劉 鐸，張彥明，劉斯文

(1.黑龍江省教育廳，哈爾濱 150001；2.東北石油大學(xué) 石油經(jīng)濟(jì)與管理研究所，黑龍江 大慶 163318；3.哈爾濱工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，哈爾濱150006)

金融理論與實務(wù)

商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效相關(guān)性分析

劉 鐸1，張彥明2，劉斯文3

(1.黑龍江省教育廳，哈爾濱 150001；2.東北石油大學(xué) 石油經(jīng)濟(jì)與管理研究所，黑龍江 大慶 163318；3.哈爾濱工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，哈爾濱150006)

以“金融類”板塊中公司年報數(shù)據(jù)為分析對象，通過數(shù)據(jù)說明股權(quán)集中度與財務(wù)績效之間的相關(guān)性和內(nèi)在聯(lián)系。結(jié)果表明：商業(yè)銀行股權(quán)集中程度較高時，大股東會利用手中的表決權(quán)傷害小股東的利益；商業(yè)銀行董事會規(guī)模、監(jiān)事會規(guī)模對財務(wù)績效無顯著影響；商業(yè)銀行獨(dú)立董事比例越高，其財務(wù)績效越好；商業(yè)銀行的高管人員持股比例越高，越容易引發(fā)高管過分關(guān)注短期收益，忽略商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險和長期收益，不利于其長期發(fā)展。

商業(yè)銀行；財務(wù)績效；治理結(jié)構(gòu)；相關(guān)性分析

引 言

商業(yè)銀行作為重要的金融中介，其經(jīng)營狀況直接關(guān)系到一國的貨幣供應(yīng)量，從而作用于一國的國民經(jīng)濟(jì)。近年來，齊魯銀行詐騙案、漢口銀行被指作假擔(dān)保等事件的發(fā)生以及金融危機(jī)的爆發(fā)，使得我國商業(yè)銀行面臨著較為嚴(yán)峻的形勢。在此背景下，商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)作為現(xiàn)代銀行制度的核心，其對銀行財務(wù)績效的影響成為了銀行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。本文從治理結(jié)構(gòu)中的股權(quán)集中度、董事會規(guī)模、獨(dú)立董事占比、監(jiān)事會規(guī)模及高管持股比例切入，對其與商業(yè)銀行財務(wù)績效之間的相關(guān)性進(jìn)行了探討，試圖為金融機(jī)構(gòu)提供一定的參考。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

無論在理論方面還是實證方面國內(nèi)外學(xué)者一直熱衷于公司治理機(jī)制與財務(wù)績效二者之間關(guān)系的研究。

對于股權(quán)集中度與績效之間的關(guān)系研究，初次見于Jensen and Meckling(1976)對此的關(guān)注與探索，他們認(rèn)為，股權(quán)集中有益于價值提升。原因在于股權(quán)集中時，大股東們則會更有動力去激勵和約束管理層以追求股東權(quán)益的最大化。Levine(2003)也認(rèn)為在股權(quán)集中的狀態(tài)可以在很大程度上緩解小股東搭便車現(xiàn)象的發(fā)生。

但也有部分學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)會降低公司經(jīng)營績效或價值，如Burkart,Gromb and Panunzi(1997)的研究表明股權(quán)過于集中于大股東時會增強(qiáng)其對公司的控制能力，會因其決策時的獨(dú)斷專行而削弱管理層對公司進(jìn)行經(jīng)營管理的積極性和靈活性，同時會影響到管理層經(jīng)營決策及投資決策的制定及其及時性，從而會降低公司價值。

國外學(xué)者對于獨(dú)立董事占比、董事會規(guī)模、監(jiān)事會規(guī)模及高管持股比例的研究結(jié)論亦尚未統(tǒng)一。Dunn(1987)的研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事制度的存在會緩解股東與經(jīng)理人之間的代理沖突。而Herma1in and Weisbach(1998)的進(jìn)一步研究則發(fā)現(xiàn)董事會的獨(dú)立性還與管理層的議價能力相關(guān)，管理層較強(qiáng)的議價能力會削弱董事會的獨(dú)立性。在高管激勵方面，Barr(1990)的研究認(rèn)為公司管理層的薪酬變化與其績效之間正向相關(guān)，而Johyn(2003)通過對美國銀行業(yè)10年間的數(shù)據(jù)的實證分析認(rèn)為美國銀行業(yè)高管薪酬與績效之間的關(guān)系不如其他行業(yè)明顯。

我國學(xué)術(shù)界對相關(guān)問題的研究也并不少見。但迄今為止，國內(nèi)大多的實證分析并無明確一致的結(jié)果。如朱建武(2005)對我國26家中小銀行的相關(guān)變量進(jìn)行實證，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中程度與財務(wù)績效呈現(xiàn)負(fù)向的相關(guān)性。而宋球紅(2007)的研究表明，國內(nèi)銀行的股權(quán)集中度不會對績效產(chǎn)生太大影響，但股權(quán)的性質(zhì)發(fā)揮了重要作用。在其他幾方面，曹廷求(2004)認(rèn)為董事會規(guī)模與銀行績效之間正向相關(guān)，獨(dú)立董事規(guī)模與其績效負(fù)相關(guān)，而高層管理人員的薪酬激勵則有促進(jìn)銀行績效提升的積極作用。而魏華、劉金巖(2005)的研究則揭示獨(dú)立董事比例和監(jiān)事會規(guī)模與銀行的績效正相關(guān)，而商業(yè)銀行高層管理者持股與績效指標(biāo)卻無顯著相關(guān)性。鞏師恩(2006)則表明在國內(nèi)商業(yè)銀行中僅有獨(dú)立董事規(guī)模能夠發(fā)揮一定的公司治理作用。

鑒于已有文獻(xiàn)實證樣本有限及對銀行業(yè)特殊性考慮不多。本文選取了截至2013年年底已上市商業(yè)銀行為研究樣本，對公司治理結(jié)構(gòu)可能對財務(wù)績效產(chǎn)生的影響進(jìn)行了深入探討。

二、研究方法、變量選取與數(shù)據(jù)來源

(一)研究方法

本研究采用pearson相關(guān)性分析法進(jìn)行研究。世間萬物都是存在相關(guān)聯(lián)系的，我們在社會學(xué)上都常常需要對兩個變量進(jìn)行相關(guān)性分析。如果兩個變量都是分類變量或者有一個是分類變量，則需要用Spearman 相關(guān)分析，如果兩個變量都是連續(xù)性的變量，則Pearson 分析方法更加適合。

(二)變量選取

考慮到商業(yè)銀行的特殊性，在其日常經(jīng)營管理活動中，通常將風(fēng)險管理放在首要位置。財務(wù)績效的衡量標(biāo)準(zhǔn)也離不開風(fēng)險管理水平的評定，當(dāng)風(fēng)險控制在合理的范圍時，才能夠獲取穩(wěn)定的收益，提高財務(wù)績效水平。根據(jù)我國銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)(試行)》，并結(jié)合我國上市公司的財務(wù)績效衡量指標(biāo)，共選取了以下幾個層次的指標(biāo)作為本文實證分析的自變量：流動性風(fēng)險、壞賬風(fēng)險、資本安全、償債能力、盈利能力和資產(chǎn)流動性。

因變量的選取為治理結(jié)構(gòu)四個層次上的指標(biāo)，分別為：前十大股東所持股份比例、董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例、監(jiān)事會規(guī)模、高管持股比例。變量表述如表1所示。

表1 變量的表述

在所選取的指標(biāo)中，存貸比率、拆入資金比例、不良貸款率屬于負(fù)向指標(biāo)，即數(shù)值越低表示商業(yè)銀行的風(fēng)險越低，數(shù)值越高，風(fēng)險越高；撥備覆蓋率、資本充足率、凈資產(chǎn)收益率屬于正向指標(biāo)，即數(shù)值越高，風(fēng)險及盈利越好。

(三)數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)上市公司年報。選取于滬深兩市中“銀行業(yè)”板塊上市商業(yè)銀行年度報告。鑒于我國上市商業(yè)銀行數(shù)量較少且國有商業(yè)銀行上市普遍較晚，數(shù)據(jù)較少，所以未對數(shù)據(jù)進(jìn)行年限限制。經(jīng)過數(shù)據(jù)的篩選和整理，剔除掉不完整、不可查的年度數(shù)據(jù)，共得到63組可用數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的整理過程中，沒有對特定數(shù)據(jù)進(jìn)行選取，變量符合隨機(jī)性，可以進(jìn)行相關(guān)統(tǒng)計學(xué)分析。

三、研究過程及結(jié)果分析

(一)股權(quán)集中度與財務(wù)績效相關(guān)性分析

利用SPSS軟件對股權(quán)集中度與財務(wù)績效進(jìn)行相關(guān)性分析，通過表2對二者的相關(guān)性進(jìn)行分析可得到如下結(jié)論：

1.股權(quán)集中度與存貸比例、資產(chǎn)負(fù)債率在0.01置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，與單一客戶貸款比例、最大十家客戶貸款比例、權(quán)益凈利率、產(chǎn)權(quán)比率在0.05置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，與銷售凈利率在0.05置信區(qū)間上顯著正相關(guān)。

2.股權(quán)集中程度越高，存貸比率、單一客戶和最大十家客戶的貸款比例越低。說明商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性越高，流動風(fēng)險較小。這從一定程度上說明大股東注重商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性，為避免商業(yè)銀行因為流動性風(fēng)險發(fā)生危害商業(yè)銀行經(jīng)營的決策，大股東會傾向于選擇流動性較高的決策項目。

3.股權(quán)集中程度越高，資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率越低。說明商業(yè)銀行的長期償債能力越強(qiáng)。這表明大股東更加注重商業(yè)銀行的負(fù)債償還能力，較為傾向權(quán)益性融資。在這種情況下，商業(yè)銀行能夠在低負(fù)債的環(huán)境中進(jìn)行運(yùn)營，經(jīng)營的安全性良好。

4.股權(quán)集中程度越高，銷售凈利率數(shù)值越高，且與股權(quán)結(jié)構(gòu)顯著相關(guān)。而在盈利能力層次上選取的其他兩個指標(biāo)與股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)性微弱。這說明當(dāng)股權(quán)集中程度較高時，商業(yè)銀行能夠高效率運(yùn)作，提高盈利績效。

表2 股權(quán)集中度與財務(wù)績效相關(guān)性檢驗

通過相關(guān)性分析，股權(quán)集中程度越高時，股東會忽略對不良貸款的管理并減少不良貸款準(zhǔn)備金的貯備。當(dāng)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中時，商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率會降低，說明當(dāng)商業(yè)銀行的股權(quán)掌握在少數(shù)股東手中時，會提高風(fēng)險并忽略收益。

(二)董事會人數(shù)與財務(wù)績效相關(guān)性分析

利用SPSS軟件對董事會人數(shù)和財務(wù)績效相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行雙側(cè)相關(guān)性檢驗，得到的結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3可以看出：

1.拆入資金比例與董事會人數(shù)在0.01的水平上呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，證明董事會規(guī)模越大時，商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險較小，當(dāng)董事會人數(shù)超過17人時，拆入資金比例又開始上升，證明當(dāng)董事會人數(shù)超過17人時，決策效率和風(fēng)險會加大，降低商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性。

2.銷售凈利率與董事會人數(shù)在0.01的水平上呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明隨著董事會規(guī)模的擴(kuò)大，商業(yè)銀行的凈利潤會降低。當(dāng)董事會規(guī)模過大時，對一項決策的運(yùn)行可能會產(chǎn)生不一致的看法，并對分歧很難達(dá)成一致，故而導(dǎo)致銷售凈利率數(shù)值下降。

3.除去兩個顯著相關(guān)的變量外，其他財務(wù)指標(biāo)與董事會人數(shù)相關(guān)性較差，在置信區(qū)間內(nèi)不存在顯著的相關(guān)性，這說明董事會規(guī)?，F(xiàn)階段來講并沒有對商業(yè)銀行財務(wù)績效起到顯著的影響作用，董事會“徒有其名”，而無實質(zhì)。

表3 董事會人數(shù)與財務(wù)績效相關(guān)性檢驗

(三)獨(dú)立董事比例與財務(wù)績效相關(guān)性分析

利用SPSS軟件對獨(dú)立董事比例與財務(wù)績效相關(guān)性進(jìn)行分析，結(jié)果如表4所示。

通過相關(guān)性分析可以得出如下結(jié)論：

1.獨(dú)立董事比例與單一客戶貸款比例、最大十家客戶貸款比例、不良貸款率在0.05的置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與撥備覆蓋率在0.05的置信區(qū)間上顯著正相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率權(quán)益凈利率在0.01的水平上顯著正相關(guān)。

2.獨(dú)立董事比較關(guān)注不良貸款的管理情況，并傾向于提高不良貸款的準(zhǔn)備金提取，注重規(guī)避資產(chǎn)流動性風(fēng)險。同時獨(dú)立董事比例較多時，獨(dú)立董事成員能夠運(yùn)用專業(yè)知識獨(dú)立于商業(yè)銀行外部對相關(guān)決策進(jìn)行分析和投票。由于排除了自身利益與商業(yè)銀行利益相關(guān)的影響因素，所作出的決策更加客觀并且能夠合理評估風(fēng)險，使得商業(yè)銀行降低經(jīng)營風(fēng)險，提高財務(wù)績效。

3.獨(dú)立董事比例較高時，能夠很好地促進(jìn)商業(yè)銀行的收益，這一點(diǎn)通過獨(dú)立董事比例數(shù)據(jù)與權(quán)益凈利率相關(guān)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系即可得知，當(dāng)獨(dú)立董事比例升高時，商業(yè)銀行的收益情況也隨之增加，股東投資也得到更好的回報。

表4 獨(dú)立董事比例與財務(wù)績效相關(guān)性檢驗

通過實證分析結(jié)果可以看出，當(dāng)商業(yè)銀行獨(dú)立董事比例越高時，財務(wù)績效越好。一方面，商業(yè)銀行存貸比率、拆入資金比例越低，證明其資金流動性越好。另一方面，資本充足率、撥備覆蓋率、凈資產(chǎn)收益率數(shù)值越高，且不良貸款率越低，即不良貸款得到了有效的控制并且商業(yè)銀行的收益越好。

(四)監(jiān)事會人數(shù)與財務(wù)績效相關(guān)性分析

利用SPSS軟件對監(jiān)事會人數(shù)與財務(wù)績效之間的相關(guān)性進(jìn)行分析，得到結(jié)果如表5所示。

通過相關(guān)性分析可以得到以下幾點(diǎn)結(jié)論：

1.監(jiān)事會與拆入資金比例、銷售凈利率在0.01置信水平上呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)性，與權(quán)益凈利率在0.01的置信區(qū)間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，與資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率在0.05的置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。

2.一方面，監(jiān)事會規(guī)模增大時，會更加專注于商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性風(fēng)險，并通過監(jiān)督行為提高股東享有的凈利潤，使每股資本負(fù)擔(dān)的債務(wù)減少，以保證股東權(quán)益。另一方面，監(jiān)事會規(guī)模擴(kuò)大時，會忽略對利潤增長的監(jiān)督，同時傾向于對商業(yè)銀行債務(wù)融資的贊同，使商業(yè)銀行的償債風(fēng)險增加，同時缺乏對每股資本的債務(wù)監(jiān)管。

表5 監(jiān)事會人數(shù)與財務(wù)績效相關(guān)性分析

(五)高管持股比例與財務(wù)績效相關(guān)性分析

利用SPSS軟件對高管持股比例與財務(wù)績效進(jìn)行相關(guān)性分析，得到結(jié)果如表6所示。

通過相關(guān)性分析可以得到如下結(jié)論：

1.高管持股比例與拆入資金比例、資本充足率、流動性比例在0.05置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，與撥備覆蓋率在0.01置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，與資產(chǎn)負(fù)債率在0.05置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.股權(quán)激勵政策使高級管理人員更加注重與自身業(yè)績相關(guān)方面的財務(wù)績效指標(biāo)提升。一方面，當(dāng)高級管理人員持股時，會更加注重商業(yè)銀行的不良貸款率和資產(chǎn)負(fù)債率的降低。當(dāng)高級管理人員持股時，商業(yè)銀行的盈利能力和風(fēng)險管理直接反映高管人員的管理能力和治理水平。在這種情況下，高管人員會想方設(shè)法降低商業(yè)銀行的不良貸款率和資產(chǎn)負(fù)債率以顯示自身的資產(chǎn)管理能力。另一方面，由于統(tǒng)計的樣本中，采取高管持股作為激勵政策的商業(yè)銀行數(shù)量較少，且持股比例極低，因此，不能夠?qū)Ω吖苋藛T起到良好的激勵作用。在這種情況下，商業(yè)銀行高管人員注重短期收益的實現(xiàn)，以刺激股票價值增長，從而獲得收益，引起商業(yè)銀行的短期行為。

通過分析可以得出，當(dāng)高管持股比例越高時，資金的流動性風(fēng)險降低、資產(chǎn)收益率水平降低。同時不良貸款的準(zhǔn)備金率提高，資本充足率提高。即高管持股比例越高，越偏向于風(fēng)險高的項目但會重視自身的業(yè)績考核指標(biāo)，如提高資金安全性以顯示自身對股東資本的經(jīng)營能力。

四、結(jié)論與建議

總結(jié)以上結(jié)果，可以得到以下幾點(diǎn)結(jié)論與建議：

1.商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效影響顯著。通過模型建立過程中，擬合度衡量數(shù)據(jù)以及相關(guān)概率的分析，所選取的商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)與其財務(wù)績效，尤其是風(fēng)險績效方面有著比較密切的聯(lián)系。這說明，當(dāng)商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)發(fā)生變動或者發(fā)生重大調(diào)整時，都會影響到商業(yè)銀行的財務(wù)績效，商業(yè)銀行的決策、監(jiān)督部門必須對其行為和決策進(jìn)行謹(jǐn)慎的選擇，以免使其財務(wù)績效發(fā)生較大浮動的波動從而使利益相關(guān)者產(chǎn)生懷疑。

表6 高管持股比例與財務(wù)績效相關(guān)性分析

2.商業(yè)銀行獨(dú)立董事比例對財務(wù)績效影響顯著。針對二者構(gòu)建的回歸方程擬合程度較好，擬合系數(shù)達(dá)到了0.782。針對現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)問題的實證分析中，達(dá)到了較為理想的效果。因此，可以得出：我國商業(yè)銀行的獨(dú)立董事制度較為完善，與財務(wù)績效指標(biāo)存在著較為敏感的關(guān)系，當(dāng)獨(dú)立董事比例發(fā)生變化時，會使財務(wù)績效隨之發(fā)生較大幅度的變化。因此，我國商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)注意，當(dāng)獨(dú)立董事制度對財務(wù)績效已經(jīng)發(fā)揮顯著促進(jìn)作用時，應(yīng)對其保持結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定，不要發(fā)生重大變動以引起財務(wù)績效隨之發(fā)生較大波動。

3.商業(yè)銀行高管持股比例對財務(wù)績效影響顯著。針對二者構(gòu)建的回歸方程擬合程度較好，擬合系數(shù)達(dá)到了0.570，擬合度良好。根據(jù)變量的描述性統(tǒng)計可以得知，對高管人員授予股票的商業(yè)銀行所占數(shù)量極少，且高管人員所持股票比例極低，結(jié)合實證分析可知：高管持股容易誘發(fā)商業(yè)銀行短期行為，過分注重決策收益而忽略風(fēng)險，使商業(yè)銀行流動性風(fēng)險提高。但同時，高管人員為了彰顯自身資產(chǎn)管理能力，會努力降低不良貸款率、資產(chǎn)負(fù)債率等衡量其管理能力的財務(wù)指標(biāo)，從而對商業(yè)銀行財務(wù)績效起到促進(jìn)作用。

4.商業(yè)銀行董事會與監(jiān)事會規(guī)模對財務(wù)績效影響微弱。根據(jù)公司治理結(jié)構(gòu)中董事會規(guī)模、監(jiān)事會規(guī)模指標(biāo)數(shù)據(jù)與財務(wù)績效指標(biāo)數(shù)據(jù)的模型分析可以得出，董事會規(guī)模、監(jiān)事會規(guī)模對財務(wù)績效指標(biāo)的影響均不顯著。實證分析的結(jié)果反映出我國商業(yè)銀行現(xiàn)階段董事會規(guī)模、監(jiān)事會規(guī)模的建設(shè)仍然處于待完善的環(huán)節(jié)。董事會規(guī)模和監(jiān)事會規(guī)模的選擇還沒有對商業(yè)銀行的財務(wù)績效起到顯著的影響，這仍然是我國商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)的不足之處。

[1]張彥明，張冰茹，王 斌 股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會責(zé)任關(guān)系實證研究——基于石油化工類上市公司數(shù)據(jù)[J].財會通訊，2012,(4)：32-33.

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[5]張興亮.上市公司董事會特征與公司績效[J].財會通訊，2012,(6)：61-63.

[6]柯寶紅.上市公司高管薪酬影響因素研究——基于食品飲料行業(yè)的實證研究[J].財會通訊，2012,(3)：102-104.

[責(zé)任編輯：姜野]

TheRelationshipBetweenGovernanceStructureandFinancialPerformanceofListedCommercialBanks

LIU Duo1,ZHANG Yan-ming2,LIU Si-wen3

(1.Heilongjiang Provincial Department of Education，Harbin 150001，China;2.Oil Economy and Management Institute,Northeast Petroleum University,Daqing 163318,China;3.School of Administration,Harbin Institute of Technology,Harbin 150006,China)

Annual report to the financial sector data is analyzed,the data show that the correlation and inrinsic connection between ownership structure and financial performance.The result of the above-mentioned study shows that: under high-degree of ownership structure of commercial banks,the large shareholders will use their right to vote to harm the interests of small shareholders; the size of board-of-directors and supervisors have no significant effort of the financial performances; the higher the proportion of independent directors of commercial banks,the better its financial performance and higher equity incentive policy likely to cause short-term behavior and ignore long-term gains.

commercial banks; financial performance; governance structure; regression analysis

2013-12-11

國家社會科學(xué)基金一般項目(12BJY076);黑龍江省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目(12E142);黑龍江省“十二五”教育科學(xué)研究規(guī)劃課題(HGJXH B2110149)

劉 鋒，男，黑龍江哈爾濱人，研究員，東北石油大學(xué)博士研究生，主要從事金融理論研究。

F823.33

：A

：1671-7112(2014)04-0003-07