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        “滬港通”不能完全套利

        2014-04-29 00:00:00胡方菊
        CM華夏理財 2014年10期

        Q:隨著未來“滬港通”的實施,您認為哪些公司將受益?

        A:“滬港通”最終實現的是一個雙向的資金流,當然,現在A、H股仍然還是存在一定差價的,兩地的股價并不是馬上就被拉平了。這個原因其實非常簡單,因為兩地的市場還是不一樣的。所以,“滬港通”并不能算是一個完全套利的機會。把A股直接拿到H股去賣,這個才能算得上是徹底的套利。但就目前的情況來說,你是無法做到的。

        還有很多元素會影響到兩地股價的差異,比如說投資者的結構、海外或者香港與內地的流動性等元素。從你說的直接受益的角度考慮,因為“滬港通”打通了一個渠道,滬港兩地的估值會接近,趨向會收窄。趨向收窄之后,你看到的可能是這樣的情況:A股這邊直接影響到的可能就是金融板塊。我們可以看到,在A、H股的差價中,大多數的金融股都處于A股折價的狀態(tài)。所以說,未來滬港兩地股價趨近的時候,折價的A股會有一個提升的空間。

        另外一個就是我們直接可比的。同一家公司,如果兩地都有的話,我們就會去尋找兩地估值的差異。比如食品飲料公司,港股上市的食品飲料公司可能與A股上市的食品飲料公司的估值差異很大,當然不一定是同一家公司,如果兩地的估值存有很大的差異的話,那么,它們的估值也會拉近。那么,這個可能就不是板塊的問題,而屬于個股差異,這也屬于受益板塊。

        第三個我覺得就是,滬港兩地的市場結構不太一樣。以前,港股市場上市的多是大的石油、石化、電信公司,比如中移動、電信都在H股,A股這邊就只有聯通。還有一些互聯網公司也多在香港上市,A股這邊相對較少。對A股市場來說較稀缺的板塊,自然就是港股受益的板塊。同樣,我們A股市場也有很多是港股市場所沒有的,尤其是消費股。從結構上來說,A股市場的消費股選擇性很高。除了消費股,A股市場也有很多制造業(yè)的公司,而港股那邊的選擇性就比較低?!皽弁ā贝蛲藘傻氐耐顿Y渠道之后,這種相對稀缺性股票應該會受益。

        我覺得受益應該就是這些吧!

        Q:為什么說“滬港通”不是真正的套利?

        A:為什么說“滬港通”不是真正可行的套利?我們現在來想另外一件事情。我們現有的機制,在“滬港通”之前就已經有QFII/QDII。我如果是一個投資者,完全可以通過QFII/ QDII來設計一個比較好的套利機制。實際上,即使存在這些,兩地的估值也沒有被徹底拉平,所以說,這并不是完全套利。Q:您認為投資者掘金“滬港通”將面臨哪些風險?

        A:“滬港通”造成的最終效果是香港的中資股和內地股票的聯動性加強。舉例來說,在“滬港通”之前,同樣一個消息,它可能對兩地的影響不太一樣;現在,滬港兩地的互動性加強,兩地的關聯度也就加強了。無論是香港的中資股還是A股,它們的基本面還是一樣的,比如它們都是中國的上市公司,都會受到中國宏觀經濟、中國政策的影響。內地投資者如果既投資了A股市場,同時通過“滬港通”還投資了港股,那么投資者就無法擺脫資產配置都集中在中國公司的風險。如果出現了宏觀經濟的風險,那么兩地的股票會同時跌。我個人認為,“滬港通”的風險是分散性不夠。更好的情況是,分散到別的類資產或者是別的地區(qū)的資產,宏觀經濟與中國經濟的相對關聯度不那么高,這樣的話,某個地方一旦出現的話,其他地方的配置可能影響會小一些。

        不論是香港的中資股還是A股,他們都沒辦法擺脫這些區(qū)域性的風險,它們還是比較集中。從多樣性的角度來說,“滬港通”很難規(guī)避這樣的風險。

        Q:“滬港通”對QDII/QFII的影響?

        A:QDII/QFII主要是針對機構投資者,當然個人投資者也可以參與機構設計的產品。“滬港通”與QDII/QFII相比,它的靈活度可能要高一些,比如香港投資者如果想投資內地市場,那么他就完全可以自己操作了。“滬港通”對QDII/QFII有一定的替代性,但QDII/QFII有些做不到的地方,“滬港通”也可以滿足。雖然兩者有一定的重疊,但“滬港通”理論上給出了更多的空間。

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