王莉　沈艷麗

摘 要：通過對(duì)遼寧省上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析，考核上市公司過去幾年的治理狀況，找出問題所在并提出相應(yīng)對(duì)策，以期對(duì)改進(jìn)遼寧省上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展起一定的推動(dòng)作用。

關(guān)鍵詞：遼寧??；上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；股權(quán)集中度；股權(quán)制衡

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）09-0120-02

引言

遼寧省作為中國(guó)重要的老工業(yè)基地，在中央實(shí)施東北地區(qū)老工業(yè)基地振興和環(huán)渤海區(qū)域合作兩大戰(zhàn)略指引下，近年來經(jīng)濟(jì)社會(huì)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，作為帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，上市公司的發(fā)展和壯大為遼寧省地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有效的資本支持，加快了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整和優(yōu)化組合，對(duì)遼寧省經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速和健康發(fā)展起到了重大作用[1]。因此，上市公司經(jīng)營(yíng)治理的好壞將會(huì)對(duì)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大影響，科學(xué)、合理地對(duì)遼寧省上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)析，可以更好地對(duì)遼寧上市公司的實(shí)施治理。

一、遼寧省上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

為反映遼寧上市公司近年來股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況，本文選取了2008—2012年五年間的遼寧上市公司作為分析樣本，在收錄數(shù)據(jù)的過程中，剔除了ST公司，因?yàn)檫@些公司的績(jī)效一般較差，不再具有代表性。本文剔除了ST和數(shù)據(jù)不全的上市公司，最后選取了55家上市公司作為分析樣本[1]。

（一）股權(quán)集中度分析

通過股權(quán)集中度指標(biāo)體系CR1 、C123、C5 、C10、H5、Z 指數(shù)對(duì)遼寧上市公司的股權(quán)集中度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析（見表1），根據(jù)樣本數(shù)據(jù)，得出55家樣本公司最近五年5個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的指標(biāo)。

從表1中可以看出，2008年、2009年、2010年、2011年、2012年度第一大股東的平均持股比例分別為37.295%、37.86%、37.18%、36.50%、36.20%；前五大股東持股比例分別為52.08%、51.35%、51.03%、49.93%、51.49%；前十大股東持股比例分別為55.7681%、54.225%、54.225%、53.3423%；前五大股東持股比例和（H5值）分別為18.22%、18.88%、18.14%、17.51%、17.68%。

這表明從2008—2012年，第一大股東的持股比例逐年下降，從2008—2012年下降比例為3%；前五大股東的持股比例逐年下降，2008—2011年下降比例為4.3%；前十大股東的持股比例逐年下降，2008—2011年下降比例為2.6%；前五大股東持股比例和（H5值）比例逐年下降，2008—2011年下降比例為4.05%。樣本中前五大股東和前十大股東的持股比例相差很小，也說明第五位到第十位大股東得持股比例非常低，各大股東之間股權(quán)分布極不平衡，但上市公司前五大股東的持股比例基本控制該公司的投票權(quán)，不利于保護(hù)中小投資者的利益。

（二）股權(quán)制衡度分析

為了更好地確定公司的大股東控制能力，我們統(tǒng)計(jì)出Z指數(shù)（如P120表1所示）（Z指數(shù)是第一大股東持股比例與第二大股東比例的比值）。2008年Z指數(shù)平均值為21.45，其最大值為142.8；2009年Z指數(shù)平均值上升到30.71，最大值為294.7；2010年Z指數(shù)平均值上升到30.71，其最大值仍達(dá)到228.56，2011年Z指數(shù)平均值上升到25.79，其最大值仍達(dá)到298.25；2012年Z指數(shù)平均值上升到21.58，其最大值為294.33；為了更好地用衡量股東之間的制衡能力，我們使用另一指表，即第二至五大股東持股比例和與第一大股東持股比例的比值的算術(shù)平均值，通過整合計(jì)算得出2008—2012年的各年的該指數(shù)值平均值分別為：0.5698、0.5492、0.5534、0.5236、0.6043；表明第一大股東在股權(quán)控制上具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。

從Z指數(shù)來分析，遼寧上市公司Z指數(shù)均值是23.82，大于10但小于總樣本的Z指數(shù)34.52，說明遼寧上市公司的大股東優(yōu)勢(shì)明顯，但與總樣本相比，遼寧上市公司其他大股東的制衡作用要略強(qiáng)。

二、完善遼寧上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的對(duì)策

（一）平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化

就目前中國(guó)上市公司治理情況來看，遼寧上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是形成適度集中而適當(dāng)制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以此形成以公司內(nèi)部治理為主的公司治理模式。這種既有大股東持有適度集中的股權(quán)又形成一定的權(quán)利制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司治理都能夠產(chǎn)生很好的作用。

（二）降低國(guó)有股比重

通過繼續(xù)較少遼寧省上市公司流通股中的國(guó)有股比重來分散股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以削弱國(guó)有股的控制權(quán)，完善遼寧上市公司的企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)?？刹扇∵m當(dāng)減少國(guó)有股的比重，達(dá)到國(guó)家不控股，使得法人股控股同樣可以達(dá)到公有制控股的目的。還可以培育法人股東，遼寧省的大型國(guó)有控股企業(yè)由國(guó)家控股以外，在其他競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的公司可通過市場(chǎng)引入的法人股，這樣有助于公司按市場(chǎng)機(jī)制公平競(jìng)爭(zhēng)與運(yùn)行，使公司治理結(jié)構(gòu)得以完善，也使得經(jīng)營(yíng)者的權(quán)力得到進(jìn)一步的強(qiáng)化。其次，引進(jìn)外資法人股可以在一定程度上發(fā)揮大股東的約束作用。

（三）完善公司治理結(jié)構(gòu)

一方面要進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，從而加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部人的控制。另一方面要從法律層面上建立完善的法制體系，從立法上充分保障中小股東以及大股東的正當(dāng)權(quán)益。

綜上所述，在遼寧省上市公司在國(guó)有股管理上，減持國(guó)有股在資本市場(chǎng)的比例，加大法人股、機(jī)構(gòu)投資者的比重，形成股東相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，改善遼寧上市公司內(nèi)外部治理，提高遼寧上市公司的管理水平和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

參考文獻(xiàn)：

[1] 沈艷麗.遼寧省上市公司績(jī)效評(píng)析[J].對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2009，（9）.

[2] 晏艷陽，劉振坤.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響：假定與實(shí)證[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2004，（2）.

[3] 王永海，毛洪安.股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特征與公司績(jī)效[J].財(cái)會(huì)通訊（學(xué)術(shù)版），2006，（1）.

[4] 王懷明，楊貞艷.農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)的實(shí)證研究[J].南京農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2004，（3）：34-37.

[責(zé)任編輯 陳鳳雪]endprint