姚慧麗+張耀東

內(nèi)容摘要：眾籌作為一種正蓬勃發(fā)展的創(chuàng)新性互聯(lián)網(wǎng)金融模式，正成為解決中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)融資難的一條捷徑。本文闡述了眾籌模式的概念與發(fā)展現(xiàn)狀，基于Osterwalder參考模型，從價(jià)值主張、目標(biāo)顧客、分銷渠道、顧客關(guān)系、價(jià)值結(jié)構(gòu)、核心能力、伙伴網(wǎng)絡(luò)、成本結(jié)構(gòu)、收入模式9個(gè)方面，構(gòu)建了我國(guó)眾籌融資的商業(yè)模式，分析其特征并從橫向和縱向兩個(gè)不同方面深入剖析了目前我國(guó)眾籌模式存在的問題。

關(guān)鍵詞：眾籌 商業(yè)模式 互聯(lián)網(wǎng)金融

隨著互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展與金融創(chuàng)新，眾籌融資作為近兩年新興的一種互聯(lián)網(wǎng)金融模式，正成為解決這一難題的捷徑。目前這一模式正處于起步摸索階段，國(guó)內(nèi)目前研究亦剛剛起步，因此本文從眾籌商業(yè)模式這一角度對(duì)眾籌融資這一新興商業(yè)形態(tài)進(jìn)行剖析，既有助于學(xué)術(shù)界把握其發(fā)展脈絡(luò)，又有助于提供一種全新的商業(yè)思維邏輯，促進(jìn)企業(yè)界對(duì)于該商業(yè)模式的創(chuàng)新和實(shí)踐。

眾籌模式的定義與現(xiàn)狀

眾籌這一概念源自于眾包（crowdsourcing）和小微金融，在其快速發(fā)展進(jìn)化過程中，概念也不斷隨之更新。Ethan Mollick（2013）結(jié)合之前學(xué)者的研究，從更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕嵌葘⒈娀I定義為：融資者不需通過傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)投資人，直接借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，向數(shù)量廣泛的的投資者尋求融資，每個(gè)投資者以相對(duì)較小的額度提供資金支持，從而獲得實(shí)物或股權(quán)回報(bào)的商業(yè)模式。在實(shí)際運(yùn)作過程中，中國(guó)由于法律法規(guī)的限制，項(xiàng)目發(fā)起方通常給予資助者以未來產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品等回報(bào)，而這些產(chǎn)品的上市價(jià)格往往高于客戶的支持資金，以此來吸引更多的客戶在項(xiàng)目初始期給予資金支持。

近年來，眾籌融資模式在歐美國(guó)家發(fā)展非常迅速。根據(jù)Massolution公司的研究報(bào)告，2012年全球眾籌融資額已經(jīng)達(dá)到27億美元，成功支持了超過100萬個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2013年眾籌融資總額增幅預(yù)計(jì)為81%，攀升至51億美元。據(jù)創(chuàng)立于2009年的全球最大的眾籌融資網(wǎng)站美國(guó)Kickstarter統(tǒng)計(jì)，截止2013年5月29日，已經(jīng)有超過10萬個(gè)項(xiàng)目在Kickstarter上面被發(fā)起，創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)在這個(gè)平臺(tái)上累計(jì)獲得了5.35億美元。其中項(xiàng)目的成功籌資率為43.95%。從google搜索趨勢(shì)也可以發(fā)現(xiàn)，眾籌的關(guān)注度自2012年起急劇攀升，說明眾籌融資模式的快速發(fā)展并日益受到關(guān)注，如圖1所示。

我國(guó)第一家眾籌融資網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”誕生于2011年，截止到2012年7月，“點(diǎn)名時(shí)間”上線一年的時(shí)間，共收到5500個(gè)左右的項(xiàng)目提案，通過審核上線的項(xiàng)目有318個(gè)，其中項(xiàng)目的成功率為47%，150個(gè)項(xiàng)目成功達(dá)到目標(biāo)，總共籌集到資金近300萬人民幣。而到了2013年7月，“點(diǎn)名時(shí)間”單月融資額已經(jīng)超過150萬。國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影《大魚·海棠》和《十萬個(gè)冷笑話》通過“點(diǎn)名時(shí)間”分別籌集到了137萬和158萬的資金用于動(dòng)畫的制作，總計(jì)吸引了超過9000位項(xiàng)目資助者。相比于已經(jīng)逐步成熟的Kickstarter，國(guó)內(nèi)的眾籌網(wǎng)站還處于探索本土化路徑的起步階段，盡管規(guī)模尚小，卻已經(jīng)受到越來越多的關(guān)注，融資額也在高速增長(zhǎng)。

眾籌商業(yè)模式構(gòu)建

本文采用被廣泛采納的Osterwalder（2005）的觀點(diǎn)，即商業(yè)模式是一種建立在許多構(gòu)成要素及其關(guān)系之上，用來說明特定企業(yè)商業(yè)邏輯的概念性工具。他在綜合了各種概念的共性的基礎(chǔ)上，將商業(yè)模式分解為資產(chǎn)管理、產(chǎn)品/服務(wù)、客戶、財(cái)務(wù)四個(gè)大的方面，共包含價(jià)值主張、目標(biāo)顧客、分銷渠道、顧客關(guān)系、價(jià)值結(jié)構(gòu)、核心能力、伙伴網(wǎng)絡(luò)、成本結(jié)構(gòu)、收入模式9個(gè)要素。如圖2所示，我國(guó)目前眾籌網(wǎng)站的商業(yè)模式主要包括以下幾個(gè)方面：

（一）價(jià)值主張

Osterwalder（2005）認(rèn)為，價(jià)值主張是公司通過其產(chǎn)品和服務(wù)所能向消費(fèi)者提供的價(jià)值，價(jià)值主張確認(rèn)公司對(duì)消費(fèi)者的實(shí)用意義。對(duì)于眾籌網(wǎng)站來說，其核心價(jià)值單元是其提供的投融資平臺(tái)，該平臺(tái)設(shè)計(jì)兩類參與者：項(xiàng)目發(fā)起者和項(xiàng)目資助者。主要收入產(chǎn)生于投資達(dá)成的過程中，模式的成功依賴于投融資雙方的數(shù)量以及對(duì)融資方質(zhì)量的篩選。因此眾籌網(wǎng)站需要同時(shí)向兩類參與者提供有實(shí)際意義的產(chǎn)品與服務(wù)：對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起者來說，這是一個(gè)低門檻、低成本的融資平臺(tái)。沒有最低融資額的限制，在融資成功前不需要支付任何費(fèi)用，而融資成功后，只需支付不超過10%的傭金給眾籌網(wǎng)站。不僅如此，這還是個(gè)低成本市場(chǎng)推廣平臺(tái)，項(xiàng)目在網(wǎng)站陳列過程中可以吸引眾多潛在消費(fèi)者、投資機(jī)構(gòu)、經(jīng)銷商的關(guān)注。對(duì)于項(xiàng)目資助者來說，這是個(gè)低門檻的投資、消費(fèi)平臺(tái)。項(xiàng)目資助者可以根據(jù)資金能力對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行不同額度的投資并獲取回報(bào)，沒有完成融資目標(biāo)的項(xiàng)目，所有款項(xiàng)都會(huì)被悉數(shù)退回。同時(shí)，眾籌融資網(wǎng)站一般會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的審核和把關(guān)，這使得眾多不具備專業(yè)知識(shí)能力的投資人的風(fēng)險(xiǎn)得到降低。同時(shí)，由于回報(bào)通常以未來產(chǎn)品的形式，因此眾籌網(wǎng)站上的最新最前沿的各種商品也滿足了眾多項(xiàng)目資助者的消費(fèi)需求。因此，眾籌網(wǎng)站的價(jià)值主張可以歸納為：為數(shù)量眾多的項(xiàng)目發(fā)起者和項(xiàng)目資助者提供低門檻、低成本的投融資平臺(tái)。

（二）目標(biāo)客戶

眾籌網(wǎng)站客戶一般都是具有網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣的消費(fèi)者，其中大部分是年輕人，他們追求時(shí)尚、科技、創(chuàng)意，對(duì)新奇事物具有強(qiáng)烈好奇心，容易被項(xiàng)目發(fā)起者的各種產(chǎn)品項(xiàng)目所吸引。年輕消費(fèi)者在消費(fèi)過程中正表現(xiàn)出強(qiáng)烈的參與感與主人翁意識(shí)，很容易接受這種新興互聯(lián)網(wǎng)融資模式，從而成為項(xiàng)目開發(fā)的一員。

（三）分銷渠道

目前我國(guó)眾籌網(wǎng)站的推廣渠道主要有：一是微博營(yíng)銷。微博的簡(jiǎn)短、迅速、廣泛、交互化的傳播特性，與眾籌融資過程中各種新奇精彩的項(xiàng)目有著天然契合度，眾籌網(wǎng)站、項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目資助人以及其他關(guān)注者，均有很強(qiáng)的基于獲取關(guān)注或者興趣的動(dòng)力，對(duì)網(wǎng)站內(nèi)容進(jìn)行微博關(guān)注與推廣。二是軟文推廣。軟文推廣具有性價(jià)比高、轉(zhuǎn)載率較高、持久性強(qiáng)、更具公信力等優(yōu)勢(shì)。眾籌網(wǎng)站往往將成功項(xiàng)目、企業(yè)動(dòng)態(tài)、創(chuàng)始人動(dòng)態(tài)等進(jìn)行軟文包裝，從而吸引更多用戶的關(guān)注。三是SNS網(wǎng)站推廣，口碑傳播。社交平臺(tái)通常擁有龐大的用戶群，且用戶群基本都是由好友組成的關(guān)系網(wǎng)，粘性強(qiáng)，活躍度高，以同學(xué)、親友為基礎(chǔ)的社交圈，形成了一個(gè)巨大的口碑營(yíng)銷平臺(tái)，信息的傳播速度快，可信度高。眾籌網(wǎng)站借助鏈接、日志、照片、視頻等話題信息，很容易以低成本甚至零成本形成強(qiáng)大的傳播效應(yīng)。四是NGO組織、會(huì)議推廣。為了更精準(zhǔn)得接觸到眾多中小創(chuàng)業(yè)者從而獲取更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，眾籌網(wǎng)站往往會(huì)積極參與線下的創(chuàng)業(yè)服務(wù)組織、投資會(huì)議或互聯(lián)網(wǎng)會(huì)議等，借助這些組織或會(huì)議進(jìn)行推廣。endprint

（四）客戶關(guān)系

我國(guó)眾籌網(wǎng)站的發(fā)展還正處于初始推廣階段，如何吸引更多的項(xiàng)目支持者，項(xiàng)目支持者的保留以及項(xiàng)目支持者與項(xiàng)目支持者之間的黏性都非常重要。因此，眾籌網(wǎng)站必須要為項(xiàng)目支持者提供有保障的服務(wù)從而增加其投資信心。項(xiàng)目支持者間的經(jīng)驗(yàn)分享也無形中對(duì)眾籌網(wǎng)站和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目起到了宣傳作用。眾籌網(wǎng)站從事客戶關(guān)系管理不僅僅涉及到項(xiàng)目支持者，同時(shí)還涉及到項(xiàng)目發(fā)起者，特別是那些有實(shí)力、信譽(yù)高、產(chǎn)品吸引力強(qiáng)的項(xiàng)目發(fā)起者。優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目發(fā)起者有利于提高網(wǎng)站的品質(zhì)，吸引更多的用戶。項(xiàng)目發(fā)起者與項(xiàng)目支持者之間的關(guān)系管理十分有利于提升客戶體驗(yàn)，提高用戶黏性。眾籌網(wǎng)站往往會(huì)鼓勵(lì)、指導(dǎo)項(xiàng)目發(fā)起者與支持者之間通過網(wǎng)站留言板、微博、郵件等形式就項(xiàng)目進(jìn)展、答謝等進(jìn)行互動(dòng)。

（五）資源配置

眾籌網(wǎng)站的團(tuán)隊(duì)可以分為線上和線下兩個(gè)部分。其中線上團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)網(wǎng)站的日常技術(shù)維護(hù)、項(xiàng)目的審核評(píng)估、售后服務(wù)、線上推廣、美編等工作。線下團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)聯(lián)系項(xiàng)目發(fā)起人，協(xié)調(diào)項(xiàng)目進(jìn)展，參與各種線下推廣活動(dòng)等。

（六）核心能力

眾籌網(wǎng)站的核心能力表現(xiàn)為低成本獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。只有源源不斷的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目上線，才能為眾多網(wǎng)站用戶提供多樣化、新鮮的選擇，才能保證項(xiàng)目籌資的成功率，項(xiàng)目執(zhí)行的成功率，這是獲取并維護(hù)網(wǎng)站用戶的關(guān)鍵。核心能力具體可以表現(xiàn)在項(xiàng)目的獲取、甄別、運(yùn)作三個(gè)方面：一是獲取項(xiàng)目申請(qǐng)的能力考驗(yàn)著眾籌網(wǎng)站的營(yíng)銷推廣、渠道拓展能力。二是眾籌網(wǎng)站需要在收到項(xiàng)目申請(qǐng)后，如何從眾多信息復(fù)雜的項(xiàng)目中甄別出信譽(yù)高、成功率高、產(chǎn)品設(shè)計(jì)有吸引力的優(yōu)質(zhì)可上線項(xiàng)目，則考驗(yàn)著眾籌網(wǎng)站內(nèi)部的項(xiàng)目審核、評(píng)估能力。例如截止到2012年7月，“點(diǎn)名時(shí)間”上線一年的時(shí)間，網(wǎng)站共收到5500個(gè)左右的項(xiàng)目提案，但通過審核上線的項(xiàng)目只有318個(gè)。嚴(yán)格的審核使項(xiàng)目的成功率達(dá)到47%，高于國(guó)外Kickstarter的34%。三是項(xiàng)目籌資成功后，眾籌網(wǎng)站有義務(wù)監(jiān)督項(xiàng)目的運(yùn)作情況，盡可能保障發(fā)起人兌現(xiàn)承諾，并通過適當(dāng)?shù)馁Y源支持提高項(xiàng)目成功率，盡最大可能降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

（七）合作伙伴網(wǎng)絡(luò)

眾籌融資是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，其正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要外部環(huán)境的支撐。其上下游涉及包括社交網(wǎng)站等在線傳播網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)支付服務(wù)提供商，項(xiàng)目成功后承諾兌現(xiàn)所需的物流配送企業(yè)等各環(huán)節(jié)的服務(wù)支撐。外部環(huán)境除了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境以外，還有關(guān)注眾籌項(xiàng)目的潛在投資機(jī)構(gòu)、經(jīng)銷商等，其整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈如圖3所示。

（八）成本結(jié)構(gòu)

眾籌網(wǎng)站的成本主要由網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)成本、人力資源成本與營(yíng)銷成本組成，隨著網(wǎng)站構(gòu)建的模塊化及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的升級(jí)，網(wǎng)站構(gòu)建與運(yùn)營(yíng)維護(hù)在總成本占比中越來越小。而人力資源成本正不斷上升，這主要是為了支撐大量項(xiàng)目的審核、上線、維護(hù)。營(yíng)銷成本主要是推廣費(fèi)用和廣告費(fèi)等。

（九）盈利模式

目前國(guó)內(nèi)外眾籌網(wǎng)站普遍都是采取從籌集資金中抽取1%-10%作為傭金的盈利模式。但目前國(guó)內(nèi)部分眾籌網(wǎng)站出于推廣業(yè)務(wù)與競(jìng)爭(zhēng)的考慮，免除了傭金。如何改善盈利模式、拓寬盈利渠道（如向項(xiàng)目發(fā)起者提供增值服務(wù)等）是今后一段時(shí)間眾籌網(wǎng)站普遍需要面對(duì)的問題。

眾籌融資的特征

（一）客戶角色的演進(jìn)

客戶成為投資者。隨著生產(chǎn)戰(zhàn)略發(fā)展經(jīng)歷了從手工生產(chǎn)、大規(guī)模生產(chǎn)、持續(xù)改善、到大規(guī)模定制，尤其是互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，客戶在企業(yè)運(yùn)作過程中的角色也在不斷的變化、發(fā)展?？蛻粽叱鰝鹘y(tǒng)的被動(dòng)消費(fèi)的角色，日益成為企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造者，顧客作為“共同創(chuàng)造者co-creator”、“共同生產(chǎn)者co-producer”真正參與到了企業(yè)的各種價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)中。而眾籌模式的出現(xiàn)，使普通客戶首次以投資者的新角色出現(xiàn)?？蛻舨粌H僅參與到新產(chǎn)品的創(chuàng)意提供、改進(jìn)、測(cè)試過程，更是直接為這一過程提供資金。這一新角色的形成不僅為企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)過程中的客戶關(guān)系管理帶來前所未有的挑戰(zhàn)，也為客戶關(guān)系管理學(xué)科的演進(jìn)發(fā)展帶來新的課題。正確認(rèn)識(shí)客戶角色的轉(zhuǎn)變，對(duì)于企業(yè)適應(yīng)新環(huán)境，實(shí)施有效的企業(yè)戰(zhàn)略，在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有重要意義。

（二）顧客參與創(chuàng)新

研究表明，顧客參與創(chuàng)新對(duì)新產(chǎn)品開發(fā)績(jī)效有著重要影響，有助于提升產(chǎn)品性能進(jìn)而提升其未來的市場(chǎng)表現(xiàn)（Osterwalder A， Pigneur Y， Tucci C L.，2005）。在眾籌融資過程中，可以觀察到大量的客戶通過網(wǎng)站留言欄等方式與產(chǎn)品開發(fā)者進(jìn)行積極的討論，為產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、優(yōu)化等方面積極提供建議。而客戶作為投資者與消費(fèi)者雙重角色，其參與產(chǎn)品創(chuàng)新的意愿更加強(qiáng)烈。這也給項(xiàng)目開發(fā)者在諸如如何更好的促進(jìn)客戶參與創(chuàng)新和更充分有效的利用客戶知識(shí)等方面提出了挑戰(zhàn)。

（三）預(yù)售測(cè)試

眾籌模式為新產(chǎn)品提供了一個(gè)極好的預(yù)售測(cè)試平臺(tái)。產(chǎn)品開發(fā)者發(fā)起眾籌項(xiàng)目過程中，通過收到的資金支持?jǐn)?shù)目、瀏覽人數(shù)、投資人數(shù)、客戶在線討論等，可直觀地觀測(cè)到市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品的創(chuàng)意、性能、產(chǎn)品構(gòu)造、外觀、價(jià)格等各方面的反應(yīng)。產(chǎn)品開發(fā)者可通過這一過程真實(shí)了解市場(chǎng)環(huán)境并根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，提高了產(chǎn)品的成功幾率，降低了產(chǎn)品失敗的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）項(xiàng)目發(fā)起門檻低

這首先表現(xiàn)在眾籌融資對(duì)于項(xiàng)目融資額沒有最低限制，這大大降低了眾多創(chuàng)業(yè)個(gè)體或團(tuán)體的融資門檻。類別相比于多關(guān)注于高新科技項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資也更加廣泛，涵蓋了設(shè)計(jì)、電子、影視、音樂、出版、游戲、攝影、慈善活動(dòng)等。

我國(guó)眾籌商業(yè)模式存在的問題

（一）橫向內(nèi)部機(jī)制

1.公眾認(rèn)知度低，用戶群規(guī)模小。眾籌融資作為一種新引進(jìn)的商業(yè)模式，公眾對(duì)其認(rèn)知度尚低，并未形成一個(gè)規(guī)模龐大的用戶群，這需要眾籌網(wǎng)站一方面要更多地引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的大項(xiàng)目，從而吸引更多的新用戶參與體驗(yàn)這一新興商業(yè)模式，另一方面也要設(shè)法提高媒體曝光率，并充分利用新興網(wǎng)絡(luò)媒體進(jìn)行更大范圍的宣傳推廣。endprint

2.信用評(píng)估問題。眾籌是一種基于互聯(lián)網(wǎng)面向普通大眾的融資模式。投資者對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起者的信息了解幾乎完全依賴眾籌網(wǎng)站提供的信息，如果網(wǎng)站提供的信息失真或者不全面，則很可能導(dǎo)致投資者虧損。如何防范可能的風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目質(zhì)量，成為擺在眾多眾籌網(wǎng)站管理者面前的一個(gè)課題。

3.項(xiàng)目運(yùn)行過程中的監(jiān)管問題。項(xiàng)目發(fā)起者在融資成功后就進(jìn)入產(chǎn)品進(jìn)一步研發(fā)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，在這個(gè)過程中，眾籌網(wǎng)站如何來確保項(xiàng)目方對(duì)資金的合理使用從而最終兌現(xiàn)回報(bào)是網(wǎng)站面臨的一大難題。目前國(guó)內(nèi)的做法是先付50%資金去啟動(dòng)項(xiàng)目，項(xiàng)目完成后，確定支持者都已收到回報(bào)，再把剩下的錢交給發(fā)起人，這種方式降低了投資者風(fēng)險(xiǎn)，但并未從根本上解決監(jiān)管問題。

（二）縱向外部環(huán)境

1.法律上的限制與風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)眾籌融資最大的風(fēng)險(xiǎn)就是法律風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)內(nèi)《公司法》及金融監(jiān)管相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，單位或者個(gè)人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，不得以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其它債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾籌集資金并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物以及其它方式向出資人還本付息或給予回報(bào)。而眾籌網(wǎng)站是向不定人群進(jìn)行公募并給予一定的回報(bào)。

為了避免涉嫌“非法集資”，國(guó)內(nèi)眾籌網(wǎng)站均明確規(guī)定，項(xiàng)目的回報(bào)內(nèi)容只能是項(xiàng)目的衍生品，不得是股權(quán)、債券、分紅、利息形式等，從而使支持者對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的支持在法律上屬于購(gòu)買行為，而不是投資行為。這使得我國(guó)眾籌模式難以采用股權(quán)激勵(lì)等更具吸引力、更具激勵(lì)性的回報(bào)方式向非特定人群進(jìn)行集資，相比美國(guó)受到了更大的監(jiān)管阻力。2012年4月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（簡(jiǎn)稱JOBS法案）進(jìn)一步放松對(duì)私募資本市場(chǎng)的管制。該法案第三部分專門針對(duì)眾籌融資模式做出規(guī)定，允許小企業(yè)在眾籌融資平臺(tái)上進(jìn)行股權(quán)融資，不再局限于實(shí)物回報(bào)，同時(shí)法案也做出了一些保護(hù)投資者利益的規(guī)定，這就使得有實(shí)力的投資者能對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行大額投資，有利于擴(kuò)大融資規(guī)模（Martin T.，2012）。

2.知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)問題。在眾籌融資過程中，項(xiàng)目發(fā)起人需要將自己設(shè)計(jì)中的創(chuàng)意產(chǎn)品在網(wǎng)站中進(jìn)行詳細(xì)的描述與展示，展示過程中不可避免得會(huì)承受創(chuàng)意被抄襲的風(fēng)險(xiǎn)，如何更好地保護(hù)項(xiàng)目發(fā)起人的智力成果，既關(guān)系著網(wǎng)站項(xiàng)目質(zhì)量的提高，也關(guān)系著項(xiàng)目發(fā)起人的積極性。

綜上所述，眾籌融資模式對(duì)于解決創(chuàng)業(yè)者和中小企業(yè)融資難有著巨大的價(jià)值，也為普通消費(fèi)者提供了新型的投資渠道與創(chuàng)新產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)文化創(chuàng)意、電子科技等產(chǎn)業(yè)都有著巨大影響。同時(shí)，眾籌融資市場(chǎng)的發(fā)展也面臨著巨大的挑戰(zhàn)，眾籌融資網(wǎng)站應(yīng)當(dāng)在做好客戶服務(wù)的同時(shí)不斷探索和改進(jìn)運(yùn)作模式，以適應(yīng)市場(chǎng)的要求。政府監(jiān)管部門也應(yīng)重視這一新產(chǎn)業(yè)帶來的積極影響與監(jiān)管難題。

參考文獻(xiàn)：

1.Belleflamme P， Lambert T， Schwienbacher A. Crowdfunding： Tapping the right crowd[C]//International Conference of the French Finance Association （AFFI）. 2011

2.Mollick E. The dynamics of crowdfunding： An exploratory study[J]. Journal of Business Venturing， 2013，29（1）

3.The Crowdfunding Industry Report： Market Trends， Composition and Crowdfunding Platforms[R]. America， Massolution Company， 2013.5

4.Osterwalder A， Pigneur Y， Tucci C L. Clarifying business models： Origins， present， and future of the concept[J]. Communications of the association for Information Systems， 2005， 16（1）

5.Li T， Calantone R J. The impact of market knowledge competence on new product advantage： conceptualization and empirical examination[J]. The Journal of Marketing， 1998

6.Martin T. The Jobs Act of 2012： Balancing Fundamental Securities Law Principles with the Demands of the Crowd[J]. Available at SSRN 2040953， 2012endprint

2.信用評(píng)估問題。眾籌是一種基于互聯(lián)網(wǎng)面向普通大眾的融資模式。投資者對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起者的信息了解幾乎完全依賴眾籌網(wǎng)站提供的信息，如果網(wǎng)站提供的信息失真或者不全面，則很可能導(dǎo)致投資者虧損。如何防范可能的風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目質(zhì)量，成為擺在眾多眾籌網(wǎng)站管理者面前的一個(gè)課題。

3.項(xiàng)目運(yùn)行過程中的監(jiān)管問題。項(xiàng)目發(fā)起者在融資成功后就進(jìn)入產(chǎn)品進(jìn)一步研發(fā)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，在這個(gè)過程中，眾籌網(wǎng)站如何來確保項(xiàng)目方對(duì)資金的合理使用從而最終兌現(xiàn)回報(bào)是網(wǎng)站面臨的一大難題。目前國(guó)內(nèi)的做法是先付50%資金去啟動(dòng)項(xiàng)目，項(xiàng)目完成后，確定支持者都已收到回報(bào)，再把剩下的錢交給發(fā)起人，這種方式降低了投資者風(fēng)險(xiǎn)，但并未從根本上解決監(jiān)管問題。

（二）縱向外部環(huán)境

1.法律上的限制與風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)眾籌融資最大的風(fēng)險(xiǎn)就是法律風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)內(nèi)《公司法》及金融監(jiān)管相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，單位或者個(gè)人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，不得以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其它債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾籌集資金并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物以及其它方式向出資人還本付息或給予回報(bào)。而眾籌網(wǎng)站是向不定人群進(jìn)行公募并給予一定的回報(bào)。

為了避免涉嫌“非法集資”，國(guó)內(nèi)眾籌網(wǎng)站均明確規(guī)定，項(xiàng)目的回報(bào)內(nèi)容只能是項(xiàng)目的衍生品，不得是股權(quán)、債券、分紅、利息形式等，從而使支持者對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的支持在法律上屬于購(gòu)買行為，而不是投資行為。這使得我國(guó)眾籌模式難以采用股權(quán)激勵(lì)等更具吸引力、更具激勵(lì)性的回報(bào)方式向非特定人群進(jìn)行集資，相比美國(guó)受到了更大的監(jiān)管阻力。2012年4月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（簡(jiǎn)稱JOBS法案）進(jìn)一步放松對(duì)私募資本市場(chǎng)的管制。該法案第三部分專門針對(duì)眾籌融資模式做出規(guī)定，允許小企業(yè)在眾籌融資平臺(tái)上進(jìn)行股權(quán)融資，不再局限于實(shí)物回報(bào)，同時(shí)法案也做出了一些保護(hù)投資者利益的規(guī)定，這就使得有實(shí)力的投資者能對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行大額投資，有利于擴(kuò)大融資規(guī)模（Martin T.，2012）。

2.知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)問題。在眾籌融資過程中，項(xiàng)目發(fā)起人需要將自己設(shè)計(jì)中的創(chuàng)意產(chǎn)品在網(wǎng)站中進(jìn)行詳細(xì)的描述與展示，展示過程中不可避免得會(huì)承受創(chuàng)意被抄襲的風(fēng)險(xiǎn)，如何更好地保護(hù)項(xiàng)目發(fā)起人的智力成果，既關(guān)系著網(wǎng)站項(xiàng)目質(zhì)量的提高，也關(guān)系著項(xiàng)目發(fā)起人的積極性。

綜上所述，眾籌融資模式對(duì)于解決創(chuàng)業(yè)者和中小企業(yè)融資難有著巨大的價(jià)值，也為普通消費(fèi)者提供了新型的投資渠道與創(chuàng)新產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)文化創(chuàng)意、電子科技等產(chǎn)業(yè)都有著巨大影響。同時(shí)，眾籌融資市場(chǎng)的發(fā)展也面臨著巨大的挑戰(zhàn)，眾籌融資網(wǎng)站應(yīng)當(dāng)在做好客戶服務(wù)的同時(shí)不斷探索和改進(jìn)運(yùn)作模式，以適應(yīng)市場(chǎng)的要求。政府監(jiān)管部門也應(yīng)重視這一新產(chǎn)業(yè)帶來的積極影響與監(jiān)管難題。

參考文獻(xiàn)：

1.Belleflamme P， Lambert T， Schwienbacher A. Crowdfunding： Tapping the right crowd[C]//International Conference of the French Finance Association （AFFI）. 2011

2.Mollick E. The dynamics of crowdfunding： An exploratory study[J]. Journal of Business Venturing， 2013，29（1）

3.The Crowdfunding Industry Report： Market Trends， Composition and Crowdfunding Platforms[R]. America， Massolution Company， 2013.5

4.Osterwalder A， Pigneur Y， Tucci C L. Clarifying business models： Origins， present， and future of the concept[J]. Communications of the association for Information Systems， 2005， 16（1）

5.Li T， Calantone R J. The impact of market knowledge competence on new product advantage： conceptualization and empirical examination[J]. The Journal of Marketing， 1998

6.Martin T. The Jobs Act of 2012： Balancing Fundamental Securities Law Principles with the Demands of the Crowd[J]. Available at SSRN 2040953， 2012endprint

2.信用評(píng)估問題。眾籌是一種基于互聯(lián)網(wǎng)面向普通大眾的融資模式。投資者對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起者的信息了解幾乎完全依賴眾籌網(wǎng)站提供的信息，如果網(wǎng)站提供的信息失真或者不全面，則很可能導(dǎo)致投資者虧損。如何防范可能的風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目質(zhì)量，成為擺在眾多眾籌網(wǎng)站管理者面前的一個(gè)課題。

3.項(xiàng)目運(yùn)行過程中的監(jiān)管問題。項(xiàng)目發(fā)起者在融資成功后就進(jìn)入產(chǎn)品進(jìn)一步研發(fā)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，在這個(gè)過程中，眾籌網(wǎng)站如何來確保項(xiàng)目方對(duì)資金的合理使用從而最終兌現(xiàn)回報(bào)是網(wǎng)站面臨的一大難題。目前國(guó)內(nèi)的做法是先付50%資金去啟動(dòng)項(xiàng)目，項(xiàng)目完成后，確定支持者都已收到回報(bào)，再把剩下的錢交給發(fā)起人，這種方式降低了投資者風(fēng)險(xiǎn)，但并未從根本上解決監(jiān)管問題。

（二）縱向外部環(huán)境

1.法律上的限制與風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)眾籌融資最大的風(fēng)險(xiǎn)就是法律風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)內(nèi)《公司法》及金融監(jiān)管相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，單位或者個(gè)人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，不得以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其它債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾籌集資金并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物以及其它方式向出資人還本付息或給予回報(bào)。而眾籌網(wǎng)站是向不定人群進(jìn)行公募并給予一定的回報(bào)。

為了避免涉嫌“非法集資”，國(guó)內(nèi)眾籌網(wǎng)站均明確規(guī)定，項(xiàng)目的回報(bào)內(nèi)容只能是項(xiàng)目的衍生品，不得是股權(quán)、債券、分紅、利息形式等，從而使支持者對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的支持在法律上屬于購(gòu)買行為，而不是投資行為。這使得我國(guó)眾籌模式難以采用股權(quán)激勵(lì)等更具吸引力、更具激勵(lì)性的回報(bào)方式向非特定人群進(jìn)行集資，相比美國(guó)受到了更大的監(jiān)管阻力。2012年4月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（簡(jiǎn)稱JOBS法案）進(jìn)一步放松對(duì)私募資本市場(chǎng)的管制。該法案第三部分專門針對(duì)眾籌融資模式做出規(guī)定，允許小企業(yè)在眾籌融資平臺(tái)上進(jìn)行股權(quán)融資，不再局限于實(shí)物回報(bào)，同時(shí)法案也做出了一些保護(hù)投資者利益的規(guī)定，這就使得有實(shí)力的投資者能對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行大額投資，有利于擴(kuò)大融資規(guī)模（Martin T.，2012）。

2.知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)問題。在眾籌融資過程中，項(xiàng)目發(fā)起人需要將自己設(shè)計(jì)中的創(chuàng)意產(chǎn)品在網(wǎng)站中進(jìn)行詳細(xì)的描述與展示，展示過程中不可避免得會(huì)承受創(chuàng)意被抄襲的風(fēng)險(xiǎn)，如何更好地保護(hù)項(xiàng)目發(fā)起人的智力成果，既關(guān)系著網(wǎng)站項(xiàng)目質(zhì)量的提高，也關(guān)系著項(xiàng)目發(fā)起人的積極性。

綜上所述，眾籌融資模式對(duì)于解決創(chuàng)業(yè)者和中小企業(yè)融資難有著巨大的價(jià)值，也為普通消費(fèi)者提供了新型的投資渠道與創(chuàng)新產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)文化創(chuàng)意、電子科技等產(chǎn)業(yè)都有著巨大影響。同時(shí)，眾籌融資市場(chǎng)的發(fā)展也面臨著巨大的挑戰(zhàn)，眾籌融資網(wǎng)站應(yīng)當(dāng)在做好客戶服務(wù)的同時(shí)不斷探索和改進(jìn)運(yùn)作模式，以適應(yīng)市場(chǎng)的要求。政府監(jiān)管部門也應(yīng)重視這一新產(chǎn)業(yè)帶來的積極影響與監(jiān)管難題。

參考文獻(xiàn)：

1.Belleflamme P， Lambert T， Schwienbacher A. Crowdfunding： Tapping the right crowd[C]//International Conference of the French Finance Association （AFFI）. 2011

2.Mollick E. The dynamics of crowdfunding： An exploratory study[J]. Journal of Business Venturing， 2013，29（1）

3.The Crowdfunding Industry Report： Market Trends， Composition and Crowdfunding Platforms[R]. America， Massolution Company， 2013.5

4.Osterwalder A， Pigneur Y， Tucci C L. Clarifying business models： Origins， present， and future of the concept[J]. Communications of the association for Information Systems， 2005， 16（1）

5.Li T， Calantone R J. The impact of market knowledge competence on new product advantage： conceptualization and empirical examination[J]. The Journal of Marketing， 1998

6.Martin T. The Jobs Act of 2012： Balancing Fundamental Securities Law Principles with the Demands of the Crowd[J]. Available at SSRN 2040953， 2012endprint