徐晗丹

(蘇州大學 商學院，江蘇 蘇州215000)

引言

全球經(jīng)濟增速日益加快，碳排放給環(huán)境和能源造成的壓力與日俱增，控制碳排放已經(jīng)成為所有國家和地區(qū)不可推卸的共同責任。如何構建合理有效的碳金融市場，通過市場機制激勵節(jié)能減排、新能源開發(fā)和產(chǎn)業(yè)轉型的實現(xiàn)，從而促進低碳經(jīng)濟的健康、可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為一個重要命題。碳金融與低碳經(jīng)濟相互促進、相互補充，發(fā)展碳金融是有效利用自然資源、促進能源供求均衡發(fā)展、真正實現(xiàn)低碳經(jīng)濟和節(jié)約型社會的最有效途徑。

2003年2月24日由英國頒布了《能源白皮書——我們能源之未來:創(chuàng)建低碳經(jīng)濟》，在《能源白皮書》中首次提出了低碳經(jīng)濟的概念，“低碳經(jīng)濟”是通過更少的自然資源消耗和更少的環(huán)境污染，獲得更多的經(jīng)濟產(chǎn)出。近年來隨著低碳經(jīng)濟的發(fā)展，碳金融應運而生。

所謂碳金融(carbon market)①，是指服務于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動，主要包括碳排放權及其衍生品的交易和投資、低碳項目開發(fā)的投資以及其他相關的金融中介活動，如碳保險、碳基金和碳交易幣種的確定等制度安排。2005年《京都議定書》生效，旨在限制發(fā)達國家溫室氣體排放量以抑制全球變暖，規(guī)定工業(yè)化國家在2008-2012年內應將其以二氧化碳為主的六種溫室氣體的總排放量至少比1990年水平減少5.2%，碳排放權成為了一種稀缺資源，碳交易市場的快速發(fā)展衍生出與碳交易相關的金融需求，碳金融快速發(fā)展起來。

一、文獻綜述

在《我們未來能源:創(chuàng)建低碳經(jīng)濟》的能源白皮書中，英國政府為低碳經(jīng)濟發(fā)展設立了一個清晰的目標——到2050年建立低碳經(jīng)濟社會。國內學者胡鞍鋼(2008)認為中國作為世界最大的發(fā)展中國家、世界經(jīng)濟增長最快的新興工業(yè)化國家和世界第二大能源生產(chǎn)國和消費國，低碳經(jīng)濟是其在全球化發(fā)展進程中，正確處理生態(tài)環(huán)境與經(jīng)濟發(fā)展的關系，積極應對全球氣候變暖，實現(xiàn)經(jīng)濟由“黑貓”向“綠貓”發(fā)展模式轉變的一種理性選擇。

雖然我國的碳金融已經(jīng)起步，但是仍然存在很多問題。孫漢鼎認為(2011)我國的碳金融發(fā)展起步晚、“量”上進步快但是“質”上差距明顯，盡管商業(yè)銀行已經(jīng)開始投身于碳金融中，但我國銀行的參與僅僅停留在金融的初級信貸階段，不論是二級市場的建設、國際市場的參與程度、投資力度等都與國際有著差距。郭曉玲(2012)認為，我國碳金融機構體系不成熟，專業(yè)人才缺乏，低碳投融資市場體系不完善，缺乏低碳金融的激勵約束機制，低碳發(fā)展投融資的政策支持不足。據(jù)統(tǒng)計，2008年全球碳交易量和交易額分別為48.1億噸和1263.5億元，2009年全球碳交易市場總額更達到1440億美元，但我國的市場份額還不到1%。祝洪章(2011)認為與西方相對完善的基礎碳金融體系相比，我國的碳金融體系在碳金融資源配置的效率、碳金融工具的多樣性、碳金融衍生品的豐富程度上都存在明顯不足。張野(2012)認為我國碳金融仍然處于初步發(fā)展階段，我國公民尤其是國內的金融機構的金融素養(yǎng)還不是很高，因此國內對CMD和碳金融交易還不是很熟悉。國內缺乏這一領域的專業(yè)人才，人才的缺乏制約了我國碳金融的發(fā)展。另外國內企業(yè)承受風險能力弱，國際減排政策的不確定性加大了我國碳金融發(fā)展的風險因子。顏海軼、郁璇(2011)認為我國在碳金融領域缺乏直接的法律依據(jù)，我國政府雖然已經(jīng)簽訂《京都議定書》，但是目前還沒有從立法上強制要求減排，而且減排目標的落實還需要后續(xù)的額度分配、檢測、考核、問責等配套政策支持。

隨著國際低碳經(jīng)濟進程的進一步推進，國際碳金融體系逐漸完善，碳交易量與日俱增，我國應當如何解決碳金融發(fā)展緩慢、國際碳市場占有率低的問題成為了一個重要的研究課題，目前國內已經(jīng)有很多學者對此作了相關研究。本文從我國發(fā)展低碳經(jīng)濟的必要性入手，分析了我國碳金融發(fā)展的現(xiàn)狀和存在的問題，嘗試構建我國碳金融體系的基本框架，從六個方面探討我國金融支持低碳經(jīng)濟發(fā)展的路徑和加快低碳進程的有效策略。

二、我國低碳經(jīng)濟的現(xiàn)狀

(一)能源緊缺制約經(jīng)濟，低碳成為必然選擇

能源是國民經(jīng)濟的基礎產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展和人民生活的改善發(fā)揮著重要的保障與促進作用。我國雖然能源資源總量豐富但是人均能源資源擁有量較低，我國煤炭和水利資源人均擁有量相當于世界平均水平的50%，石油、天然氣人均資源量僅為世界平均水平的1/15。能源總體上供應不足，能源價格上漲，成為我國經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”。

作為世界工廠，中國已經(jīng)進入了一個能源高強度消耗時期。2003—2012年，我國能源量直線上升，2003年和2004年的能源消費彈性甚至超過1.5，2006和2007年世界能源消耗增長總額中我國占比1/3。另外我國的能源消費結構依然是以煤炭等一次能源為主，2012年我國煤炭消耗占能源消耗總量68%，而再生能源、核能僅占1%。(見圖1、2)國家發(fā)改委能源所分析預測，2020年，我國一次能源的需求在25—30億噸標準煤，2050年，我國一次能源需求將達到50億噸，石油對外依存度將超過55%，天然氣的進口依存度將達到25—40%，2020年后我國國內能源供應缺口將進一步擴大。因此積極推動低碳經(jīng)濟進程，開發(fā)新能源、促進現(xiàn)有“高碳”項目向“低碳”轉化，成為我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的必要保障。

圖1 中國一次能源消耗情況

圖2 中國2012年能源消費結構

(二)環(huán)境壓力日益增大，兌現(xiàn)承諾依靠低碳

我國長期以來以煤為主體的能源結構導致我國日前碳排放量日益增大，目前我國溫室氣體排放占所有發(fā)展中國家排放總額的50%，占世界排放總額的15%，國際能源署預測，到2030年中國的CO2排放量將占世界的29.2%。根據(jù)張建華在其《低碳金融》一書中所設定的GDP增速和化石能源占比的發(fā)展趨勢，假定煤炭和石油能源占比每年下降0.2%，單位GDP能耗下降4%，GDP以每年8%的速度增長，能源消耗總量和碳排放總量仍無法收斂，呈連續(xù)增長趨勢(見表2)。

根據(jù)我國2009年在國際會議上的承諾，到2020年我國單位GDP碳強度將比2005年降低40%—45%，為了緩解日益增大的環(huán)境壓力，并兌現(xiàn)我國在國際會議上做出的承諾，唯有推行低碳經(jīng)濟才是可持續(xù)發(fā)展的長久之計。

表1 各類能源消耗的碳排放系數(shù)表

表2 五種假定條件下碳排放達到峰值的可能性

(三)經(jīng)濟結構轉型在即，低碳支持不可或缺

進入21世紀以來，我國一、二、三產(chǎn)業(yè)結構逐漸優(yōu)化，輕工業(yè)和重工業(yè)的比重得到了一定的改善，但是本質上重化工業(yè)依然占據(jù)主體地位。第一產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，農業(yè)基礎設施有待完善，農產(chǎn)品加工業(yè)仍處在初級階段。而第二產(chǎn)業(yè)雖然總量增長迅速，但仍處于全球價值鏈的低端;產(chǎn)品技術創(chuàng)新能力差，目前我國制造業(yè)總量占世界總量的6%，但研發(fā)投入只占全球0.3%。近年來，我國第三產(chǎn)業(yè)增長快，但是總量偏小、行業(yè)結構不合理，發(fā)達國家第三產(chǎn)業(yè)主要以信息、科技、金融等新興產(chǎn)業(yè)為主，而我國第三產(chǎn)業(yè)中商業(yè)、餐飲、交通運輸?shù)葌鹘y(tǒng)的服務行業(yè)仍然占據(jù)主體地位。因此推動我國產(chǎn)業(yè)結構的轉型和優(yōu)化，是推動經(jīng)濟增長、提高產(chǎn)業(yè)附加值的必要途徑，而低碳經(jīng)濟的推行正提供了這樣一個契機。

首先，低碳進程將推動第二產(chǎn)業(yè)的重化工企業(yè)向新技術、高科技企業(yè)轉變。企業(yè)通過技術更新、引進先進的生產(chǎn)方式來改變傳統(tǒng)的高碳排放模式、加大清潔能源的利用，在政策、技術和市場選擇三重壓力下，勢必將高碳的落后技術淘汰出局。同時有效的市場機制將刺激企業(yè)自發(fā)尋求科研創(chuàng)新來提高單位能源利用率，在實現(xiàn)降低碳排放量的同時自主地向高新技術靠攏，使經(jīng)濟由“節(jié)能”為主向“新能源、高科技”為主轉變，實現(xiàn)經(jīng)濟結構的成功轉型。

其次，低碳經(jīng)濟的發(fā)展將推動金融、咨詢等第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而促進產(chǎn)業(yè)轉型與升級。推動低碳經(jīng)濟，離不開金融支持，而金融機構在此間擔當著不可小覷的作用:新技術、新設備的引進需要金融資金的支持，國內外CDM項目的洽談與溝通需要投資咨詢機構的積極參與，節(jié)能減排額CER在二級市場的流通買賣離不開證券公司、基金公司的中介橋梁作用，在低碳項目進程中遇到的風險需要通過保險機構提供碳保險來規(guī)避。因此推動低碳進程，將帶動我國的金融業(yè)和咨詢業(yè)迅猛發(fā)展，銀行、證券、保險、基金將呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值將迅速擴大，從而推動我國產(chǎn)業(yè)結構的升級和優(yōu)化。

(四)碳金融市場潛能大，低碳推動潛在收益

自《京都協(xié)議書》簽訂后，世界各國把發(fā)展低碳經(jīng)濟視為經(jīng)濟復蘇和可持續(xù)發(fā)展的頭等大事和重要戰(zhàn)略，碳金融市場發(fā)展勢頭迅猛，交易規(guī)模持續(xù)增大。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2005年全球碳交易額為110億美元，而2011年已增長到1760億美元，增長16倍;2005年碳交易額僅為7.05億噸，而2009年達到了87億噸，是2005年的12.34倍。(見表3)

表3 全球碳市場價值2005-2011 單位:十億美元

圖3 全球碳市場價值與分布

圖4 全球碳市場價值總額折線圖

碳金融市場交易額如此之大，其中蘊藏的巨大經(jīng)濟潛能顯而易見，各類交易市場的建立、金融衍生品的開發(fā)和交易預示著碳金融市場即將成為繼石油市場后的第二大全球市場。面對全球碳金融的趨勢，我國應當積極參與到世界低碳行動中來，充分開發(fā)碳金融市場，通過銀行信貸、二級市場碳排放額的買賣和由此產(chǎn)生的金融衍生品交易中獲取巨大的經(jīng)濟收益，碳金融市場將成為我國經(jīng)濟的新一輪增長點和推動力。

三、我國碳金融發(fā)展現(xiàn)狀和問題

推動低碳進程，促進經(jīng)濟結構由“高碳”向“低碳”轉型，離不開金融機構和金融產(chǎn)品的大力支持和配合。碳金融在為低碳項目提供融資便利、為碳排放額提供交易平臺、活躍碳減排額二級市場的交易、控制碳項目各類風險上起到了不可或缺的重要作用。因此積極推動碳金融的發(fā)展、有效調動各參與方的積極性有著極其重要的現(xiàn)實意義。

(一)我國的碳金融發(fā)展現(xiàn)狀

自2008年以來，我國跟隨世界低碳的步伐，在碳金融領域已經(jīng)開展了一系列的探索和嘗試，并取得了一定的成果。

1.初步建立國內碳交易平臺

目前，我國已建立了北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境交易所、天津排放權交易所、深圳環(huán)境交易所四個交易平臺。在2010年6月6日，北京環(huán)境交易所與清潔技術投資基金Vantage Point Partner在北京共同推出中國低碳指數(shù)，這是全球首個反映中國低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展和證券化程度的指數(shù)，也是第一個以人民幣計價的低碳指數(shù)。同期，山西呂良節(jié)能減排項目交易中心、重慶排污權交易所、湖北環(huán)境交易所等地方性交易機構也相應成立。

2.通過CDM項目參與國際碳交易

如今中國已經(jīng)成為CDM的最大賣家，至2010年底，我國共有918個項目注冊成，占聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會(EB)全部注冊項目2318項的39.6%。全球項目的預期年減排量3.76億噸CO2，我國預期年減排量2.28億噸 CO2。全球簽發(fā)的CERs為4.285億噸，我國簽發(fā)的CERs為2.127億噸，占49.6%。

3.商業(yè)銀行積極參與

國內的銀行也積極開展碳金融實踐，主要集中在綠色信貸領域。2006年興業(yè)銀行與ICF簽訂《能效效率融資協(xié)議》，推出能效貸款服務，另外興業(yè)銀行還提供財務顧問服務，為企業(yè)發(fā)掘碳交易機會。2007年，江蘇、浙江等多個省市環(huán)保部門與所在地金融機構，聯(lián)合出臺了有關“綠色信貸”的實施方案和具體細則。據(jù)統(tǒng)計，五大銀行2007年共向節(jié)能減排重點項目發(fā)放貸款1063.34億元，節(jié)能減排技改貸款209.41億元，收回不符合國家政策的企業(yè)貸款共計39.34億元。2007年8月，中國銀行推出與二氧化碳排放額度掛鉤的基金。該年9月，深圳發(fā)展銀行推出掛鉤二氧化碳排放權的本外幣理財產(chǎn)品。

(二)我國金融支持低碳發(fā)展存在的問題

雖然我國目前在碳金融建設方面有很多嘗試和實踐，但是與西方發(fā)達國家相比，無論是在金融機構的參與程度，中介市場的發(fā)育程度，還是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新程度都相對滯后。我國缺乏成熟的碳交易制度、碳交易所和碳交易平臺，缺少碳證券、碳期貨、碳基金等各金融衍生品的創(chuàng)新，缺少科學合理的利益補償機制，這些缺陷使我國很難與國際金融機構抗衡，面臨著全球碳金融及其定價權缺失帶來的嚴峻挑戰(zhàn)。圖5簡要概括了碳市場的參與者和基本交易構架，本文由此圖出發(fā)分析我國碳金融存在的問題。

1.國內金融機構參與不足

全球碳市場主要分為三個層次:項目化市場、商品化市場和金融化市場。目前我國參與的只有項目化的產(chǎn)品，而附加值巨大的商品化市場和金融化市場國內金融機構鮮有涉足，金融機構對碳金融的價值、操作模式、交易規(guī)則等尚且陌生。雖然近年來金融部門積極推進“綠色金融”機制，但是，目前綠色金融仍是以間接融資即綠色信貸為主，放貸規(guī)模小，直接融資比重小;保險公司、證券公司、投資銀行和基金公司等非銀行類金融機構在碳減排項目的直接融資、國際碳交易、CDM項目的投資咨詢服務等廣義金融服務領域尚處于空白狀態(tài);另外，國內金融機構在碳金融這一專門領域內人才缺乏，沒有建立專門的職能部門，阻礙了金融機構碳金融業(yè)務的開展。

圖5 碳市場參與者

2.中介市場發(fā)育不完全

低碳證券是一個全新的領域，由于我國尚未推行碳排放強制交易、強制性碳盤查，所以在中國要做真正的碳交易項目，只能從CDM項目的交易以及少部分自愿減排交易尋找買主。數(shù)據(jù)顯示，自從北京、天津、上海排放權交易所成立以來，所進行的排放權交易屈指可數(shù);2008年長沙建立了環(huán)境資源交易所，兩年內只有一次成功交易;深圳2010年10月才成立碳排放交易所，至12月內沒有任何成交。這些交易平臺上的交易總量，還比不上一個碳資產(chǎn)管理公司?一年的交易額。因此，金融機構的中介功能就顯得尤為重要。

碳交易的基本流程為:建立碳市場運行規(guī)則;研究咨詢機構為利益相關方提供市場信息和前景預測;企業(yè)或減排項目開發(fā)商開展減排行動;認證機構核證減排活動;企業(yè)向交易所和政府部門監(jiān)管部門提交核證報告。這個過程需要眾多中介服務機構、金融機構來提供融資咨詢服務，而我國本土的中介機構尚處于起步階段，難以開發(fā)或者消化大量的項目。另外，也缺乏專業(yè)的技術咨詢體系來幫助金融機構分析、評估、規(guī)避項目風險和交易風險。中介市場的發(fā)育缺陷導致我國碳金融市場發(fā)展緩慢。

3.金融產(chǎn)品品種單一

目前，我國現(xiàn)在擁有的碳金融產(chǎn)品相對單一，主要限于CERs(經(jīng)核證的減排量)、綠色信貸和碳基金，而減排額二級市場交易、項目投資咨詢以及碳期貨、期權、掉期等金融衍生品的開發(fā)依然缺失。盡管興業(yè)銀行等金融機構已開發(fā)了低碳信用卡、環(huán)保理財投資產(chǎn)品等創(chuàng)新型碳金融產(chǎn)品，但其他金融產(chǎn)品的缺失依然成為我國碳金融發(fā)展的絆腳石。

四、金融支持低碳經(jīng)濟的對策

(一)完善我國碳金融的交易體系

在“十二五”規(guī)劃中，我國首次以國家綱要的形式提出初步建立碳排放交易市場。雖然我國已經(jīng)有幾家環(huán)境交易所，但是這些交易所零星分布，沒有形成一個統(tǒng)一的全國市場，我國應當充分借鑒歐洲國家在法律規(guī)范、平臺搭建、制度安排等方面的成經(jīng)驗，統(tǒng)一分散的區(qū)域性碳交易所，建立統(tǒng)一的全國性交易平臺和自動報價系統(tǒng)，逐步建立和完善碳交易法律體系，完善碳金融市場的價格機制、供求機制、風險控制機制。同時積極發(fā)展金融機構和相關輔助機構的參與程度。本文作者通過構建以下圖說明了我國構建碳金融交易體系的基本框架。

圖6 碳金融體系基本框架

(二)提高各類金融機構的參與度

1.商業(yè)銀行

商業(yè)銀行應當抓住經(jīng)濟結構向“低碳”轉型這一機遇，順應歷史潮流，積極開展綠色信貸業(yè)務，所謂綠色信貸②，是指銀行等金融機構依據(jù)國家的環(huán)境經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策，對研發(fā)、生產(chǎn)治污設施，從事生態(tài)保護與建設，開發(fā)、利用能源，從事循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)、綠色制造和生態(tài)農業(yè)的企業(yè)或機構提供貸款，扶持并實施優(yōu)惠性的低利率，而對污染生產(chǎn)和污染企業(yè)的新建項目投資貸款和流動資金進行貸款額度限制并實施懲罰性高利率的政策手段。

(1)綠色項目融資

國外的商業(yè)銀行已經(jīng)在這方面做出嘗試，如Rabo Bank International的項目融資部門，Barclay的自然資源小組和West LB的全球能源小組，專門進行大規(guī)?？稍偕茉错椖咳谫Y活動。銀行可開展創(chuàng)新性金融安排來支持大規(guī)模清潔燃料和可再生能源項目。對于開展低碳項目的企業(yè)在初期審查時，可以適當放寬對企業(yè)貸款規(guī)模的限制，推出小額信貸;商業(yè)銀行在開展綠色信貸業(yè)務時，應當積極借鑒發(fā)達國家普遍采納的“赤道原則”;同時減少或者停止對高能耗、高污染產(chǎn)業(yè)發(fā)放貸款，甚至強制收回前期貸款。

(2)應收賬款融資

由于低碳項目融資周期長、貸款流動性差，商業(yè)銀行在提高貸款流動性方面，可以開展相應的創(chuàng)新金融安排。金融機構可以以遠期購買合約的形式，如CDM項目遠期合約，按未來碳信用收益發(fā)放貸款。在一個基于項目的融資模式下，遠期購買合同可以作為貸款償還的保證。該模式使得未來的碳投資收益能夠被提前回籠并用于項目投資。

(3)綠色抵押貸款

所謂低碳和綠色抵押貸款(或高能效抵押貸款，EEMs)是指銀行提供給那些購買新型高能效住房和投資用于翻新高能效設備及低碳綠色能源的銀行客戶相對于市場利率更低的貸款利率。另外在貸款抵押物上可以做出相應的創(chuàng)新，允許企業(yè)以CER收益權作為質押進行貸款。

(4)綠色信用卡

商業(yè)銀行可以適時推出與低碳環(huán)保活動相關的借記卡和信用卡。根據(jù)國外經(jīng)驗，大多數(shù)大型信用卡公司提供了綠色承諾，即對于持卡人每一筆交易，都會向非政府組織捐出約為1.5%交易金額的款項。這一輔助服務在歐洲金融機構中非常流行，這一服務對于金融機構來說成本很低，但是給金融機構帶來了很高的金融聲望和潛在收益。

2.證券公司

(1)“低碳”證券化

面對采取低碳策略的企業(yè)，大部分是通過CDM項目實現(xiàn)其生產(chǎn)方式的轉變，改進現(xiàn)有的設備或者引進新型設備和技術，單一依靠銀行貸款很難滿足其項目資金需求，對于這部分資金缺口，企業(yè)需要通過發(fā)行股票或者公司債券進行融資。我國證券公司應當抓住此次契機，為低碳類企業(yè)提供融資便利。

一方面證券公司憑借其自身的信息優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢，通過專業(yè)的評估體系、先進的市場預測分析對企業(yè)發(fā)行的債券和股票進行價格評估和發(fā)行預測，有助于企業(yè)股票和債券的價格發(fā)現(xiàn)和價格示范。合理的證券定價有助于提高發(fā)行成功率，提高公眾持股持券的信心，穩(wěn)定市場。另一方面，證券公司利用其現(xiàn)有的客戶渠道和社會影響力，擴大低碳融資的社會影響力，增加融資渠道。另外證券公司可以優(yōu)先安排該類企業(yè)上市，建立“上市綠色通道”，尤其是在中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的上市，允許該類上市公司分期償還融資費用。

(2)為“綠色低碳”做市

由于各類投資者對碳證券所代表的實體經(jīng)濟尚且陌生，而投資者大多是風險厭惡者，因此低碳類證券的交易在初始階段必然會面臨交易清淡的問題;另外現(xiàn)實的證券市場必然與經(jīng)濟學理論上的完全市場偏離，投資者在任何時間買入或賣出證券都有可能出現(xiàn)暫時性的不均衡，這種不均衡使證券交易和價格連續(xù)性遭到破壞。而證券公司作為做市商就恰好彌補證券市場這一缺陷，證券公司作為做市商為低碳概念的證券交易創(chuàng)造市場。通過做市業(yè)務一方面提高了市場的流動性，加快資金流動和資源的合理配置，另一方面有利于證券的合理定價，在多家做市商共同做市的情況下，使得證券價格更加合理，有助于穩(wěn)定市場，抑制碳價格過大波動，從而促進碳市場穩(wěn)定、健康、持續(xù)發(fā)展。

3.資信評級機構

低碳項目從開發(fā)到CERs交付的過程中存在著很大風險，投資者為降低風險可能會壓低減排單位的價格，各類機構由此發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券以及其他固定收益或者債務型結構性融資證券時會遇到一定困難。對此，資信評級機構遵循獨立、客觀、公正的原則，對相關證券進行評級，這類資信評級機構本身良好的信譽度和市場影響力，將為低碳類證券的發(fā)行起到“增級”的作用，從而幫助企業(yè)成功融資，加快項目的投資進程。另外，一些金融機構可以以背對背的遠期合約形式給項目開發(fā)商提供一個最優(yōu)的減排單位價格，這些金融機構為項目提供信用增級，并為一級市場開發(fā)商按約向二級市場買家交付減排單位提供擔保，這樣不僅提高了項目開發(fā)商的收益，還降低了投資者和貸款人的風險，有助于項目推廣。而金融機構除保留套利所得外，原先在減排單位定價中由二級市場上投資級賣方獲得的風險溢價轉變?yōu)轫椖康膬魮ＹM用，也由金融機構獲得。此模式不僅推動順利融資，也為許多金融機構增加了中間業(yè)務收入。

4.投資咨詢機構

及時可靠的市場咨詢、安全確實的交易執(zhí)行以完備的交割基礎是任何交易市場正常運行不可或缺的要素。由于低碳經(jīng)濟剛剛興起，國內各類投資者對碳金融以及相關項目和投資產(chǎn)品尚且陌生，交易方需要咨詢并協(xié)商交易條件、了解財務風險、為買入和賣出進行定價、對市場風險進行量化，投資咨詢機構通過其自身的專業(yè)知識、信息獲取渠道的優(yōu)勢以及豐富的投資經(jīng)驗，為各類機構投資者和個人投資者提供相關咨詢服務，創(chuàng)建高品質、可信賴的資訊網(wǎng)絡將有助于各類投資者深入了解碳金融，發(fā)掘潛在的碳市場，推動各方積極參與到碳交易中。

5.基金公司

所謂碳基金(Carbon Funds)③，是指由政府、金融機構、企業(yè)或個人投資設立的專門基金，致力于在全球范圍購買碳信用或投資于溫室氣體減排項目，經(jīng)過一段時期后給予投資者碳信用或現(xiàn)金回報，以幫助改善全球氣候變暖。碳基金通過對在發(fā)展中國家進行的CDM項目投資合作，取得項目所產(chǎn)生的經(jīng)核證的減排量(CERs)，然后將這些CER在碳市場進行交易，在實現(xiàn)節(jié)能減排目標的同時取得投資收益。

碳基金是碳市場的重要投資工具和投資主體。碳基金對促進碳金融市場發(fā)展具有關鍵的作用。首先由于減排項目專業(yè)性強，技術含量高，涉及多方主體，碳基金以中介身份加入碳交易，有效銜接了供求雙方，大大降低了雙方投資者的交易成本，促進了項目市場的交易達成。其次，各類碳基金通過購買CER和轉手交易，一方面增加了項目的資金融通能力，CER的流通有效地降低了項目投資者的投資風險;另一方面，碳基金也為投資基金公司開拓了新的業(yè)務領域和投資項目，有利于投資公司開發(fā)新的金融衍生品，使金融機構在踐行可持續(xù)發(fā)展的社會責任的同時，從碳市場發(fā)展中獲利。目前正在發(fā)行的碳基金種類很多，如:

(1)“綠色基金”:金融機構將投資者的資金集中起來投資于將產(chǎn)生碳排放信用額度的生態(tài)創(chuàng)新項目和企業(yè)，待項目完成后，給予投資者現(xiàn)金回報或者減排額回報。

(2)掛鉤交易所的碳期貨合約基金:荷蘭銀行推出了掛鉤ECXCFI期貨合約的碳信用減排認證(Open End Certificate on Carbon Credits in EUR)。該產(chǎn)品投資于流動性很高的ECXCFI期貨，沒有到期日，投資者可在CFI期貨合約的長期表現(xiàn)中獲益。

(3)碳指數(shù)基金:該類基金以碳指數(shù)為投資對象，比如荷銀氣候變化與環(huán)境指數(shù)(ABN AMRO Climate Change and Environment Index)，匯豐環(huán)球氣候變化基準指數(shù)(HSBC Global Climate Change Benchmark Index)等。

6.保險公司

低碳經(jīng)濟的興起帶動了碳金融市場的蓬勃發(fā)展，但是由于其金融市場框架、市場運行機制不夠健全，有效的市場磨合機制還沒有形成，政策風險、項目完成風險、支付風險和價格風險都可能給投資者或貸款人帶來一定的損失。因此市場需要保險公司的介入，對相關項目提供一定的擔保，有助于交易的達成和項目的順利實施，提高項目的流動性和投資潛質。

保險公司可以為CDM項目提供保險，如果項目開發(fā)失敗或者沒有成功申請成為CDM項目，則保險公司將對開發(fā)方提供賠償;保險公司同時也能為碳排放權交易的買方提供保險，如買方在為其購買的核證減排額投保以后，并未按照合約的期限或者合約規(guī)定量獲得相應CER，則可以獲得保險公司的賠償。

(三)豐富碳交易產(chǎn)品

除了商業(yè)銀行等推出的金融產(chǎn)品外，碳金融還有很多衍生產(chǎn)品，包括碳期貨、期權、遠期等等，這些衍生品能夠有效管理、控制碳交易方的資產(chǎn)風險，碳期權既可以鎖定碳交易中的損失規(guī)模，同時也保留獲取高收益的可能，碳期貨和碳遠期為碳交易者的資產(chǎn)套期保值、鎖定交易價格提供了可利用工具。我國應當穩(wěn)步推進碳衍生品的進程，首先推出實物期貨、期權，而后推出金融期貨、期權，?？梢越梃b我國已有的三大期貨交易所的發(fā)展模式、運行機制、監(jiān)管方式、產(chǎn)品定價制度等，在碳排放權交易所首先進行碳排放權遠期交易和期貨交易的試點;其次，可以嘗試推出碳指期貨，最后試行以碳排放權為標的物的金融期貨、期權并掛牌交易。

結論

發(fā)展低碳經(jīng)濟離不開碳金融，目前我國雖然在碳金融領域進行了一些了有效的嘗試，但是我國碳金融市場依然存在著國內金融機構參與不足、中介市場發(fā)育不完全、金融產(chǎn)品品種單一的問題，這些問題導致國內碳金融市場與國際碳金融市場的巨大差距，使得碳金融市場無法完全發(fā)揮其在推動經(jīng)濟發(fā)展和結構轉型上的作用。

我國可以從三個方面推動碳金融的發(fā)展，首先，金融機構應當積極為低碳類企業(yè)籌集資金提供便利，加速低碳技術轉移擴散:銀行信貸為企業(yè)的低碳轉型提供間接融資、證券公司協(xié)助企業(yè)發(fā)行低碳類證券進行間接融資、資信評級機構提供信用評級服務;其次，金融機構應當發(fā)揮中介功能，活躍市場，分散投資風險:證券公司作為做市商活躍市場交易、投資咨詢機構為各類投資者提供咨詢服務;最后，各類金融機構積極開發(fā)碳金融產(chǎn)品，推動碳交易品種多樣化:比如碳基金、碳保險、碳理財產(chǎn)品和衍生金融產(chǎn)品的開發(fā)。

［注 釋］

①沈瑾.低碳金融在我國發(fā)展現(xiàn)狀及前景評析［J］.現(xiàn)代商貿工業(yè)，2010，183(21).

②顏海軼，郁璇.我國碳金融的發(fā)展現(xiàn)狀和存在問題.華北金融，2011.01.18.

③嚴瓊芳，洪洋.國際碳基金:發(fā)展、演變與制約因素分析［J］.武漢金融，2010，(10):20-23.

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