Quartz網(wǎng)站上的一篇文章列出了一些關(guān)于萎縮的具體數(shù)字。作者馬克·迪坎布里寫道：“美國五大銀行——摩根大通、高盛、美國銀行、花旗集團(tuán)和摩根士丹利——報(bào)告2014年第一季度交易收入總額216億美元，較上年同期下降10%，較2009年達(dá)到的歷史峰值367億美元下降41%?！?/p>

迪坎布里的文章用一些制作精妙的圖表描述了這種萎縮。文章指出，交易業(yè)務(wù)受打擊最慘的部分被稱為“FICC”。這是固定收益、外匯和大宗商品的英文首字母縮拼。

他寫道：“這個(gè)領(lǐng)域曾經(jīng)是摩根士丹利和高盛等公司的主要利潤引擎之一，但這種情況已經(jīng)變了?！?/p>

這些變化發(fā)生在“沃爾克規(guī)則”和“巴塞爾協(xié)議III資本規(guī)則”等措施之后。前者關(guān)閉了銀行自營賬戶的交易活動(dòng)，后者限制了銀行可以借來擴(kuò)大其頭寸之回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)的資金額度。

華爾街公司仍然可以為對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司等大型機(jī)構(gòu)客戶交易證券。但在過去一年，這些更加傳統(tǒng)的交易業(yè)務(wù)也承受了壓力。這是出于另外一個(gè)原因：技術(shù)創(chuàng)新。

迪坎布里寫道：“也就是說，電子交易——包括備受詬病的高頻交易——已經(jīng)大大地壓縮了股票交易員代表客戶匹配買賣訂單這項(xiàng)傳統(tǒng)工作的利潤空間?！?/p>

雖然這些大型華爾街機(jī)構(gòu)可能略為穩(wěn)健且更容易想出應(yīng)對(duì)辦法，但它們將無法利用一度讓它們變得神秘莫測、激動(dòng)人心、肯定也更加危險(xiǎn)的交易獲取“黑箱”利潤。不過，如果說大多數(shù)股東并沒有掉太多眼淚的話，那也是可以理解的。

過去兩年，華爾街巨頭的股價(jià)表現(xiàn)大都好于整個(gè)大盤股市場。

在此期間不認(rèn)可華爾街股票策略師持續(xù)不斷的看漲宣言的人可能會(huì)覺得，約翰·赫斯曼是投資界為數(shù)不多的老實(shí)人之一。

赫斯曼是赫斯曼基金公司的總裁，多數(shù)時(shí)候看跌。他在最近一份報(bào)告中寫道，大市已經(jīng)被大幅高估。

你會(huì)看到他是用收入而非利潤來給市場估值，因?yàn)樗J(rèn)為市盈率估值方法蘊(yùn)含的利潤率假設(shè)是不可靠的。

赫斯曼寫道：“雖然證據(jù)可能讓一些人甚感驚奇，但還是要睜大眼睛看看：標(biāo)普500成份股公司的股價(jià)/收入比中位數(shù)目前已經(jīng)大大高于2000年的市場峰值。標(biāo)普500成份股的股價(jià)/收入比平均值現(xiàn)在已經(jīng)高于那次泡沫期間除了2000年一季度、三季度之外的任何時(shí)候?！?/p>

需要說明的是，過去五年的很多時(shí)候，赫斯曼都曾大錯(cuò)特錯(cuò)。其他人也很少認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)比2000年泡沫高峰時(shí)期更貴。但他的分析至少值得一看。

在本專欄文章的最后，我將介紹有人針對(duì)沃倫·巴菲特今年早些時(shí)候所發(fā)言論的一種批評(píng)。這種批評(píng)很有見地，某種程度上跟巴菲特是針鋒相對(duì)的。巴菲特的這些言論發(fā)表在為他所創(chuàng)辦的投資控股公司伯克希爾哈撒韋所寫的2013年年度致股東信中。

巴菲特曾在他的遺囑中留下受托管理人應(yīng)當(dāng)如何投資他為妻子所留遺產(chǎn)的建議。巴菲特在致股東信中描述了這些建議，贏得了指數(shù)投資者們的贊揚(yáng)。巴菲特的指導(dǎo)意見是“將10%的現(xiàn)金放進(jìn)短期國債，90%的現(xiàn)金放進(jìn)某個(gè)費(fèi)用非常低的標(biāo)普500指數(shù)型基金（我推薦先鋒集團(tuán)的）”。

但《福布斯》撰稿人布賴恩·波特努瓦認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)投資者來講，這樣的建議遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上分散化，因?yàn)樗菄?yán)重重倉持有大盤股。他寫道：“正如人們深刻理解且有充分證據(jù)證明的，面向關(guān)聯(lián)度更低的資產(chǎn)的敞口會(huì)形成更加優(yōu)化的投資組合，所以從美國大盤股分散到任何數(shù)量的其他股票、債券、房地產(chǎn)和另類資產(chǎn)類別都是行得通的?！?/p>

他還批評(píng)巴菲特選擇標(biāo)普500那樣的市值加權(quán)指數(shù)。他寫道：“在2000年熊市之前，標(biāo)普500大約29%的成份股都是科技型企業(yè)，其中很多估值過高。同樣在2008年危機(jī)之前，標(biāo)普500當(dāng)中相當(dāng)大比例的敞口是面向金融、房地產(chǎn)和房貸相關(guān)股票，而其中很多都是當(dāng)年整個(gè)市場下跌37%的原因。”

他寫道，除了采用市值加權(quán)指數(shù)，其實(shí)還有更好、更新的指數(shù)投資方針，“有時(shí)候稱為‘基本面’或‘智能’貝塔系數(shù)——對(duì)某些股票或風(fēng)險(xiǎn)因素采用不同的加權(quán)方法?！?/p>

考慮到很多投資者深受巴菲特觀點(diǎn)的影響，波特努瓦的適度抱怨是可貴的，有拋磚引玉的作用。