唐瀟霖

影視領(lǐng)域，正吸引越來越多的上市公司進(jìn)入。2014年初，資本集中涌入這一“看起來很美”的產(chǎn)業(yè)，無論是新興的科技、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還是傳統(tǒng)的制造、餐飲企業(yè)，都試圖跨界到文化娛樂的盛宴中分一杯羹。

上市公司扎堆收購

清明節(jié)后的首個(gè)交易日，高金食品以6.45億元置出現(xiàn)有業(yè)務(wù)，置入影視傳媒類資產(chǎn)——評(píng)估值逾60億的印紀(jì)傳媒100%股權(quán)。印紀(jì)傳媒（中國DMG印紀(jì)娛樂傳媒集團(tuán)，也稱DMG集團(tuán)）是國內(nèi)少數(shù)與好萊塢制片公司有合作的企業(yè)，合作影片包括《環(huán)形使者》《鋼鐵俠3》《超驗(yàn)駭客》等。

今年3月，上市公司大手筆跨界收購影視企業(yè)集中爆發(fā)。

3月25日，浙富控股4.2億元收購《中國好聲音》制作方夢(mèng)想強(qiáng)音20%股權(quán)；3月19日，停牌三個(gè)多月的中南重工發(fā)布復(fù)牌公告，公司將以10億元估值收購大唐輝煌100%的股權(quán)。按此收購價(jià)格，分別持有大唐輝煌0.3%股份的唐國強(qiáng)、陳建斌和王姬各自股票價(jià)值將達(dá)到300萬元。3月17日，上市15年的老公司北京旅游擬用1.5億元收購光景瑞星100%股權(quán)，正式進(jìn)軍影視業(yè)；3月13日，熊貓煙花發(fā)布公告，稱將以5.5億元收購華海時(shí)代100%股權(quán)；3月8日，湘鄂情宣布收購中視精彩51%股權(quán)，12日再次出手以2.58億元收購笛女影視51%的股權(quán)……

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)：2014年初至3月30日，A股內(nèi)影視行業(yè)并購案有17件，涉及資金144.52億元。其中只有4宗交易的“買主”是從事影視行業(yè)的企業(yè)，分別是華誼兄弟、光線傳媒、華策影視和新文化，除此之外均為跨界并購。

深圳新界線影業(yè)公司總經(jīng)理侯欣靈告訴《綜藝》，“2008、2009年是一輪影視投資的熱潮，今年又是一輪新熱潮?，F(xiàn)在可以說是電影行業(yè)發(fā)展的最好時(shí)機(jī)，世界范圍內(nèi)包括好萊塢都在刮‘華流，而互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視的發(fā)展則給電視劇帶來了更多的‘屏，所以引起資本市場(chǎng)的追捧是必然的。”

接受《綜藝》采訪時(shí)，華美銀行負(fù)責(zé)影視投資的郭晶晶正在參加香港電影節(jié)，“2009年是一輪影視投資的熱潮，感覺從那以后影視產(chǎn)業(yè)每年都會(huì)上一個(gè)新臺(tái)階。從去年底到今年初，資本市場(chǎng)對(duì)影視行業(yè)的熱度更為明顯。僅電影產(chǎn)業(yè)看，無論是制作產(chǎn)量，還是上檔比例、項(xiàng)目打平的比例，都很讓人震驚?，F(xiàn)在資本大量進(jìn)入，會(huì)不會(huì)產(chǎn)生像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)那樣的泡沫不好說，但是資本會(huì)促進(jìn)影視行業(yè)快跑是肯定的。”

前幾年，一些靠挖煤、修路、搞油、蓋房子而發(fā)財(cái)?shù)娜?，都曾涉足過影視業(yè)。首都廣播電視節(jié)目制作業(yè)協(xié)會(huì)秘書長王鵬舉說：“過去那些人主要是把錢砸給單個(gè)劇組拍戲，成了就掙了，不成就廢了，其中血本無歸者居多?！钡乾F(xiàn)在，進(jìn)入影視行業(yè)的資金已經(jīng)變成了上市公司、影視基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行等，早已不是當(dāng)初的草臺(tái)班子可比；而且收購手筆動(dòng)輒上億元，并通過資本運(yùn)作的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，影視行業(yè)的跨界收購風(fēng)潮正在震蕩整個(gè)產(chǎn)業(yè)。

“城”外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

“這種現(xiàn)象背后的主要原因是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型?，F(xiàn)在大量資本從房地產(chǎn)領(lǐng)域退出，熱錢需要找到出口，文化產(chǎn)業(yè)恰好是政府大力扶植鼓勵(lì)的，而華誼兄弟、光線傳媒的表現(xiàn)又帶動(dòng)了資本的熱情。另一方面，影視行業(yè)現(xiàn)在更傾向于出精品、大劇，也需要巨額資金的支持，雙方可謂一拍即合?！惫ЬП硎?。

合一資本的創(chuàng)始合伙人許亮也表達(dá)了相同看法，“為什么會(huì)有那么多跨界的收購，而且收購主體還多是制造企業(yè)，比如中南重工、熊貓煙花、禾盛新材等？這體現(xiàn)了我國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型。過去中國被稱為世界的制造工廠，制造企業(yè)在這一輪發(fā)展浪潮中淘到了金，掙了錢也上了市?，F(xiàn)在他們開始收購影視資產(chǎn)，體現(xiàn)了他們對(duì)未來市場(chǎng)的敏銳把握，中國未來的發(fā)展一定是以這種環(huán)保、服務(wù)型的第三產(chǎn)業(yè)為主要經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，其中影視又是最‘性感的行業(yè)。”許亮是博納影業(yè)的前首席財(cái)務(wù)官，曾成功運(yùn)作博納影業(yè)在美國納斯達(dá)克上市，現(xiàn)在正致力于將好萊塢私募電影基金的模式引入中國。

對(duì)比中南重工與大唐輝煌的營收與利潤，可以清晰感受到影視行業(yè)的“性感”之美。2013年，大唐輝煌實(shí)現(xiàn)收入2.23億元，利潤為6600萬元；中南重工2013年公司收入11.88億元，利潤為5978萬元。這意味著，中南重工的銷售收入是大唐輝煌的5倍，然而貢獻(xiàn)的利潤卻還不及后者。對(duì)此，業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)此次收購“將再造一個(gè)中南重工”。

一邊是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對(duì)“影視”這一高利潤、輕資產(chǎn)行業(yè)的“饑渴”，一邊是影視公司背后的PE（私募股權(quán)基金）在尋求曲線退出。2012年下半年，證監(jiān)會(huì)在A股長期熊市背景下關(guān)閉了IPO審核大門，排隊(duì)上市的企業(yè)一度達(dá)到880多家，其中苦等上市的企業(yè)包括長城影視、唐德影視、大唐輝煌、金英馬、金逸影視等。

“去年IPO暫停了，雖然今年重啟，但很多影視公司要排隊(duì)上市的話，周期還是太長了。尤其是PE投過的影視公司，他們希望通過并購或者是借殼來更快速地退出。畢竟，能通過IPO上市的還是少數(shù)，所以去年底和今年的并購案特別多?！闭闵虅?chuàng)投合伙人李先文表示。

“目前資本市場(chǎng)對(duì)影視行業(yè)的估值比較高，上市企業(yè)也有利用這一題材來炒作概念、拉升股價(jià)的想法。”許亮表示。 收購影視資產(chǎn)后，中南重工、熊貓煙花等均出現(xiàn)了不同程度的漲停。

Wind數(shù)據(jù)顯示：2013年全年A股各大板塊中，傳媒板塊加權(quán)平均后一年內(nèi)累計(jì)上漲98.64%，位列第一，其子板塊影視動(dòng)漫一年內(nèi)的漲幅更達(dá)到169.88%?；诖?，上市公司扎堆進(jìn)軍“影視圈”，試圖借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、刺激股價(jià)，意圖就不難理解了。

逐利與風(fēng)險(xiǎn)

“資本逐利是天性，但最終能否逐到利，需要理性”，侯欣靈表示。許亮也認(rèn)為，影視行業(yè)是一個(gè)“看起來很美”的行業(yè)，但是高回報(bào)一定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，“即使是那幾家已經(jīng)上市的影視公司，要想年復(fù)一年、季復(fù)一季的給投資人創(chuàng)造良好回報(bào)都是非常困難的，所以盲目地扎堆兒收購更多可能是一廂情愿?！?/p>

影視行業(yè)與房地產(chǎn)公司有很多相似之處，都是項(xiàng)目導(dǎo)向型企業(yè)。這類企業(yè)的特點(diǎn)是“三年不開張、開張吃三年”，不像制造企業(yè)有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金收入。加之影視行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條多，回款周期漫長，傳統(tǒng)企業(yè)能否承受也是考驗(yàn)。

以電影行業(yè)為例，資金投入后，要經(jīng)過影視制作、發(fā)行、院線、影院四個(gè)環(huán)節(jié)才能收到錢，再從影院回流到院線、發(fā)行、制作、投資人手中，要經(jīng)歷7-8個(gè)環(huán)節(jié)。任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能導(dǎo)致投資失敗。

電視劇與電影略有不同，一般發(fā)行渠道有兩條：一是制片方直接賣給“最大買家”央視，優(yōu)點(diǎn)是制片方省時(shí)、省力，但發(fā)行價(jià)格上不去。二是自己做全國發(fā)行，與各電視臺(tái)談判，發(fā)行的人力成本高，好處是總發(fā)行價(jià)格會(huì)高很多，但周期長、風(fēng)險(xiǎn)大，同時(shí)電視臺(tái)回款比較慢。

“這就像一串串聯(lián)的燈泡，有一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)鏈條失敗。成熟的團(tuán)隊(duì)不能說完全規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，但可以最大程度地降低這些負(fù)面影響。”許亮認(rèn)為。

跨界投資影視業(yè)要面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)鍵人風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)?！坝耙曅袠I(yè)最大的資產(chǎn)是人，如何保證關(guān)鍵人的穩(wěn)定是最大問題”，許亮說。李先文也表示：“文化創(chuàng)意類企業(yè)的核心資產(chǎn)是人，是運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，假設(shè)被收購方核心團(tuán)隊(duì)流失，那就變成只收購了一個(gè)沒有價(jià)值的殼，那收購這家公司還有什么意義？”

對(duì)此，上市公司多靠對(duì)賭協(xié)議和業(yè)績承諾來降低風(fēng)險(xiǎn)。例如中南重工收購大唐輝煌，根據(jù)承諾，大唐輝煌2014年至2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別應(yīng)不低于1.05億元、1.3億元和1.6億元，否則將賠償中南重工損失。而湘鄂情連續(xù)收購兩家影視公司，對(duì)賭條件均是2014年利潤不低于5000萬元?；蛟S，對(duì)賭期內(nèi)完成業(yè)績并不難，但核心團(tuán)隊(duì)在實(shí)現(xiàn)業(yè)績并套現(xiàn)成功后，還愿不愿意留下來才是一個(gè)更關(guān)鍵的問題。

第二是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。許亮告訴《綜藝》，用蒙特卡洛模擬（統(tǒng)計(jì)模擬法，以概率和統(tǒng)計(jì)理論為基礎(chǔ)）分析影視公司現(xiàn)金流可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)影視公司同時(shí)運(yùn)作的項(xiàng)目達(dá)到每年20-30部時(shí)，“東方不亮西方亮”的效應(yīng)明顯加大，風(fēng)險(xiǎn)降低。好萊塢的六大影業(yè)公司能夠做成“百年老店”，離不開對(duì)這個(gè)規(guī)律的參悟。一旦達(dá)到這個(gè)體量，也就達(dá)到了上市公司規(guī)模。

但是在目前的收購案例中，還沒有達(dá)到這一量級(jí)的，也就意味著項(xiàng)目成敗的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是比較高的。據(jù)悉，大唐輝煌2014年運(yùn)作的項(xiàng)目在10個(gè)左右?！坝耙晿I(yè)還處于混亂的戰(zhàn)國時(shí)代，中國目前90%以上的影視制作公司，項(xiàng)目運(yùn)作能力也就是一年幾部，甚至兩三年一部，影視公司的平均壽命只有2-3年，甚至更短，風(fēng)險(xiǎn)極高?！痹S亮說。

第三是政策風(fēng)險(xiǎn)。影視作品是涉及意識(shí)形態(tài)的產(chǎn)品，政府監(jiān)管變數(shù)很大。政策風(fēng)險(xiǎn)可能是傳統(tǒng)制造企業(yè)無法想象的，需要成熟團(tuán)隊(duì)的關(guān)鍵人進(jìn)行把控。

面對(duì)如此多的風(fēng)險(xiǎn)，以及產(chǎn)業(yè)鏈條長、回款周期慢等問題，上市企業(yè)是否具備了充分的防范意識(shí)，將決定這些跨界后的企業(yè)是“玩票”還是“轉(zhuǎn)型”。

影視產(chǎn)品經(jīng)營

“熱錢涌進(jìn)后，我們感覺不是更好做了，而是壓力更大了?！焙钚漓`感嘆。

這種壓力來自于更激烈的市場(chǎng)競爭和不變的影視播出量。“電影的賣片量是固定的，電視臺(tái)播出的電視劇量也是固定的，但是現(xiàn)在電視臺(tái)、視頻網(wǎng)站都在進(jìn)行電視劇自制，所以對(duì)于社會(huì)上的影視制作公司來說，發(fā)展空間反而更小了。”

國家新聞出版廣電總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2013年，全國生產(chǎn)完成并獲得“發(fā)行許可證”的劇目共441部，15770集，其中只有209部已經(jīng)或者正在播出，僅占到總數(shù)的47.4%；2013年，國產(chǎn)故事片拍攝總量為638部，上映影片數(shù)量為305部，占總數(shù)的47.8%。這意味著國產(chǎn)電影、電視劇作品只有將近一半能被播出。

“進(jìn)入的資金還會(huì)進(jìn)一步推高制作成本，例如演員片酬，導(dǎo)演、編劇、市場(chǎng)宣傳費(fèi)用等。上市公司‘不差錢，會(huì)更集中投向名導(dǎo)演、名演員、大制作，中小公司的生存空間將被進(jìn)一步擠壓。未來，中小公司更需要在劇本和創(chuàng)新能力上下工夫?！焙钚漓`表示。

許亮認(rèn)為，創(chuàng)新應(yīng)體現(xiàn)在把影視作品當(dāng)成產(chǎn)品來經(jīng)營的理念上。產(chǎn)品經(jīng)營思維包括：前期有沒有針對(duì)市場(chǎng)需求做過基礎(chǔ)調(diào)研；有沒有針對(duì)調(diào)研結(jié)果進(jìn)行創(chuàng)新性的研發(fā)；產(chǎn)品有沒有清晰的定位，作品是拍給哪類人群看的；這些人群又分布在哪里，如何通過有效的營銷手段將信息送達(dá)到有效用戶等。“雖然我們喊了很多年以市場(chǎng)為導(dǎo)向，但大量導(dǎo)演的思維仍然停留在‘過把癮式的實(shí)現(xiàn)自我意識(shí)上。另外，市場(chǎng)中缺乏導(dǎo)演選拔機(jī)制，作品能不能成功，更多是靠運(yùn)氣。今后，隨著更多專業(yè)金融資本的介入，這種情況慢慢會(huì)改變，這也是我們每個(gè)影視人需要努力的方向?！?/p>