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        牧原股份上市“變臉”另有原因

        2014-06-10 07:11:48蔣海倫
        投資與理財(cái) 2014年11期
        關(guān)鍵詞:毛利率

        牧原食品股份有限公司2 0 1 2 年6月成功過會(huì),2014年初成功登陸中小板。2014年一季度,企業(yè)凈利潤卻虧損5572.03萬元,成為IPO重啟以來首家上市后業(yè)績變臉企業(yè)。

        據(jù)相關(guān)資料及牧原股份IPO招股書,牧原股份在同行業(yè)中,商品豬報(bào)告期內(nèi)毛利率平均高11.4%,種豬毛利率在報(bào)告期內(nèi)高出行業(yè)平均值近30%。IPO期間,牧原股份商品豬售價(jià)均略低于同行業(yè)平均值,但單位成本卻比同行業(yè)平均值低近20%,平均每年提高企業(yè)毛利率19. 33%。其招股說明書中也提到,牧原股份養(yǎng)殖品種為普通種豬,多數(shù)為“杜長大”或“杜大長”,銷售單價(jià)均略低于同行業(yè)平均值。成本縮減主要?dú)w功于公司集成了飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)完整生豬產(chǎn)業(yè)鏈。但記者發(fā)現(xiàn),牧原股份上市變臉另有原因。

        據(jù)牧原股份在其招股說明書中透露:“當(dāng)一個(gè)生豬的品種定型后,其遺傳潛力基本確定,除非進(jìn)行品種改良。生豬的遺傳潛力決定了其生產(chǎn)性能的生物學(xué)上限,即繁殖、生長和胴體性狀的上限。生豬的遺傳潛力決定了飼料報(bào)酬率、瘦肉率和生長速度等與生豬遺傳潛力相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)。因此,當(dāng)一個(gè)生豬的品種確定后,飼料報(bào)酬率、瘦肉率和生長速度等與生豬本身密切相關(guān)的參數(shù)基本確定。雖然生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以通過改變生豬的養(yǎng)殖環(huán)境,以及育種選育、選配等手段,可提高生豬的遺傳潛力發(fā)揮,對(duì)于同品種生豬的基本參數(shù)會(huì)產(chǎn)生一定的正面影響,但是影響效果并不顯著?!蹦壳?,國經(jīng)濟(jì)顧問齊憲臣表示,導(dǎo)致牧原股份因低成本表現(xiàn)的超高毛利率水平,很可能是因?yàn)榇偕L激素實(shí)現(xiàn)超低成本,或者通過財(cái)務(wù)技巧,虛假記錄飼料消耗量。蔣海倫牧原股份上市“變臉”另有原因內(nèi)規(guī)?;B(yǎng)殖企業(yè)的生豬品種多數(shù)為“杜長大”或“杜大長”這一品種。因此,牧原股份在同一生豬品種的基本參數(shù)方面與同行業(yè)其他公司不會(huì)存在顯著差異。根據(jù)牧原股份招股書中的數(shù)據(jù),我們可以推算牧原股份的綜合料肉比(表1)。

        由此發(fā)現(xiàn),牧原股份雖然養(yǎng)殖技術(shù)與同行沒有明顯差異,但是衡量養(yǎng)殖技術(shù)水平的綜合料肉比卻比同行高很多。對(duì)于高肉料比的來源,我們不得而知,但是通過會(huì)計(jì)法則,可以看看牧原股份的綜合料肉比對(duì)其的財(cái)務(wù)影響究竟有多大(表2)。

        據(jù)數(shù)據(jù)顯示,僅僅是飼料的消耗問題,對(duì)牧原股份2 0 0 9年、2 010年和2 011年的利潤影響分別達(dá)到4183萬元、5353萬元和7341萬元,分別占當(dāng)期凈利潤的44%、63%和21%。

        對(duì)于上述情況,經(jīng)濟(jì)顧問齊憲臣表示,導(dǎo)致牧原股份因低成本表現(xiàn)的超高毛利率水平,很可能是因?yàn)榇偕L激素實(shí)現(xiàn)超低成本,或者通過財(cái)務(wù)技巧,虛假記錄飼料消耗量。

        這到底是不是牧原股份一季度業(yè)績變臉的真正原因?本刊將繼續(xù)關(guān)注。

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