石侃

最近，鳳凰衛(wèi)視《一周財經(jīng)新趨勢》提到當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)“泡沫三劍客”，即產(chǎn)能泡沫、房地產(chǎn)泡沫和地方政府債泡沫。由此聯(lián)想到“三期疊加”，即經(jīng)濟(jì)增速換檔期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期和前期刺激政策消化期。實際上，這個三期疊加就是應(yīng)對泡沫三劍客的時期，也是應(yīng)對泡沫三劍客的有力武器。再聯(lián)想到股市，這也正是當(dāng)前股市所面對的大背景，這個大背景對股市的起伏波動有很大的影響。也正是在這樣的大背景下，新國九條出臺，再次明確了股市的功能和發(fā)展方向。

股市的首要功能，或者說最基礎(chǔ)性的功能，就是直接融資，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。最近幾年，我國A股市場已進(jìn)行了大量的直接融資，但由于市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)不匹配，市場長時間處于疲弱、不堪重負(fù)的狀態(tài)，因而不得不幾度暫停新股發(fā)行。這同國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求相比，顯然是不夠的。另一方面，近幾年國家間接融資的比例非常大，已接近“天花板”，銀行的資本充足率又顯得不足。當(dāng)前，國家要穩(wěn)增長，需要錢，要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，也需要錢，企業(yè)，特別是中小企業(yè)要融資，銀行要再融資，都把希望寄托在股市擴(kuò)大直接融資規(guī)模上。所以新國九條在提出綜合治理和發(fā)展資本市場的九條措施中，最核心的是治理，重點(diǎn)是實行新股發(fā)行注冊制，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。而對于投資者合法權(quán)益的保護(hù)仍顯得不足。

在當(dāng)前的大背景下，股市究竟能為實體經(jīng)濟(jì)做些什么？從已經(jīng)顯露出來的可歸納為以下幾方面：擴(kuò)大IPO規(guī)模，不僅是主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板，更大量的是新三板，為發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)類企業(yè)服務(wù)；為上市公司的技術(shù)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級等提供再融資服務(wù)；為上市公司兼并、重組和整體上市等提供融資服務(wù)；以優(yōu)先股的形式為銀行、能源、電力、交通等大型企業(yè)提供再融資服務(wù)；為房企再融資服務(wù)，這方面比較復(fù)雜，都知道房地產(chǎn)有泡沫，但從中央到地方又都不愿意捅破，擔(dān)心會引起連鎖反應(yīng)，危及整個經(jīng)濟(jì)，所以股市在房企再融資方面仍留有余地；推行上市企業(yè)退市常態(tài)化和制度化，以利于股市汰弱留強(qiáng)，保持對投資者的吸引力，現(xiàn)在就看如何落實。

最近，國家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面又有新舉措，即在信息安全和軟件服務(wù)方面實行國產(chǎn)化，如政府機(jī)關(guān)將禁裝WIN8軟件、銀行系統(tǒng)不再采用IBM高端服務(wù)器等，以保障國家安全、信息安全和金融安全。這件事是國家的大事，國家已經(jīng)而且還會持續(xù)努力解決這個問題，這也成為股市提供融資和再融資服務(wù)的一個重要方面。

長期來看，新國九條對股市的健康發(fā)展有著重大的意義，但貫徹落實新國九條有一個過程，而在此期間，國家會出臺各種穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)的具體政策措施，還會出臺促進(jìn)不同區(qū)域發(fā)展的政策措施，因而在股市短期內(nèi)難有大行情的情況下，結(jié)構(gòu)性行情會接連不斷，如近期的信息安全和軟件服務(wù)業(yè)行情、新疆板塊行情、京津冀一體化行情、長江經(jīng)濟(jì)帶行情等。以上證綜指2000點(diǎn)為例，政策底的特征十分明顯。為了擴(kuò)大直接融資規(guī)模，完成新股發(fā)行任務(wù)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，管理層一定會在這個政策底附近做足功夫。