回顧2013年，黃金貨幣屬性逐漸消退，商品屬性凸顯。這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：1、投機(jī)需求削減力量強(qiáng)于實(shí)物買需，說明黃金由貨幣屬性向商品屬性轉(zhuǎn)換過程中現(xiàn)貨市場影響金價(jià)力量很弱；2、黃金拆借市場活躍，資金涌向美股、匯市等高回報(bào)資產(chǎn)；3、黃金對(duì)沖貨幣市場利率為負(fù)的特性減弱，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期的增強(qiáng)打壓了機(jī)構(gòu)投資黃金的需求，美債收益率高漲。

對(duì)于黃金而言，自2001年至2012年牛市中黃金價(jià)格具有由需求主導(dǎo)的特性，其中2008年至2012年金融危機(jī)期間實(shí)物需求并不是引導(dǎo)金價(jià)的關(guān)鍵因素，主要來自投資黃金的需求增長推動(dòng)黃金價(jià)格大幅反彈。2013年隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，金價(jià)處于去金融化和投資化過程，表現(xiàn)在投資需求放緩持續(xù)打壓金價(jià)，而中國和印度實(shí)物金需求旺盛對(duì)金價(jià)的支撐作用有限。

2014年，黃金供需或呈現(xiàn)均減弱的再平衡狀態(tài)。黃金的供需再平衡、企業(yè)生產(chǎn)成本、美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及中國市場發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)等將是未來面臨的主要問題。主要關(guān)注：1、不斷走弱的黃金價(jià)格將帶來生產(chǎn)商對(duì)沖保值的大幅增加；2、央行黃金凈購買或繼續(xù)減弱導(dǎo)致需求減少；3、黃金投機(jī)需求縮減結(jié)束，實(shí)物需求有望短期引導(dǎo)市場；4、供需格局重新調(diào)整，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)帶來的全球商品上漲，以及惡性通脹隱患下保值需求增強(qiáng)（可能在1-2年以后）。整體上，黃金生產(chǎn)商或面臨難過的一年，金價(jià)有望向1200美元成本以下趨近。

綜合來看，2014年國際金價(jià)較2013年料將重心下移，但受成本支撐下行空間或有限，料將介于1000-1500美元區(qū)間交投，趨勢上有望先抑后揚(yáng)。主要分為三個(gè)階段：（一）2014年一季度，資金涌入美股、日經(jīng)和日元等高收益資產(chǎn)，黃金蓄勢探底，考驗(yàn)1000美元支撐有效性；（二）二季度隨著日本消費(fèi)稅上調(diào)，資產(chǎn)價(jià)格高漲后或有回調(diào)，資金將重新配置黃金的投資比例，金價(jià)反彈阻力位為1200、1350美元 ；（三）三季度和四季度，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐和縮減QE的速度料都將加快，黃金投資需求減少將被實(shí)物需求增加所抵消，故在1100-1350美元低位震蕩的可能性較大，若原油和大宗商品價(jià)格高漲，黃金也會(huì)跟隨上漲，但波動(dòng)幅度或較弱。對(duì)應(yīng)國內(nèi)金價(jià)的操作區(qū)間料為200-300元，均值在235元。