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        供應(yīng)鏈金融的研究現(xiàn)狀與評述

        2014-05-07 17:58:17魯其輝曾利飛
        軟科學(xué) 2014年4期
        關(guān)鍵詞:供應(yīng)鏈金融供應(yīng)鏈管理

        魯其輝 曾利飛

        摘要:從運營決策、供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)和風(fēng)險管理三個方面梳理了供應(yīng)鏈金融的主要研究領(lǐng)域,總結(jié)了主要研究方法和結(jié)論,并對供應(yīng)鏈金融的現(xiàn)有研究進行了評述。

        關(guān)鍵詞:供應(yīng)鏈管理;供應(yīng)鏈金融;資金約束;信用融資

        中圖分類號:F713 文獻標識碼:A 文章編號:1001-8409(2014)04-0131-04

        Abstract: This paper reviews three main research respects in supply chain financing: operating decisions, supply chain coordination and risk management. It summarizes and comments the main research methods and results.

        Key words: supply chain management; supply chain financing; capital constrains; trade credit

        1引言

        供應(yīng)鏈金融 (Supply Chain Financing) 是近年供應(yīng)鏈管理和金融理論發(fā)展的新方向,是解決中小企業(yè)融資難問題、降低供應(yīng)鏈中資金成本、減少供應(yīng)鏈風(fēng)險等的一個有效手段。21世紀以來,供應(yīng)鏈金融實踐在全世界范圍內(nèi)得到了快速發(fā)展,面向不同行業(yè)不同層次的各種融資模式、方法和產(chǎn)品大量涌現(xiàn),各類企業(yè)積極參與到供應(yīng)鏈融資實踐中。但供應(yīng)鏈金融在實踐和理論上都還是一個新生事物,預(yù)示著供應(yīng)鏈金融中運營與風(fēng)險管理研究將成為一個重要的、活躍的理論研究前沿。

        從理論研究背景來看,以往的供應(yīng)鏈管理理論多注重于供應(yīng)鏈中信息流、物流的管理,而忽視了供應(yīng)鏈中資金流的管理。供應(yīng)鏈金融則強調(diào)通過信息流、物流和資金流的協(xié)同管理來提高供應(yīng)鏈的運作效率。供應(yīng)鏈系統(tǒng)的中小企業(yè)信貸資金獲取能力與成本極大程度地影響著整個供應(yīng)鏈甚至相關(guān)產(chǎn)業(yè)的競爭力和盈利能力。據(jù)中國人民銀行的資料顯示:截止2010年9月,全國僅有23.9萬戶中小企業(yè)取得銀行授信意向,中小型企業(yè)的銀行信貸覆蓋率不足1%。因此,在供應(yīng)鏈中對資金流進行整合管理、引入金融機構(gòu)或供應(yīng)鏈管理企業(yè)的融資方案,能夠大大地提升整個供應(yīng)鏈的績效。

        關(guān)于供應(yīng)鏈金融的研究,最早可以追溯到Albert關(guān)于存貨質(zhì)押融資和應(yīng)收賬款融資的分析[1]。而直到21世紀初,隨著國內(nèi)外大量供應(yīng)鏈金融的管理實踐的出現(xiàn),供應(yīng)鏈金融中的運營決策與風(fēng)險管理等理論研究才真正受到國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的重視。人們認識到在供應(yīng)鏈中考慮資金流能夠提高整個供應(yīng)鏈的營利能力和績效,而提供融資服務(wù)的企業(yè)也獲得更大的競爭優(yōu)勢,如物流服務(wù)提供商可以利用物流融資來向客戶提供差異化的服務(wù)產(chǎn)品而獲得更多的收益[2]。

        深圳發(fā)展銀行與中歐國際工商管理學(xué)院“供應(yīng)鏈金融”課題組通過總結(jié)國內(nèi)外供應(yīng)鏈金融的管理實踐,分析了實踐中供應(yīng)鏈金融的融資模式與風(fēng)險管理方法[3]。國內(nèi)學(xué)者李毅學(xué)等概括了物流金融的內(nèi)涵和基本結(jié)構(gòu),構(gòu)建了物流金融學(xué)科的理論研究框架,從資金約束下企業(yè)的物流運營決策、物流金融中銀行和物流企業(yè)的風(fēng)險控制決策等三個方面就國內(nèi)外的相關(guān)文獻進行了系統(tǒng)歸納[4]。

        結(jié)合最新的研究,本文將從供應(yīng)鏈金融模式下的運營決策研究、協(xié)調(diào)管理研究和風(fēng)險管理研究三個方面對供應(yīng)鏈金融的最新研究進行梳理和總結(jié),并指出未來研究應(yīng)該注意的問題。

        2供應(yīng)鏈金融模式下的運營決策研究

        在運營決策過程中考慮企業(yè)的資金約束或加入融資決策因素是供應(yīng)鏈金融理論研究的重點內(nèi)容。

        2.1資金約束下的企業(yè)運營決策研究

        一些學(xué)者對于單個企業(yè)同時考慮生產(chǎn)與融資決策問題開展了較多的研究。從國際學(xué)術(shù)文獻來看,研究者從企業(yè)的庫存策略、生產(chǎn)決策、支付策略、融資策略等方面研究了資金約束下企業(yè)的運營決策問題。Buzacott和Zhang將基于資產(chǎn)的融資方法引入生產(chǎn)決策中,分析了確定型和隨機型的兩個模型,論證了綜合考慮生產(chǎn)和融資決策對成長型企業(yè)的重要意義[5];Chao等研究了一個有資金約束的動態(tài)庫存控制模型,分析了模型的特征并提出一個求解模型的方法[6];Chen和Chen研究了多產(chǎn)品情況下有資金約束的報童決策模型,提出一個MCR算法來分析這個模型[7];Ding等從風(fēng)險管理角度考慮運營和資金決策的相互作用與影響[8]。

        近年,國內(nèi)一些學(xué)者使用報童模型或EOQ模型來研究資金約束企業(yè)的訂貨決策問題。陳祥鋒和朱道立根據(jù)第三方物流企業(yè)在資金約束供應(yīng)鏈運營中所扮演的不同角色,分析了傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)、代理結(jié)構(gòu)和控制結(jié)構(gòu)下資金約束供應(yīng)鏈中相關(guān)企業(yè)的金融和運營決策問題[9];陳祥鋒等研究了由單一供應(yīng)商和單一零售商組成的供應(yīng)鏈中金融和運營的綜合決策問題及影響[10];魯其輝等采用報童模型分析了在多階段運營的情況下,應(yīng)收賬款融資對供應(yīng)鏈績效的影響情況[11];李夢等研究了存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中企業(yè)違約后銀行高效率、低成本清算質(zhì)押存貨的最優(yōu)清算策略[12];徐鵬和王勇考慮存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)下的EOQ訂貨模型,并從質(zhì)押物價格不變和變動兩個角度,研究模型的最佳訂貨周期和訂貨量[13]。

        2.2含資金約束博弈中的最優(yōu)對策研究

        在研究資金約束的供應(yīng)鏈中,一些學(xué)者采用了博弈論的研究框架。Buzacott和Zhang用Strackelberg博弈研究了零售商的訂購決策與銀行貸款策略之間的關(guān)系[5];Kouvelis和Zhao研究了資金約束的零售商有高額的破產(chǎn)成本的Stackelberg博弈模型,并給出了供應(yīng)商的批發(fā)價格和零售商的訂貨量的均衡解[14];Caldentey和Haugh考慮了在一個完美的金融市場中,企業(yè)可通過金融市場進行套期操作策略的供應(yīng)鏈契約,分析了資金約束下制造商和零售商之間的Stackelberg對策[15];晏妮娜和孫寶文研究了供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)中的三方Nash博弈[16]。

        2.3供應(yīng)鏈融資與以往融資策略的比較研究

        還有一些研究者分析了資金約束企業(yè)在融資時對于融資途徑的選擇問題。Caldentey和Chen比較了供應(yīng)商融資 (Internal Financing) 和外部融資 (External Financing) 途徑對供應(yīng)鏈績效的影響,指出供應(yīng)商和零售商都會偏好于供應(yīng)商融資[17];Babich等在單周期模型中,分析了資金約束下貿(mào)易融資與銀行融資對供應(yīng)商選擇、供應(yīng)鏈績效的影響[18];鐘遠光等研究了零售商在面對初始資金不足時大多數(shù)情形下借助供應(yīng)鏈核心制造商提供的商業(yè)信用融資優(yōu)于金融機構(gòu)等提供的外部融資[19]。

        總體來看,國內(nèi)外研究者對資金約束情況下的運營和融資綜合決策有了較多研究,但主要考慮存貨或資產(chǎn)的質(zhì)押融資,而缺乏對訂單融資、應(yīng)收賬款融資、新型的組合融資等模式的研究,融資渠道主要考慮上下游渠道和銀行渠道,而較少考慮第三方平臺的融資渠道。

        3供應(yīng)鏈金融模式下的協(xié)調(diào)管理研究

        供應(yīng)鏈金融模式下的協(xié)調(diào)管理主要指:借助供應(yīng)鏈中上下游企業(yè)的信用或供應(yīng)鏈外部環(huán)節(jié),即第三方企業(yè)(如3PL、金融機構(gòu)等),提供融資服務(wù)來協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)協(xié)作,提高供應(yīng)鏈整體效率,以達到供應(yīng)鏈環(huán)境中所有參與企業(yè)“共贏”的目標。在金融領(lǐng)域,很早就有學(xué)者關(guān)注貿(mào)易信用對于企業(yè)運作價值的影響[20]。而在近年關(guān)于供應(yīng)鏈金融的文獻中,基于上下游企業(yè)的貿(mào)易信用(Trade Credit)的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)策略是一個重要的出發(fā)點。

        國外學(xué)者聚焦于貿(mào)易信用能否作為一個供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)策略來提高供應(yīng)鏈績效的研究。Chaharsooghi和Heydari分析了貿(mào)易信用融資情況下訂貨量和訂貨點聯(lián)合決策的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)策略的存在條件[21];Lee和Byong-Duk指出如果零售商采用外部的直接融資則供應(yīng)商的回購補貼不能完全協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈,而供應(yīng)商同時使用回購補貼和貿(mào)易信用能夠完全協(xié)調(diào)整個供應(yīng)鏈,并且供應(yīng)商能獲得系統(tǒng)利潤增長中的大部分[22];Chen和Wang的研究了有資金約束的供應(yīng)鏈中貿(mào)易信用對供應(yīng)鏈的價值,指出貿(mào)易信用能部分協(xié)調(diào)資金約束供應(yīng)鏈[23];Kouvelis和Zhao研究一個有資金約束的兩層供應(yīng)鏈,指出最優(yōu)的供應(yīng)商貿(mào)易信用決策能夠提高供應(yīng)商的利潤和整個供應(yīng)鏈的利潤,零售商的收益也會比銀行融資情況的收益更高[24];Gupt和Wang研究指出供應(yīng)商會自愿選擇信用條款來協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈以至于在回購懲罰中自己損失最小[25]。一些研究指出第三方企業(yè)(3PL、銀行)的融資服務(wù)也可以提高整個供應(yīng)鏈的效率。Chen和Cai指出由3PL給出貿(mào)易信用能協(xié)調(diào)資金約束的供應(yīng)鏈[26];Chen和Wan分析了資金約束零售商的運營和融資聯(lián)合決策問題,指出外部金融市場能為供應(yīng)鏈所有成員帶來利益增長[27]。

        國內(nèi)一些學(xué)者也從供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)的角度研究貿(mào)易信用或第三方企業(yè)(3PL、銀行)融資方式對供應(yīng)鏈績效的影響。陳祥鋒等研究了當零售商存在資金限制時從資本市場獲得融資服務(wù)以實現(xiàn)自身的最優(yōu)采購策略,并探討了融資服務(wù)對供應(yīng)鏈績效的影響[28];王勇和徐鵬在融通倉物流融資模式中考慮含“公平偏好”因素的委托模型,指出銀行可以根據(jù)3PL“公平偏好”的強弱,合理設(shè)計報酬機制以協(xié)調(diào)物流融資供應(yīng)鏈[29]。

        國內(nèi)外關(guān)于供應(yīng)鏈金融模式下的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)管理有了一定的研究,但研究者主要考慮基于上下游企業(yè)的貿(mào)易信用或銀行融資能否協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈,而對于其他融資模式的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)問題研究較少。

        4供應(yīng)鏈金融中的風(fēng)險管理研究

        供應(yīng)鏈金融是一種不同于傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)融資或擔保融資的創(chuàng)新融資模式,融資企業(yè)或金融機構(gòu)面臨各種不同的風(fēng)險,如操作風(fēng)險、市場風(fēng)險、融資企業(yè)信用風(fēng)險等,風(fēng)險控制直接影響業(yè)務(wù)開展的規(guī)模與水平。在物流金融業(yè)務(wù)的事先風(fēng)險控制環(huán)節(jié),一些研究者分析了供應(yīng)鏈金融模式下的信用風(fēng)險評價問題[29],為金融機構(gòu)提出了不同于現(xiàn)有信用評價體系的風(fēng)險評價方法。國內(nèi)外關(guān)于供應(yīng)鏈金融中的風(fēng)險管理有了一定的研究,主要研究了庫存質(zhì)押融資模式和供應(yīng)鏈中貿(mào)易信用方式中,風(fēng)險的防范機制以及對供應(yīng)鏈績效的影響。

        近年,國外學(xué)者主要是從風(fēng)險共享的角度研究質(zhì)押融資方法能否提高供應(yīng)鏈的績效。Lai等研究了資金約束下的存貨質(zhì)押融資對供應(yīng)鏈風(fēng)險的共享作用,分別研究了預(yù)定模式、委托模式和混合模式下的供應(yīng)鏈效率問題,指出資金約束下供應(yīng)商更偏好預(yù)定模式,但混合模式才能實現(xiàn)整個供應(yīng)鏈的最優(yōu)效率[30];Birge通過期權(quán)定價的方法將風(fēng)險合并到生產(chǎn)能力計劃中[31]。

        在基于庫存的質(zhì)押融資中,融資中風(fēng)險控制的指標有很多,如利率、質(zhì)押率、收益分配率、貸款額度、平倉線和警戒線等,但最重要的是利率(Interest) 和質(zhì)押率(Loan-to-value Ratios)。由于我國利率的確定受到許多管制,使得能夠自由設(shè)定的質(zhì)押率成為物流金融業(yè)務(wù)風(fēng)險控制的核心指標。近年,國內(nèi)學(xué)者研究了對不同的實踐背景下以質(zhì)押率為風(fēng)險管控手段的融資決策問題。何娟等研究了收益率自相關(guān)特征的存貨質(zhì)押動態(tài)質(zhì)押率設(shè)定問題,提出長期風(fēng)險VaR計算解析式,得出與銀行風(fēng)險承受能力相一致的質(zhì)押率[32];李毅學(xué)等研究了統(tǒng)一授信模式下存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率問題,指出下側(cè)風(fēng)險規(guī)避的物流企業(yè)必須針對不同借款企業(yè)的再訂購決策反應(yīng)設(shè)定相應(yīng)質(zhì)押率才能使決策最優(yōu)[33]。

        由于質(zhì)押物本身價格波動會帶來風(fēng)險,存貨的價格受市場需求和企業(yè)物流運營決策的共同影響,如果擔保物價格隨機波動,則融資風(fēng)險將主要來源于市場因素的變動。李毅學(xué)等研究了價格隨機波動下存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)質(zhì)押率決策模型。此外,商品市場的流動性也會帶來風(fēng)險[34],研究者還從銀行貸款定價模式的角度研究質(zhì)押融資中的風(fēng)險問題[35]。

        5整體評述

        總體來說,關(guān)于供應(yīng)鏈融資的運營與風(fēng)險管理研究有了一定的進展,但深度和廣度都顯不夠,以往的研究重視管理實踐背景下的理論研究,但仍存在一些不足之處,主要表現(xiàn)在以下兩點:

        (1)目前的研究主要集中在基于倉單質(zhì)押的物流金融模式和貿(mào)易信用方面,較少考慮基于核心企業(yè)信用或基于網(wǎng)絡(luò)平臺信用的供應(yīng)鏈信用融資模式的研究。但從大量的供應(yīng)鏈金融實踐看,考慮各種交易對象、信用依托、交易模式、融資途徑、風(fēng)險特征和供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)等因素,進行深入的供應(yīng)鏈金融的運營決策和風(fēng)險管理的理論研究,能更好地服務(wù)于管理實踐。

        (2)關(guān)于供應(yīng)鏈金融的現(xiàn)有理論很少關(guān)注包含供應(yīng)鏈融資的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的研究,如關(guān)于網(wǎng)絡(luò)中協(xié)作風(fēng)險的研究、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)形成和演化理論、風(fēng)險傳遞與影響機理、關(guān)于供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)變化下的風(fēng)險管理方法等問題。因此,有必要研究各種包含供應(yīng)鏈融資的典型供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu),深入研究網(wǎng)絡(luò)中的運營決策和風(fēng)險管理問題,這樣能為新型模式下的供應(yīng)鏈金融實踐提供理論參考。

        未來研究需要有效地彌補上述不足,研究基于供應(yīng)鏈融資的運營決策、協(xié)調(diào)與風(fēng)險管理問題,希望能解決有關(guān)供應(yīng)鏈金融中的一些重要理論基礎(chǔ)問題。未來的研究需要提出更多創(chuàng)新性的供應(yīng)鏈金融運作與風(fēng)險管理理論,旨在為供應(yīng)鏈金融管理提供理論依據(jù)和管理啟示。

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        (責任編輯:冉春紅)

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