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        破除魔咒

        2014-04-29 00:00:00米娜
        環(huán)球企業(yè)家 2014年5期

        “五年前,金融系學(xué)生就業(yè)首選銀行,但2009年以后首選信托公司,”中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇向《環(huán)球企業(yè)家》表示。

        這種變化與信托業(yè)崛起息息相關(guān)。2009年后,原本在金融機構(gòu)邊緣生存的信托業(yè)出現(xiàn)井噴式發(fā)展,全國信托資產(chǎn)規(guī)模從2萬億迅速膨脹至2013年的10.9萬億,規(guī)模翻了五倍,一躍成為金融行業(yè)的“大明星”。在各類房地產(chǎn)、礦產(chǎn)信托產(chǎn)品瘋狂發(fā)行的2010至2012年,小額度信托產(chǎn)品甚至“一票難求”。信托從業(yè)人員的身價也因此“水漲船高”。

        信托業(yè)如此風(fēng)光的背后,除其動輒10%或更高的年化收益率,遠(yuǎn)高于其他銀行理財產(chǎn)品外,信托行業(yè)的終極致勝法寶源于其萬能“兜底”術(shù),即行業(yè)通稱的剛性兌付。近年來,無論信托產(chǎn)品發(fā)生何種兌付危機,最終都會被信托公司以各種方式化解,信托也由此成為“無風(fēng)險高收益”的代名詞,吸引了大量富人資金流 入。

        但2014年信托行業(yè)迎來了前所未有的兌付高峰。據(jù)海通證券最新研究報告顯示,2014年到期需兌付信托規(guī)模高達5.3萬億元,達到歷史高峰。這意味著,2014年兌付規(guī)模較2013年增長超過50%,今年5月份將是到期兌付的最高峰,單月需兌付資金高達1.7萬億元。

        也正由此,信托行業(yè)積聚的風(fēng)險開始一一暴露,業(yè)內(nèi)人士預(yù)計信托剛性兌付的“魔咒”或?qū)⒃诮衲甏蚱疲V產(chǎn)信托將成為壓倒駱駝的最后一根稻草。

        危機

        2月19日,吉林信托松花江(77號)礦產(chǎn)信托項目第五期規(guī)模為1億元的產(chǎn)品再次逾期,該項目已經(jīng)連續(xù)五期共8.727億元的資金逾期,投資者將矛頭指向項目代銷方吉林信托和資金托管方中國建設(shè)銀行山西省分行。這并非孤例,信托違約的案例正不斷出現(xiàn)。2月下旬,華潤信托穩(wěn)益系列集合信托產(chǎn)品被曝出本金大幅虧損。

        據(jù)不完全統(tǒng)計,2014年還將面臨兌付風(fēng)險的信托產(chǎn)品包括:中融信托兩款六井煤礦信托或?qū)⒌狡谶`約;長安信托多只信托產(chǎn)品已陷入山西煤商聯(lián)盛能源的危機;華潤信托11億產(chǎn)品到期也可能違約。

        在此之前,中誠信托旗下規(guī)模達30億元的山西礦產(chǎn)信托兌付危機剛剛化解,盡管中誠信托媒體負(fù)責(zé)人魏青向《環(huán)球企業(yè)家》表示,“到目前為止,事件已解決,投資者基本都接受了最后商定的協(xié)議”,但他拒絕向記者透露是誰付了這筆兌付資金。

        實際上,中誠信托的兌付危機并沒有就此結(jié)束。今年2月份,美銀美林證券分析師在最新發(fā)布的報告中就指出,信托違約的下一個高風(fēng)險期在4到7月左右,第一例真正的違約可能是中誠信托的農(nóng)戈山鉛鋅礦信托計劃。

        要知道,以往也并非沒有出現(xiàn)過信托違約。據(jù)公開資料統(tǒng)計,2012年發(fā)生的信托違約風(fēng)險事件達13起,2013年達14起,這些違約項目大都與煤炭礦產(chǎn)行業(yè)有關(guān),投資企業(yè)集中在山西省,但以上違約最終都通過展期及來自當(dāng)?shù)卣豌y行救助得以化解,成功實現(xiàn)剛性兌 付。

        為保住剛性兌付的金字招牌,不少信托公司甚至通過發(fā)行新一期信托計劃募集資金,償還已經(jīng)到期的產(chǎn)品,以延展融資方的本息兌付期限,而這也成為很多信托機構(gòu)應(yīng)對兌付危機的潛規(guī)則。對此,美銀美林的報告稱這只是將信托違約時間推后了,“我們認(rèn)為中國很多信托產(chǎn)品已經(jīng)失去清償能力,許多產(chǎn)品最終違約不過是時間問題,各種救助只是將必然要發(fā)生的事情推后。”

        礦產(chǎn)

        “項目有問題,該違約的就要違約,信托公司為持續(xù)發(fā)展,拿自己的錢往里填或想盡辦法兜底,早晚會有兜不住的一天,信托項目一直剛性兌付不符合市場規(guī)律?!敝醒胴斀?jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇向《環(huán)球企業(yè)家》表示。而且,一旦大規(guī)模兌現(xiàn)來襲,這種“拆東墻補西墻”的做法根本就難以為繼。

        重災(zāi)區(qū)將會在哪里?中融信托北京分公司項目經(jīng)理李榮(化名)告訴《環(huán)球企業(yè)家》,“違約無需過于擔(dān)心,因為發(fā)行規(guī)模最大的房地產(chǎn)信托項目狀況普遍還行,真正需要擔(dān)心的是礦產(chǎn)信托。”礦產(chǎn)信托則是近幾年信托違約的“火藥桶”,由于煤炭價格的持續(xù)下跌,以及山西省對省內(nèi)煤炭企業(yè)的整合,導(dǎo)致在此之前發(fā)行的礦產(chǎn)信托頻頻違 約。

        但一些中小房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的信托同樣存在風(fēng)險,只不過房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險還沒有真正爆發(fā)出來。中國外匯投資研究院院長譚雅玲向《環(huán)球企業(yè)家》表示,“2009年4萬億刺激出臺后,貨幣供應(yīng)量太大,很多資金流向投資市場,加上房地產(chǎn)融資受政策性限制,導(dǎo)致大量房地產(chǎn)企業(yè)借助信托通道融資,如今龐大的房地產(chǎn)信托需要很長一段時間才能消化?!?/p>

        需要注意的是,2014年到期需兌付的5.3萬億信托產(chǎn)品中大部分為單一資金信托。由于單一信托主要交易對手為銀行或機構(gòu)投資者,信托公司并不需要進行剛性兌付,更為市場所擔(dān)憂的剛性兌付涉及到的多是集合信托。在高達10萬億規(guī)模的信托中,有三分之二來自銀行的理財產(chǎn)品對接,只有三分之一才是真正的集合信托。據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),5.3萬億信托產(chǎn)品中有5782款集合資金信托,涉資高達1.05萬 億。

        在重災(zāi)區(qū)礦業(yè)信托產(chǎn)品中,目前共有98款集合信托將在2014到2018年到期兌付,涉及金額超過211億元,其中發(fā)行量最多的依次是中融信托、華融信托和中信信托。其中2014年到期的有49款礦業(yè)信托產(chǎn)品,規(guī)模接近100億 元。

        楊志勇認(rèn)為,肯定會有信托項目陷入違約,但債權(quán)人也會給予一定彌補。總體而言信托違約率不可能高于銀行貸款違約率,而且信托產(chǎn)品應(yīng)該有正常違約率。實際上,中國信托業(yè)并非一直奉行剛性兌付原則。1998年,廣東國際信托投資公司就曾破產(chǎn),投資該信托公司的投資者損失慘重,1美元僅收回12.5美 分。

        郭田勇認(rèn)為信托行業(yè)的投資者教育非常重要?!艾F(xiàn)在信托產(chǎn)品和項目發(fā)行量比較大,隨時都有打破剛性兌付的可能。當(dāng)然國家監(jiān)管層要求信托公司準(zhǔn)備資本金和項目金,避免投資者血本無歸,但投資者現(xiàn)在就要做好買者自負(fù)的準(zhǔn)備,國家沒有任何一條法律規(guī)定說信托產(chǎn)品必須剛性兌 付?!?/p>

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