張延陶

當克里米亞議會和政府大樓前的俄羅斯國旗攀爬至桿頂之時，如同這一火藥味兒漸濃的國家一樣，黃金也因此而迅速升溫。

然而無論是俄羅斯還是美歐諸國，誰都不會希望戰(zhàn)事升級。一旦俄烏危局撥云見日，黃金的避險價值將被重新估量。在美國經(jīng)濟總體向好，黃金需求持續(xù)下降的未來，拋售黃金理應被當作是未雨綢繆的“先手招”。

01：俄烏危機難點燃黃金

從媒體對黃金與俄烏危機連篇累牘的報道就不難看出，俄烏局勢在短時間內(nèi)仍將是左右金價走勢的主要因素，但是地緣政治危機一旦找到解決辦法，支撐黃金走強的因素還有哪些呢？

盡管烏克蘭危機爆發(fā)以來，黃金曾表現(xiàn)強勢，但是今年4月美國就業(yè)情況的向好以及前四個月整體向好的復蘇勢頭，還是為金價走勢提供了阻力。

基本面的利空也讓投資者的情緒不再高漲。盡管金價在地緣政治危機和基本面利空的博弈中維持堅挺，但是ETF持倉的持續(xù)流出仍顯示出投資需求的疲憊。

02：“中國大媽”不靈了？

“中國大媽”曾被當作黃金暴跌慘案中的救世主，然而隨著2013年的“暴虐劇情”逐步被大媽們認清，在中國無論是黃金的實物需求還是投資需求也都開始萎縮。

在中國，購金者大多是秉持著“黃金保值”的傳統(tǒng)觀念進行購買，過去10年間，黃金看似不設(shè)天花板般瘋狂的上漲促使中國的黃金消費量不斷膨脹，并在2013年突破千噸。

然而，存量規(guī)模的不斷擴大和價格走勢的不明朗，似乎使得中國的黃金購買者在2013年透支了未來一段時間內(nèi)的購買欲望。這或許讓中國的黃金需求并不值得持續(xù)被期待。世界黃金協(xié)會也表示，中國消費者提前購買了珠寶和金條，這將限制2014年需求的增長。

4月15日，中國的黃金消費數(shù)據(jù)顯示，3月金銀珠寶消費為223億元，較去年同期下降6.1%。上一次出現(xiàn)消費同比下降是在2003年，消費數(shù)據(jù)再次證明黃金的實物需求依然在下降。

同時投資需求下降的程度更是讓人失望，中國黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度中國金條需求同比下降44%，全部黃金消費類只小幅上升0.8%。

03：投行集體看空

巴克萊：宏觀面、投資和實物需求都偏弱。美聯(lián)儲的FOMC會議又非常符合之前的預期，QE被繼續(xù)縮減。此外，上海黃金交易所交易量也偏低。中國需求的缺乏成為了近期黃金市場的軟肋之一。黃金ETF的流出仍然在持續(xù)，這同樣也使得金價的支撐變?nèi)酢?/p>

德意志銀行：如果俄烏沖突出現(xiàn)任何的升級，都有可能對黃金造成負面影響，比如經(jīng)濟制裁以及更多這方面的威脅，這都將擠壓持有俄羅斯資產(chǎn)的投資者的獲利空間，并且加重流動性擔憂。對一部分人而言，黃金可能是唯一能夠賣出合理價格的資產(chǎn)，以籌措流動性。

摩根士丹利：烏克蘭的地區(qū)爭端和對中美經(jīng)濟的擔憂不會再像年初一樣，為黃金吸引來避險需求。中國的需求不足以在將金價維持在1200美元/盎司上方，更不足以推動金價漲至更高水平。

瑞銀：通常而言當金價開始上漲后一些緊張的空頭會迅速平掉空頭頭寸，從而帶動價格進一步上揚，這樣的情況在2月格外明顯。然而，自2月末開始COMEX黃金的投機性空頭頭寸就一直在下滑，意味著金價無法受到更多空頭回補的提振，最終還是需要新多頭的入場。endprint