榮令睿

股票市場的設(shè)計無意中吻合了人類的賭性。雖然本質(zhì)目的并非如此，但股票市場很大程度上卻成了最重要的投機、賭博市場，不單中國的市場，其他國家也類似，只是程度不同而已。如果把股票市場看成博弈場所，產(chǎn)生這種賭場效果具有必然性。比如：（1）有押注可買賣的籌碼；（2）有價格變化產(chǎn)生實時的盈虧結(jié)果；（3）有不可預(yù)測的運氣成分；（4）同賭場一樣，可以放大人性、貪婪和恐懼等。賭場的賭博往往是收益和損失在下注前就決定了，有人賺，就有人輸，并且賭局在時間上是短暫的；而股票市場，誰虧誰賺更為隱蔽，并且只要你持有，就可能沒有結(jié)局。

對待市場，我們可以采取什么樣的態(tài)度？不妨先看看格雷厄姆的“市場先生”寓言故事：“設(shè)想你在與一個叫市場先生的人進(jìn)行股票交易，每天市場先生一定會提出一個他樂意購買你的股票或?qū)⑺墓善辟u給你的價格。市場先生的情緒很不穩(wěn)定，因此，在有些日子，市場先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時市場先生就會報出很高的價格；其他日子，市場先生卻相當(dāng)懊喪，只看到眼前的困難，報出的價格很低。另外，市場先生還有一個可愛的特點，他不介意被人冷落，如果市場先生所說的話被人忽略了，他明天還會回來，同時提出他的新報價。市場先生對我們有用的是他口袋中的報價，而不是他的智慧，如果市場先生看起來不太正常，你就可以忽視他，或者利用他這個弱點。但是如果你完全被他控制，后果將不堪設(shè)想?！?/p>

我們得承認(rèn)，市場有時很愚蠢。我們也可利用這種愚蠢，而不是只掙企業(yè)增值的錢。人們的短視和急功近利，往往加劇市場的愚蠢。比如，從2007年6000多點60多倍整體市場估值，到2008年1600多點10倍多的整體市場估值，要不后者愚蠢，要不前者愚蠢，要不兩個時點都愚蠢。雖然長期持有好公司是較有效的投資方法之一，但我們買入所謂偉大的企業(yè)，就一定要穿越牛熊嗎？也不一定，估值過高，分批賣出，也往往是個不錯的選擇。另外，市場愚蠢到公司價值較低估的時候，重倉分批買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)，往往決定了以后多年的好收益。當(dāng)然，這樣的機會可遇不可求，要承認(rèn)自己可能沒有能力預(yù)測什么時候會遇到。

市場大部分時間是有效的，還沒有蠢到可以讓我們輕輕松松就能準(zhǔn)確預(yù)測的地步，永遠(yuǎn)不會。誰都可能連續(xù)預(yù)測對幾次，比如大盤指數(shù)的漲跌，短期股價的漲跌，就造成誰都有成為“股神”的可能。但對于絕大多數(shù)人，時間久了，并沒有好的結(jié)果。有兩類交易行為就嚴(yán)重高估了自己對市場的能力，一是短期交易，二是做空。這兩者操作的前提是你比市場自己更了解市場。比如做空，你認(rèn)為某股的股價高估得離譜，并對企業(yè)糟糕的基本面了如指掌，但市場有可能更愚蠢。沒辦法，誰讓有更愚蠢的交易者愿繼續(xù)買入，導(dǎo)致做空者失??？做空是把自己的腦袋掛在別人的腰帶上，并且你得希望那個腰上掛著你腦袋的人，不要太愚蠢。

在這個復(fù)雜且充滿誘惑的市場里，讓價值投資者仍能看到曙光的是：價格最終還是會向價值靠攏，價值決定價格。價值規(guī)律起作用，最終根本決定我們盈虧的是我們擁有什么企業(yè)、支付的成本是多少，我們的收益是建立在企業(yè)從低估狀態(tài)的理性回歸、或者企業(yè)成長帶來的價值的增長。

當(dāng)然，若我們運氣好的話，趕上市場愚蠢帶來的定價錯誤，給你在嚴(yán)重低估時買入或者嚴(yán)重高估時賣出的機會，將增加你的收益。反過來說，如果我們自己被市場給愚弄了，比如市場低估時更恐懼，市場高估時更樂觀，將減少你的收益，或者導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。