基金專戶熱衷垃圾債

2013年成立的債券型基金中不少把高收益字眼作為銷售賣點(diǎn)，如國泰中國企業(yè)境外高收益?zhèn)突稹Ⅸi華全球高收益?zhèn)突鹨约皬V發(fā)亞太中高收益?zhèn)突鸬取Ｉ鲜隽信e的幾只高收益?zhèn)蠖嘁酝顿Y國外高收益?zhèn)癁橹鳌?/p>

相對于公開透明化的公募基金來說，基金專戶投資垃圾債的熱情要更高一些。基金專戶的理財(cái)形式是向特定客戶募集資金，可以根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資需要進(jìn)行投資理財(cái)。

上海某基金經(jīng)理向《CM華夏理財(cái)》表示，中小企業(yè)私募債更適合基金專戶這種對于風(fēng)險(xiǎn)、收益特征能夠非常明確化的投資方。一些具有高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者往往對中小企業(yè)私募債青睞有加。

即便是在11超日債違約事件發(fā)生后不久，某小型基金公司依然表示出對高收益垃圾債的看好，《CM華夏理財(cái)》了解到，有基金公司還在籌劃發(fā)行主投債市的專戶分級產(chǎn)品，個別公司該類產(chǎn)品約定份額收益率高達(dá)8%，產(chǎn)品很大部分計(jì)劃投資交易所高收益?zhèn)?/p>

上述基金經(jīng)理透露，高收益?zhèn)壳昂芏嗍找媛识荚?0%以上，而拿10只這樣的高收益?zhèn)绻`約率低于10%，收益率就很可觀了。

一位高收益?zhèn)瘜＜冶硎?，垃圾債市場的平均票面利率仍然接?%，大約是10年期美國國債利率的4倍。這對于許多投資者仍然非常有吸引力，也是基金專戶情有獨(dú)鐘的原因。

高收益誘惑

現(xiàn)實(shí)是，國內(nèi)的部分投資者仍然有意愿淘金垃圾債。

一位債基研究員向《CM華夏理財(cái)》指出，目前“垃圾債”的發(fā)行主體主要是中小企業(yè)和信用等級比較低的企業(yè)，他們愿意出更高的債券利息，有企業(yè)甚至愿意出到15%，而一般的公司債利息都比較低，有的只有1%，上市公司的公司債也只在5%左右。

相比國內(nèi)2012年才剛剛開閘的垃圾債市場，美國是垃圾債的主要市場，英國市場和歐洲市場近年來有所發(fā)展。在國際市場上，垃圾債通常由信用等級較低或盈利紀(jì)錄較差的公司發(fā)行，而國內(nèi)的垃圾債較美國更為保守，違約的事件也并不常見。

在國外，垃圾債的發(fā)行主體通常有兩種，一種是曾經(jīng)享有投資級評級的公司，由于盈利能力等資質(zhì)下降，其債券淪為垃圾級，這種垃圾債俗稱“墮落天使”。另一種是處于創(chuàng)業(yè)期的公司，其評級尚未反映其未來的發(fā)展?jié)摿?。目前，國?nèi)的垃圾債市場還極為不成熟，一旦出現(xiàn)違約便會帶來較大波動，退出違約后兌付機(jī)制不完善也增加了垃圾債的風(fēng)險(xiǎn)。

需謹(jǐn)慎購買

對于垃圾債，業(yè)內(nèi)人士的建議是謹(jǐn)慎選擇。畢竟，垃圾債違約后投資者維權(quán)會很艱難。

11超日債違約事件不僅是公募債券市場上的違約第一案，更預(yù)示著政府剛性兌付的打破。早在2012年7月，證監(jiān)會就曾表態(tài)，對于中小企業(yè)私募債違約事件，交易所和政府將不會兜底。由此，評級較低的高收益垃圾債一旦出現(xiàn)違約事件，投資者恐怕要面臨買者自負(fù)的尷尬。

據(jù)了解，中小企業(yè)私募債違約時(shí)，券商會和相應(yīng)的第三方機(jī)構(gòu)對于整個私募債的風(fēng)控物權(quán)進(jìn)行受讓，然后變現(xiàn)，從而使得投資者得到一定的保障。但這個保障不是一定保本的，并不能保障投資者的本金和利息全部收回，而是要看整個物權(quán)受讓現(xiàn)金的額度。需要注意的是，違約事件雖然會有券商和第三方機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)變現(xiàn)賠償，但很多時(shí)候，機(jī)構(gòu)會出現(xiàn)相互推諉踢皮球的現(xiàn)象，這就會造成投資者維權(quán)的艱難。

如13中森債違約事件，該筆債券的擔(dān)保方中海信達(dá)擔(dān)保有限公司就拒絕為該筆債券承擔(dān)代償責(zé)任。這意味著，1.8億元規(guī)模的利息兌付或無從著落。

廣州一位基金經(jīng)理指出，從私募債接連違約事件不難看出，私募債信披不透明、違約后處理措施不完善是投資私募債后需要擔(dān)憂的重點(diǎn)，因此不建議投資者購買這類風(fēng)險(xiǎn)較高的基金。不過，如果是風(fēng)險(xiǎn)承受能力大的投資者，可以選擇一些大型的基金公司為其操作，畢竟大型基金公司對私募債的風(fēng)險(xiǎn)控制會更加嚴(yán)格，風(fēng)險(xiǎn)管理能力也較高，會采取分散化投資、加強(qiáng)動態(tài)跟蹤的方式以規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。