劉金林+梁燕

【摘 要】 文章基于我國27家外資參股的商業(yè)銀行2005—2012年面板數(shù)據(jù)，從安全性、流動性、盈利性、技術(shù)效率四個角度選取描述銀行效率的變量來研究外資參股對商業(yè)銀行運(yùn)營效率的影響，并以實證研究結(jié)論為基礎(chǔ)初步提出相應(yīng)的效率提升建議。

【關(guān)鍵詞】 外資參股； 商業(yè)銀行； 效率； 面板數(shù)據(jù)

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）14-0035-05

商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者能否為其帶來積極效應(yīng)一直是金融界爭論不休的話題。部分學(xué)者認(rèn)為外資參股中國商業(yè)銀行能夠為中資銀行帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，通過“市場競爭效應(yīng)”、“金融穩(wěn)定效應(yīng)”、“技術(shù)示范效應(yīng)”等提高其綜合實力。但2008年金融危機(jī)表明，由于境外戰(zhàn)略投資者在風(fēng)險控制和管理上的漏洞，外資參股也可能會增加一些不穩(wěn)定的因素，導(dǎo)致中資銀行引發(fā)財務(wù)和金融風(fēng)險的可能性大大提高。當(dāng)然，不能因為這次危機(jī)而全盤否定外資參股的積極作用，但也提醒我們不要過分迷信或者過度放大境外戰(zhàn)略投資者的優(yōu)勢。截至2012年末，已有32家中資銀行業(yè)金額機(jī)構(gòu)先后引入41家境外機(jī)構(gòu)投資者，投資總額超過330億美元。正是基于此背景，本文以數(shù)據(jù)較為完善的27家引入外資的中資銀行為分析對象，構(gòu)建面板模型實證研究外資參股對我國商業(yè)銀行運(yùn)行效率的影響，希冀為我國商業(yè)銀行效率的提升及商業(yè)銀行下一步改革路徑的選擇提供依據(jù)和決策參考。

一、國內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述

（一）國外研究文獻(xiàn)綜述

依據(jù)研究結(jié)論，國外研究文獻(xiàn)主要分為三類。第一類研究認(rèn)為外資參股可以通過技術(shù)示范效應(yīng)、金融穩(wěn)定效應(yīng)、市場競爭效應(yīng)提高東道國銀行的各方面素質(zhì)和能力，促進(jìn)東道國資源的優(yōu)化配置和金融發(fā)展。Claessens、Demirg—kunt（2001）基于80個國家1988—1995年的截面數(shù)據(jù)，實證研究了外資參股對東道國銀行管理費用、利差、利潤的影響，發(fā)現(xiàn)盡管引入境外戰(zhàn)略投資者提升市場競爭程度而導(dǎo)致東道國銀行的份額和利潤降低，但其能夠通過競爭和示范導(dǎo)向作用提高東道國銀行自身素質(zhì)，打破其原有的壟斷市場結(jié)構(gòu)，從而增進(jìn)整個金融行業(yè)的效率。Terrel（1986），Cho（1990），Denizer（2000），Kraft（2002）和Hasan等（2003）也得到類似的結(jié)論。另外，Mathieson and Roldos（2001）研究認(rèn)為境外戰(zhàn)略投資者進(jìn)入不僅通過競爭效應(yīng)而且還通過外溢效應(yīng)對新興市場國家銀行產(chǎn)生正面影響。第二類研究結(jié)論正好和第一類相反，認(rèn)為境外戰(zhàn)略投資者的引入不利于東道國銀行與金融業(yè)的發(fā)展。Detragiache，Lehner.M and Schnitzer.M（2006），Clarke et al （1999）研究表明，境外戰(zhàn)略投資者存在顯著的“摘櫻桃”效應(yīng)，從而使東道國的利益受損。第三類研究重點就外資參股對東道國商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響因素進(jìn)行了深入研究，認(rèn)為東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和銀行自身各方面因素對境外戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)效應(yīng)有重要影響。Lensink（2000），Geld（1990）研究認(rèn)為，東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及金融發(fā)展程度直接影響境外戰(zhàn)略投資者和東道國銀行自身利益，經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展水平不同的國家，其引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資產(chǎn)生的效應(yīng)也不同。在欠發(fā)達(dá)國家，東道國銀行為了競爭而需要購置新設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)，從而增加開支和成本，使得效率降低，而發(fā)達(dá)國家情況反之。Hermes（2003）以世界上48個國家的990家銀行1990—1996年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，實證分析認(rèn)為，在發(fā)展中國家，境外戰(zhàn)略投資者與東道國銀行的高開支費用與高利潤存在相關(guān)性，而在發(fā)達(dá)國家則相關(guān)性不顯著。

（二）國內(nèi)研究述評

受中國銀行金融機(jī)構(gòu)引入外資進(jìn)程的影響，國內(nèi)實證研究起步較晚，主要集中于2000年之后，大致可以分為四類。第一類主要集中于外資參股對東道國銀行體系穩(wěn)定性影響方面的研究。王韻亭、林可全（2008）研究認(rèn)為境外戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入程度與東道國銀行穩(wěn)定性之間呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系。而林亮亮、劉開林（2007）以我國外資參股銀行為對象，研究表明境外戰(zhàn)略投資者所占的資產(chǎn)份額和貸款份額對我國銀行體系穩(wěn)定性無顯著影響。第二類研究則主要就外資參股對東道國銀行盈利性、成本的影響進(jìn)行分析。鄭鳴、馮凱（2007）以我國14家銀行1996—2005年的財務(wù)數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)樣本研究表明，經(jīng)營成本和盈利同外資參股比例的增加正相關(guān)，說明我國銀行業(yè)市場符合行為——績效范式。馬慧敏（2007）基于我國14家商業(yè)銀行1998—2004年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，境外戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)使得我國商業(yè)銀行的利差、稅前利潤率上升，但這種效應(yīng)總體上并不明顯。第三類主要圍繞“外資參股對東道國銀行競爭和效率的影響”進(jìn)行分析。李偉、韓立巖（2008）研究表明，外資參股的程度與銀行業(yè)市場競爭程度呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系。邊緒奎、張秋菊（2002）和郭妍、張立光（2005）研究表明，引入境外戰(zhàn)略投資者可以加劇金融行業(yè)的競爭，提高其經(jīng)營效率，進(jìn)而加快我國銀行業(yè)的國際化，有利于整體經(jīng)濟(jì)增長。王璐（2007）通過橫向?qū)Ρ葏⒐摄y行和無參股銀行在盈利能力、經(jīng)營風(fēng)險等方面的差異以及參股銀行在參股前后經(jīng)營效率的縱向變化，發(fā)現(xiàn)外資參股對我國商業(yè)銀行運(yùn)營效率有積極的改善作用。陳奉先、涂萬春（2008）以我國24家銀行1999—2006年數(shù)據(jù)實證研究表明，境外戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入會在短期內(nèi)導(dǎo)致銀行利潤水平下降和日常支出的增加，但長遠(yuǎn)來看，持股比重上升會提高銀行的效率，改善整個金融行業(yè)的競爭狀況。第四類主要圍繞外資參股對我國商業(yè)銀行控制權(quán)和治理結(jié)構(gòu)的改善展開討論。占碩（2005）認(rèn)為，當(dāng)控股風(fēng)險與股權(quán)交易成本可以由控制權(quán)租金完全補(bǔ)償時，境外戰(zhàn)略投資者為了利益需要傾向于將分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)榧泄蓹?quán)結(jié)構(gòu)，高瑜（2005）研究結(jié)論也證實了這一論點。

綜合國外研究成果，由于研究樣本、研究視角等差異，實證研究結(jié)論存在較大區(qū)別。本文基于前人研究成果，著重從安全性、流動性、盈利性、技術(shù)效率四個方面結(jié)合我國27家外資參股的商業(yè)銀行2005—2012年財務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建面板模型就外資參股對我國商業(yè)銀行的運(yùn)營效率進(jìn)行實證分析，為我國商業(yè)銀行效率提升策略的設(shè)計及商業(yè)銀行下一步改革路徑的選擇提供參考。

二、研究樣本和數(shù)據(jù)描述

（一）研究樣本

本文主要以27家外資參股銀行2005—2012年的數(shù)據(jù)為樣本構(gòu)建面板模型就外資參股對商業(yè)銀行運(yùn)營效率的影響進(jìn)行實證研究。變量數(shù)據(jù)來源于各個銀行公開年報及2005—2013年《中國金融年鑒》。主要選取27家①商業(yè)銀行作為研究對象（如表1所示）。其中包括：5家國有商業(yè)銀行、10家股份制商業(yè)銀行、10家城市商業(yè)銀行、2家農(nóng)村商業(yè)銀行?？紤]到外資參股的農(nóng)村商業(yè)銀行較少，故將樣本銀行分為三類：國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行（如表1所示）②。

（二）變量的選擇和數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計

為全面反映外資參股對我國商業(yè)銀行運(yùn)營效率的影響，著重從安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率四個方面，分別選取資本充足率（CAR）、存貸比（DLR）、資產(chǎn)收益率（ROA）、技術(shù)效率（TE）來衡量相應(yīng)的效率指標(biāo)。除外資參股比例（FOR）之外，模型控制變量包括總資產(chǎn)（TA）、國有持股比例（AOR）、不良貸款率（NPL）三個指標(biāo)（如表2所示）。變量描述性統(tǒng)計如表3所示。

三、模型的設(shè)計

Yit表示i銀行在第t年的效率值，選擇資本充足率、存貸比、資產(chǎn)收益率、技術(shù)效率四個指標(biāo)來度量；FORit表示境外戰(zhàn)略投資者t年對銀行i持股比例總和；Xit表示控制變量向量，包括總資產(chǎn)、國有持股比例、不良貸款率三個指標(biāo)；？濁it表示銀行特定效應(yīng)，？淄it表示時期特定效應(yīng)，？著it表示隨機(jī)擾動項。具體來講，模型可以演化成如下四個模型：

為降低模型的異方差，對變量TA和DLR取對數(shù)?？紤]到其他變量數(shù)值最小值較小甚至為負(fù)數(shù)，不采用對數(shù)的形式。

四、回歸結(jié)果分析

鑒于本研究模型為面板模型，首先在選擇OLS、FE、RE三種方法對模型（2）—模型（5）進(jìn)行估計的基礎(chǔ)上，通過LR test和Hausman test兩種方法確定最佳的回歸方法。為了簡化，除了對相對最佳回歸方法的回歸結(jié)果進(jìn)行報告外，本文不再報告其他方法回歸結(jié)果。同時，本文將研究樣本分為樣本銀行總體、國有和股份制商業(yè)銀行⑦、城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行三組分別進(jìn)行回歸，以使本文分析更加具有針對性和深入性（回歸結(jié)果如表4所示）。

（一）外資參股與銀行安全性

從樣本銀行總體和國有（股份）商業(yè)銀行兩組來看，變量外資參股比例的回歸系數(shù)分別在10%和1%的水平顯著為正，說明外資參股比例和銀行資本充足率在10%顯著性水平呈正相關(guān)關(guān)系，但對于城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行來講，外資參股與銀行資本充足率之間相關(guān)關(guān)系不顯著。結(jié)論與Berger（2009）研究一致，外資參股會減少參股銀行的代理成本，改善其公司治理，提高其盈利能力和經(jīng)營效率。外資參股對城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行資本充足率影響不顯著原因可能在于區(qū)域經(jīng)營的限制，城市與農(nóng)村商業(yè)銀行大股東往往擁有政府背景，因此市場化的程度可能更低，外資機(jī)構(gòu)難以在短期內(nèi)改善其經(jīng)營能力和業(yè)績。

同時，模型回歸結(jié)果表明，銀行總資產(chǎn)與資本充足率在1%顯著性水平呈正相關(guān)關(guān)系。新巴塞爾協(xié)議內(nèi)容規(guī)定：對于規(guī)模巨大、聲譽(yù)良好的銀行，監(jiān)管局可以考慮降低其監(jiān)管力度。因此，銀行總資產(chǎn)的增加意味著銀行競爭力的提升。不良貸款率與資本充足率之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，和王曉楓（2003）研究結(jié)論一致，銀行不良資產(chǎn)的增加會提高銀行經(jīng)營風(fēng)險，從而促使銀行通過資本或當(dāng)期盈利來沖銷不良資產(chǎn)，進(jìn)而引起銀行資本充足率的下降。

（二）外資參股與銀行流動性

表4回歸結(jié)果表明，無論是對于樣本銀行總體來講，還是國有（股份）商業(yè)銀行及城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行來說，變量外資參股與銀行流動性之間均在1%顯著性水平（城市和農(nóng)村商業(yè)銀行為10%）呈正相關(guān)關(guān)系。即外資參股比例的提高，有利于商業(yè)銀行流動性的提升。隨著外資機(jī)構(gòu)的不斷加入，由于其為商業(yè)銀行經(jīng)營提供的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和技術(shù)支持，在一定程度上會促使銀行經(jīng)營范圍逐步擴(kuò)大，為公眾提供多樣化的金融服務(wù)產(chǎn)品，從而不僅使銀行的非利息收入增加，提高銀行的盈利能力，而且也為銀行流動性供給提供了更多渠道。另外，出售資產(chǎn)是滿足銀行流動性的渠道之一，而外資參股是通過購買商業(yè)銀行股份形式進(jìn)入的。這也會在一定程度上促使銀行流動性的提升。

另外，模型回歸結(jié)果顯示，對于樣本銀行總體、城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行來講，國有持股的比例與銀行的流動性在1%顯著性水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但對國有和股份制商業(yè)銀行來講，兩者相關(guān)關(guān)系并不顯著。這說明樣本銀行總體層面兩者之所以呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，主要是由于城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行層面兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系所致。政府作為我國城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行的大股東，銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營時常會受到行政的干預(yù)，往往需要貸款支持一些期限較長、現(xiàn)金流回收較慢的公益性和準(zhǔn)公益性項目，而非完全按照安全性、盈利性、流動性等原則選擇項目，導(dǎo)致銀行流動性受到較大的負(fù)面影響。

（三）外資參股與銀行盈利性

就銀行盈利性指標(biāo)來看，對于樣本銀行總體、國有與股份制商業(yè)銀行來講，外資參股比例與銀行盈利性分別在5%和1%的顯著性水平呈正相關(guān)關(guān)系。即外資參股比例的增加有利于銀行盈利水平的提升。外資銀行在中間業(yè)務(wù)、高端業(yè)務(wù)等金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場開發(fā)方面具有極大優(yōu)勢，其參股商業(yè)銀行能夠改善其薄弱環(huán)節(jié)，有利于其經(jīng)營管理水平的改善，從而提高其盈利能力。

（四）外資參股與銀行技術(shù)效率

回歸結(jié)果表明，無論是樣本銀行總體，還是國有和股份制商業(yè)銀行以及城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行，外資參股與銀行技術(shù)效率均在1%顯著性水平呈正相關(guān)關(guān)系。說明較高的外資銀行參股比例有利于銀行技術(shù)效率的提升。境外戰(zhàn)略投資者入股我國商業(yè)銀行后，不僅有利于我國商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)的改善，而且在風(fēng)險管理、財務(wù)管理、零售業(yè)務(wù)等方面與我國商業(yè)銀行領(lǐng)域展開合作，為其業(yè)務(wù)水平的提升提供切實的技術(shù)支持，從而有效提升其經(jīng)營的技術(shù)效率。

從控制變量來看，就樣本銀行總體，銀行總資產(chǎn)與銀行安全性、流動性、盈利性、技術(shù)效率均呈顯著正相關(guān)關(guān)系；國有持股比例與銀行（主要是城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行）流動性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與銀行安全性、盈利性、技術(shù)效率相關(guān)關(guān)系并不顯著；不良貸款率與銀行安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這可能也是商業(yè)銀行不斷擴(kuò)大資產(chǎn)、努力降低不良貸款率的原因吧。

因此，總體來說，外資參股有利于我國商業(yè)銀行安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率的提升。這是我國商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者的初衷，也證明了我國商業(yè)銀行引入外資參股決策的正確性。但不良貸款率與銀行安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論為我國商業(yè)銀行的經(jīng)營提出了警示：在引入外資參股提高銀行盈利能力與經(jīng)營效率的同時，盡量減少本身的潛在不良資產(chǎn)和降低貸款業(yè)務(wù)的不良貸款率。另外，國有持股比例與城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行流動性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明地方政府對城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行的行政干預(yù)是影響城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行運(yùn)營效率的一個因素。因而，降低地方政府對城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行經(jīng)營的行政干預(yù)和控制，促進(jìn)城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行市場化經(jīng)營機(jī)制的建立，已是我國城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行發(fā)展亟需解決的問題。

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[9] 鄭鳴，馮凱.外資銀行進(jìn)入與中國銀行業(yè)績效、市場集中度的變化[J].金融論壇，2007（4）.

從控制變量來看，就樣本銀行總體，銀行總資產(chǎn)與銀行安全性、流動性、盈利性、技術(shù)效率均呈顯著正相關(guān)關(guān)系；國有持股比例與銀行（主要是城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行）流動性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與銀行安全性、盈利性、技術(shù)效率相關(guān)關(guān)系并不顯著；不良貸款率與銀行安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這可能也是商業(yè)銀行不斷擴(kuò)大資產(chǎn)、努力降低不良貸款率的原因吧。

因此，總體來說，外資參股有利于我國商業(yè)銀行安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率的提升。這是我國商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者的初衷，也證明了我國商業(yè)銀行引入外資參股決策的正確性。但不良貸款率與銀行安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論為我國商業(yè)銀行的經(jīng)營提出了警示：在引入外資參股提高銀行盈利能力與經(jīng)營效率的同時，盡量減少本身的潛在不良資產(chǎn)和降低貸款業(yè)務(wù)的不良貸款率。另外，國有持股比例與城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行流動性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明地方政府對城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行的行政干預(yù)是影響城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行運(yùn)營效率的一個因素。因而，降低地方政府對城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行經(jīng)營的行政干預(yù)和控制，促進(jìn)城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行市場化經(jīng)營機(jī)制的建立，已是我國城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行發(fā)展亟需解決的問題。

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[9] 鄭鳴，馮凱.外資銀行進(jìn)入與中國銀行業(yè)績效、市場集中度的變化[J].金融論壇，2007（4）.

從控制變量來看，就樣本銀行總體，銀行總資產(chǎn)與銀行安全性、流動性、盈利性、技術(shù)效率均呈顯著正相關(guān)關(guān)系；國有持股比例與銀行（主要是城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行）流動性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與銀行安全性、盈利性、技術(shù)效率相關(guān)關(guān)系并不顯著；不良貸款率與銀行安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這可能也是商業(yè)銀行不斷擴(kuò)大資產(chǎn)、努力降低不良貸款率的原因吧。

因此，總體來說，外資參股有利于我國商業(yè)銀行安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率的提升。這是我國商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者的初衷，也證明了我國商業(yè)銀行引入外資參股決策的正確性。但不良貸款率與銀行安全性、流動性、盈利性及技術(shù)效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論為我國商業(yè)銀行的經(jīng)營提出了警示：在引入外資參股提高銀行盈利能力與經(jīng)營效率的同時，盡量減少本身的潛在不良資產(chǎn)和降低貸款業(yè)務(wù)的不良貸款率。另外，國有持股比例與城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行流動性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明地方政府對城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行的行政干預(yù)是影響城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行運(yùn)營效率的一個因素。因而，降低地方政府對城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行經(jīng)營的行政干預(yù)和控制，促進(jìn)城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行市場化經(jīng)營機(jī)制的建立，已是我國城市（農(nóng)村）商業(yè)銀行發(fā)展亟需解決的問題。

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