了溫和復(fù)蘇階段，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)度過(guò)了最困難階段，新興經(jīng)濟(jì)體也會(huì)隨之好轉(zhuǎn)，2014年世界經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)比較確定。

基于上面的理由，估計(jì)下半年還是會(huì)延續(xù)之前的判斷：一季度低開(kāi)7.4%，二季度最低不會(huì)低于7.4%，三季度略有回升，不會(huì)低于7.5%，四季度很可能呈現(xiàn)走穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前三季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)入合理區(qū)間后，政府中心目標(biāo)就會(huì)從穩(wěn)增長(zhǎng)保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)調(diào)整改革深化。

綜上所述，基于中國(guó)國(guó)情，全年低限7.4%、高限7.6%的格局值得期待，7上8左右的態(tài)勢(shì)將會(huì)在2015年繼續(xù)。現(xiàn)在的主要問(wèn)題不在于速度的高與低，而在于解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展的問(wèn)題。這就需要解決體制和結(jié)構(gòu)問(wèn)題，雖然目前有進(jìn)展但須加大力度，一旦有所改變，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)才會(huì)進(jìn)入新常態(tài)下的常態(tài)發(fā)展階段。

上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)兩大熱詞解讀

Q1：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)為什么到2016年才能實(shí)現(xiàn)？

新常態(tài)具有以下四個(gè)特征。首先，發(fā)展的速度要從超常規(guī)回歸到常規(guī)，從過(guò)去拼資源、消耗、債務(wù)、環(huán)境這種追求高增長(zhǎng)超常規(guī)的模式過(guò)渡到兼顧環(huán)境和資源、民生、財(cái)政安全并保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在7%到8%之間的中高速發(fā)展格局。其次，結(jié)構(gòu)上要從過(guò)去的非均衡發(fā)展轉(zhuǎn)變到均衡發(fā)展，兼顧一、二、三大產(chǎn)業(yè)，兼顧投資、消費(fèi)、出口，兼顧城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展，兼顧經(jīng)濟(jì)與社會(huì)，兼顧區(qū)域發(fā)展。第三，要從淺層次的改革發(fā)展到深層次的改革，包括做好國(guó)企改革和民資開(kāi)放。最后，要更多地關(guān)注民生，從數(shù)量型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型到質(zhì)量型增長(zhǎng)，建立沒(méi)有后顧之憂的穩(wěn)定的保障體系。這些特征都需要我們經(jīng)過(guò)2～3年的調(diào)整才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)。

Q2：如何看混合所有制問(wèn)題？

股份制的改造就是混合制的集中體現(xiàn)，混合制的新提法是公有制實(shí)現(xiàn)新形態(tài)基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善的結(jié)果?；旌纤兄埔馕吨阒杏形摇⑽抑杏心?，同時(shí)在不同領(lǐng)域里由不同的主體擔(dān)當(dāng)主要的角色，順應(yīng)國(guó)計(jì)民生、順應(yīng)經(jīng)濟(jì)安全、順應(yīng)社會(huì)穩(wěn)定，因而可以有不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)。但不管是國(guó)有控股還是非國(guó)有控股，企業(yè)的機(jī)制必須轉(zhuǎn)移到按市場(chǎng)基本規(guī)律辦事，順應(yīng)市場(chǎng)在資源配置中的根本作用。政府只需做好相應(yīng)的服務(wù)，讓企業(yè)成為市場(chǎng)的主體。endprint