徐天曉

雖然衡量信托產(chǎn)品需要從期限、投向、風(fēng)控措施、預(yù)期收益等多個維度考慮，不過，目前大多數(shù)集合信托產(chǎn)品恐怕仍被當(dāng)做“固定收益”式的產(chǎn)品出售，這一標(biāo)簽也使得產(chǎn)品的預(yù)期收益率成了信托公司搶占市場、投資者衡量產(chǎn)品的重要指標(biāo)。信托公司在年報中都會披露當(dāng)年各類型信托產(chǎn)品的實際清算收益。單一類產(chǎn)品對普通投資者來講，距離或許太遙遠(yuǎn)，我們不妨把集合類產(chǎn)品的清算收益“排排坐”，從它們的過往業(yè)績中，看看哪家公司為普通投資者的賺錢效率最高。

收益曲線9%-10%最多

數(shù)據(jù)顯示，去年68家信托公司共清算了集合信托產(chǎn)品4629款，實收信托金額合計約為9376.79億元。其中，清算產(chǎn)品數(shù)量最多的是外貿(mào)信托，共清算了508款；清算集合項目實收信托規(guī)模最高的是中江信托，規(guī)模達(dá)到663.46億元；清算產(chǎn)品單體規(guī)模最大的是華能信托，平均實收信托規(guī)模達(dá)到了13.28億元，最小的國民信托為4603萬元。

自2012年以來，信托公司的信托業(yè)務(wù)遭遇了基金子公司等多方面的沖擊，集合信托產(chǎn)品的平均收益率一直呈下降曲線。從信托公司去年清算的集合信托產(chǎn)品的加權(quán)平均實際年化收益率（以下簡稱“實際收益率”）來看，除了未公布清算產(chǎn)品實際收益率的西藏信托、中海信托，以及沒有集合產(chǎn)品清算的民生信托以外，其余65家都公布了實際收益率，其中處于9%-10%的公司數(shù)量最多，達(dá)到20家。

集合產(chǎn)品實際收益率超過10%的公司一共有7家，分別是西部信托（12.95%）、杭工商信托（12.8827%）、英大信托（10.69%）、安信信托（10.5%）、華宸信托（10.41%）、華融信托（10.14%）、陸家嘴信托（10.02%）。

規(guī)模越小收益越高規(guī)則基本成立

從以往的認(rèn)識來看，似乎是信托公司的規(guī)模越小，信托產(chǎn)品的收益率應(yīng)該越高，原因在于中小公司在項目、渠道方面相對缺乏競爭力，轉(zhuǎn)而通過提高產(chǎn)品收益率的方式來增強(qiáng)競爭力。

實際情況也是如此。上述7家清算產(chǎn)品實際收益率超過10%的信托公司中，僅英大信托管理信托資產(chǎn)規(guī)模在2013年年底達(dá)到2000億元以上，為2106.69億元，不過這一規(guī)模在全部信托公司中的排名也已到了第19名。

雖然這些信托公司產(chǎn)品收益高，不過投資者購買的機(jī)會恐怕不多。上述7家公司由于管理資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，其清算的產(chǎn)品規(guī)模亦相對較小，僅占全行業(yè)清算集合產(chǎn)品規(guī)模的不到5%。

根據(jù)用益信托網(wǎng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，去年清算集合產(chǎn)品實際收益率最高的西部信托，今年發(fā)行了7款集合信托產(chǎn)品，在全部信托公司中排在第56位，發(fā)行規(guī)模也僅為10.75億元。

如果按照受托管理資產(chǎn)進(jìn)行排名的話，管理資產(chǎn)規(guī)模排名前20名的、集合信托市場的主要參與信托公司中，有13家信托公司的集合產(chǎn)品實際收益率在9%以下，其中收益率在8%以下的信托公司有8家?！按笮托磐泄鞠鄬碇v，會為不同客戶提供多樣化的資產(chǎn)配置方案，而且其合作伙伴的信譽(yù)等級較高，不需要較高利率的融資，從整體來看，確實收益會低一些?！庇蟹治鋈耸空J(rèn)為，在資產(chǎn)規(guī)模排名后20位的信托公司中，僅有7家信托公司集合產(chǎn)品的實際收益率低于9%，遠(yuǎn)小于大型信托公司的比重。

不過，這并不說明較大規(guī)模的信托公司都不給力。大型信托公司由于產(chǎn)品線較寬，或許無法像專注于某一領(lǐng)域的中小公司那樣易獲得較高的整體收益，不過，在實際收益率超過9%的信托公司中，也可以發(fā)現(xiàn)在集合信托市場上活躍的諸如中信信托、中融信托、華潤信托這樣的公司。

數(shù)據(jù)顯示，中信信托去年底管理信托資產(chǎn)規(guī)模為7296.6億元，排名第一，去年清算集合信托產(chǎn)品的規(guī)模也達(dá)到了76款562億元，僅次于中江信托和外貿(mào)信托；中信信托清算集合產(chǎn)品的實際收益率達(dá)到了9.59%，在業(yè)內(nèi)排第14名。

此外，管理資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)4785億元的中融信托，去年清算集合產(chǎn)品實際收益率為9.49%，排業(yè)內(nèi)第16位，清算產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模分別為157款和367.15億元。華潤信托去年底管理信托資產(chǎn)規(guī)模為3643.04億元，清算產(chǎn)品實際收益率為9.28%，清算產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模分別為38款和127.59億元。

最高與最低首尾差15% 證券類項目拖累整體業(yè)績

2012年集合信托實際收益最高的為杭州工商信托，其當(dāng)年清算集合產(chǎn)品的實際收益率為12.2992%，去年雖然被西部信托趕超，不過其清算產(chǎn)品的實際收益率仍繼續(xù)上升至12.8827%。

西部信托去年清算集合項目的實際收益率高達(dá)12.95%，而2012年僅為7.72%，去年同比提高了超過5個百分點。西部信托2013年清算集合信托項目23個，實收信托金額合計35.15億元。其清算產(chǎn)品，包括集合、單一項目在內(nèi)，多為主動管理型產(chǎn)品，其中股權(quán)投資類產(chǎn)品清算13款，實收信托51.59億元，實際收益率10.93%；融資類清算31款，實收信托55.07億元，實際收益8.15%，被動管理性產(chǎn)品中僅清算兩款規(guī)?？傆?.5億元的融資類產(chǎn)品。

除去“黑馬”西部信托，杭州工商信托借助房地產(chǎn)投資獲得的高收益率，已是這家公司的標(biāo)簽之一。杭州工商信托去年年報顯示，其所有信托產(chǎn)品中投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的比重高達(dá)75.44%，排業(yè)內(nèi)第一，這比2012年又有進(jìn)一步提升。旗下的房地產(chǎn)信托通過基金化、長期化運(yùn)作，而不是僅僅通過融資的方式獲取收益，使得其清算收益居高。針對房地產(chǎn)市場，渤海證券分析師康凱認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，房價出現(xiàn)松動，個別城市房價大幅下滑，個別房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈斷裂，破產(chǎn)倒閉事件頻發(fā)，房地產(chǎn)迎來周期性拐點的觀點正在蔓延，房地產(chǎn)投資風(fēng)險正在被市場所關(guān)注。分析人士指出，由于與房地產(chǎn)市場聯(lián)系非常密切，地區(qū)房地產(chǎn)市場的波動可能會對該公司帶來更大的影響。

不過，雖然上述兩家信托公司收益率居高，但是也有信托公司清算集合產(chǎn)品的收益并不理想，最低的集合信托去年實際收益率為-2.19%，與最高收益率相比，首尾差達(dá)到15個百分點。

出現(xiàn)這樣的情況，實際上與信托公司在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的側(cè)重點有很大關(guān)系。如部分信托公司的業(yè)務(wù)中，非固定收益類的證券投資項目的比重較高，而去年整體證券市場投資業(yè)績低迷，這就拉低了集合項目實際收益整體的分?jǐn)?shù)。

以中江信托為例，它去年清算了161個集合信托項目，實收信托規(guī)模達(dá)到663.45億元，位居業(yè)內(nèi)第一，但是實際收益率僅為5.7%，在業(yè)內(nèi)排倒數(shù)第四名。中江信托清算的所有信托項目共785.58億元，其中集合信托的比重為84.45%。所有項目中，主動管理性的證券投資類信托為133.15億元，但是實際收益率僅為0.9%。而其余的股權(quán)投資及融資類項目收益率則在6.58%-8.03%之間。