劉紀(jì)鵬

健全多層次資本市場、切實(shí)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的改革理念出發(fā)，大力發(fā)展私募股權(quán)投資將是未來一段時(shí)間的重點(diǎn)任務(wù)。

私募市場主要包括私募證券投資與私募股權(quán)投資，私募證券投資主要投資于二級(jí)市場，私募股權(quán)投資主要直接投資于未上市企業(yè)。前者在我國已有較大發(fā)展，部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)陽光化運(yùn)作與規(guī)范化監(jiān)管；而后者卻是在最近一段時(shí)間才開始從幕后走向臺(tái)前，其運(yùn)作與監(jiān)管還有諸多不明朗之處。

私募市場將補(bǔ)充公募市場，豐富的投融資途徑。公開募集資金往往受到非常嚴(yán)格的限制與監(jiān)管，反觀私募股權(quán)投資由于其涉及范圍有限、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，而具有更高的靈活性，其投資效率也往往高于公募。

但整體來看，私募股權(quán)投資在我國尚處于初級(jí)發(fā)展階段，影響力極其有限，這就導(dǎo)致了我國社會(huì)上大量富人的資金閑置，欲投無門；而另一方面，又有很多中小企業(yè)因?yàn)槿谫Y難而陷入發(fā)展瓶頸。因此，大力發(fā)展私募股權(quán)投資將為社會(huì)閑置資金提供更豐富的投資出路，也會(huì)為中小企業(yè)提供更高效的融資途徑，從而提高社會(huì)資源的配置效率。

私募股權(quán)投資將促進(jìn)多層次的二級(jí)市場繁榮發(fā)展。有研究表明，曾獲得私募股權(quán)投資的上市公司要比其他上市公司具有更高的綜合素質(zhì)，其原因就在于私募股權(quán)投資的早期介入不僅給企業(yè)帶來了發(fā)展所急需的資金，同時(shí)也使企業(yè)可以較早的接觸到現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)以及專業(yè)化的運(yùn)營管理。因此，大力發(fā)展私募股權(quán)投資將有助于更好的解決我國上市公司質(zhì)量不高這一普遍存在的問題，進(jìn)而為各層次二級(jí)市場，尤其是剛剛起步的新三板市場的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

筆者認(rèn)為，發(fā)展私募股權(quán)投資應(yīng)從三方面入手：

加快制定私募股權(quán)投資行業(yè)規(guī)則與政策。近期基金業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》，使私募股權(quán)投資在20年左右的蠻荒生長后，終于開始走出灰色地帶。

在此背景下，證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門應(yīng)在分工安排下盡快出臺(tái)“信息披露”、“合格投資者”、“資金托管”等細(xì)則，以指導(dǎo)私募股權(quán)投資的陽光規(guī)范發(fā)展。除此之外，私募股權(quán)投資更偏好中小、初創(chuàng)企業(yè)，而這些小企業(yè)的發(fā)展對于國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型意義重大，因此引導(dǎo)其投向新能源、環(huán)保、醫(yī)藥等未來發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域以及其投向欠發(fā)達(dá)地區(qū)。

大力發(fā)展專業(yè)中介機(jī)構(gòu)。私募股權(quán)投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，為了使投資者方便的獲取信息以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，從而吸引更多的資金進(jìn)入此領(lǐng)域，就需要注重培育能提供更加專業(yè)、規(guī)范服務(wù)的會(huì)所、律所和資產(chǎn)評(píng)估公司等，建立能夠被投資者隨時(shí)查詢的專門針對中小、初創(chuàng)企業(yè)的征信系統(tǒng)，以及能夠更高效對接資方與項(xiàng)目方的投融資平臺(tái)。其中，投融資平臺(tái)可以地方政府牽頭設(shè)立，并以此為基礎(chǔ)來發(fā)展征信系統(tǒng)。

多層次資本市場均衡發(fā)展。私募股權(quán)投資的目的是為了退出時(shí)能獲得高額回報(bào)，而只有多層次的資本市場均衡發(fā)展，其退出通道才能暢通。

目前我國私募股權(quán)投資的主要退出通道是IPO，但與IPO對接的二級(jí)市場卻存在嚴(yán)重的制度缺陷。去年迫使IPO關(guān)閘一年，這使當(dāng)年大量私募股權(quán)投資難以退出，或以其它方式退出后未能獲得預(yù)期的回報(bào)。因此，在大力發(fā)展私募股權(quán)投資時(shí)，必須配套的發(fā)展好不同層次的資本市場，讓主板、新三板等二級(jí)市場各司其職，同時(shí)又積極推進(jìn)并購重組等市場的不斷完善，以使私募股權(quán)投資在助力小企業(yè)發(fā)展后可以順利的全身而退。endprint