陳晨

摘 要：融資困難是當前直接制約中小微企業(yè)轉型升級的瓶頸?，F有的融資體系無法滿足中小微企業(yè)轉型升級需求，表現為金融發(fā)展結構與中小微企業(yè)轉型升級的金融需求、金融主體風控水平與中小微企業(yè)金融產品風險管理要求、各類金融機構綜合服務水平與中小微企業(yè)需求不匹配。為此，需要構建更具針對性的融資體系，包括支持中小微企業(yè)轉型升級的多元共生體系、風險管理體系和配套服務體系。

關鍵詞：中小微企業(yè)；轉型升級；金融支持

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2014）03-0057-05

一、引言

近年來，中小微企業(yè)在推動我國經濟增長、擴大城鄉(xiāng)就業(yè)、滿足居民消費需求等方面做出了巨大的貢獻。統(tǒng)計數據表明，全國中小微企業(yè)創(chuàng)造了80%的就業(yè)、60%的GDP和50%的稅收①。而隨著我國城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展，經濟的轉型升級，“制造大國”向“創(chuàng)造大國”的轉變，中小微企業(yè)的地位將越來越重要。但是，隨著國際國內經濟金融形勢的變化以及我國土地、金融改革的瓶頸日益凸顯，大批中小微企業(yè)面臨著各項成本上升、外部需求不足、環(huán)境資源制約等挑戰(zhàn)。為了生存和可持續(xù)發(fā)展，中小微企業(yè)轉型升級的內部需求迫切，同時，企業(yè)外部的各地政府和行業(yè)組織也在推動中小微企業(yè)從OEM（原始設備制造）到ODM（原始設計制造）再到OBM（原始品牌制造）的轉型升級。因而，當前中小微企業(yè)轉型升級既面臨著挑戰(zhàn)，也面臨著難得的機遇。

中小微企業(yè)想要真正實現轉型升級，目前面臨著諸如：融資困難、信息不足、技術落后、人才短缺以及觀念陳舊和路徑依賴等多方面的制約。如果深入分析這些挑戰(zhàn)和制約因素，除了觀念陳舊和路徑依賴這兩個因素之外，要解決其他方面的問題，都離不開大量資金直接投入企業(yè)，因此，融資困難成了直接制約中小微企業(yè)轉型升級的瓶頸。針對浙江省企業(yè)的一項調研結果表明，53.8%的企業(yè)認為資金投入過大而企業(yè)自身的融資能力不足是制約轉型升級的重要因素，在已開始考慮或準備推進轉型升級的企業(yè)中，74.8%的企業(yè)都存在著資金短缺，據測算，平均缺口達到869.4萬元[1]。而中小微企業(yè)融資問題的解決，也會促成對觀念陳舊和路徑依賴這兩個因素的解決。因為，融資解決后，會使得企業(yè)新技術得以引進，人力資本可以獲得積累，可持續(xù)發(fā)展的理念可逐漸為經營者所接受，從而使企業(yè)逐步擺脫對以往粗放式發(fā)展方式的路徑依賴，向集約式、現代化的發(fā)展方式轉變。因而，目前，融資問題是中小微企業(yè)轉型升級面臨的最大問題。

而談到機遇，一是中小微企業(yè)自身所面臨的前所未有的生存壓力，這將是推進自身轉型升級的內在動力。二是關于構建中小微企業(yè)融資體系的學術研究成果十分豐富，有大量的工具可供比較選擇。學界一直關注中小微企業(yè)融資難問題，從各個層面提出了政策建議，已引起社會各方的重視和呼應。三是政府高度重視中小微企業(yè)發(fā)展問題，召開了專題會議，出臺了一系列政策推動中小微企業(yè)金融服務。例如國務院辦公廳2013年7月1日發(fā)布的《國務院辦公廳關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》中單獨列出“整合金融資源支持中小微企業(yè)發(fā)展”的政策條款。

二、文獻綜述

中小微企業(yè)轉型升級時的融資需求到底有哪些方面？目前的金融體系能否滿足其特殊需求？我們接下來進行梳理。

吳家曦、李華燊（2009）[1]指出，企業(yè)轉型升級包括由低技術水平、低附加價值狀態(tài)向高技術、高附加價值狀態(tài)演變的過程。從目前關停倒閉的中小企業(yè)來看，主要是“原材料依賴型企業(yè)”、“傳統(tǒng)低利潤制造企業(yè)”、“需求萎縮、產能過剩企業(yè)”、“環(huán)保不合格企業(yè)和落后產能企業(yè)”等4種類型企業(yè)（劉桂梅等，2012）。對中小微企業(yè)而言，具體的轉型升級的路徑主要有三條，一是產業(yè)鏈攀升或者拓展，二是產業(yè)轉型，三是產業(yè)區(qū)域集聚與產業(yè)集群轉型（姚星垣，2012）[2]。郭曉合、陸芳芳（2013）[3]認為現階段小企業(yè)的經營方針包括快速應變的經營思路，從差異化找生存空間，尋找補缺產品的細分市場，購買新型技術、實行縱向開發(fā)等方面。

那么在中小微企業(yè)轉型升級過程中到底有哪些融資需求？中國工商銀行浙江省分行課題組（2009）[4]認為當前中小微企業(yè)對金融服務存在效率服務需求、融資產品需求、價格服務需求、綜合服務需求、渠道服務需求以及渠道服務需求。葛兆強、王曉天（2007）[5]認為中小微企業(yè)對金融的需求具有靈活性、個性化、多樣化以及風險不易管理等特征。我們認為，對于轉型升級中的中小微企業(yè)而言，當前融資體系仍然存在一些不足，主要表現為金融發(fā)展結構不合理、金融主體風控水平和綜合服務水平有待提高。

首先，當前金融發(fā)展結構與中小微企業(yè)轉型升級的金融需求不匹配。主要表現為直接融資與間接融資結構不合理。中小微企業(yè)融資問題在世界范圍內也是普遍性難題。即使是日常經營性資金需求，中小微企業(yè)也主要以內源性融資為主，外源性融資也主要依賴于民間借貸，銀行信貸的比例較低。對于轉型升級中的中小微企業(yè)而言，往往需要更多的資金投入，此時的資金缺口更大。

其次，銀行的規(guī)模也會影響到對中小微企業(yè)資金需求的滿足程度。汪明（2011）[6]以廣東為例，認為產業(yè)轉型過程中最優(yōu)的金融結構是存在大量能夠為中小微企業(yè)提供融資的中小銀行金融機構，并需要能夠加大為高成長、高風險等新興科技產業(yè)分散風險在金融市場上直接融資力度的金融機構體系。而當前，我國的金融市場結構以大銀行為主，大銀行從信貸成本和信息對稱角度都更愿意滿足大中型企業(yè)融資需求，而對中小微企業(yè)轉型升級的放貸動力不足。

再次，當前金融主體風控水平與中小微企業(yè)金融產品風險管理要求不匹配。主要表現為金融主體普遍缺乏應對中小微企業(yè)轉型升級時的風險管理技術和經驗。與滿足日常經營的資金需求性質不同，為中小微企業(yè)轉型升級提供資金，意味著不確定性更高，情況更復雜，因此需要更為務實、更為專業(yè)的風險管理技術。

最后，當前的各類金融機構綜合服務水平與中小微企業(yè)需求不匹配。主要表現為金融服務內容比較單一，同質化現象比較嚴重，無法滿足不同行業(yè)、不同類型的中小微企業(yè)的金融需求，更無法在中小微企業(yè)轉型升級的過程中提供綜合性、個性化的服務。

三、當前融資體系與中小微企業(yè)轉型升級需求不匹配

經過多年的改革開放，我國已經初步建立起多層次的金融市場體系。近年來金融業(yè)的快速發(fā)展，尤其是金融規(guī)模的擴張，為支持我國經濟30年高速增長作出了重要的貢獻。但是，當前我國的金融體系仍然存在的資源集中度較高、市場化程度不足、金融效率有待提升、金融市場結構及金融服務有待深化、金融風險管理水平有待提高等問題，特別是當前金融市場結構、融資體系距較好地滿足中小微企業(yè)轉型升級的融資需求尚有不小的差距。

目前有大量的文獻研究經濟轉型升級的金融支持問題，或者研究中小微企業(yè)融資難問題，但是把這兩個問題綜合起來考慮的研究不多。我們認為，經濟轉型升級的金融支持與解決中小微企業(yè)融資難問題，是兩個不同的問題，兩者既有區(qū)別，又有聯(lián)系。

首先，這兩者之間有所區(qū)別。一方面，盡管中小微企業(yè)數量巨大，但是其資產規(guī)模占我國整體國民經濟的比重并不高。因此，當研究經濟轉型升級時，學界往往把主要關注點放在大中型企業(yè)和行業(yè)層面的較多，尤其是央企和國有壟斷企業(yè)（行業(yè)）上，而對中小微企業(yè)多有忽視。另一方面，當研究中小微企業(yè)融資問題時，往往又把焦點集中在經營性融資層面，而對大量中小微企業(yè)當前所面臨的轉型升級壓力多有忽視。

中小微企業(yè)的轉型升級融資體系的構建，實際上是要解決兩個層面的問題，一是企業(yè)轉型升級問題，二是中小微企業(yè)融資難問題。從邏輯上說，整體經濟轉型升級并不等于中小微企業(yè)轉型升級，而中小微企業(yè)的轉型升級則必然遇到如何解決中小微企業(yè)融資難問題。因此，中小微企業(yè)轉型升級的融資需求，既區(qū)別于整體經濟轉型升級的融資需求，也區(qū)別于籠統(tǒng)的中小微企業(yè)融資需求。中小微企業(yè)轉型升級的融資需求的特殊性如表1所列。

其次，這兩者之間又有密切的聯(lián)系。當前，從中小微企業(yè)總體數量、創(chuàng)造的就業(yè)人數及GDP等指標上可以看出中小微企業(yè)發(fā)展對整個社會經濟可持續(xù)發(fā)展的重要性，從這個意義上看，可以說，中小微企業(yè)的轉型升級沒有完成，我國整體經濟的轉型升級也就沒有真正完成。

因此，中小微企業(yè)轉型升級的融資需求，既有中小微企業(yè)自身的特點，也具有整體經濟轉型的特征；與簡單的滿足中小微企業(yè)融資需求相比，要滿足其轉型升級的融資需求，難度更大，對技術、人才的依賴性更強，風險管理更復雜。

四、構建促進中小微企業(yè)轉型升級的融資體系

考慮到當前融資體系與中小微企業(yè)轉型升級所需的金融服務需求仍有差距，因而就需要有針對性的加以改進，構建支持中小微企業(yè)轉型升級的多元共生體系、風險管理體系和配套服務體系。

（一）構建支持中小微企業(yè)轉型升級的多元共生體系

1. 積極完善信貸服務，保障日常經營需求。雖然中小微企業(yè)整體上面臨著轉型升級的壓力，但是并不意味著所有的中小微企業(yè)都將同時轉型升級，不同區(qū)域、不同產業(yè)的中小微企業(yè)轉型升級的迫切性不同，難度也不同。因此，信貸資金仍然是中小微企業(yè)在外源融資時的重要組成部分。即使美國擁有強大的資本市場，中小微企業(yè)股權融資占比依然較低，業(yè)主注資、債券融資和信用融資是目前美國中小微企業(yè)融資的主要方式，股權融資和風險投資等融資方式，數量雖然較少，但是起到了較好的補充作用（金銀亮等，2012）[7]。

針對中小微企業(yè)轉型升級時的資金需求特點，在間接融資領域重點是要消除對中小微企業(yè)的各種歧視，包括所有制歧視、價格歧視和服務內容歧視，提高中小微企業(yè)信貸資金的可得性同時大力發(fā)展專門針對中小微企業(yè)的金融服務機構，如社區(qū)銀行、村鎮(zhèn)銀行。與大中型企業(yè)相比，考慮到成本、風險以及路徑依賴等因素的影響，大型銀行尤其是國有銀行和股份制銀行，往往更愿意把有限的信貸資源投入到大中型企業(yè)，特別是國企央企。因此，中小微企業(yè)即使獲得了貸款，其資金成本也要遠遠高于國企央企。好在隨著金融改革的深化和同業(yè)競爭的日趨激烈，這種情況正在逐漸改善。但是，整個社會仍需引入各種金融機構特別是不同所有制、服務于中小微企業(yè)的中小金融機構，以促進金融市場的進一步深化；同時，現有各類金融機構仍要更加主動地轉變觀念，從長遠發(fā)展的戰(zhàn)略著手，下放給基層行貸款審批的權限，成立面向中小企業(yè)金融服務的事業(yè)部，更加積極主動的服務中小微企業(yè)，在支持其轉型升級的同時，也推動金融業(yè)自身的轉型升級。

此外，還需要從金融產品、總量和結構等方面予以進一步支持。一是從總體規(guī)模上看，要達到兩個確保，即“貸款增速不低于各項貸款平均水平，貸款增量不低于上年同期水平”。二是從拓展融資品種上看，要積極拓寬各種擔保、抵押方式，積極開展知識產權質押、應收賬款質押、動產質押、訂單質押、倉單質押等抵質押貸款業(yè)務。特別是動產質押方面，應進行質押品和質押流程改進，推動建立動產權屬統(tǒng)一登記制度。只要動產的占有權、使用權、收益權和處分權處于分離或可能分離的狀態(tài)，就需要登記公示以獲得對抗第三人的效力，而我國動產融資業(yè)務的權屬公示方法以及分散在近20個部門的動產登記制度現狀，都阻礙了動產融資的功能，而對于中小微企業(yè)來說，因為不動產少，抵押率低，動產抵押對他們更具有融資意義。推動建立我國動產權屬統(tǒng)一登記制度，將所有動產權屬信息納入基于互聯(lián)網運行的同一個登記平臺進行登記公示，將使各類動產上的權利得到有序保障，從而促使動產抵押的金融產品創(chuàng)新，使得中小微企業(yè)的融資能力得到改善。據中國人民銀行統(tǒng)計顯示，近年來我國企業(yè)的原材料、半成品、成品以及應收賬款等動產價值年累計達16萬億元以上，其中常備存貨的價值近6萬億元，相較于發(fā)達國家短期貸款中30%左右的動產抵押貸款，我國目前通過動產質押取得的銀行貸款規(guī)模很小。以質押存貨融資的倉儲質押來說，其是動產質押的一種，是中小微企業(yè)將自有的原材料、產品等存貨向銀行申請倉儲融資，金融倉儲企業(yè)為銀行提供抵質押品的倉儲保管、監(jiān)管和咨詢，代理銀行行使抵質押物的占有權，實現對抵質押物的有效控制，當企業(yè)無法償還貸款時，金融倉儲企業(yè)通過專業(yè)的渠道將貨物變現，保證銀行資金安全。以前述6萬億元的企業(yè)年常備存貨可以看出企業(yè)會有非常充足的常備存貨做抵押。如能開發(fā)作為抵押物，可以使中小微企業(yè)的資金利用效率提高，融資能力改善。三是從業(yè)務創(chuàng)新上看，可以積極探索嘗試硅谷銀行模式，探索開辦股權融資業(yè)務。

2. 大力發(fā)展直接融資，助力企業(yè)轉型升級。拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道是當前構建與中小微企業(yè)轉型升級相匹配的融資體系的一項緊迫而重要的任務。與銀行間接融資相比，直接融資對投融資雙方都有較多的選擇自由，對投資者而言潛在收益較高，對融資者而言成本比較低。

針對中小微企業(yè)轉型升級時的資金需求特點，在直接融資領域重點是要大力發(fā)展VC和PE。一般認為，企業(yè)從初創(chuàng)到穩(wěn)定發(fā)展，一般要經過三輪融資，即初創(chuàng)期的天使投資，快速發(fā)展期的風險投資（VC）以及相對平穩(wěn)發(fā)展時的私募股權投資（PE）。對中小微企業(yè)轉型升級這個特定的階段而言，往往已經度過了初創(chuàng)期，而正面臨新一輪快速增長的機遇。因此，需要大力發(fā)展風險投資基金。而私募股權基金則主要是對有IPO上市潛力的中小微企業(yè)進行投資。

與VC相比，PE具有收益較高，同時風險相對可控的特點，因此近年來我國的PE發(fā)展很快，取得了不錯的收益。但是，對于轉型升級的中小微企業(yè)而言，更需要的是VC，因此需要在政策上借鑒其他國家經驗，大力引導和支持風投基金發(fā)展，助力中小微企業(yè)轉型升級。如美國為了鼓勵風險投資公司的發(fā)展，在1980年規(guī)定對風險投資所得額的60%免稅，對其余的40%征收半稅，而新加坡政府對風險投資最初5～10年收入完全免稅，以鼓勵風險投資基金發(fā)展，解決中小企業(yè)的融資問題。

此外，還需要構建多層次的資本市場體系。當前全國層面的資本市場門檻較高，對于面臨轉型升級壓力或者正處于轉型升級初期的中小微企業(yè)而言，往往難以到達相應的標準。為此，一是要加強債券市場制度建設，發(fā)展中小微企業(yè)集合票據業(yè)務和集合債券業(yè)務，研究高收益型債券、資產支持票據、可轉換債券等適合中小微企業(yè)的新型債務融資工具，完善中小微企業(yè)直接債務融資產品結構體系。特別是集合票據融資業(yè)務，由于是銀行間交易商協(xié)會備案制，發(fā)行期短，增信模式為擔保加償債風險準備金制，融資市場為銀行間債券市場，與集合債卷方式相比更具有融資優(yōu)勢。二是建立更具市場化、進入門檻更低的和小企業(yè)股票市場。當前我國的股票市場分為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但對于大多數的中小微企業(yè)而言，仍然遙不可及。因此，可以探索設立“中小微板”，拓寬企業(yè)直接融資渠道。三是提高中小微企業(yè)債務融資產品的流動性和市場的風險承受能力，豐富投資者結構，發(fā)展多樣化的投資者群體。四是建立和完善區(qū)域性產權交易中心機制，為中小微企業(yè)轉型升級時的并購重組提供綜合服務。

（二）構建中小微企業(yè)轉型升級的風險管理體系的建議

1. 提升金融機構風險管理水平。一是研究防范中小微企業(yè)大規(guī)模信用風險爆發(fā)的信貸技術，盡早設計出監(jiān)測中小微企業(yè)轉型升級中違約風險的測度方法。二是研究中小微企業(yè)風險分散和轉嫁機制，探索中小微企業(yè)債務證券化，實現風險可控。三是加強各類金融機構內部風險控制機制，通過監(jiān)管機構、行業(yè)協(xié)會組織學習交流各單位風險管理經驗，共同提高風險管理水平。

2. 完善地方金融監(jiān)管體系建設。一是對于風險投資基金等專業(yè)機構的準入和退出進行規(guī)范指導，二是建立和完善地方金融監(jiān)管協(xié)調機制，實現信息共享，促進協(xié)作交流。三是建立區(qū)域性風險預警體系，防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險的集中爆發(fā)。

（三）構建支持中小微企業(yè)轉型升級的配套服務體系

1. 消減信息不對稱因素，逐步改善金融生態(tài)。一是建設易于操作、層次清晰的信息披露體系，提高中小微企業(yè)信息披露的可操作性和意愿，并以信用評級公司為載體，創(chuàng)建適合中小微企業(yè)的信用評級機制，采用與大企業(yè)不同的信用評級指標體系，這樣才能有利于金融機構的放貸。二是穩(wěn)步推進金融改革，逐步推進利率市場化，建立存款保險制度。三是加強立法，完善保護投資者，尤其是中小投資者利益的法規(guī)體系。此外，還應促進土地、林地等集體所有產權的流轉，使一些中小微企業(yè)可獲得創(chuàng)業(yè)所需的財產性收入，即獲得融資的必要抵押品。

2. 做好各項保障措施。一是地方政府需要因地制宜，通過各項配套政策支持中小微企業(yè)轉型升級。二是支持鼓勵各類金融機構業(yè)務創(chuàng)新，并通過稅收優(yōu)惠、頒發(fā)獎勵等方式引導金融機構為中小微企業(yè)轉型升級提供更高水平的綜合服務。三是重視專業(yè)人才培養(yǎng)和引進，對在支持中小微企業(yè)轉型升級過程中發(fā)揮重要作用的高級管理人員和一線從業(yè)人員的業(yè)務貢獻予以表彰和獎勵。

注釋：

①數據來源：國務院副總理馬凱在2013年7月15日召開的全國小微企業(yè)金融服務經驗交流電視電話會議中的講話。

參考文獻：

[1]吳家曦，李華燊.浙江省中小企業(yè)轉型升級調查報告[J].管理世界，2009，（8）：1-9.

[2]姚星垣.中小微企業(yè)轉變發(fā)展方式的動因和路徑[J].企業(yè)經濟，2012，（9）：75-78.

[3]郭曉合，陸芳芳.轉型中的長三角小企業(yè)經營方略調查研究[J].徐州工程學院學報（社會科學版），2013，（3）：10-13.

[4]中國工商銀行浙江省分行課題組.浙江省中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢及其金融需求分析[J].金融管理與研究，2009，（1）：19-23.

[5]葛兆強，王曉天.中小企業(yè)的金融需求與商業(yè)銀行的金融服務支持[J].海南金融，2007，（6）：13-21.

[6]汪明.廣東產業(yè)結構轉型升級的最優(yōu)金融結構研究[J].金融教育研究，2011，（9）：48-57.

[7]金銀亮，劉堯飛.美國中小企業(yè)融資體系研究[J].上海金融學院學報，2012，（6）：35-45.

[8]夏維力，郭霖麟.我國東西部中小企業(yè)金融排斥狀況研究[J].哈爾濱商業(yè)大學學報：社會科學版，2012，（4）：3-9.

責任編輯、校對：高鐘庭

2. 大力發(fā)展直接融資，助力企業(yè)轉型升級。拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道是當前構建與中小微企業(yè)轉型升級相匹配的融資體系的一項緊迫而重要的任務。與銀行間接融資相比，直接融資對投融資雙方都有較多的選擇自由，對投資者而言潛在收益較高，對融資者而言成本比較低。

針對中小微企業(yè)轉型升級時的資金需求特點，在直接融資領域重點是要大力發(fā)展VC和PE。一般認為，企業(yè)從初創(chuàng)到穩(wěn)定發(fā)展，一般要經過三輪融資，即初創(chuàng)期的天使投資，快速發(fā)展期的風險投資（VC）以及相對平穩(wěn)發(fā)展時的私募股權投資（PE）。對中小微企業(yè)轉型升級這個特定的階段而言，往往已經度過了初創(chuàng)期，而正面臨新一輪快速增長的機遇。因此，需要大力發(fā)展風險投資基金。而私募股權基金則主要是對有IPO上市潛力的中小微企業(yè)進行投資。

與VC相比，PE具有收益較高，同時風險相對可控的特點，因此近年來我國的PE發(fā)展很快，取得了不錯的收益。但是，對于轉型升級的中小微企業(yè)而言，更需要的是VC，因此需要在政策上借鑒其他國家經驗，大力引導和支持風投基金發(fā)展，助力中小微企業(yè)轉型升級。如美國為了鼓勵風險投資公司的發(fā)展，在1980年規(guī)定對風險投資所得額的60%免稅，對其余的40%征收半稅，而新加坡政府對風險投資最初5～10年收入完全免稅，以鼓勵風險投資基金發(fā)展，解決中小企業(yè)的融資問題。

此外，還需要構建多層次的資本市場體系。當前全國層面的資本市場門檻較高，對于面臨轉型升級壓力或者正處于轉型升級初期的中小微企業(yè)而言，往往難以到達相應的標準。為此，一是要加強債券市場制度建設，發(fā)展中小微企業(yè)集合票據業(yè)務和集合債券業(yè)務，研究高收益型債券、資產支持票據、可轉換債券等適合中小微企業(yè)的新型債務融資工具，完善中小微企業(yè)直接債務融資產品結構體系。特別是集合票據融資業(yè)務，由于是銀行間交易商協(xié)會備案制，發(fā)行期短，增信模式為擔保加償債風險準備金制，融資市場為銀行間債券市場，與集合債卷方式相比更具有融資優(yōu)勢。二是建立更具市場化、進入門檻更低的和小企業(yè)股票市場。當前我國的股票市場分為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但對于大多數的中小微企業(yè)而言，仍然遙不可及。因此，可以探索設立“中小微板”，拓寬企業(yè)直接融資渠道。三是提高中小微企業(yè)債務融資產品的流動性和市場的風險承受能力，豐富投資者結構，發(fā)展多樣化的投資者群體。四是建立和完善區(qū)域性產權交易中心機制，為中小微企業(yè)轉型升級時的并購重組提供綜合服務。

（二）構建中小微企業(yè)轉型升級的風險管理體系的建議

1. 提升金融機構風險管理水平。一是研究防范中小微企業(yè)大規(guī)模信用風險爆發(fā)的信貸技術，盡早設計出監(jiān)測中小微企業(yè)轉型升級中違約風險的測度方法。二是研究中小微企業(yè)風險分散和轉嫁機制，探索中小微企業(yè)債務證券化，實現風險可控。三是加強各類金融機構內部風險控制機制，通過監(jiān)管機構、行業(yè)協(xié)會組織學習交流各單位風險管理經驗，共同提高風險管理水平。

2. 完善地方金融監(jiān)管體系建設。一是對于風險投資基金等專業(yè)機構的準入和退出進行規(guī)范指導，二是建立和完善地方金融監(jiān)管協(xié)調機制，實現信息共享，促進協(xié)作交流。三是建立區(qū)域性風險預警體系，防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險的集中爆發(fā)。

（三）構建支持中小微企業(yè)轉型升級的配套服務體系

1. 消減信息不對稱因素，逐步改善金融生態(tài)。一是建設易于操作、層次清晰的信息披露體系，提高中小微企業(yè)信息披露的可操作性和意愿，并以信用評級公司為載體，創(chuàng)建適合中小微企業(yè)的信用評級機制，采用與大企業(yè)不同的信用評級指標體系，這樣才能有利于金融機構的放貸。二是穩(wěn)步推進金融改革，逐步推進利率市場化，建立存款保險制度。三是加強立法，完善保護投資者，尤其是中小投資者利益的法規(guī)體系。此外，還應促進土地、林地等集體所有產權的流轉，使一些中小微企業(yè)可獲得創(chuàng)業(yè)所需的財產性收入，即獲得融資的必要抵押品。

2. 做好各項保障措施。一是地方政府需要因地制宜，通過各項配套政策支持中小微企業(yè)轉型升級。二是支持鼓勵各類金融機構業(yè)務創(chuàng)新，并通過稅收優(yōu)惠、頒發(fā)獎勵等方式引導金融機構為中小微企業(yè)轉型升級提供更高水平的綜合服務。三是重視專業(yè)人才培養(yǎng)和引進，對在支持中小微企業(yè)轉型升級過程中發(fā)揮重要作用的高級管理人員和一線從業(yè)人員的業(yè)務貢獻予以表彰和獎勵。

注釋：

①數據來源：國務院副總理馬凱在2013年7月15日召開的全國小微企業(yè)金融服務經驗交流電視電話會議中的講話。

參考文獻：

[1]吳家曦，李華燊.浙江省中小企業(yè)轉型升級調查報告[J].管理世界，2009，（8）：1-9.

[2]姚星垣.中小微企業(yè)轉變發(fā)展方式的動因和路徑[J].企業(yè)經濟，2012，（9）：75-78.

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[4]中國工商銀行浙江省分行課題組.浙江省中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢及其金融需求分析[J].金融管理與研究，2009，（1）：19-23.

[5]葛兆強，王曉天.中小企業(yè)的金融需求與商業(yè)銀行的金融服務支持[J].海南金融，2007，（6）：13-21.

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[7]金銀亮，劉堯飛.美國中小企業(yè)融資體系研究[J].上海金融學院學報，2012，（6）：35-45.

[8]夏維力，郭霖麟.我國東西部中小企業(yè)金融排斥狀況研究[J].哈爾濱商業(yè)大學學報：社會科學版，2012，（4）：3-9.

責任編輯、校對：高鐘庭

2. 大力發(fā)展直接融資，助力企業(yè)轉型升級。拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道是當前構建與中小微企業(yè)轉型升級相匹配的融資體系的一項緊迫而重要的任務。與銀行間接融資相比，直接融資對投融資雙方都有較多的選擇自由，對投資者而言潛在收益較高，對融資者而言成本比較低。

針對中小微企業(yè)轉型升級時的資金需求特點，在直接融資領域重點是要大力發(fā)展VC和PE。一般認為，企業(yè)從初創(chuàng)到穩(wěn)定發(fā)展，一般要經過三輪融資，即初創(chuàng)期的天使投資，快速發(fā)展期的風險投資（VC）以及相對平穩(wěn)發(fā)展時的私募股權投資（PE）。對中小微企業(yè)轉型升級這個特定的階段而言，往往已經度過了初創(chuàng)期，而正面臨新一輪快速增長的機遇。因此，需要大力發(fā)展風險投資基金。而私募股權基金則主要是對有IPO上市潛力的中小微企業(yè)進行投資。

與VC相比，PE具有收益較高，同時風險相對可控的特點，因此近年來我國的PE發(fā)展很快，取得了不錯的收益。但是，對于轉型升級的中小微企業(yè)而言，更需要的是VC，因此需要在政策上借鑒其他國家經驗，大力引導和支持風投基金發(fā)展，助力中小微企業(yè)轉型升級。如美國為了鼓勵風險投資公司的發(fā)展，在1980年規(guī)定對風險投資所得額的60%免稅，對其余的40%征收半稅，而新加坡政府對風險投資最初5～10年收入完全免稅，以鼓勵風險投資基金發(fā)展，解決中小企業(yè)的融資問題。

此外，還需要構建多層次的資本市場體系。當前全國層面的資本市場門檻較高，對于面臨轉型升級壓力或者正處于轉型升級初期的中小微企業(yè)而言，往往難以到達相應的標準。為此，一是要加強債券市場制度建設，發(fā)展中小微企業(yè)集合票據業(yè)務和集合債券業(yè)務，研究高收益型債券、資產支持票據、可轉換債券等適合中小微企業(yè)的新型債務融資工具，完善中小微企業(yè)直接債務融資產品結構體系。特別是集合票據融資業(yè)務，由于是銀行間交易商協(xié)會備案制，發(fā)行期短，增信模式為擔保加償債風險準備金制，融資市場為銀行間債券市場，與集合債卷方式相比更具有融資優(yōu)勢。二是建立更具市場化、進入門檻更低的和小企業(yè)股票市場。當前我國的股票市場分為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但對于大多數的中小微企業(yè)而言，仍然遙不可及。因此，可以探索設立“中小微板”，拓寬企業(yè)直接融資渠道。三是提高中小微企業(yè)債務融資產品的流動性和市場的風險承受能力，豐富投資者結構，發(fā)展多樣化的投資者群體。四是建立和完善區(qū)域性產權交易中心機制，為中小微企業(yè)轉型升級時的并購重組提供綜合服務。

（二）構建中小微企業(yè)轉型升級的風險管理體系的建議

1. 提升金融機構風險管理水平。一是研究防范中小微企業(yè)大規(guī)模信用風險爆發(fā)的信貸技術，盡早設計出監(jiān)測中小微企業(yè)轉型升級中違約風險的測度方法。二是研究中小微企業(yè)風險分散和轉嫁機制，探索中小微企業(yè)債務證券化，實現風險可控。三是加強各類金融機構內部風險控制機制，通過監(jiān)管機構、行業(yè)協(xié)會組織學習交流各單位風險管理經驗，共同提高風險管理水平。

2. 完善地方金融監(jiān)管體系建設。一是對于風險投資基金等專業(yè)機構的準入和退出進行規(guī)范指導，二是建立和完善地方金融監(jiān)管協(xié)調機制，實現信息共享，促進協(xié)作交流。三是建立區(qū)域性風險預警體系，防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險的集中爆發(fā)。

（三）構建支持中小微企業(yè)轉型升級的配套服務體系

1. 消減信息不對稱因素，逐步改善金融生態(tài)。一是建設易于操作、層次清晰的信息披露體系，提高中小微企業(yè)信息披露的可操作性和意愿，并以信用評級公司為載體，創(chuàng)建適合中小微企業(yè)的信用評級機制，采用與大企業(yè)不同的信用評級指標體系，這樣才能有利于金融機構的放貸。二是穩(wěn)步推進金融改革，逐步推進利率市場化，建立存款保險制度。三是加強立法，完善保護投資者，尤其是中小投資者利益的法規(guī)體系。此外，還應促進土地、林地等集體所有產權的流轉，使一些中小微企業(yè)可獲得創(chuàng)業(yè)所需的財產性收入，即獲得融資的必要抵押品。

2. 做好各項保障措施。一是地方政府需要因地制宜，通過各項配套政策支持中小微企業(yè)轉型升級。二是支持鼓勵各類金融機構業(yè)務創(chuàng)新，并通過稅收優(yōu)惠、頒發(fā)獎勵等方式引導金融機構為中小微企業(yè)轉型升級提供更高水平的綜合服務。三是重視專業(yè)人才培養(yǎng)和引進，對在支持中小微企業(yè)轉型升級過程中發(fā)揮重要作用的高級管理人員和一線從業(yè)人員的業(yè)務貢獻予以表彰和獎勵。

注釋：

①數據來源：國務院副總理馬凱在2013年7月15日召開的全國小微企業(yè)金融服務經驗交流電視電話會議中的講話。

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責任編輯、校對：高鐘庭