莫大

最近因做直接融資市場(chǎng)的項(xiàng)目，在企業(yè)里轉(zhuǎn)悠的時(shí)間多了點(diǎn)，在與企業(yè)主交流的過(guò)程中，確實(shí)體會(huì)到經(jīng)營(yíng)企業(yè)之難，尤其是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)不景氣，產(chǎn)成品價(jià)格下滑，利潤(rùn)率降低。而一年多前的負(fù)債擴(kuò)張產(chǎn)能，由于間接融資成本因利率市場(chǎng)化升抬，造成企業(yè)的財(cái)務(wù)成本急劇上升，高息負(fù)債部分已經(jīng)完全將原本微薄的利潤(rùn)吞噬?？赡芪矣龅降那闆r比較特殊吧，但這在東南沿海地產(chǎn)業(yè)基本是普遍現(xiàn)象。

上述的情況投射到證券市場(chǎng)，即可能出現(xiàn)一輪企業(yè)套現(xiàn)潮，它本質(zhì)上就是拆東墻補(bǔ)西墻的動(dòng)作。前段時(shí)間中國(guó)人壽盤(pán)中急跌，幅度達(dá)到8.77%。我非常注意地看了一下盤(pán)面，感覺(jué)不太可能是盤(pán)中利益輸送，它更像是持有方直接套現(xiàn)，因?yàn)榭臻g的幅度與大宗交易接盤(pán)方的折扣價(jià)接近。無(wú)論這樣的拋售是為了去打新股，還是套現(xiàn)為實(shí)體企業(yè)解燃眉之急，都反映出高流動(dòng)性品種在宏觀貨幣收縮的壓力未除之前，證券市場(chǎng)仍然處于資金外溢的狀態(tài)。

不過(guò)，從近期高層所釋放的信號(hào)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)管理最高決策層，肯定是不希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，因此，定向降準(zhǔn)的微刺激以及部分地區(qū)、行業(yè)的振興計(jì)劃，只不過(guò)是對(duì)沖下滑風(fēng)險(xiǎn)的舉措。它既不會(huì)給證券市場(chǎng)帶來(lái)大的增量資金，也可以有效地壓縮證券市場(chǎng)的下跌空間。所以，在特定的6月末時(shí)點(diǎn)，我們雖不看好市場(chǎng)的上行走勢(shì)，但卻不否認(rèn)6月末時(shí)點(diǎn)過(guò)后，市場(chǎng)可能出現(xiàn)以年初我們的判斷，第三季度中段之后，可能會(huì)有一次較好的行情。原因是前面判斷今年總體的格局是上半年收縮，下半年后半段會(huì)由于國(guó)家的政策對(duì)沖，釋放出貨幣增量。這里面還有國(guó)際博弈層面的原因，我們預(yù)感8月份仍然是個(gè)重要的時(shí)點(diǎn)。歐美利益是否會(huì)合流制造貨幣寬松，是我們的關(guān)注點(diǎn)。假如國(guó)際地緣政治博弈的格局出現(xiàn)明朗化，歐美可能合流啟動(dòng)大量寬松，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊。而在此不確定因素不明朗時(shí)，中國(guó)政府的政策留有一定的彈性空間是必然的，這是對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)作先期的防范準(zhǔn)備。因此，我們判斷后續(xù)的證券市場(chǎng)走勢(shì)，仍然會(huì)是相對(duì)的平靜。從大指數(shù)的角度看，漲也不多、跌也不大是基本預(yù)期。而市場(chǎng)有限的資金，必然還是在中小市值成長(zhǎng)股中尋找機(jī)會(huì)，它們對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)雖然不會(huì)太大，但也確實(shí)會(huì)是市場(chǎng)中少有的機(jī)會(huì)，而這種機(jī)會(huì)可能更多地體現(xiàn)在成長(zhǎng)股的中報(bào)預(yù)增與中報(bào)高送轉(zhuǎn)預(yù)期上。

小指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)其實(shí)上行趨勢(shì)并沒(méi)有破壞，不過(guò)，大指數(shù)如果是市場(chǎng)的干，小指數(shù)就是市場(chǎng)的枝。大指數(shù)下行過(guò)程中，小指數(shù)階段性的回撤也是合理預(yù)期。這樣的回撤其實(shí)幅度也不會(huì)很大，在6月初形成的平臺(tái)位置同樣會(huì)有支撐。從波動(dòng)結(jié)構(gòu)講，后面還有一次越過(guò)6月16日高點(diǎn)的結(jié)構(gòu)可以預(yù)期。鑒于這樣的指數(shù)差異性變化，我們認(rèn)為在小指數(shù)回壓過(guò)程中，對(duì)中報(bào)可能出現(xiàn)預(yù)增或者高送轉(zhuǎn)的品種繼續(xù)關(guān)注，是比較靠譜的策略。

由于市場(chǎng)逢新必炒，在新上市的品種申購(gòu)結(jié)束后，在6月下旬新股上市。受制于市場(chǎng)的資金總量有限，我們認(rèn)為仍然是小指數(shù)所涵蓋的新股更易受炒新資金關(guān)注，屆時(shí)，對(duì)小指數(shù)的正向推動(dòng)力可能會(huì)大于大指數(shù)。這也是為什么在目前市場(chǎng)總體缺乏增量資金的情況下，我們建議關(guān)注成長(zhǎng)股的原因。