摘 要：該書圍繞在公共財(cái)政體制下，適應(yīng)全流通的制度安排，上市公司國有股權(quán)高效運(yùn)作這一主題，提出了我國上市公司國有股權(quán)優(yōu)化運(yùn)作的思路，對我國當(dāng)前上市公司國有股權(quán)運(yùn)作具有積極的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：國有股權(quán)運(yùn)作 上市公司 全流通 公共財(cái)政

陳愛東教授的專著《全流通背景下上市公司國有股權(quán)運(yùn)作研究》，已經(jīng)由東南大學(xué)出版社出版，作為一位長期致力于西藏經(jīng)濟(jì)，尤其是西藏資本市場研究的學(xué)者，有著非常特別的經(jīng)歷，他先是在西藏第一家上市公司擔(dān)任高管，直接參與了上市公司的融資到管理、重組的整個流程，然后到西南財(cái)經(jīng)大學(xué)深造攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，開始了從管理者到研究者的巨大轉(zhuǎn)變，無疑，他的轉(zhuǎn)變是成功的。2006年至今，他不但被入選教育部優(yōu)秀新世紀(jì)支持人才計(jì)劃，而且還主持結(jié)項(xiàng)了國家社科基金課題、國家民委課題數(shù)項(xiàng)有影響力的課題，在核心期刊發(fā)表論文10余篇，相關(guān)成果得到了《光明日報(bào)》、《中國社會科學(xué)報(bào)》的關(guān)注。學(xué)以致用是他一直提倡的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)習(xí)和研究的基本理念。這里作為他的博士同學(xué)，基于對他的了解，當(dāng)然也是以一個讀者的身份，就他的這本專著做一述評，權(quán)當(dāng)拋磚引玉。

具有與時俱進(jìn)的時代背景。該書的基本構(gòu)想是在2004年底，時臨我國公共財(cái)政制度的變遷和證券市場重大的歷史性制度改革的前夜，上市公司國有股權(quán)資產(chǎn)這一特殊的公共產(chǎn)品應(yīng)如何高效管理和運(yùn)作，使其滿足公共財(cái)政的基本要求，讓上萬億的國有資本產(chǎn)生更多的國有資產(chǎn)收益，并在政府資源配置和財(cái)政調(diào)控中發(fā)揮更大的作用，便成為他開始思考的課題。后他又以西藏上市公司為研究案例，先后在《西藏民族學(xué)院學(xué)報(bào)》等刊物發(fā)表了《西藏上市公司國有股權(quán)運(yùn)作的路徑》、《西藏上市公司可持續(xù)發(fā)展問題研究》等系列論文，其中《西藏上市公司可持續(xù)發(fā)展問題研究》被中國人民大學(xué)報(bào)刊資料復(fù)印中心全文轉(zhuǎn)載，成果還得到了西藏相關(guān)部門的重視。該書就是他對該領(lǐng)域的研究成果的集中體現(xiàn)。

《全流通背景下上市公司國有股權(quán)運(yùn)作研究》內(nèi)容充分反映了我國上市公司國有股權(quán)的運(yùn)作變遷，并融入了公共財(cái)政學(xué)的理論。隨著我國公共財(cái)政體制的逐步建立，上市公司國有股權(quán)資產(chǎn)這一特殊的公共產(chǎn)品應(yīng)如何高效管理和運(yùn)作，使其滿足公共財(cái)政的基本要求，讓上萬億的國有資本產(chǎn)生更多的國有資產(chǎn)收益，并在政府資源配置和財(cái)政調(diào)控中發(fā)揮更大的作用，便一直成為理論界和國有資產(chǎn)管理部門的關(guān)注課題。由于缺乏戰(zhàn)略性、系統(tǒng)性和前瞻性的研究，加之制約于股權(quán)分置的制度缺陷，我國上市公司國有股權(quán)的運(yùn)作路徑長期單一、管理體制落后，不僅沒有實(shí)現(xiàn)國有資本的高收益，實(shí)現(xiàn)資源的高效配置，而且成為證券市場健康發(fā)展的瓶頸，國有資本預(yù)算也得不到落實(shí)，實(shí)踐中更是出現(xiàn)國有資產(chǎn)流失等諸多問題。反思10年來我國上市公司國有股權(quán)運(yùn)作的主要思路和具體運(yùn)作模式，可以得出這樣一個結(jié)論：國有上市公司的股權(quán)運(yùn)作，不能簡單的視為國有股權(quán)應(yīng)該逐步轉(zhuǎn)讓給民企，甚至誤解公共財(cái)政與國有上市公司股權(quán)運(yùn)作的關(guān)系，主張大面積私有化，把中央對國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組精神狹隘理解為國有經(jīng)濟(jì)的“不為”調(diào)整，認(rèn)為上市公司國有股權(quán)運(yùn)作的模式主要是實(shí)行以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的靜態(tài)保值增值和“國退民進(jìn)”為主體的股權(quán)轉(zhuǎn)讓加資產(chǎn)重組。書中把其歸納為上市公司國有經(jīng)營資產(chǎn)外延式的調(diào)整，認(rèn)為該模式在短期能夠增加財(cái)政收入，靜態(tài)保值國有資產(chǎn)。我國前期國有資產(chǎn)運(yùn)作理論也多是以此為基礎(chǔ)。但在全流通時代，原有的國有股權(quán)運(yùn)作背景發(fā)生了重大的制度變遷，在新的制度安排下，國有股權(quán)的作價基礎(chǔ)則發(fā)生了巨大變化，衡量國有股權(quán)的價值不再是靜態(tài)的公司凈資產(chǎn)，而是公司股票的價格，過去的凈資產(chǎn)考核目標(biāo)基本沒有意義，同時上市公司國有股權(quán)的資源價值更加突出，股權(quán)的稀缺性更加明顯，參與經(jīng)濟(jì)的調(diào)控性更加顯著，國有股權(quán)運(yùn)作思路還要從有利于社會資源配置、穩(wěn)定發(fā)展經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、壯大國有經(jīng)濟(jì)的整體競爭力、提高國有經(jīng)濟(jì)的控制力等全局高度，重新進(jìn)行戰(zhàn)略性構(gòu)造，國有股權(quán)的運(yùn)作不但要“有所為”，而且要積極“必為”，通過國有上市公司這一資本運(yùn)作平臺，在國有資源整合中，在股權(quán)運(yùn)作上，推行“國退國進(jìn)”。即在全流通背景下，利用證券市場財(cái)富倍增效應(yīng)，在國有經(jīng)營性資產(chǎn)范圍內(nèi)，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，大力推行國有資產(chǎn)證券化，通過國有資本的并購、重組，讓國有上市公司成為國有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的集中地。書中把該運(yùn)作模式定義為上市公司國有經(jīng)營資產(chǎn)內(nèi)涵式調(diào)整。

觀點(diǎn)創(chuàng)新性強(qiáng)，現(xiàn)實(shí)借鑒意義大。本書的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下方面：

第一、提出了全流通時代上市公司國有股權(quán)運(yùn)作的新路徑――“國退國進(jìn)”模式。在分析過去理論界以“國退民進(jìn)”運(yùn)作為主的研究基礎(chǔ)上，基于全流通的制度變遷，提出了全流通時代上市公司國有股權(quán)運(yùn)作的新路徑，即“國退國進(jìn)”，并把這兩種路徑，給出自己的定義和認(rèn)識，把前者歸納為國有資本外延式調(diào)整；后者歸納為國有資本內(nèi)涵式資源整合。

第二、比較深入的研究了公共財(cái)政和上市公司國有股權(quán)的關(guān)系。認(rèn)為高效進(jìn)行上市公司國有股權(quán)運(yùn)作是發(fā)揮公共財(cái)政職能的要求，價值上萬億、覆蓋全國各行業(yè)和地區(qū)的國有上市公司股權(quán)，完全可以在公共財(cái)政中發(fā)揮調(diào)節(jié)等重要作用，如在解決當(dāng)前資金流動過剩問題方面，國有股權(quán)可以根據(jù)情況，減持部分國有股，增加市場供給，抑制市場過度投機(jī)等，成為公共財(cái)政體制中政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的有效工具。同時，上市公司國有股權(quán)運(yùn)作的效果不但會影響國有資本經(jīng)營預(yù)算，而且還會影響資源配置和社會穩(wěn)定，高效國有股權(quán)運(yùn)作有利于實(shí)施公共財(cái)政職能。

第三、按運(yùn)作的宏觀、中觀、微觀層次，細(xì)分了上市公司國有股權(quán)運(yùn)作的基本目標(biāo)，提出了國有上市公司股權(quán)新的收益追求目標(biāo)——股權(quán)價值（股價）長期增值。過去理論界基本是把國有股權(quán)運(yùn)作目標(biāo)歸納為效率和效益目標(biāo)，層次不太明顯，忽視國有股權(quán)在股票市場的價值（價格）。書中從全流通的視野，把國有股權(quán)的運(yùn)作新分為5個層次，增加了長期市場價值增值的目標(biāo)和社會責(zé)任及和諧目標(biāo)。為各級國有資產(chǎn)管理部門在全流通背景下具體確定國有上市公司國有股權(quán)運(yùn)作方案提供了全方位的借鑒。

第四、提出了要以動態(tài)價值管理觀來進(jìn)行國有上市公司股權(quán)運(yùn)作，當(dāng)前中國國有經(jīng)營性資產(chǎn)增值的有效途徑在于資產(chǎn)證券化的觀點(diǎn)。全流通時代給上市公司國有股權(quán)運(yùn)作帶來了新機(jī)遇，國資管理部門要抓住我國步入資本時代這一歷史機(jī)會，大力推行“國退國進(jìn)”，改過去被動的保值增值，積極主動的增值再增值。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳愛東. 西藏上市公司可持續(xù)發(fā)展研究[J].西藏民族學(xué)院學(xué)報(bào)，2006（5）.

[2]陳愛東. 全流通背景下國有上市公司股權(quán)運(yùn)作研究[M].南京：東南大學(xué)出版社，20110（7）.

（作者單位：四川農(nóng)業(yè)大學(xué)商學(xué)院 四川成都市 610074）