李稻葵

處于新舊增長(zhǎng)點(diǎn)交替期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，2014年初再次遇到了增速下滑的挑戰(zhàn)。但這并非長(zhǎng)期趨勢(shì)，未來(lái)十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍有保持在接近8%甚至更高的潛力。如果對(duì)此放任自流，將會(huì)放大經(jīng)濟(jì)調(diào)整期的陣痛，加劇產(chǎn)能過(guò)剩和金融領(lǐng)域壓力。

進(jìn)入2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了明顯的下滑。此輪下滑，應(yīng)該說(shuō)在預(yù)料之中。事實(shí)上，2013年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也曾經(jīng)在年初出現(xiàn)過(guò)增速的下滑。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速緣何下滑？

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的原因是什么，學(xué)術(shù)界是有爭(zhēng)論的。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了高速增長(zhǎng)的階段，增長(zhǎng)速度的下滑實(shí)際上是一個(gè)新的探底過(guò)程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度應(yīng)在7.5%甚至7%以下，因此，當(dāng)前的下滑是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)。由此帶來(lái)的一個(gè)基本推斷就是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑是不可能通過(guò)任何政策的、人為的努力加以改變的，頂多只能短期內(nèi)緩解。

筆者不同意這一觀點(diǎn)，最重要原因是中國(guó)人均GDP仍然只是美國(guó)的20%，種種歷史數(shù)據(jù)表明，在這一趕超階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然有接近8%的增長(zhǎng)潛力。中國(guó)未來(lái)即使像拉丁美洲國(guó)家一樣，而不是像東亞國(guó)家那樣步入發(fā)達(dá)國(guó)家的行列，即便延續(xù)拉美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，中國(guó)未來(lái)十年的經(jīng)濟(jì)增速也能夠保持在8%的水平。

再者，中國(guó)目前仍然有改革的基本動(dòng)力，主要政策制定者在改革問(wèn)題上的決心非常鮮明堅(jiān)定，整個(gè)社會(huì)已經(jīng)形成改革的共識(shí)。因此，中國(guó)不會(huì)像日本那樣，步入一個(gè)停滯不前的發(fā)展陷阱。

所以，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑是另有原因的?？傮w說(shuō)來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)新舊增長(zhǎng)點(diǎn)的交替時(shí)期，新增長(zhǎng)點(diǎn)還沒(méi)有完全釋放出來(lái)，而舊增長(zhǎng)點(diǎn)的動(dòng)力已經(jīng)匱乏。具體說(shuō)來(lái)，新增長(zhǎng)點(diǎn)在城鎮(zhèn)化、在居民消費(fèi)、在產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而這些紅利都必須要經(jīng)過(guò)不懈的體制改革才能夠釋放；而傳統(tǒng)的增長(zhǎng)動(dòng)力，包括出口以及房地產(chǎn)和投資的快速增長(zhǎng)已經(jīng)乏力，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)增長(zhǎng)動(dòng)力的斷檔期。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的另一個(gè)原因，是這一輪的改革，包括得到民眾廣泛支持的反腐運(yùn)動(dòng)，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有收縮作用。這與上世紀(jì)80年代以及90年代初的改革完全不同。與此密切相關(guān)的是，本輪經(jīng)濟(jì)下滑的一個(gè)直接導(dǎo)火索是早前應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的4萬(wàn)億擴(kuò)張性政策的影響。這一政策的副作用是導(dǎo)致中國(guó)負(fù)債率在過(guò)去5年之內(nèi)翻了一番，達(dá)到GDP的250%。高杠桿率帶來(lái)了當(dāng)前融資成本較高的結(jié)果，在很多地區(qū)更是出現(xiàn)了新債補(bǔ)舊債所帶來(lái)的虧損窟窿的怪象。

對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑不宜袖手旁觀

面對(duì)這一輪經(jīng)濟(jì)增速的下滑，是任其發(fā)展放任自流呢，還是應(yīng)該采取一定的措施予以阻止？很顯然，應(yīng)該采取一些積極的行動(dòng)來(lái)防止增速過(guò)度下滑。

這背后最主要的經(jīng)濟(jì)因素是當(dāng)前中國(guó)杠桿率偏高，一旦經(jīng)濟(jì)增速過(guò)度下滑，必然會(huì)導(dǎo)致許多新投資項(xiàng)目難以為繼，總體需求萎縮，很多企業(yè)利潤(rùn)率下降，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題會(huì)更加凸顯。這就會(huì)加劇相關(guān)金融領(lǐng)域的壓力，放大增速下滑帶來(lái)的各種困難。而這一調(diào)整的痛苦是沒(méi)有必要被放大的。

對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑不應(yīng)該袖手旁觀的第二個(gè)理由，是根據(jù)以上的分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度未來(lái)還會(huì)上升，能夠接近8%，因此，現(xiàn)階段采取一定的擴(kuò)張性政策來(lái)對(duì)沖改革所帶來(lái)的增速下滑是合理的，這種短期政策可以在未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回升之后逐步加以調(diào)整。

抑制增速下行的三大政策方向

那么，面對(duì)2014年上半年的經(jīng)濟(jì)增速下滑，政府可能采取什么樣的政策來(lái)應(yīng)對(duì)呢？以下三大措施應(yīng)該說(shuō)比較合理，也最有望付諸實(shí)施。

第一，加快改革，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，調(diào)動(dòng)民間投資積極性。

這不僅意味著中央一級(jí)要簡(jiǎn)政放權(quán)，各級(jí)地方政府也要積極響應(yīng)。通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)、減少審批，讓民間的投資力量更多釋放出來(lái)。這種簡(jiǎn)政放權(quán)和民間資本的投入，會(huì)在一定程度上導(dǎo)致個(gè)別產(chǎn)業(yè)所謂的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題更加嚴(yán)重。但是必須注意到，這些新進(jìn)入的民營(yíng)資本往往比現(xiàn)有的大部分國(guó)有企業(yè)技術(shù)更加先進(jìn)，用先進(jìn)的技術(shù)去沖擊舊的技術(shù)，能夠加快產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的淘汰和技術(shù)升級(jí)，這也是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常的新陳代謝的過(guò)程，不應(yīng)該以人為限制新投資的方式去阻礙這一正常進(jìn)程。打破壟斷也是調(diào)動(dòng)民間投資的一個(gè)重要方面。預(yù)計(jì)中央政府會(huì)有選擇地放開(kāi)一部分部門(mén)讓民間資本進(jìn)入。在基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域，中央和地方政府也將采取措施，積極鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入，形成公共項(xiàng)目上政府和民間投資合作的局面。

第二，出臺(tái)預(yù)防性措施，化解局部地區(qū)因地方政府舉債過(guò)高以及房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展放緩所帶來(lái)的債務(wù)違約和地方財(cái)政重組的風(fēng)險(xiǎn)。

中央或地方財(cái)政需要拿出一部分資金，建立專(zhuān)門(mén)的破產(chǎn)重組基金，更重要的是，事先宣布一套破產(chǎn)重組的基本程序，規(guī)定在地方政府債務(wù)違約的情況下各債權(quán)人的優(yōu)先級(jí)孰高孰低。通過(guò)這種方式，首先能夠防范局部的違約現(xiàn)象蔓延到整體經(jīng)濟(jì)和其他金融產(chǎn)品中去，其次可以為未來(lái)地方政府和債務(wù)市場(chǎng)的參與者提出警示，防止更多的債務(wù)問(wèn)題發(fā)生。這是風(fēng)險(xiǎn)防范的體現(xiàn)，可以確定運(yùn)作的底線。

第三，促投資，保民生。

當(dāng)前中國(guó)需要一大批民生性投資，如生態(tài)環(huán)境的改善、空氣質(zhì)量的提高、水資源的管理，這部分投資本身是民生性、公共性消費(fèi)，是保民生的具體舉措?？梢灶A(yù)計(jì)，中央及地方財(cái)政將加快這種民生性投資的實(shí)施。中央也有可能擴(kuò)大財(cái)政舉債的力度，通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債來(lái)促進(jìn)這類(lèi)公共項(xiàng)目的投資。中央財(cái)政發(fā)行的債券在國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際資本市場(chǎng)上都極其受歡迎。當(dāng)前中國(guó)國(guó)債的規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行。這不僅有利于短期內(nèi)保民生、穩(wěn)增長(zhǎng)，更重要的是能在國(guó)際市場(chǎng)上產(chǎn)生人民幣計(jì)價(jià)的、由中央政府擔(dān)保的債券，從而促進(jìn)人民幣國(guó)際化和資金的雙向流動(dòng)，把外資引入到中國(guó)的資本市場(chǎng)，為走出去的境內(nèi)資金創(chuàng)造雙向流動(dòng)的條件。

總之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年的開(kāi)局遇到了增長(zhǎng)速度下滑的挑戰(zhàn)?？梢韵嘈牛ㄟ^(guò)各種努力，這種增長(zhǎng)速度下滑、人民幣匯率貶值的局面在第三季度將會(huì)扭轉(zhuǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年有望走出與2013年類(lèi)似的先低后高的軌跡。經(jīng)過(guò)這些努力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2016年有可能恢復(fù)到接近8%的較高增長(zhǎng)的局面。

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