中國35年的高速“追趕式”增長漸近尾聲。有過類似經(jīng)歷所有國家的這種增長都會結束，且時間節(jié)點都出現(xiàn)在遠未趕上全球最高收入國家的時候，其國內生產總值（GDP）增長率在按購買力平價計算的人均收入達到10000至16000美元時開始下降，而不是40000至50000美元，后者是最高收入國家的水平。經(jīng)濟從高速增長放緩的原因在于經(jīng)濟的結構性因素。其中，部分為多數(shù)達到中等收入國家所共有，另一些則為特定國家獨有。如今，中國已達到或即將達到多數(shù)曾經(jīng)高增長國家增長放緩的收入?yún)^(qū)間的低端。

經(jīng)濟增長放緩并不意味著中國面臨可能將其帶入急劇衰退或長期停滯的危機，但如果未來10年里，中國GDP保持目前超過7%（或5%-6%）的增長率，將會面臨重大挑戰(zhàn)。中國如果要保持相當高的經(jīng)濟增速，必然面臨供給側的挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)越來越被廣為理解，多數(shù)必需的改革也都涵蓋進了2013年11月中共十八屆三中全會決定的60點改革計劃。需求側的挑戰(zhàn)遠未被理解，中國內外皆無人對必須進行的需求側改革了然于胸 ，也無切實的國際先例可循。

有些人認為，當前中國經(jīng)濟增長放緩將導致一場危機。理由是，由于監(jiān)管松懈的影子銀行機構迅速擴張，地方政府債務迅猛增長以及中國公共和私人部門債務急劇上升，中國的金融業(yè)十分脆弱。還有人強調，一些工業(yè)領域的產能嚴重過剩，尤其是與鋼鐵、水泥等建材供應相關的行業(yè)。相應的，被不少人公認存在的房地產價格和建筑業(yè)泡沫可能破裂。以金融業(yè)缺陷為依據(jù)作為論點的問題在于，多數(shù)債務是一家中國機構拖欠另一家本國機構，而不是拖欠外國的。同時，中國政府擁有防止令經(jīng)濟陷入急劇衰退的雪崩式破產的機制。上世紀90年代中國大型商業(yè)銀行的不良貸款問題，從大多層面看，都比中國當前面臨的任何問題嚴重，而當時中國政府化危機于無形，且沒有導致經(jīng)濟放緩。 房價大跌可能產生更棘手的問題，但也可能意味著一些公司和金融機構破產，而政府可依據(jù)情況決定是否紓困。

重構供給側：提高全要素生產率

應對維持高增長的長期挑戰(zhàn)，要比應對短期金融危機復雜得多。從供應側看，中國經(jīng)濟放緩部分原因在于投入品尤其是勞動力供給在放緩。勞動力將很快完全停止增長，能夠隨時流入城市就業(yè)的農村勞動力供給也在日漸枯竭。最易于流動的18至40歲農村勞動力，多數(shù)已經(jīng)在從事農業(yè)以外的行業(yè)。隨著直到高中的普及教育在中國已接近實現(xiàn)，而大學教育的發(fā)展可能快于社會對大學水平技能的需求增長，中國引人注目的教育擴張也在放緩。自2000年開始，中國的投資增長便年年高于GDP增長，直到投資占GDP比重從略高于35%升至50%左右。這種戰(zhàn)略同樣不可持續(xù)。投資在GDP中的比重以及投資增速都必須下降，而不是持續(xù)上升。在下面討論需求側問題時，我們還將重新回到這個問題。

因此，中國在未來數(shù)年維持較高增長的主要途徑是穩(wěn)步提高投入品的生產率，而不是投入量。經(jīng)濟學家稱之為“全要素生產率”（total factor productivity）。自1978年以來，中國的全要素生產率就一直在快速提高，但這部分是由于中國打破了極度低效的中央計劃指令經(jīng)濟制度，從而實現(xiàn)了生產率的大爆發(fā)。例如，廢除農村人民公社制度，上世紀80年代初期帶來了農村全要素生產率的極大提高。而允許工業(yè)投入品在市場上自由銷售，不再以行政手段分配，則帶來了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為期10年的繁榮。

再走下去，為維持全要素生產率快速提高所必須進行的改革，可能變得更困難，但絕非不可能。本文限于篇幅，不能在此詳細列出中共十八屆三中全會改革計劃中的相關措施，若這些措施得到全面貫徹實施，將能支撐全要素生產率的提高。其總體目標是讓國企面臨完全的市場競爭，并在其他領域盡可能依靠市場力量。不過，市場的良好運轉還有賴于商業(yè)法律體系的良好運轉。保障農村產權是必要的改革措施之一，以使農村非農業(yè)人口能夠在城市里扎根，并讓他們的子女受到能適應城市環(huán)境的教育——因為未來多數(shù)農村人口將在城市生活。如果上述舉措以及改革計劃中所列的許多其他供應側改革得到有效執(zhí)行，對于持續(xù)生產率提高將大有裨益。

重構需求側：中國未來10年最大的挑戰(zhàn)

需求側的問題解決起來沒這么容易。問題的核心在于居民消費占GDP比重太低，而投資比重太高。政府消費還算處于發(fā)展中國家的典型水平。許多人質疑中國消費數(shù)據(jù)的可靠性，但即使對這項數(shù)據(jù)作重大調整，也不可能改變居民消費占GDP比重低得不正常這一事實。如果中國能夠將居民消費占GDP比重提高至55%或60%（當前水平僅為35%至40%），那么需求側的增長問題將基本得到解決。屆時，投資將面向消費品（以及生產消費品所必需的資本品）的生產，而更可持續(xù)水平上的投資將繼續(xù)投入必要的基礎設施和住房建設。屆時，將沒有必要試圖刺激不可持續(xù)的出口率，或是投資于回報率越來越低的項目。

如何提高GDP中居民消費的比重？通常而言只有兩種方式：要么居民收入增速必須在一段時間內持續(xù)高于GDP增速，要么居民儲蓄率必須降低，或者雙管齊下。要讓居民收入在10年或更長時間內增速持續(xù)快于GDP，只有一種真正有效的方式，即讓實際工資的上漲速度快于GDP。過去幾年，工資上漲速度看上去確實比GDP快，但還能再持續(xù)10年么？我不知道有哪個國家曾做到過，但這或許能夠實現(xiàn)。不過，政府在這方面有所作為的空間不大，因為工資由市場決定。政府可以通過增加補貼來持續(xù)提高窮人收入，也可以通過放開銀行利率，讓銀行存款利率上升來提高更多人的實際收入，但此類措施只可能讓居民收入或消費在GDP中的比重提高2至3個百分點。如果中國能夠徹底實施全面醫(yī)保制度和全國養(yǎng)老制度，居民儲蓄率可能會降低，但這仍然只能將居民消費在GDP中的比重提高2至3個百分點。比起更多人留在農村，城鎮(zhèn)化或許能夠提高消費水平，但提高多少尚屬未知。有人或許會提出，上述措施的影響可能更巨大，但本文沒有篇幅來解釋我列舉的數(shù)字。

我的結論是：GDP的持續(xù)高增長要求重構需求側，實現(xiàn)這一點或許是中國未來10年最大的挑戰(zhàn)。10年過后，人口老齡化可能會最終解決這個問題，但又會產生其他問題。