我國(guó)的保薦人制度是以香港地區(qū)的保薦人制度為藍(lán)本于2004年在我國(guó)正式施行的。但是在此后不久，香港對(duì)保薦人制度進(jìn)行了大刀闊斧的改革，這導(dǎo)致我國(guó)保薦人制度從誕生之日起就具有了滯后性。保薦人制度與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相伴而生，世界上大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的保薦人制度都是在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中施行的，這是由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)需要由保薦人制度保駕護(hù)航。本文揭示我國(guó)現(xiàn)存保薦人資格制度的缺陷和不足，并試圖提出完善我國(guó)保薦人資格制度的對(duì)策。

一、提高保薦人的入市門檻

（一）擴(kuò)大保薦人的主體范圍

我國(guó)目前將保薦人的主體限定為證券公司即只有證券公司才有可能成為保薦人，這樣的規(guī)定使保薦人的主體范圍過(guò)于狹小，不利益保薦人之間的競(jìng)爭(zhēng)和保薦市場(chǎng)的繁榮。英國(guó)是保薦人制度的發(fā)源地，對(duì)保薦人制度有著比較完善和先進(jìn)的規(guī)定，很多實(shí)行保薦人制度的國(guó)家和地區(qū)都借鑒了英國(guó)的做法。英國(guó)AIM市場(chǎng)規(guī)定，保薦人必須是倫交所的正式會(huì)員或依據(jù)《1986年金融服務(wù)法》注冊(cè)的公司，而且保薦人還可以由自然人擔(dān)任?？梢杂勺匀蝗藫?dān)任保薦人是英國(guó)保薦人制度的特點(diǎn)，也是值得我國(guó)借鑒的地方，我國(guó)可以像英國(guó)規(guī)定的那樣，允許具有相應(yīng)專業(yè)知識(shí)并具有符合資產(chǎn)數(shù)額條件的自然人成為保薦人，這樣的規(guī)定不僅可以壯大保薦人市場(chǎng)，使保薦人接受優(yōu)勝劣汰的選擇，同時(shí)也可以解決現(xiàn)在保薦人和保薦代表人責(zé)任不清晰，追責(zé)困難的問(wèn)題。

（二）完善保薦人的信用資本

我國(guó)的《管理辦法》借鑒了香港保薦人制度的做法，對(duì)保薦人的注冊(cè)資本和凈資本數(shù)額有了規(guī)定，要求注冊(cè)資本不低于1億元人民幣、凈資本不低于5000萬(wàn)元人民幣，這種規(guī)定的好處是可以提高保薦人的質(zhì)量，增強(qiáng)保薦人承擔(dān)責(zé)任的能力，可以更好地保護(hù)廣大投資者的利益。但是從香港的規(guī)定可以看出他不僅對(duì)申請(qǐng)人的資產(chǎn)數(shù)額有要求，而且對(duì)他的資產(chǎn)質(zhì)量也有要求。筆者認(rèn)為我國(guó)應(yīng)該借鑒香港保薦人制度有關(guān)資產(chǎn)信用的規(guī)定，首先，不僅要對(duì)申請(qǐng)人的資產(chǎn)數(shù)額進(jìn)行初步把關(guān)，而且要對(duì)資產(chǎn)信用的狀況進(jìn)行持續(xù)地監(jiān)管，使保薦人的實(shí)有資產(chǎn)維持在一定的規(guī)模上，這樣可以減少保薦人因?yàn)橘Y產(chǎn)不足而逃避責(zé)任的問(wèn)題；其次，在對(duì)保薦人注冊(cè)資本和凈資本規(guī)定了最低數(shù)額的基礎(chǔ)上，還應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)的質(zhì)量有進(jìn)一步的規(guī)定，如在總體財(cái)產(chǎn)范圍內(nèi)規(guī)定抵押財(cái)產(chǎn)和非抵押財(cái)產(chǎn)的比例或者由一些有聲譽(yù)的機(jī)構(gòu)或法人為保薦機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，這些做法都可以提高保薦人的資產(chǎn)質(zhì)量。

（三）增加保薦人的從業(yè)經(jīng)歷要求

英國(guó)和我國(guó)香港還對(duì)保薦人的從業(yè)經(jīng)歷做了規(guī)定，我國(guó)的《管理辦法》僅對(duì)保薦代表人的從業(yè)經(jīng)歷提出了要求但并未規(guī)定保薦人的從業(yè)經(jīng)歷，保薦代表人只是保薦人的內(nèi)部職員，是保薦人能夠完成保薦工作的一個(gè)要素而不是全部，除了保薦代表人以外保薦人內(nèi)部機(jī)構(gòu)默契的配合、有效的經(jīng)營(yíng)策略、良好的內(nèi)部監(jiān)管都是保薦人能夠順利完成保薦工作的保障，而這些因素的形成都需要保薦人大量的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。風(fēng)險(xiǎn)大、不可預(yù)測(cè)性強(qiáng)是證券市場(chǎng)的特點(diǎn)，所以在證券市場(chǎng)上遇到的問(wèn)題很多時(shí)候很難找到固定的解決模式，所以想要在證券市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟、取得成功需要有大量實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)做保障，否則將會(huì)給上市公司和投資者以及保薦人本身帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)保薦人要求一定的從業(yè)經(jīng)歷是有必要的。

（四）分化保薦人的職責(zé)

我國(guó)保薦人的職責(zé)分布在公司上市前后的兩個(gè)階段，為上市公司提供著輔導(dǎo)、推薦、監(jiān)督一條龍服務(wù)，這種規(guī)定的好處是這些工作都由保薦人一個(gè)主體完成，可以最大限度地減少重復(fù)做工提高工作效率。但是這種規(guī)定也有著他的弊端，主要表現(xiàn)為上市公司在不同階段有著不同的需求，這就對(duì)保薦人有不同的專業(yè)要求，保薦人在不同時(shí)期要扮演不同的角色，這就難免會(huì)產(chǎn)生角色沖突最終影響保薦工作的整體質(zhì)量。同時(shí)這種一條龍的服務(wù)削弱了保薦人的內(nèi)部監(jiān)督，保薦人的法人本質(zhì)使追求利益最大化成為他的最終目標(biāo)，而這種追求利益的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力很容易使他在某個(gè)工做環(huán)節(jié)中犯錯(cuò)誤，做出違規(guī)甚至違法的行為，而保薦人的單一性將無(wú)法對(duì)違法行為產(chǎn)生有效地阻斷作用，不利于內(nèi)部監(jiān)管作用的發(fā)揮。

在這個(gè)問(wèn)題上我們可以借鑒香港的做法，香港的《上市規(guī)則》將原來(lái)單一的保薦人角色分解為三個(gè)部分，由三個(gè)不同的機(jī)構(gòu)在不同階段承擔(dān)不同職責(zé)：保薦人承擔(dān)對(duì)新申請(qǐng)人上市前的推薦和輔導(dǎo)責(zé)任，合規(guī)顧問(wèn)承擔(dān)對(duì)發(fā)行人上市后的持續(xù)協(xié)助和督導(dǎo)責(zé)任，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)則承擔(dān)發(fā)行人重大交易或安排的審查責(zé)任。合規(guī)顧問(wèn)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)可以是申請(qǐng)階段的保薦人，也可以是上市后另行聘請(qǐng)的合格專業(yè)機(jī)構(gòu)。這種角色的分配使不同主體具有更強(qiáng)的專業(yè)性，能夠更好地完成不同階段的任務(wù)從而避免由保薦人承擔(dān)全部工作而產(chǎn)生的內(nèi)在角色沖突問(wèn)題。所以香港的這種保薦人角色分配的做法是非常值得我國(guó)學(xué)習(xí)借鑒的。

二、完善保薦代表人的準(zhǔn)入條件

《保薦代表人管理辦法》第11條規(guī)定了成為保薦代表人的資格條件，其中具有實(shí)質(zhì)意義的是對(duì)保薦代表人的從業(yè)經(jīng)歷的要求以及要通過(guò)保薦代表人勝任能力考試。通過(guò)考試來(lái)考察一個(gè)人是否具有某方面的知識(shí)以及對(duì)知識(shí)的掌握程度的做法是無(wú)可厚非的。但要求保薦人具備的所有素質(zhì)并不是都能通過(guò)考試來(lái)考察的，比如處理問(wèn)題的能力、變通能力、對(duì)市場(chǎng)變化的敏感度、項(xiàng)目協(xié)調(diào)能力、良好的人脈關(guān)系、管理經(jīng)驗(yàn)、對(duì)頒布法律法規(guī)的背景、目的的了解程度等，這些不可能都通過(guò)考試來(lái)衡量。保薦代表人勝任能力考試以難度大、通過(guò)率低著稱，而且考試是需要考試方法、技巧、策略的，并不是保薦知識(shí)強(qiáng)，保薦經(jīng)驗(yàn)豐富就一定能夠通過(guò)保薦代表人勝任能力考試，這就是為什么在起初的幾次保薦代表人勝任能力考試中一些被廣泛看好的擁有非常豐富保薦經(jīng)驗(yàn)的人沒(méi)有通過(guò)考試，而一些缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)但善于考試的年輕人卻大比例通過(guò)的原因。這種現(xiàn)象暴露了將考試作為勝任保薦代表人硬性標(biāo)準(zhǔn)的弊端，所以筆者認(rèn)為除了考試以外還可以增加其他衡量方法，如規(guī)定連續(xù)從事保薦工作十年以上并且保薦工作的質(zhì)量達(dá)到了一定的標(biāo)準(zhǔn)的自然人，在通過(guò)面試等其他非筆試的審核下，可以直接取得保薦代表人資格。

（作者單位：上海市消防總隊(duì)浦東支隊(duì)）