王亞楠 王介偉

中圖分類號：F2343 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

摘要：2013年，受三公消費(fèi)影響，高端白酒市場遇冷，經(jīng)銷商大幅虧損，隨著經(jīng)營壓力向上游傳導(dǎo)，未來，高端白酒公司經(jīng)營壓力不減；由于行業(yè)整體放緩以及高端白酒公司的中檔產(chǎn)品對區(qū)域市場的滲透和擠壓，二三線白酒公司整體表現(xiàn)較差。本文通過對山西汾酒2013年財務(wù)報表進(jìn)行指標(biāo)分析，對于汾酒乃至白酒行業(yè)有一定代表意義。

關(guān)鍵詞：山西汾酒；杜邦分析；指標(biāo)分析

一、公司簡介

（一）、公司歷史

山西汾酒文化源遠(yuǎn)流長，是晉商文化的重要一支，與黃河文化一脈相承。早在 1500 年前的南北朝時期，汾酒就作為宮廷御酒受到北齊武成帝的推崇而一舉成名，并被載入廿四史；晚唐大詩人杜 牧的千古絕唱“借問酒家何處有？牧童遙指杏花村”使汾酒再度成名；1915年，汾酒在巴拿馬萬國博覽會上一舉榮獲甲等金質(zhì)大獎?wù)?，成為酒品至尊?007年，汾酒繼續(xù)蟬聯(lián)國家名酒，竹葉青酒成為中國名牌產(chǎn)品。集團(tuán)本著“用心釀造，誠信天下”的理念，集團(tuán)業(yè)績不斷增長。

（二）、公司基本情況

股票代碼：600809，上海證券交易所

公司簡介：山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司為國有獨(dú)資公司，集團(tuán)公司下設(shè)22個子、分公司，員工8000人，占地面積230萬平方米，建筑面積76萬平方米，核心企業(yè)汾酒廠股份有限公司為公司最大子公司。2011年總股本為432，924，133.00元，基本每股收益1.803元。

所屬行業(yè)：食品釀酒行業(yè)

主要產(chǎn)品：公司主導(dǎo)產(chǎn)品有汾酒、竹葉青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒、以及葡萄酒、啤酒等六大系列。

行業(yè)地位：

二、行業(yè)背景

白酒產(chǎn)量方面，2004年以來，受益宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，白酒產(chǎn)量大幅提升，截至2012年底，中國白酒產(chǎn)量1，153.16萬噸，相比2004年年均復(fù)合增長16.10%。2013年，中國白酒產(chǎn)量1，226.20萬噸，同比增長6.33%，增速連續(xù)第三年下滑。一方面，主要因?yàn)槿M(fèi)持續(xù)收緊；另一方面，早在2011年，白酒行業(yè)提前四年完成“十二五”產(chǎn)量規(guī)劃目標(biāo)，因此，近三年白酒產(chǎn)量增速的下滑亦符合整個行業(yè)發(fā)展規(guī)劃。未來，中國白酒產(chǎn)量增速可能維持在較低水平。

三、綜合財務(wù)分析

權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。

（一）、權(quán)益凈利率分析

該企業(yè)2012年的權(quán)益凈利率較2011年增加了6%，影響此總差異的直接原因主要有總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，計算結(jié)果表明，總資產(chǎn)凈利率為有利因素，權(quán)益乘數(shù)為不利因素，其中總資產(chǎn)凈利率上升影響份額為5.43%，權(quán)益乘數(shù)下降影響份額為11.43%。對于權(quán)益乘數(shù)下降所引起的對權(quán)益凈利率的影響，今后可考慮適當(dāng)增加負(fù)債，利用財務(wù)杠桿來改善權(quán)益乘數(shù)，以提高權(quán)益凈利率。引起總資產(chǎn)凈利率上升的主要原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的加快，對于這個有利因素，在今后的企業(yè)管理中應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持，優(yōu)化資源管理。

銷售凈利潤的上升總體來看，是積極因素，引起其上升的有利因素主要有三個：銷售費(fèi)用率下降，銷售稅金率下降和銷售管理費(fèi)用下降。但是，也應(yīng)該注意，在銷售上升的積極因素中，也包含了三個不利因素，即銷售成本率、銷售財務(wù)費(fèi)用率和銷售所得金率的升高，只是三個因素的升高對銷售凈利率的負(fù)影響被前三個有利因素的正影響所抵消。由于稅金因素是客觀因素，企業(yè)主要是適應(yīng)，所以提高警惕銷售凈利率，企業(yè)主要應(yīng)從其他四方面挖掘潛力，具體建議是：繼續(xù)鞏固和擴(kuò)展銷售費(fèi)用率和銷售管理費(fèi)用率的降低成果，今后的工作重點(diǎn)應(yīng)放在狠抓銷售成本率的降低上。至于銷售財務(wù)費(fèi)用的上升問題，應(yīng)把它與利用財務(wù)杠桿引起的銷售凈利率的提高加以對比才能做出正確判斷。

（二）、財務(wù)綜合分析——杜邦分析

通過上述對山西汾酒集團(tuán)近三年的財務(wù)報告進(jìn)行的杜邦分析，我們能看出該公司2012年較2011年凈資產(chǎn)收益率增加5.5%，2012年汾酒的資產(chǎn)負(fù)債率為41%，比上年下降6個百分點(diǎn)，使權(quán)益乘數(shù)下降，而總資產(chǎn)收益率的提高并沒有填補(bǔ)到權(quán)益乘數(shù)的下降，最終凈資產(chǎn)收益率增幅還是減弱的。

2013年較2012年凈資產(chǎn)收益率降低16.03%，2013年汾酒的資產(chǎn)負(fù)債率為33%，比上年下降7個百分點(diǎn)，使權(quán)益乘數(shù)下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也較上年下降了15.5個百分點(diǎn)，所以凈資產(chǎn)收益率呈大幅下降趨勢。

作者簡介：王亞楠（1989-），女，山西大同市人，研究生在讀，會計專業(yè)，研究方向：審計理論與實(shí)務(wù)。

王介偉（1990-），男，山西長治市人，研究生在讀，會計專業(yè)，研究方向：審計理論與實(shí)務(wù)。