摘 要：作為金融市場(chǎng)的重要組成，由于我國(guó)曾長(zhǎng)期實(shí)行統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配的黃金管理體制，黃金市場(chǎng)開(kāi)放時(shí)間較晚。2001年4月，中國(guó)人民銀行宣布取消黃金的計(jì)劃管理體制，我國(guó)黃金市場(chǎng)建立并快速發(fā)展。經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，我國(guó)黃金市場(chǎng)獲得較大成績(jī)。本文擬從市場(chǎng)現(xiàn)狀和成績(jī)?nèi)胧?，探討中?guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展中存在的深層次原因，并結(jié)合國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，提出未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展展望和建議。

關(guān)鍵詞：黃金市場(chǎng)；金融市場(chǎng)：發(fā)展展望；建議

中圖分類號(hào)：F832.54 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2014）05-0037-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.05.08

本世紀(jì)初，我國(guó)結(jié)束了自1983年以來(lái)對(duì)金銀實(shí)行的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配政策，2002年10月，上海黃金交易所正式開(kāi)業(yè)，揭開(kāi)了我國(guó)黃金生產(chǎn)、交易和流通市場(chǎng)化的序幕，我國(guó)黃金市場(chǎng)建立并快速發(fā)展，場(chǎng)內(nèi)外交易活躍度顯著增強(qiáng)，初步形成了以場(chǎng)內(nèi)交易平臺(tái)主導(dǎo)，各商業(yè)銀行、黃金企業(yè)及廣大投資者積極參與的多層次市場(chǎng)格局。

經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，我國(guó)黃金市場(chǎng)取得較大進(jìn)步，為進(jìn)一步的深化市場(chǎng)發(fā)展，落實(shí)藏金于民的國(guó)家戰(zhàn)略，有必要針對(duì)黃金市場(chǎng)現(xiàn)狀進(jìn)行一定的探討和研究。

一、我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）黃金市場(chǎng)格局逐漸形成

當(dāng)前，我國(guó)黃金市場(chǎng)已經(jīng)形成了初具規(guī)模的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)以交易所為核心，上海黃金交易所（以下簡(jiǎn)稱金交所）和上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱期交所）成為黃金現(xiàn)貨和黃金期貨的兩大場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)；場(chǎng)外市場(chǎng)以銀行間OTC市場(chǎng)核心，商業(yè)銀行作為交易載體和中介為個(gè)人投資者提供24小時(shí)不間斷賬戶黃金交易、實(shí)物金零售等服務(wù)。

金交所現(xiàn)貨及遞延等產(chǎn)品可滿足銀行等金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)用金企業(yè)及個(gè)人對(duì)黃金現(xiàn)貨的交易需求，其價(jià)格對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)具有重要導(dǎo)向作用；期交所的黃金期貨品種為投資者提供了套期保值和投資的工具；銀行柜臺(tái)與黃金制品商為廣大個(gè)人投資者和消費(fèi)者提供零售終端購(gòu)買渠道，滿足了零售客戶的黃金投資需求。

（二）黃金投資品種日益豐富

目前，我國(guó)黃金投資品種按主要交易渠道包括以下三類：2003年以來(lái)，上海黃金交易所黃金交易品種不斷豐富。如Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g四個(gè)現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種，以及Au（T+D）、Au（T+N1）以及Au（T+N2）三個(gè)現(xiàn)貨延期交割品種；上海期貨交易所于2008年1月掛牌黃金期貨，業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛；2003年以來(lái)，商業(yè)銀行陸續(xù)開(kāi)展了實(shí)物黃金銷售、賬戶黃金、黃金進(jìn)出口、黃金租賃、黃金遠(yuǎn)期、黃金期權(quán)、黃金回購(gòu)、黃金拆借、黃金積存計(jì)劃和境外黃金交易等業(yè)務(wù)。

（三）黃金進(jìn)口渠道不斷放開(kāi)

近年來(lái)，我國(guó)黃金進(jìn)口量逐年增加，參與黃金進(jìn)口業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行也從原先的四大國(guó)有銀行逐步擴(kuò)大至部分股份制商業(yè)銀行。截至目前，我國(guó)具有黃金進(jìn)口資格的商業(yè)銀行已達(dá)12家，隨著黃金進(jìn)口的有序放開(kāi)，加之國(guó)內(nèi)對(duì)于實(shí)物黃金的需求與日俱增，我國(guó)實(shí)物黃金的進(jìn)口量也在快速增長(zhǎng)。香港政府統(tǒng)計(jì)處數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)內(nèi)地2013年從香港凈進(jìn)口黃金達(dá)1108.8噸，環(huán)比漲幅33%，創(chuàng)歷史新高。

（四）貴金屬配套外匯政策逐漸完善

2003年以來(lái)，貴金屬業(yè)務(wù)相關(guān)外匯政策逐漸完善。2003年和2007年，國(guó)家外匯管理局（外匯局）分別發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行辦理黃金進(jìn)出口收付匯及核銷業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)[2003]93號(hào)）及《關(guān)于銀行黃金業(yè)務(wù)匯率敞口外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)[2007]42號(hào)）。2012年，為規(guī)范貴金屬業(yè)務(wù)外匯管理，便利商業(yè)銀行為客戶提供貴金屬投資服務(wù)，外匯局發(fā)布了《關(guān)于銀行貴金屬業(yè)務(wù)匯率敞口外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)[2012]8號(hào)）。上述貴金屬業(yè)務(wù)相關(guān)外匯管理政策的制定，有利于商業(yè)銀行更為便利地參與境內(nèi)外多個(gè)市場(chǎng)，有效實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，極大地推動(dòng)了國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的開(kāi)放程度。

二、黃金市場(chǎng)發(fā)展存在的問(wèn)題

雖然我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展迅猛，但仍然處于起步階段。在市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品豐富程度、價(jià)格影響力等方面均與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的黃金市場(chǎng)存在很大差距，在市場(chǎng)建設(shè)上也存在諸多不足。

（一）相關(guān)法規(guī)建設(shè)難以滿足市場(chǎng)發(fā)展的需求

隨著國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的發(fā)展，現(xiàn)有黃金市場(chǎng)管理的相關(guān)法律法規(guī)、政策條例已難以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需求。自2001年國(guó)務(wù)院正式啟動(dòng)黃金管理體制改革至今，我國(guó)對(duì)于黃金市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)和管理主要仍依據(jù)國(guó)務(wù)院于1983年頒布的《中華人民共和國(guó)金銀管理?xiàng)l例》和2010年中國(guó)人民銀行等六部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》。缺乏與目前市場(chǎng)發(fā)展與規(guī)范相適應(yīng)的管理?xiàng)l例，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展及管理缺少制度保障。

（二）我國(guó)黃金市場(chǎng)規(guī)模與其他國(guó)家市場(chǎng)具有較大差距

目前，世界黃金年需求量約為4千多噸，而黃金市場(chǎng)交易量在30萬(wàn)噸以上。這些交易通過(guò)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）和場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）完成。OTC市場(chǎng)以現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期為主，主要有倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）、蘇黎世黃金市場(chǎng)。近年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家交易所的成交量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；中國(guó)和印度為主的新興市場(chǎng)國(guó)家，場(chǎng)內(nèi)外交易量也不斷增加。通過(guò)對(duì)全球主要市場(chǎng)的交易規(guī)模來(lái)看，我國(guó)黃金市場(chǎng)交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際市場(chǎng)的交易規(guī)模。

（三）我國(guó)黃金市場(chǎng)缺乏全球價(jià)格影響力

目前，全球黃金定價(jià)權(quán)掌握在倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）和美國(guó)COMEX市場(chǎng)手中。其中，LBMA通過(guò)五大報(bào)價(jià)銀行等大型黃金批發(fā)商與蘇黎世、香港等黃金零售市場(chǎng)的信息傳導(dǎo)，主導(dǎo)著全球黃金現(xiàn)貨價(jià)格；美國(guó)COMEX市場(chǎng)是全球黃金期貨定價(jià)中心。目前，歐美黃金市場(chǎng)非常成熟，場(chǎng)內(nèi)外價(jià)格基本一致，套利空間較低。

我國(guó)黃金市場(chǎng)處于起步階段，僅有商業(yè)銀行打通了國(guó)內(nèi)外交易的通道，仍然是價(jià)格接受者，尚不具備成為全球做市商的能力。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)方面，上海黃金交易所及上海期貨交易所的黃金價(jià)格處于跟隨國(guó)際貴金屬價(jià)格的地位，缺乏在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力，造成我國(guó)“有市場(chǎng)，但無(wú)定價(jià)權(quán)”。

（四）市場(chǎng)參與者范圍、投資品種仍待擴(kuò)大

國(guó)際黃金市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)有十大做市商，均為商業(yè)銀行或投資銀行，蘇黎世市場(chǎng)由瑞士最大的兩家銀行做市。美國(guó)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者包括了大型投資銀行、投資管理公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)以及黃金經(jīng)紀(jì)商。國(guó)內(nèi)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的會(huì)員主要為黃金生產(chǎn)商、加工制造商，投資性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)占比較小，缺乏證券、基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)，金融交易功能較弱。

從交易品種上來(lái)看，我國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)品主要存在兩個(gè)問(wèn)題：一是場(chǎng)外實(shí)物金零售領(lǐng)域，缺乏統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，缺少便捷和實(shí)惠的回購(gòu)渠道，同時(shí)交易費(fèi)用較高，制約實(shí)物金條投資消費(fèi)；二是黃金衍生產(chǎn)品市場(chǎng)尚未健全，黃金遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)及其他結(jié)構(gòu)性黃金衍生產(chǎn)品發(fā)展較為緩慢。

（五）市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度仍較低

自2008年，上海黃金交易所接受第一家外資銀行會(huì)員，啟動(dòng)黃金市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程以來(lái)。截至目前，僅有8家外資銀行會(huì)員，占會(huì)員總數(shù)的5%左右。期交所從2011年開(kāi)始接受外資銀行入會(huì)，目前僅有2家外資會(huì)員，占會(huì)員總數(shù)的1%。同時(shí)，兩家交易所均沒(méi)有外資背景的產(chǎn)金煉金企業(yè)或相關(guān)配套服務(wù)機(jī)構(gòu)會(huì)員。反觀倫敦黃金市場(chǎng)，其之所以成為全球最重要的黃金市場(chǎng)交易中心，最主要的因素之一就是門戶開(kāi)放政策，外國(guó)公司或商行的數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了英國(guó)本地商行數(shù)目。

三、我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展的展望與建議

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高，黃金市場(chǎng)改革開(kāi)放的不斷深入，我國(guó)黃金市場(chǎng)的市場(chǎng)化、國(guó)際化、法制化程度也將不斷加強(qiáng)。本文結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)實(shí)和未來(lái)需要，提出以下建議：

（一）完善政策法規(guī)體系，明確黃金市場(chǎng)管理架構(gòu)

目前，我國(guó)黃金市場(chǎng)的政策法規(guī)都是以1983年國(guó)務(wù)院頒布的《金銀管理?xiàng)l例》為主體、在黃金統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配管理的背景下制定的，明顯滯后于市場(chǎng)發(fā)展，涉及黃金實(shí)物供給、產(chǎn)業(yè)鏈融資服務(wù)、外匯管理以及推動(dòng)黃金市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的配套政策有待研究和落實(shí)。

為提高我國(guó)黃金市場(chǎng)的規(guī)范化、法制化程度，加快完善我國(guó)黃金市場(chǎng)基本政策法規(guī)體系，建議盡快制定出臺(tái)包括《黃金市場(chǎng)管理?xiàng)l例》在內(nèi)的相關(guān)法規(guī)及相關(guān)配套措施與實(shí)施細(xì)則，以適應(yīng)黃金市場(chǎng)的發(fā)展要求。在監(jiān)管體制上有必要確立以人民銀行為主導(dǎo)、包括財(cái)稅工商、銀行監(jiān)管、公安保衛(wèi)、質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)等部門參與的聯(lián)席協(xié)調(diào)制度，加強(qiáng)市場(chǎng)各監(jiān)管主體的定期溝通與合作，制定更加符合市場(chǎng)規(guī)律的監(jiān)管規(guī)則。

（二）加強(qiáng)交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的建設(shè)

場(chǎng)內(nèi)交易形式在可以預(yù)見(jiàn)的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將是中國(guó)黃金市場(chǎng)交易的主渠道，尤其是上海黃金交易所已發(fā)展成為世界上最大的黃金場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨交易市場(chǎng)。應(yīng)在相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)指導(dǎo)和管理下，充分發(fā)揮和協(xié)調(diào)好上海黃金交易所和上海期貨交易所的市場(chǎng)服務(wù)功能，建立常規(guī)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，切實(shí)提高對(duì)會(huì)員的服務(wù)水平，強(qiáng)化會(huì)員監(jiān)管職能，并加大產(chǎn)品與業(yè)務(wù)的創(chuàng)新力度，滿足各類客戶的投資需求，提供豐富全面的交易產(chǎn)品，推動(dòng)貴金屬不同交易品種協(xié)同發(fā)展，從而有效增強(qiáng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。

（三）建設(shè)和發(fā)展銀行間場(chǎng)外市場(chǎng)

大型商業(yè)銀行憑借其對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)的熟悉程度和交易經(jīng)驗(yàn)、雄厚的資金實(shí)力、豐富的渠道資源、跨市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、全面的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、完善的清算交割系統(tǒng)，以及貨幣經(jīng)營(yíng)商、外匯經(jīng)營(yíng)商等多種角色，具備承擔(dān)做市商的職責(zé)。

商業(yè)銀行應(yīng)利用現(xiàn)有平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和成熟網(wǎng)絡(luò)，全面提升黃金市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務(wù)能力，從產(chǎn)業(yè)鏈的探、采、選、冶、精煉、加工等各個(gè)環(huán)節(jié)入手，加速金融服務(wù)的產(chǎn)業(yè)滲透和服務(wù)能力。承擔(dān)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)黃金做市商功能，基于場(chǎng)內(nèi)撮合成交價(jià)給出雙邊報(bào)價(jià)，進(jìn)一步滿足銀行間或黃金企業(yè)間大額交易需求，通過(guò)銀行間市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步提高市場(chǎng)的活躍度。

（四）實(shí)施科學(xué)合理的黃金市場(chǎng)稅收政策支持

國(guó)內(nèi)現(xiàn)有黃金稅制在黃金生產(chǎn)、冶煉、流通等環(huán)節(jié)與國(guó)際大致相同，實(shí)行的是鼓勵(lì)性政策；但對(duì)黃金零售環(huán)節(jié)的增值稅明顯高于國(guó)際水平，且對(duì)商業(yè)銀行和生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)采取了不同的稅收政策，限制了黃金交易市場(chǎng)流動(dòng)性和實(shí)物黃金零售業(yè)務(wù)。

國(guó)際上，除韓國(guó)、越南等極少數(shù)國(guó)家對(duì)黃金視同一般商品征收10%的增值稅以外，大多數(shù)國(guó)家通常會(huì)按照黃金不同用途，區(qū)分黃金原料、投資產(chǎn)品、黃金飾（制）品三種類別，實(shí)行不同的增值稅政策。即對(duì)黃金原料實(shí)行優(yōu)惠的增值稅政策，對(duì)黃金投資產(chǎn)品免征增值稅，對(duì)黃金飾（制）品征收增值稅。建議進(jìn)一步細(xì)化稅收政策，在繼續(xù)堅(jiān)持目前場(chǎng)內(nèi)交易增值稅即征即退的稅收政策基礎(chǔ)上，逐步擴(kuò)大免稅政策至具有金融性質(zhì)的黃金投資和交易產(chǎn)品，對(duì)黃金飾（制）品生產(chǎn)、加工、銷售等各環(huán)節(jié)征收增值稅。

（五）結(jié)合上海自貿(mào)區(qū)政策機(jī)遇建設(shè)國(guó)際性黃金交易中心

2013年9月29日，中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式掛牌成立。海關(guān)特殊監(jiān)管制度與人民幣資本項(xiàng)目自由兌換的設(shè)想，為區(qū)內(nèi)境外資金、貨物、服務(wù)等各類要素自由流動(dòng)創(chuàng)造了條件，也為依托上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)國(guó)際性黃金倉(cāng)儲(chǔ)物流與交易中心提供重要機(jī)遇。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)已成為世界第一的貿(mào)易大國(guó)、最大的黃金出產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，同時(shí)擁有巨額貿(mào)易收支和實(shí)物黃金需求與供給，完全具備了建設(shè)國(guó)際性黃金交易中心的條件。

建議從國(guó)家戰(zhàn)略的高度出發(fā)，配合上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)制定出臺(tái)支持上海建設(shè)國(guó)際性黃金交易中心的具體政策措施，爭(zhēng)取在黃金倉(cāng)儲(chǔ)物流、實(shí)物交割、人民幣跨境結(jié)算、金融市場(chǎng)體系建設(shè)等方面取得突破，真正建成境內(nèi)外投資者有效參與的國(guó)際化交易平臺(tái)。上海建設(shè)國(guó)際性黃金交易中心，也將部分分流倫敦和紐約在國(guó)際黃金市場(chǎng)的定價(jià)功能，吸引亞洲新興市場(chǎng)的黃金流轉(zhuǎn)與沉淀，增加我國(guó)實(shí)際控制或能施加影響力的實(shí)物體量，從而在客觀上有利于我國(guó)實(shí)物黃金儲(chǔ)備戰(zhàn)略的實(shí)施，并為國(guó)家金融安全和人民幣國(guó)際化提供有力支撐。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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