摘 要 2013年全球經(jīng)濟維持疲弱復(fù)蘇勢頭，金融市場震蕩上揚。展望2014年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體有望走向同步復(fù)蘇的軌道，發(fā)展中國家經(jīng)濟增長也將止跌企穩(wěn)，全球經(jīng)濟增長力度有望進(jìn)一步增強。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體仍將維持寬松的貨幣政策，鞏固來之不易的復(fù)蘇成果。資本市場總體保持上揚態(tài)勢，在量化寬松政策逐步回歸常態(tài)化的過程中，局部市場的波動將不可避免。

關(guān)鍵詞 2014年 全球經(jīng)濟 發(fā)展 展望

一、全球經(jīng)濟復(fù)蘇動力增強

2013 年，美國經(jīng)濟持續(xù)了溫和增長的勢頭，歐洲經(jīng)濟在多因素推動下走出衰退，日本經(jīng)濟實現(xiàn)了較快的反彈和復(fù)蘇。但在新興市場，由于擔(dān)憂美聯(lián)儲退出量化寬松政策以及前期經(jīng)歷了過快的信貸增長，許多國家都遭遇了資金流出和金融市場動蕩的沖擊，實體經(jīng)濟較大程度減速。全球經(jīng)濟復(fù)蘇在地域格局上的轉(zhuǎn)變，特別是新興市場對全球增長貢獻(xiàn)度的下降，導(dǎo) 致 2013 年 全 球 產(chǎn) 出 增 長 依 然 疲弱，預(yù)計 2013 年全球 GDP 增速約為2.3%，略低于上年的 2.6%。展望 2014 年，全球經(jīng)濟走勢將更趨樂觀，有望走向同步增長、失業(yè)率下降和產(chǎn)出質(zhì)量與效率提高的實質(zhì)性復(fù)蘇階段。預(yù)計全球 GDP 增速將提高到 3.0% 左右，通貨膨脹率處于 3%左右的水平。

二、大宗商品風(fēng)光不再

2013 年大宗商品市場表現(xiàn)平平，風(fēng)光不再。能源價格受地緣政治等因素影響而保持高位震蕩，工業(yè)金屬、貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品均在 2013 年呈下行走勢，其中以黃金價格下跌尤為明顯。展望 2014 年，大宗商品市場整體仍將維持平淡格局。一方面，在美聯(lián)儲可能逐步縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的趨勢下，強勢美元和較高的利率對大宗商品價格整體施壓 ；另一方面，明年全球經(jīng)濟狀況改善，有可能拉動工業(yè)金屬和能源的需求，但不足以改變投資者預(yù)期，難以大幅提振大宗商品價格。

三、股市有望向好，債市風(fēng)險增加

2013 年全球股票市場繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢頭。其中，美國股市創(chuàng)下歷史新高，歐元區(qū)股市已經(jīng)超越 2009 年年底水平，但新興市場股市與全球金融危機爆發(fā)前水平仍有差距。債券市場方面，德國和日本國債收益率延續(xù)下降趨勢，美國國債收益率略有上升。展望 2014 年，為維持實體經(jīng)濟的復(fù)蘇態(tài)勢，抵御通縮風(fēng)險，美、歐、英、日等國央行保持現(xiàn)行寬松貨幣政策的可能性較大，利率也將繼續(xù)維持在歷史低位。此舉將繼續(xù)鼓勵資金流向股票市場，進(jìn)一步推高股市。債券市場方面，2014 年初債務(wù)問題仍將困擾美國，市場提前反應(yīng)的可能性較大，企業(yè)債券恐正在積累風(fēng)險。

四、美國經(jīng)濟增長將更為強勁

2013 年是美國經(jīng)濟進(jìn)入復(fù)蘇增長的第五年，預(yù)計實際 GDP 全年增長約1.7%，增長動力主要來自消費、固定投資和庫存投資。

2014 年美國經(jīng)濟將平穩(wěn)持續(xù)增長， GDP 增幅預(yù)計為 2.5% 上下。預(yù)計美聯(lián)儲將縮減國債及 MBS 的購買規(guī)模，繼續(xù)延續(xù)低利率政策。

五、歐洲經(jīng)濟從衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇

2013 年是歐債危機的轉(zhuǎn)折點。在德國、英國等核心國家經(jīng)濟復(fù)蘇的拉動下，歐洲經(jīng)濟從第二季度開始復(fù)蘇。但受累于歐元區(qū)持續(xù) 6 個季度的衰退，預(yù)計全年歐元區(qū) GDP 仍將衰退0.4%，歐盟 GDP 將實現(xiàn)零增長。展望 2014 年，歐洲經(jīng)濟有望踏上復(fù)蘇之路，預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟增速達(dá)到1% 左右，但是失業(yè)率依然處于高位。預(yù)計 2014 年歐洲央行仍維持 0.25%的低利率和直接貨幣交易計劃，鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭。

六、日本經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步前行

“安倍新政”推動日本經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，經(jīng)濟實現(xiàn)連續(xù) 5 個季度正增長。CPI 在連續(xù) 14 個月保持負(fù)值之后于 2013 年 6 月份轉(zhuǎn)為正值。經(jīng)濟的高歌猛進(jìn)也帶動了就業(yè)的上升，預(yù)計日本 2013 年經(jīng)濟增長約 1.9%，失業(yè)率約為 4%。展望 2014 年，安倍經(jīng)濟學(xué)將作用于更廣的經(jīng)濟領(lǐng)域。同時，日本加入 TPP 和申辦 2020 年奧運會從長期看將提升日本經(jīng)濟。日本財政整固計劃對經(jīng)濟的影響值得進(jìn)一步關(guān)注。預(yù)計2014 年，日本 GDP 增長約為 1.6%，CPI 約為 2.4%，失業(yè)率約為 3.8%。

七、美元波動加劇，日元持續(xù)貶值

2013 年年初以來隨著美國經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，美元在總體上保持了升值態(tài)勢，至 5 月份累計升值近 5%，而后在大幅震蕩中逐漸走弱。隨著市場對美國經(jīng)濟增長前景再度看好，美元指數(shù)也在政府停擺結(jié)束后止跌回升。

展望 2014 年，美國兩黨的財政談判和美聯(lián)儲放緩 QE 將成為決定美元走勢的兩個關(guān)鍵點。預(yù)計，美元將于年初開始進(jìn)入持續(xù)升值通道，當(dāng)然也不排除突發(fā)性事件下美元在短期承壓的可能性。

在激進(jìn)的量化寬松政策下，日元在 2013 年 1 ～ 5 份月加速貶值 ；年中日元曾走強，然而短期的反彈并沒有逆轉(zhuǎn)日元貶值趨勢。自 7 月份以來，美元兌日元匯率重新進(jìn)入小幅震蕩的上行區(qū)間。預(yù)計 2014 年在政府寬貨幣、緊財政的背景下，日元的貶值周期仍將延續(xù)。

2013 年 10 月份以來，歐元區(qū)經(jīng)濟增速低于預(yù)期，使歐元承壓。考慮到當(dāng)前歐元區(qū)復(fù)蘇的基礎(chǔ)依舊較為脆弱，我們預(yù)計歐元在未來反彈的可能性并不大，短期內(nèi)的波動則有可能進(jìn)一步加劇。

2013 年受美聯(lián)儲退出 QE 下國際資本外流的影響，部分新興市場經(jīng)濟體外匯市場劇烈動蕩。而后這些國家的匯率均出現(xiàn)上揚，在一定程度上收復(fù)了失地。考慮到美聯(lián)儲退出 QE，未來新興市場國家的貨幣在整體上依然面臨震蕩下跌的壓力。

八、新興市場資本流動維持大進(jìn)大出格局

過去幾年，新興市場一直保持著資本凈流入。但 2013 年以來，新興市場資本流動呈現(xiàn)大進(jìn)大出態(tài)勢。2013年 5 月底至 8 月底，國際資本回流美國，新興市場的股市、匯市均出現(xiàn)了大幅波動。而當(dāng) 9 月底美聯(lián)儲宣布暫緩?fù)顺?QE 后，國際資本又重回新興市場。

展望 2014 年，美聯(lián)儲開始削減購債規(guī)模，資本可能繼續(xù)回流美國，部分新興市場經(jīng)濟體可能再次遭遇短期金融動蕩。IIF 預(yù)計，2014 年新興市場凈私人資本流入規(guī)模為 10290 億美元，較 2013 年小幅收窄。

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