京東先行一步，阿里巴巴也上市在即。這兩家中國內(nèi)地最大的電子商務公司，已經(jīng)將主營業(yè)務上的對決，延伸到美國資本市場。是與騰訊三足鼎立，握手言和，還是進一步展開搏殺，斗個你死我活，還有待觀察。

誰圈的錢多？

美國當?shù)貢r間5月22日早晨6時，京東CEO劉強東就起床了。10年前在北京白手起家，經(jīng)過十年的努力，劉強東讓京東成為中國第三大互聯(lián)網(wǎng)上市公司。

這次上市，美銀美林擔任京東IPO交易的主承銷商，瑞士銀行和其他九家投行擔任副承銷商。京東原本準備發(fā)行6900萬份ADS（美國存托股票）募資13.1億美元。但市場認購熱情比較高，獲得了15倍的超額認購，最后首次公開發(fā)行（IPO）9370萬股，價格為每股19美元，高于指導價區(qū)間每股16-18美元，融資規(guī)模將達17.8億美元，公司估值超過250億美元。這表明阿里巴巴準備在美掛牌之際，市場對中國電子商務企業(yè)股票需求強勁。而京東也不負投資者預期，上市首日上漲10%，總市值一度高達300億美元。

隨著京東的上市，全球投資者開始密切關(guān)注京東的市場表現(xiàn)，希望找到線索來判斷華爾街對其更大同業(yè)阿里巴巴的態(tài)度。阿里巴巴已經(jīng)提交IPO相關(guān)文件，或?qū)⒊蔀闅v史上規(guī)模最大的科技企業(yè)上市案。

阿里巴巴沒有說明計劃在哪個交易所上市，但預計它將選擇紐約證交所。日前發(fā)布的IPO申請標志著阿里巴巴在美銷售股票工作正式邁出第一步。

招股書證實了到目前為止承接阿里巴巴IPO工作的投行名單，它們是瑞士信貸集團、德意志銀行、高盛集團、摩根大通和摩根士丹利。熟悉阿里巴巴想法的知情人士稱，這幾家銀行在招股書中按字母順序排列，說明阿里巴巴希望給予它們公平的地位，花旗（Citi）將在IPO交易中扮演相對次要的角色。據(jù)知情人士透露，阿里巴巴的IPO規(guī)模有望達到200億美元，支付給投行的承銷費可能達到4億美元。

阿里巴巴之前稱，計劃籌資10億美元，不過外界普遍認為這只是一個暫定數(shù)字。熟悉阿里巴巴情況的人士曾表示，該公司可能在這宗交易中籌資逾200億美元，而且預計該交易最早也要等到今夏較晚時候才會啟動。預計阿里巴巴集團的上市將可能是歷史上最大規(guī)模的IPO之一。

到目前為止，對于阿里巴巴價值的估計主要是根據(jù)類似公司情況進行的猜測。根據(jù)文件中披露的信息，4月份時阿里巴巴對自己的估值約為1090億美元，這基于阿里巴巴在文件中公布的已發(fā)行股票數(shù)量以及該公司對其每股股票價值的內(nèi)部估算。如果將一些股權(quán)薪酬和部分優(yōu)先股轉(zhuǎn)換計算在內(nèi)，估值將達到1160億美元。不過在進行股票發(fā)售時，阿里巴巴可能尋求更高的估值。分析師給出的估值預期在1360億美元至2450億美元不等。

誰老板話語權(quán)大？

中國內(nèi)地的互聯(lián)網(wǎng)公司，因為其早期就接受外資VC或PE的投資，因此，其真正的大股東，并不一定是我們所知道的那些中國籍網(wǎng)絡(luò)名人。就像京東商城，其第一大股東是美國的老虎基金，持股22.1%；而劉強東持股比例為18.8%，是第二大股東。但IPO后，京東的控制權(quán)仍將緊緊握在創(chuàng)始人劉強東手中，因為他通過特殊股獲得了更多投票權(quán)。

劉強東通過個人對公司股權(quán)+投票權(quán)保證對公司的控制權(quán)。目前，有11家投資人（包括騰訊）將投票權(quán)委托給劉強東。計入這些投票權(quán)，劉強東投票權(quán)高達55.9%，對公司具有絕對控制權(quán)。京東通過AB股模式架空投資者：上市之后，劉強東的股票將全部轉(zhuǎn)化為B類股，其他投資者為A類股。劉強東設(shè)定的A/B股的投票權(quán)1/20，這樣其投票權(quán)高達83.7%。

與劉強東的強勢相比，馬云雖然也很強勢，但他本人及其創(chuàng)業(yè)伙伴在公司中的持股比例不到9%，遠低于前者。

雅虎和軟銀總共持有公開上市前阿里巴巴57%的股權(quán)，這兩個股東已進一步同意投票支持合伙人提名。但雅虎的持股比例料將下降，因為按照先前的一份協(xié)議，雅虎將在IPO過程中出售手中約40%的持股。 申請文件稱，軟銀是阿里巴巴最大的股東，IPO后，它仍將持有該公司超過30%的股權(quán)。

招股書顯示，阿里巴巴目前的董事會成員包括馬云、執(zhí)行副主席蔡崇信、軟銀首席執(zhí)行長孫正義以及雅虎首席開發(fā)長杰奎琳.雷瑟斯。因為管理層與股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，造成公司與港交所有關(guān)規(guī)定的強烈沖突，最終被迫放棄在香港上市并遠走美國。

申請文件也揭示出阿里巴巴在公司架構(gòu)上更多有爭議的細節(jié)。馬云是該公司的合伙人之一，而這些合伙人提名的董事占董事會人數(shù)的一半以上。這種合伙人制度是導致阿里巴巴與港交所上市談判破裂的原因。

在阿里巴巴合伙人制度下，阿里巴巴合伙人團隊目前有28名成員，均為資深高管，22名來自阿里集團，6名來自關(guān)聯(lián)公司，其中馬云與蔡崇信為永久合伙人，新合伙人由現(xiàn)任合伙人一人一票選出，當選合伙人無任期，直到離職或退休為止。

阿里巴巴上市之后，董事會將由目前的4人增至9人，其中雅虎的董事席位將被取消，合伙人有權(quán)提名5名董事，占據(jù)董事席位，從而保證馬云為首的合伙人對公司的控制權(quán)。合伙人并非權(quán)力組織，而是通過制度形式保證管理層的控制權(quán)。

讓馬云大動肝火的是資本市場，業(yè)界將阿里巴巴的合伙人制度與劉強東對公司的絕對控制權(quán)進行對比，部分結(jié)論認為劉強東對公司的絕對控制有利于京東發(fā)展。

誰業(yè)績更好？

目前，京東已經(jīng)穩(wěn)居中國B2C電商市場第二把交椅。

京東招股說明書顯示，截至去年9月30日，京東共有3580萬活躍用戶，快遞員1.8萬名，在34個城市設(shè)有倉儲中心，在460個城市有1453個快遞站，訂單總量達到2.117億。

雖然已成功上市，但京東的業(yè)績一直不怎么樣，這也是不少投資者一直詬病京東的重要原因。

去年前三季度，京東獲得營收492.16億元，首次實現(xiàn)盈利，凈利潤6000萬元。而今年3月京東公布的財報顯示，2013年京東實現(xiàn)營收693.4億元人民幣，同比增長67.6%；凈虧損為4990萬元人民幣，上年同期為凈虧損17.29億元。

而最新公布的2014年第一季度業(yè)績顯示，京東一季度凈虧損為37.95億元人民幣，扣除掉授予劉強東的36.7億股股權(quán)激勵，依舊虧損1.25億，而去年同期為盈利8000萬人民幣。

資本市場一切以業(yè)績說話。就目前而言，阿里巴巴的業(yè)績遠遠強于京東。這也是人們預期阿里巴巴未來募資將大幅超過京東的主要理由。

目前，阿里巴巴的主營業(yè)務是兩個消費市場：淘寶和天貓網(wǎng)站。這兩個網(wǎng)站的交易額占中國網(wǎng)購交易總額的80%左右。阿里巴巴提交的IPO申請文件顯示，該公司去年擁有2.31億活躍買家。買家去年在阿里巴巴旗下三個購物網(wǎng)站共消費2480億美元，規(guī)模與芬蘭的經(jīng)濟體量基本相當。

整體而言，阿里巴巴的營收增速超過了支出。

2013年4月—12月份，九個月間，阿里巴巴的營收成本同比增加了33%，至人民幣99億元。同一時期，阿里巴巴的營收大幅增長57%，超過了支出的增幅。與此同時，阿里巴巴最大的一塊業(yè)務，也即是其在中國的三個交易市場，貢獻了總計65億美元營收中的83%。

文件顯示，阿里巴巴的移動支付交易量正在增長。該公司稱，去年第四季度旗下中國在線購物網(wǎng)站的移動在線交易量占到了交易總量的20%左右，遠高于上年同期的7.4%。去年12月，阿里巴巴購物網(wǎng)站的月度移動活躍用戶數(shù)量達到1.36億。

Nuveen Asset Management的高級研究分析師斯諾里克說，到目前為止她了解到的最重要的一件事，就是移動業(yè)務正在推動阿里巴巴的增長，而且這一趨勢似乎正在加速，盡管阿里巴巴已經(jīng)是一家非常大的公司。

誰未來發(fā)展更快？

京東上市當天，劉強東目前的女友奶茶妹妹并沒有到敲鑼現(xiàn)場。之前，因為疑心馬云在奶茶妹妹一事上使壞，劉強東還在微博上指責馬云“缺德”。雖然這些已成為笑談，但兩家公司先后上市，或成為這兩大電商巨頭戰(zhàn)事激化的導火索。

之前，在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，BAT（百度、阿里巴巴與騰訊簡稱）三足鼎立。很多公司在BAT（競爭的大環(huán)境中受傷，另有一些公司則在BAT（的大環(huán)境中獲益。與騰訊合作，京東可以避免受傷，同時成為受益者。隨著百度的淡出，BAT大戰(zhàn)已演化為AT大戰(zhàn)，京東的目的就是在巨頭的戰(zhàn)爭中尋找發(fā)展空間。

今年3月10日，騰訊支付2.14億美元現(xiàn)金，并將QQ網(wǎng)購、拍拍的電商和物流部門并入京東，易迅繼續(xù)以獨立品牌運營，京東會持易迅少數(shù)股權(quán)。與騰訊牽手，讓京東在TAB三巨頭的競爭中找到了自己的位置。

在騰訊投資京東前，騰訊電商打擊與超越的目標就是京東商城。合作后，易迅并入京東，易迅網(wǎng)盡管獨立發(fā)展，按照騰訊的意志，是與京東合作而不是競爭。通過IPO而來的大量資金，外加騰訊的協(xié)助，京東對阿里巴巴開始形成了真正意義上的威脅。

目前，整個京東集團設(shè)立了兩家子集團公司（京東商城集團和京東金融集團）、一家子公司（拍拍網(wǎng)）和一個事業(yè)部（海外事業(yè)部）。

新的組織架構(gòu)大致顯示出了京東商城一段時間內(nèi)的業(yè)務版圖，這些版圖與阿里巴巴的業(yè)務高度重合，比如京東商城與天貓，京東金融與阿里小微金融，拍拍網(wǎng)與淘寶。阿里巴巴與京東上市之后，都將加速海外拓地，二者在海外駁火的可能加大。

另外，未來兩家公司還將在移動與O2O領(lǐng)域發(fā)生沖突。

在路演過程中，劉強東一直強調(diào)京東在移動端的優(yōu)勢，而阿里巴巴自去年以來，也在移動領(lǐng)域積極布局，包括參股新浪微博、收購高德地圖、發(fā)力來往等。

騰訊入股京東后，其QQ資源與微信資源將向京東商城傾斜，這給京東帶來的想象空間有二：一是移動、二是社交。而移動與社交正是電商未來的發(fā)展方向。

在資本運作上，阿里巴巴以往總體上強于京東。一直缺錢的京東上市后，將為相關(guān)業(yè)務注入充沛資金，帶來強大發(fā)展動力。但阿里巴巴上市已指日可數(shù)，京東資金上的優(yōu)勢將很快不再。二者未來發(fā)展，究竟誰跑得更快，誰會笑到最后，投資者將拭目以待。

阿里巴巴大股東持股明細

目前阿里巴巴的股東都有誰？

阿里巴巴披露了一些主要股東。但未披露哪個股東計劃在IPO時出售股權(quán)。

來源：阿里巴巴提交給美國證券交易委員會的IPO申請文件 Rani Molla/《華爾街日報》