摘 要 證券法是民商法與經(jīng)濟(jì)法在證券市場(chǎng)中相互作用的產(chǎn)物。從本質(zhì)上講證券法屬民商法體系，但由于證券市場(chǎng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)輻射范圍廣，涉及公眾切身利益，所以證券法也體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值導(dǎo)向。本文通過(guò)自由與秩序、公平與效率以及利益平衡與投資者利益傾斜保護(hù)三個(gè)相互矛盾統(tǒng)一的維度來(lái)分析證券法中的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值，以期從這三個(gè)維度來(lái)促進(jìn)我國(guó)證券法的新發(fā)展。

關(guān)鍵詞 證券法 經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向 自由與秩序 公平與效率 利益平衡與投資者利益傾斜保護(hù)

一、經(jīng)濟(jì)法價(jià)值概論

馬克思主義認(rèn)為“價(jià)值是人們?cè)谡J(rèn)識(shí)和改造世界的過(guò)程中形成的，反映客體滿足主體需要的一種特殊的效用關(guān)系，是社會(huì)主體對(duì)象化活動(dòng)的產(chǎn)物，是主體客體化和客體主體化的統(tǒng)一”。豍簡(jiǎn)言之，法的價(jià)值就是法律可以滿足主體人的需求的有用性。法的價(jià)值是法律的核心和精髓之所在。

漆多俊先生在《經(jīng)濟(jì)法基礎(chǔ)理論》一書中指出經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值有秩序、效率、公平、正義等價(jià)值，效率與公平是中心環(huán)節(jié)，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)法的中心價(jià)值環(huán)節(jié)是社會(huì)總體經(jīng)濟(jì)效率和社會(huì)總體經(jīng)濟(jì)公平。豎經(jīng)濟(jì)法是社會(huì)化發(fā)展的產(chǎn)物，是為解決社會(huì)化的矛盾和沖突而產(chǎn)生的，從一開(kāi)始便以社會(huì)本位為其價(jià)值本位，關(guān)注社會(huì)整體利益的實(shí)現(xiàn)。它重在維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體結(jié)構(gòu)及正義、效率、秩序等目標(biāo)，注重從社會(huì)整體利益出發(fā)來(lái)協(xié)調(diào)個(gè)人與社會(huì)的關(guān)系。

二、證券法中關(guān)于自由與秩序的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向分析

（一）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法自由價(jià)值的詮釋

1、經(jīng)濟(jì)法中的自由價(jià)值

法律的出現(xiàn)使得一切人類活動(dòng)變得有章可循，同時(shí)使得自由沿著理性的軌道發(fā)展，得以最大限度的保障。而在經(jīng)濟(jì)法上，人的自由似乎是被限制和壓抑的，但實(shí)質(zhì)上經(jīng)濟(jì)法是對(duì)個(gè)人自由與社會(huì)整體利益的理性取舍與平衡，通過(guò)國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)，構(gòu)建良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)間接體現(xiàn)自由價(jià)值，從而最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)整體的經(jīng)濟(jì)自由。

2、證券法中的自由價(jià)值

從微觀角度考慮，自由意味著對(duì)于證券市場(chǎng)主體自由意志和自由行為的保護(hù)。從宏觀度考慮，自由意味著對(duì)自由的證券市場(chǎng)制度的認(rèn)可。這兩方面相輔相成，自由的市場(chǎng)規(guī)則和體制是證券市場(chǎng)主體自由意志和行為實(shí)現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)，而證券市場(chǎng)主體自由意志和行為是自由的證券市場(chǎng)制度的客觀反映和必然結(jié)果。

3、證券法中自由的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

證券法中自由的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值主要通過(guò)幾個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)：

（1）尊重證券市場(chǎng)主體的意思自治。意思自治要求充分尊重當(dāng)事人的自由意愿和自由行為。在證券市場(chǎng)中，假定每個(gè)市場(chǎng)主體都是理性的經(jīng)濟(jì)人，每人都會(huì)基于自己的理性決策實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。在證券法的制度設(shè)計(jì)上以尊重當(dāng)事人的自由意志為主，以最少干預(yù)為準(zhǔn)則，保障市場(chǎng)主體的自由。

（2）樹(shù)立自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念，促進(jìn)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立。自由的證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制應(yīng)當(dāng)尊重市場(chǎng)規(guī)律，發(fā)揮市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)的機(jī)能，平衡個(gè)體在追求利益時(shí)對(duì)自由價(jià)值的沖突，在滿足個(gè)體利益的基礎(chǔ)上促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的提高。

（3）降低證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻。要建立一個(gè)充分自由競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)，就要允許不同主體進(jìn)入市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行自由競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。證券法應(yīng)降低證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，不設(shè)交易壁壘，吸收各類主體進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，比如允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）為市場(chǎng)注入更多的資金和活力。

（二）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法秩序價(jià)值的詮釋

1、經(jīng)濟(jì)法中的秩序價(jià)值

從經(jīng)濟(jì)與立法之間的互動(dòng)關(guān)系來(lái)看，經(jīng)濟(jì)法是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，而市場(chǎng)自身無(wú)法維持穩(wěn)定秩序時(shí)的產(chǎn)物。經(jīng)濟(jì)法維護(hù)的是宏觀經(jīng)濟(jì)秩序，是一種有序競(jìng)爭(zhēng)。它首先承認(rèn)各經(jīng)濟(jì)主體充分的經(jīng)濟(jì)自由和自主權(quán)，允許并鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，所反對(duì)的只是那些限制競(jìng)爭(zhēng)和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的行為。豏

2、證券法中的秩序價(jià)值

證券法中的秩序價(jià)值是為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，開(kāi)展公平有效的競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。有序的證券市場(chǎng)應(yīng)著眼于主體的個(gè)人利益與社會(huì)利益的對(duì)立與統(tǒng)一，利用國(guó)家權(quán)力對(duì)不當(dāng)?shù)膫€(gè)人行為進(jìn)行給予限制和懲罰，確保證券市場(chǎng)高速有效運(yùn)行。

3、證券法中秩序的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

由于證券市場(chǎng)往往涉及到社會(huì)多方投資者的切身利益，同時(shí)也和國(guó)民經(jīng)濟(jì)秩序密不可分。筆者認(rèn)為證券法上所理解的秩序?yàn)橐韵聨讉€(gè)方面：

（1）對(duì)證券市場(chǎng)參與主體的規(guī)范和約束。針對(duì)證券市場(chǎng)上多類參與主體，證券法分章規(guī)定了各類證券市場(chǎng)主體的性質(zhì)、職責(zé)范圍與法定義務(wù)等，從而保證各類主體權(quán)責(zé)分明，讓其在追求自身利益的同時(shí)，也符合社會(huì)整體利益，形成良性有效的競(jìng)爭(zhēng)秩序。

（2）建立良性競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)。有效競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)能夠通過(guò)市場(chǎng)主體的行為充分反映價(jià)格波動(dòng)以及供求變化，抑制不利證券市場(chǎng)發(fā)展的因素，規(guī)制市場(chǎng)上的不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，保持信息的及時(shí)暢通，發(fā)揮市場(chǎng)自身對(duì)于資源配置的基礎(chǔ)性作用。

（3）對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行的有力監(jiān)管。市場(chǎng)監(jiān)管不僅可以維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序，還可以預(yù)防和減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。建立證券市場(chǎng)監(jiān)測(cè)報(bào)告制度，嚴(yán)密監(jiān)視證券交易的變化及走向，一旦有發(fā)生市場(chǎng)危機(jī)的可能，要立即發(fā)出警告并采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，以便維護(hù)證券市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)秩序。

（三）證券法中自由與秩序價(jià)值的理性平衡

社會(huì)中最理想的狀態(tài)是自由和秩序的有機(jī)統(tǒng)一，二者缺一不可。在證券市場(chǎng)中自由與秩序的統(tǒng)一更為重要，缺乏自由的證券市場(chǎng)缺乏生機(jī)和活力，缺乏秩序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加容易將證券市場(chǎng)帶入消亡，因此證券法上的制度設(shè)計(jì)一定是自由與秩序的有機(jī)統(tǒng)一。

三、證券法中公平與效率的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

（一）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法公平價(jià)值的詮釋

1、經(jīng)濟(jì)法中的公平價(jià)值

鑒于市場(chǎng)固有缺陷及市場(chǎng)主體自身?xiàng)l件和水平存在差異，經(jīng)濟(jì)法的公平是在承認(rèn)個(gè)體差異的前提下的一種結(jié)果公平，即實(shí)質(zhì)公平。經(jīng)濟(jì)法對(duì)社會(huì)關(guān)系的不平等實(shí)行差別待遇以實(shí)現(xiàn)平等，通過(guò)對(duì)弱者的適當(dāng)傾斜立法以達(dá)到實(shí)質(zhì)公平。經(jīng)濟(jì)法著眼于社會(huì)的、實(shí)質(zhì)的、最大多數(shù)的人公平。

2、證券法中的公平價(jià)值

《證券法》第三條規(guī)定：“證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開(kāi)公平公正的原則”。證券法中公平是指證券關(guān)系中雙方當(dāng)事人的地位平等，證券發(fā)行和交易按照平等、自愿、有償原則進(jìn)行，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都要給予公平的對(duì)待，不得利用其優(yōu)勢(shì)壓制對(duì)方，損害對(duì)方利益。豐

3、證券法中公平的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

我國(guó)的證券法是通過(guò)各種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)公平價(jià)值的：

（1）為投資者提供同等的交易機(jī)會(huì)。要保證證券市場(chǎng)主體的準(zhǔn)入機(jī)會(huì)平等，避免設(shè)置交易壁壘，特別要注意保護(hù)中小證券投資者的交易機(jī)會(huì)，保證各類證券主體獲得同等的交易機(jī)會(huì)。

（2）為投資者提供同等掌握信息的機(jī)會(huì)。我國(guó)證券法推行的是強(qiáng)制性的信息披露制度，現(xiàn)行的信息披露規(guī)范體系主要包括首次發(fā)行信息披露、定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告，并且要遵循及時(shí)、完整、真實(shí)、準(zhǔn)確、易解、易得六項(xiàng)基本原則。豑

（3）為投資者制定同等的交易規(guī)則。證券市場(chǎng)的交易規(guī)則應(yīng)當(dāng)平等地適用于每一個(gè)市場(chǎng)主體，交易規(guī)則不合理必然導(dǎo)致交易結(jié)果的不公平，所以投資者無(wú)論規(guī)模大小或資金多少，應(yīng)該按照同樣交易規(guī)則進(jìn)行交易。

（二）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法效率價(jià)值的詮釋

1、經(jīng)濟(jì)法中的效率價(jià)值

經(jīng)濟(jì)法上的“效率”重點(diǎn)在于社會(huì)總體的經(jīng)濟(jì)效率，但它首先承認(rèn)和促進(jìn)個(gè)人的個(gè)體效率。但在個(gè)體效率與社會(huì)總體效率發(fā)生沖突時(shí)，經(jīng)濟(jì)法要進(jìn)行協(xié)調(diào)，兩相兼顧，防止其他的個(gè)體和社會(huì)總體效率受損。豒

2、證券法中的效率價(jià)值

具體到證券法中，效率是指證券法安排證券發(fā)行制度、交易制度、管理制度、服務(wù)制度、責(zé)任制度并通過(guò)這些制度使證券市場(chǎng)各類主體的合法權(quán)益得到充分的保障，實(shí)現(xiàn)個(gè)人與整體的利益最大化，保障證券市場(chǎng)的有效運(yùn)行。

3、證券法中效率的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

證券法的效率價(jià)值主要通過(guò)以下幾個(gè)方面加以體現(xiàn)：

（1）保證市場(chǎng)信息效率。對(duì)可能影響證券市場(chǎng)價(jià)格的信息能夠真實(shí)、完整、及時(shí)地公開(kāi)并保證信息不存在虛假、遺漏和誤導(dǎo)性陳述。規(guī)定發(fā)行人、上市公司披露信息的目的是為了使投資者更加清晰地了解市場(chǎng)信息以便做出正確的投資判斷。

（2）維護(hù)良好的資源配置效率。證券法應(yīng)保障證券市場(chǎng)正確地反應(yīng)價(jià)格機(jī)制，預(yù)防欺詐行為，保護(hù)投資者的利益不受侵犯，并通過(guò)信息和價(jià)格機(jī)制將資金、資源引領(lǐng)到效益好的企業(yè)，以此實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

（3）提供有效的監(jiān)管與救濟(jì)效率。證券法在第十章規(guī)定了證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效行使監(jiān)管權(quán)，使監(jiān)管行為成為市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)力量。同時(shí)，證券法應(yīng)當(dāng)通過(guò)投資人權(quán)利救濟(jì)制度來(lái)保障其合法權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)主體的權(quán)益受到侵害時(shí)能得到相應(yīng)的救濟(jì)和補(bǔ)償。

（三）證券法中公平與效率價(jià)值的理性平衡

在證券市場(chǎng)中，公平和效率有時(shí)是矛盾的。證券法強(qiáng)調(diào)公平是為實(shí)現(xiàn)效率，如果存在對(duì)市場(chǎng)過(guò)度干預(yù)、信息不完全、對(duì)投資者市場(chǎng)準(zhǔn)入限制等不公平的現(xiàn)象，這樣的市場(chǎng)肯定是低效率甚至是無(wú)效率的，同理，如果只強(qiáng)調(diào)效率而忽視公平，弱勢(shì)群體的利益就可能得不到保護(hù)，長(zhǎng)此以往必然是證券市場(chǎng)的蕭條甚至崩潰。因此證券法既不能一味的強(qiáng)調(diào)公平而忽視效率，更不能之追求效率而放棄公平，兩者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一才是真諦所在。

四、證券法中利益平衡與投資者利益傾斜保護(hù)的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

（一）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法利益平衡價(jià)值的詮釋

證券市場(chǎng)上存在多種類型的參與主體，主體多樣化是證券市場(chǎng)的固有標(biāo)志，同時(shí)也使得證券市場(chǎng)具有層級(jí)性和多樣性的利益格局。證券主體對(duì)于活躍市場(chǎng)，創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富起著重要作用，但是如何界定權(quán)利義務(wù)界限，如何確保各類主體都在統(tǒng)一規(guī)則內(nèi)進(jìn)行有效競(jìng)爭(zhēng)，以求達(dá)到各方利益最大化是一個(gè)需要解決的問(wèn)題。國(guó)家制定規(guī)范證券市場(chǎng)的法律法規(guī)，明確市場(chǎng)主體的權(quán)利義務(wù)界限，平衡各方利益，從而實(shí)現(xiàn)多方共贏。

（二）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法的投資者利益傾斜保護(hù)價(jià)值的詮釋

保護(hù)投資者的合法權(quán)益是證券法的根本目標(biāo)，證券法中最為重要的一環(huán)就是明確和細(xì)化對(duì)投資者保護(hù)的各項(xiàng)制度，例如損害賠償訴訟制度，它突出強(qiáng)調(diào)了對(duì)于投資者利益的傾斜保護(hù)。

之所以對(duì)投資者傾斜保護(hù)是因?yàn)椋浩湟?，投資者是市場(chǎng)的主體，只有投資者向證券市場(chǎng)提供資金，市場(chǎng)才得以存在；其二，投資者只有在其合法權(quán)益受到充分保護(hù)時(shí)才能有信心繼續(xù)投資市場(chǎng)。只有這樣才能調(diào)動(dòng)投資者的積極性，證券市場(chǎng)得以發(fā)展。其三，和其他的市場(chǎng)主體相比，投資者所擁有的資源和有利條件相對(duì)較少，經(jīng)常處于弱者地位，權(quán)益最容易受到侵犯，所以要加以傾斜保護(hù)。

（三）證券法中利益平衡與投資者利益傾斜保護(hù)價(jià)值的理性平衡

保護(hù)投資者權(quán)益是證券法的宗旨之一，給予證券投資者的傾斜保護(hù)也是證券法的當(dāng)然之義。但是保護(hù)投資者的利益，并不意味著不保護(hù)其他市場(chǎng)參與者的利益。法律對(duì)于投資者利益的傾斜保護(hù)應(yīng)以適當(dāng)為限度，過(guò)度保護(hù)投資者利益也會(huì)帶來(lái)負(fù)面效果，甚至?xí)p害市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。豓只有以利益均衡原則為主，同時(shí)對(duì)投資者適度傾斜保護(hù)，才是合理的制度選擇，才能推動(dòng)證券市場(chǎng)的改革和完善。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，證券法是在我國(guó)當(dāng)前的時(shí)代背景下，私法與公法相結(jié)合的產(chǎn)物。證券法所體現(xiàn)的理念和價(jià)值導(dǎo)向?qū)Q定證券市場(chǎng)的發(fā)展方向與發(fā)展水平，因此研究證券法中的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值有利于完善我國(guó)相關(guān)的證券法律制度，保障投資者利益，對(duì)推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮具有極為重要的意義。

一、經(jīng)濟(jì)法價(jià)值概論

馬克思主義認(rèn)為“價(jià)值是人們?cè)谡J(rèn)識(shí)和改造世界的過(guò)程中形成的，反映客體滿足主體需要的一種特殊的效用關(guān)系，是社會(huì)主體對(duì)象化活動(dòng)的產(chǎn)物，是主體客體化和客體主體化的統(tǒng)一”。豍簡(jiǎn)言之，法的價(jià)值就是法律可以滿足主體人的需求的有用性。法的價(jià)值是法律的核心和精髓之所在。

漆多俊先生在《經(jīng)濟(jì)法基礎(chǔ)理論》一書中指出經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值有秩序、效率、公平、正義等價(jià)值，效率與公平是中心環(huán)節(jié)，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)法的中心價(jià)值環(huán)節(jié)是社會(huì)總體經(jīng)濟(jì)效率和社會(huì)總體經(jīng)濟(jì)公平。豎經(jīng)濟(jì)法是社會(huì)化發(fā)展的產(chǎn)物，是為解決社會(huì)化的矛盾和沖突而產(chǎn)生的，從一開(kāi)始便以社會(huì)本位為其價(jià)值本位，關(guān)注社會(huì)整體利益的實(shí)現(xiàn)。它重在維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體結(jié)構(gòu)及正義、效率、秩序等目標(biāo)，注重從社會(huì)整體利益出發(fā)來(lái)協(xié)調(diào)個(gè)人與社會(huì)的關(guān)系。

二、證券法中關(guān)于自由與秩序的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向分析

（一）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法自由價(jià)值的詮釋

1、經(jīng)濟(jì)法中的自由價(jià)值

法律的出現(xiàn)使得一切人類活動(dòng)變得有章可循，同時(shí)使得自由沿著理性的軌道發(fā)展，得以最大限度的保障。而在經(jīng)濟(jì)法上，人的自由似乎是被限制和壓抑的，但實(shí)質(zhì)上經(jīng)濟(jì)法是對(duì)個(gè)人自由與社會(huì)整體利益的理性取舍與平衡，通過(guò)國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)，構(gòu)建良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)間接體現(xiàn)自由價(jià)值，從而最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)整體的經(jīng)濟(jì)自由。

2、證券法中的自由價(jià)值

從微觀角度考慮，自由意味著對(duì)于證券市場(chǎng)主體自由意志和自由行為的保護(hù)。從宏觀度考慮，自由意味著對(duì)自由的證券市場(chǎng)制度的認(rèn)可。這兩方面相輔相成，自由的市場(chǎng)規(guī)則和體制是證券市場(chǎng)主體自由意志和行為實(shí)現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)，而證券市場(chǎng)主體自由意志和行為是自由的證券市場(chǎng)制度的客觀反映和必然結(jié)果。

3、證券法中自由的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

證券法中自由的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值主要通過(guò)幾個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)：

（1）尊重證券市場(chǎng)主體的意思自治。意思自治要求充分尊重當(dāng)事人的自由意愿和自由行為。在證券市場(chǎng)中，假定每個(gè)市場(chǎng)主體都是理性的經(jīng)濟(jì)人，每人都會(huì)基于自己的理性決策實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。在證券法的制度設(shè)計(jì)上以尊重當(dāng)事人的自由意志為主，以最少干預(yù)為準(zhǔn)則，保障市場(chǎng)主體的自由。

（2）樹(shù)立自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念，促進(jìn)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立。自由的證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制應(yīng)當(dāng)尊重市場(chǎng)規(guī)律，發(fā)揮市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)的機(jī)能，平衡個(gè)體在追求利益時(shí)對(duì)自由價(jià)值的沖突，在滿足個(gè)體利益的基礎(chǔ)上促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的提高。

（3）降低證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻。要建立一個(gè)充分自由競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)，就要允許不同主體進(jìn)入市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行自由競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。證券法應(yīng)降低證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，不設(shè)交易壁壘，吸收各類主體進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，比如允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）為市場(chǎng)注入更多的資金和活力。

（二）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法秩序價(jià)值的詮釋

1、經(jīng)濟(jì)法中的秩序價(jià)值

從經(jīng)濟(jì)與立法之間的互動(dòng)關(guān)系來(lái)看，經(jīng)濟(jì)法是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，而市場(chǎng)自身無(wú)法維持穩(wěn)定秩序時(shí)的產(chǎn)物。經(jīng)濟(jì)法維護(hù)的是宏觀經(jīng)濟(jì)秩序，是一種有序競(jìng)爭(zhēng)。它首先承認(rèn)各經(jīng)濟(jì)主體充分的經(jīng)濟(jì)自由和自主權(quán)，允許并鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，所反對(duì)的只是那些限制競(jìng)爭(zhēng)和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的行為。豏

2、證券法中的秩序價(jià)值

證券法中的秩序價(jià)值是為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，開(kāi)展公平有效的競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。有序的證券市場(chǎng)應(yīng)著眼于主體的個(gè)人利益與社會(huì)利益的對(duì)立與統(tǒng)一，利用國(guó)家權(quán)力對(duì)不當(dāng)?shù)膫€(gè)人行為進(jìn)行給予限制和懲罰，確保證券市場(chǎng)高速有效運(yùn)行。

3、證券法中秩序的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

由于證券市場(chǎng)往往涉及到社會(huì)多方投資者的切身利益，同時(shí)也和國(guó)民經(jīng)濟(jì)秩序密不可分。筆者認(rèn)為證券法上所理解的秩序?yàn)橐韵聨讉€(gè)方面：

（1）對(duì)證券市場(chǎng)參與主體的規(guī)范和約束。針對(duì)證券市場(chǎng)上多類參與主體，證券法分章規(guī)定了各類證券市場(chǎng)主體的性質(zhì)、職責(zé)范圍與法定義務(wù)等，從而保證各類主體權(quán)責(zé)分明，讓其在追求自身利益的同時(shí)，也符合社會(huì)整體利益，形成良性有效的競(jìng)爭(zhēng)秩序。

（2）建立良性競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)。有效競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)能夠通過(guò)市場(chǎng)主體的行為充分反映價(jià)格波動(dòng)以及供求變化，抑制不利證券市場(chǎng)發(fā)展的因素，規(guī)制市場(chǎng)上的不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，保持信息的及時(shí)暢通，發(fā)揮市場(chǎng)自身對(duì)于資源配置的基礎(chǔ)性作用。

（3）對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行的有力監(jiān)管。市場(chǎng)監(jiān)管不僅可以維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序，還可以預(yù)防和減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。建立證券市場(chǎng)監(jiān)測(cè)報(bào)告制度，嚴(yán)密監(jiān)視證券交易的變化及走向，一旦有發(fā)生市場(chǎng)危機(jī)的可能，要立即發(fā)出警告并采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，以便維護(hù)證券市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)秩序。

（三）證券法中自由與秩序價(jià)值的理性平衡

社會(huì)中最理想的狀態(tài)是自由和秩序的有機(jī)統(tǒng)一，二者缺一不可。在證券市場(chǎng)中自由與秩序的統(tǒng)一更為重要，缺乏自由的證券市場(chǎng)缺乏生機(jī)和活力，缺乏秩序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加容易將證券市場(chǎng)帶入消亡，因此證券法上的制度設(shè)計(jì)一定是自由與秩序的有機(jī)統(tǒng)一。

三、證券法中公平與效率的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

（一）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法公平價(jià)值的詮釋

1、經(jīng)濟(jì)法中的公平價(jià)值

鑒于市場(chǎng)固有缺陷及市場(chǎng)主體自身?xiàng)l件和水平存在差異，經(jīng)濟(jì)法的公平是在承認(rèn)個(gè)體差異的前提下的一種結(jié)果公平，即實(shí)質(zhì)公平。經(jīng)濟(jì)法對(duì)社會(huì)關(guān)系的不平等實(shí)行差別待遇以實(shí)現(xiàn)平等，通過(guò)對(duì)弱者的適當(dāng)傾斜立法以達(dá)到實(shí)質(zhì)公平。經(jīng)濟(jì)法著眼于社會(huì)的、實(shí)質(zhì)的、最大多數(shù)的人公平。

2、證券法中的公平價(jià)值

《證券法》第三條規(guī)定：“證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開(kāi)公平公正的原則”。證券法中公平是指證券關(guān)系中雙方當(dāng)事人的地位平等，證券發(fā)行和交易按照平等、自愿、有償原則進(jìn)行，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都要給予公平的對(duì)待，不得利用其優(yōu)勢(shì)壓制對(duì)方，損害對(duì)方利益。豐

3、證券法中公平的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

我國(guó)的證券法是通過(guò)各種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)公平價(jià)值的：

（1）為投資者提供同等的交易機(jī)會(huì)。要保證證券市場(chǎng)主體的準(zhǔn)入機(jī)會(huì)平等，避免設(shè)置交易壁壘，特別要注意保護(hù)中小證券投資者的交易機(jī)會(huì)，保證各類證券主體獲得同等的交易機(jī)會(huì)。

（2）為投資者提供同等掌握信息的機(jī)會(huì)。我國(guó)證券法推行的是強(qiáng)制性的信息披露制度，現(xiàn)行的信息披露規(guī)范體系主要包括首次發(fā)行信息披露、定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告，并且要遵循及時(shí)、完整、真實(shí)、準(zhǔn)確、易解、易得六項(xiàng)基本原則。豑

（3）為投資者制定同等的交易規(guī)則。證券市場(chǎng)的交易規(guī)則應(yīng)當(dāng)平等地適用于每一個(gè)市場(chǎng)主體，交易規(guī)則不合理必然導(dǎo)致交易結(jié)果的不公平，所以投資者無(wú)論規(guī)模大小或資金多少，應(yīng)該按照同樣交易規(guī)則進(jìn)行交易。

（二）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法效率價(jià)值的詮釋

1、經(jīng)濟(jì)法中的效率價(jià)值

經(jīng)濟(jì)法上的“效率”重點(diǎn)在于社會(huì)總體的經(jīng)濟(jì)效率，但它首先承認(rèn)和促進(jìn)個(gè)人的個(gè)體效率。但在個(gè)體效率與社會(huì)總體效率發(fā)生沖突時(shí)，經(jīng)濟(jì)法要進(jìn)行協(xié)調(diào)，兩相兼顧，防止其他的個(gè)體和社會(huì)總體效率受損。豒

2、證券法中的效率價(jià)值

具體到證券法中，效率是指證券法安排證券發(fā)行制度、交易制度、管理制度、服務(wù)制度、責(zé)任制度并通過(guò)這些制度使證券市場(chǎng)各類主體的合法權(quán)益得到充分的保障，實(shí)現(xiàn)個(gè)人與整體的利益最大化，保障證券市場(chǎng)的有效運(yùn)行。

3、證券法中效率的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

證券法的效率價(jià)值主要通過(guò)以下幾個(gè)方面加以體現(xiàn)：

（1）保證市場(chǎng)信息效率。對(duì)可能影響證券市場(chǎng)價(jià)格的信息能夠真實(shí)、完整、及時(shí)地公開(kāi)并保證信息不存在虛假、遺漏和誤導(dǎo)性陳述。規(guī)定發(fā)行人、上市公司披露信息的目的是為了使投資者更加清晰地了解市場(chǎng)信息以便做出正確的投資判斷。

（2）維護(hù)良好的資源配置效率。證券法應(yīng)保障證券市場(chǎng)正確地反應(yīng)價(jià)格機(jī)制，預(yù)防欺詐行為，保護(hù)投資者的利益不受侵犯，并通過(guò)信息和價(jià)格機(jī)制將資金、資源引領(lǐng)到效益好的企業(yè)，以此實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

（3）提供有效的監(jiān)管與救濟(jì)效率。證券法在第十章規(guī)定了證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效行使監(jiān)管權(quán)，使監(jiān)管行為成為市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)力量。同時(shí)，證券法應(yīng)當(dāng)通過(guò)投資人權(quán)利救濟(jì)制度來(lái)保障其合法權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)主體的權(quán)益受到侵害時(shí)能得到相應(yīng)的救濟(jì)和補(bǔ)償。

（三）證券法中公平與效率價(jià)值的理性平衡

在證券市場(chǎng)中，公平和效率有時(shí)是矛盾的。證券法強(qiáng)調(diào)公平是為實(shí)現(xiàn)效率，如果存在對(duì)市場(chǎng)過(guò)度干預(yù)、信息不完全、對(duì)投資者市場(chǎng)準(zhǔn)入限制等不公平的現(xiàn)象，這樣的市場(chǎng)肯定是低效率甚至是無(wú)效率的，同理，如果只強(qiáng)調(diào)效率而忽視公平，弱勢(shì)群體的利益就可能得不到保護(hù)，長(zhǎng)此以往必然是證券市場(chǎng)的蕭條甚至崩潰。因此證券法既不能一味的強(qiáng)調(diào)公平而忽視效率，更不能之追求效率而放棄公平，兩者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一才是真諦所在。

四、證券法中利益平衡與投資者利益傾斜保護(hù)的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值導(dǎo)向

（一）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法利益平衡價(jià)值的詮釋

證券市場(chǎng)上存在多種類型的參與主體，主體多樣化是證券市場(chǎng)的固有標(biāo)志，同時(shí)也使得證券市場(chǎng)具有層級(jí)性和多樣性的利益格局。證券主體對(duì)于活躍市場(chǎng)，創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富起著重要作用，但是如何界定權(quán)利義務(wù)界限，如何確保各類主體都在統(tǒng)一規(guī)則內(nèi)進(jìn)行有效競(jìng)爭(zhēng)，以求達(dá)到各方利益最大化是一個(gè)需要解決的問(wèn)題。國(guó)家制定規(guī)范證券市場(chǎng)的法律法規(guī)，明確市場(chǎng)主體的權(quán)利義務(wù)界限，平衡各方利益，從而實(shí)現(xiàn)多方共贏。

（二）證券法對(duì)經(jīng)濟(jì)法的投資者利益傾斜保護(hù)價(jià)值的詮釋

保護(hù)投資者的合法權(quán)益是證券法的根本目標(biāo)，證券法中最為重要的一環(huán)就是明確和細(xì)化對(duì)投資者保護(hù)的各項(xiàng)制度，例如損害賠償訴訟制度，它突出強(qiáng)調(diào)了對(duì)于投資者利益的傾斜保護(hù)。

之所以對(duì)投資者傾斜保護(hù)是因?yàn)椋浩湟唬顿Y者是市場(chǎng)的主體，只有投資者向證券市場(chǎng)提供資金，市場(chǎng)才得以存在；其二，投資者只有在其合法權(quán)益受到充分保護(hù)時(shí)才能有信心繼續(xù)投資市場(chǎng)。只有這樣才能調(diào)動(dòng)投資者的積極性，證券市場(chǎng)得以發(fā)展。其三，和其他的市場(chǎng)主體相比，投資者所擁有的資源和有利條件相對(duì)較少，經(jīng)常處于弱者地位，權(quán)益最容易受到侵犯，所以要加以傾斜保護(hù)。

（三）證券法中利益平衡與投資者利益傾斜保護(hù)價(jià)值的理性平衡

保護(hù)投資者權(quán)益是證券法的宗旨之一，給予證券投資者的傾斜保護(hù)也是證券法的當(dāng)然之義。但是保護(hù)投資者的利益，并不意味著不保護(hù)其他市場(chǎng)參與者的利益。法律對(duì)于投資者利益的傾斜保護(hù)應(yīng)以適當(dāng)為限度，過(guò)度保護(hù)投資者利益也會(huì)帶來(lái)負(fù)面效果，甚至?xí)p害市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。豓只有以利益均衡原則為主，同時(shí)對(duì)投資者適度傾斜保護(hù)，才是合理的制度選擇，才能推動(dòng)證券市場(chǎng)的改革和完善。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，證券法是在我國(guó)當(dāng)前的時(shí)代背景下，私法與公法相結(jié)合的產(chǎn)物。證券法所體現(xiàn)的理念和價(jià)值導(dǎo)向?qū)Q定證券市場(chǎng)的發(fā)展方向與發(fā)展水平，因此研究證券法中的經(jīng)濟(jì)法價(jià)值有利于完善我國(guó)相關(guān)的證券法律制度，保障投資者利益，對(duì)推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮具有極為重要的意義。