隨著金融市場改革的不斷深化，為了構(gòu)建我國多層次的資本市場，2006年1月，中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份報價轉(zhuǎn)讓開始試點，“新三板”面世。

由產(chǎn)權(quán)交易所、股權(quán)交易所、“新老三板”組成的我國場外交易市場一直承擔著為達不到上市要求的中小企業(yè)服務(wù)的重任，與為行業(yè)中、大型企業(yè)服務(wù)的場內(nèi)交易市場遙相呼應(yīng)。但由于場外市場準入門檻低，甚至一些市場無掛牌交易門檻，市場規(guī)則和交易制度也尚不完善，監(jiān)管比較分散與混亂，市場交投也十分冷清。

2012年8月“新三板擴容”獲得國務(wù)院批準，上海張江高新區(qū)、武漢東湖高新區(qū)、天津濱海高新區(qū)成為首批擴容試點園區(qū)。

2013年是“新三板”劃時代的一年，1月全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌是我國構(gòu)建全國統(tǒng)一的場外市場的重要里程碑；為了加快推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)，切實為廣大中小企業(yè)提供資本市場服務(wù)，2月，中國證監(jiān)會公布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司管理暫行辦法》，做市商制度的引入更是市場參與者翹首以盼的交易制度的重大突破；年末，“新三板”相關(guān)政策再次密集出臺，《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》中“新三板”擴容至全國以及轉(zhuǎn)板機制構(gòu)建引起了業(yè)內(nèi)不小反響，作為能夠打通場外市場與主板市場間的通道、使盈利能力好的掛牌企業(yè)通過“綠色通道”轉(zhuǎn)至高一層次資本市場的轉(zhuǎn)板制度，有利于企業(yè)以較低成本進入場內(nèi)市場獲得更大的發(fā)展機遇。

擴容促進掛牌企業(yè)量級突破TMT企業(yè)占據(jù)多數(shù)

2006年“新三板”成立以來，由于交易制度不完善、市場交投不活躍，掛牌企業(yè)數(shù)量一直在低位徘徊。2012年“新三板”擴容至上海張江、武漢東湖、天津濱海三個高新區(qū)前夕，“新三板”掛牌企業(yè)數(shù)量就呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢，據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2012年新增掛牌企業(yè)數(shù)量高達105家，比2006至2011年掛牌數(shù)量之和還多，截至2013年12月20日，“新三板”新增掛牌企業(yè)數(shù)量突破性的達到了152家，已比2012年全年水平增加了近50%。預(yù)計擴容全國后“新三板”掛牌企業(yè)將進一步實現(xiàn)量級突破，目前全國已有約2000家企業(yè)準備掛牌“新三板”，擴容后的“新三板”也將真正成為為全國中小微企業(yè)和實體經(jīng)濟服務(wù)的資本市場平臺。

根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，在“新三板”掛牌的352家企業(yè)中，245家來自于中關(guān)村，中關(guān)村以絕對的優(yōu)勢占據(jù)了主導(dǎo)地位，且掛牌企業(yè)多以TMT等高新技術(shù)企業(yè)為主；2012年擴容至2013年12月20日，“新三板”新增掛牌企業(yè)226家，其中中關(guān)村119家企業(yè)，占比52.7%，上海張江、武漢東湖和天津濱海分別有49家、36家和22家，合計占比47.3%。雖然其他三個高新區(qū)掛牌企業(yè)數(shù)量雖遠低于中關(guān)村，但是合計占比近半的比例也反映了當?shù)馗咝缕髽I(yè)較大的掛牌需求與熱情。擴容全國后，各地非高新企業(yè)均有機會分享新政利好。

知名VC/PE頻頻現(xiàn)身觀望之余零散布局

數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，2012年擴容前投資“新三板”活躍的多為大家并不熟悉的VC/PE，例如天一投資、長豐信達創(chuàng)投、易聯(lián)資本等，而像蘇高新創(chuàng)投集團、盈富泰克等知名機構(gòu)為數(shù)不多且投資并不活躍；而擴容后投資活躍度相對較高的多為知名VC/PE，例如達晨創(chuàng)投、海富基金管理公司、深創(chuàng)投、啟迪創(chuàng)投等，這些機構(gòu)不論是推動被投企業(yè)掛牌“新三板”，還是參與“新三板”定增都相對積極，這也折射出機構(gòu)們觀望之余又不希望錯過市場機遇的矛盾心理。

但是2014年“新三板”擴容全國、轉(zhuǎn)板機制實施后，我國場內(nèi)、外市場將被有效連通，退出渠道的通暢、做市商制度實施后交投的活躍，以及擴容后大批量的投資標的，將吸引更多的VC/PE機構(gòu)駐足。

做市商制度推出眾券商忙布局申銀萬國一家獨大

2013年2月出臺的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司管理暫行辦法》明確規(guī)定了“掛牌股票轉(zhuǎn)讓可以采取做市方式、協(xié)議方式、競價方式或證監(jiān)會批準的其他轉(zhuǎn)讓方式，另外主辦券商業(yè)務(wù)包括推薦股份公司股票掛牌，對掛牌公司進行持續(xù)督導(dǎo)，代理投資者買賣掛牌公司股票，為股票轉(zhuǎn)讓提供做市服務(wù)及其他全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司規(guī)定的業(yè)務(wù)”，做市商制度的引入可謂是“新三板”交易制度的重大突破。以前的“新三板”業(yè)務(wù)收入僅包含有限的推薦掛牌費、持續(xù)督導(dǎo)費和承銷費，之于券商可謂雞肋，然而做市商制度引入后，除這三項收入外，券商還將獲得做市收入、交易手續(xù)費收入，而原有三項基礎(chǔ)收入也將隨著擴容后掛牌企業(yè)數(shù)量的增加而增加?；旌系慕灰追绞?、新增的利潤來源激發(fā)了不少券商的參與熱情，紛紛加大了“新三板”人力、財力投入，除提前進行戰(zhàn)略布局而市場份額領(lǐng)先的申銀萬國、西部證券、國信證券外，第一次擴容后長江證券、中信建投、中原證券、光大證券等表現(xiàn)十分活躍，其中長江證券新推薦掛牌企業(yè)數(shù)量就多達20家。但是，預(yù)計做市商系統(tǒng)從測試到搭建完畢最快也要到2014年下半年。