摘 要：通過對中概股公司資本運(yùn)營問題的研究，提出提升公司財(cái)務(wù)效果的對策，對實(shí)現(xiàn)中概股公司資本價(jià)值最大化有重大意義。

關(guān)鍵詞：中概股公司 資本運(yùn)營 財(cái)務(wù)效果

一、中概股公司資本運(yùn)營的涵義

（一）中概股公司的含義

中概股公司全稱為中國概念股公司，是指在海外上市的中國注冊的公司，或雖在國外注冊但業(yè)務(wù)和關(guān)系在大陸的公司的股票。所謂概念股是一種具有特定涵義的股票而這種涵義會被投資者用來當(dāng)做一種炒作題材，成為炒作熱點(diǎn)。中國概念股就是外資因?yàn)榭春弥袊?jīng)濟(jì)成長而對所有在海外上市的中國股票的稱呼。大部分海外上市的中國公司都會將自己的控股公司的注冊地點(diǎn)選擇在英屬維京群島，再通過協(xié)議的方式控制國內(nèi)的子公司，實(shí)現(xiàn)在海外上市的目的。

（二）資本運(yùn)營的含義

資本運(yùn)營是以利潤的最大化和資本增值為目的，它以價(jià)值管理為特征，將公司的一系列資本，不斷與其他公司、部門資本進(jìn)行流動與重組，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)重組，并通過并購重組等方式增強(qiáng)其核心競爭力，以達(dá)到本公司自有資本不斷增加這一最終目的的運(yùn)作行為。一企業(yè)所擁有的一切有形和無形的存量資本通過流動、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營，變?yōu)榭梢栽鲋档馁Y本，從而達(dá)到最大限度的實(shí)現(xiàn)資本增值的目標(biāo)。 資本運(yùn)營運(yùn)營分為三方面的內(nèi)容：一是資本的內(nèi)部積累，二是資本的橫向集中，三是資本的社會化控制。它主要是指公司通過兼并、收購、重組、投資、融資等手段，實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置和有效使用，增強(qiáng)公司的競爭力實(shí)現(xiàn)公司資本價(jià)值最大化。

二、中概股公司資本運(yùn)營現(xiàn)狀

（一）中概股資本運(yùn)營良性財(cái)務(wù)效果表現(xiàn)

1、提升了公司價(jià)值

中概股公司通過上市融資迅速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置和有效使用，提升了公司的價(jià)值，主要從以下幾方面表現(xiàn)：（1）中概股公司資本運(yùn)營提升發(fā)展速度。公司在激烈的市場中占有一席之地發(fā)展速度尤為重要，因?yàn)樗苁构靖斓匮邪l(fā)出新的產(chǎn)品和技術(shù)做到領(lǐng)先于其他公司一般，更快的進(jìn)入新的市場領(lǐng)域并占領(lǐng)它，獲得更多的市場份額擁有主動權(quán)和話語權(quán)。而這一切都離不開資本運(yùn)營的支持。發(fā)展速度不僅僅從量上來衡量，更重要的是要將公司核心競爭力提高。（2）中概股公司資本運(yùn)營增強(qiáng)了自身的盈利能力。公司可以通過資本運(yùn)營進(jìn)一步橫向并購擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營降低生產(chǎn)成本提高利潤率，從而提高公司價(jià)值。（3）中概股公司資本運(yùn)營降低公司的資本成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本成本是指公司取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。公司的價(jià)值與資本成本的高低是成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，中概股資本運(yùn)營可以減少公司縱向并購中的交易費(fèi)用，降低融資成本，從而減少公司的資本成本。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)?？梢酝ㄟ^資本運(yùn)營實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的，從而增加中概股的自由現(xiàn)金流，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2、提升了公司核心競爭力

資本運(yùn)營對中概股公司的發(fā)展、擴(kuò)張起到至關(guān)重要的作用。公司通過并購重組的戰(zhàn)略整合、管理整合、組織整合、企業(yè)文化整合、人員整合的共同作用，提升了公司的核心競力。公司并購重組的根本目的在于完善自身生產(chǎn)經(jīng)營系統(tǒng)，使其轉(zhuǎn)化為公司的市場競爭優(yōu)勢。資本運(yùn)營的基本宗旨是服從和服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營，盡管資本運(yùn)營可以相對于生產(chǎn)經(jīng)營而存在，并且可以與生產(chǎn)經(jīng)營分層運(yùn)作，但是資本運(yùn)營必須有助于生產(chǎn)經(jīng)營的核心競爭力的逐步提升，必須有助于生產(chǎn)經(jīng)營獲得更大的、持久的競爭優(yōu)勢。只有實(shí)現(xiàn)了二者的結(jié)合，公司才能實(shí)現(xiàn)效益提高和規(guī)模擴(kuò)大同步運(yùn)行。

中概股公司將內(nèi)部管理型戰(zhàn)略與外部交易型戰(zhàn)略相結(jié)合。在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下整合內(nèi)部資源維持公司競爭的優(yōu)勢同時(shí)對外進(jìn)行資本擴(kuò)張戰(zhàn)略，通過吸收外部優(yōu)質(zhì)資源，進(jìn)一步提高自身的資本運(yùn)營效率。在具體實(shí)踐中通過提高管理水平，設(shè)備更新改造，增加營銷手段、控制成本等內(nèi)部戰(zhàn)略鞏固中概股自身核心能力；利用兼并收購、增資擴(kuò)股等外部戰(zhàn)略發(fā)展強(qiáng)化中概股核心競爭力。

（二）中概股資本運(yùn)營不良性財(cái)務(wù)效果表現(xiàn)

1、無法形成規(guī)模效益

中概股公司一味追求低成本的擴(kuò)張，并沒有十分重視公司長期發(fā)展的效益。公司資本運(yùn)營的目的之一是擴(kuò)張自己的生產(chǎn)規(guī)模，提高品牌效益，形成公司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展。公司通過資本運(yùn)營實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張，這種行為的風(fēng)險(xiǎn)性很大。它是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)低成本擴(kuò)張和資本的優(yōu)化組合，提高效益和效率為目標(biāo)。但在實(shí)際發(fā)生公司之間的并購時(shí)，往往會只注重低成本，并沒有注意被并購公司的質(zhì)量和效益，對本公司以后的長遠(yuǎn)發(fā)展也帶來了不利影響。一些中概股公司借助自己在炙手可熱的題材背景，盲目地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，無限制的發(fā)展擴(kuò)張，這樣不僅不會給公司形成規(guī)模效益，反而會引發(fā)公司的財(cái)務(wù)問題，使公司陷入困境。在公司并購重組中要考慮的因素有很多，其中技術(shù)、管理、市場等都是公司長期發(fā)展的重要因素。如果公司在擴(kuò)張中只注重低成本而沒有注重其他因素，則會導(dǎo)致公司的規(guī)模極度膨脹，管理成本加大，管理的鏈條加長，從而無法形成有效的規(guī)模效益。

2、公司收益流失嚴(yán)重

公司收益流失主要體現(xiàn)在資產(chǎn)和利潤兩個(gè)方面。從資產(chǎn)方面來看，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和境外的投資者牢牢地把握著資產(chǎn)定價(jià)權(quán)，這樣就使得上市公司資產(chǎn)價(jià)格被整體性降低，從而形成了資產(chǎn)的定價(jià)流失。 某些公司為了達(dá)到某種特殊的目的進(jìn)行非法的關(guān)聯(lián)交易，使得關(guān)聯(lián)交易的一方犧牲自身利益，無法形成公允交易，這樣也會導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流失。在實(shí)際操作中，一些上市公司為了達(dá)到某些目的不惜任何手段進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易，如向上市公司高價(jià)轉(zhuǎn)讓低質(zhì)資產(chǎn)、向上市公司高價(jià)提供原料、低價(jià)向上市公司收購產(chǎn)品再以市場價(jià)格出售以獲取差價(jià)等，將上市公司資產(chǎn)或利潤轉(zhuǎn)移到控股股東或控股股東控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，造成的公司資產(chǎn)流失，嚴(yán)重侵占了上市公司中小股東的利益。另一方面是上市公司利潤的流失。公司獲得高額利潤的同時(shí)又將這些利潤的一部分股票分紅或者股價(jià)大幅上漲等形式轉(zhuǎn)移給了境外的股票持有者或者成為了境外證券機(jī)構(gòu)的服務(wù)收入。

3、公司被強(qiáng)制退市

中概股公司在海外成功上市后不僅成為投資者們關(guān)注焦點(diǎn)而且也被做空機(jī)構(gòu)盯上。大量中概股公司出現(xiàn)負(fù)面消息，被機(jī)構(gòu)做空，其中有許多已經(jīng)被摘牌退市。被動退市的主要是由于股價(jià)過低、未達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于信息披露的要求以及財(cái)務(wù)舞弊等原因引起的。中概股公司自身存在不良信用記錄。很多在美上市中國公司，為了通過財(cái)務(wù)報(bào)表吸引投資者，頻頻涉嫌財(cái)務(wù)造假。他們往往通過折舊、攤銷、退貨率等大量手段將銷售額度大大提高，達(dá)到虛增利潤的目的，并通過各種財(cái)務(wù)手段隱藏非法關(guān)聯(lián)交易。中概股公司的信息披露不透明也是被執(zhí)行強(qiáng)制退市的原因。一些在美國上市的中國公司信息披露不及時(shí)、不完整。聘用信譽(yù)不佳的審計(jì)單位，頻繁更換審計(jì)事務(wù)所或CFO。個(gè)別中概股公司對于信息披露的意識不深刻，存在能不披露就不披露的心態(tài)，這樣就違反美國證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定。

三、提升中概股公司資本運(yùn)營財(cái)務(wù)效果的對策

1、加大政府的政策扶持力度

盡管在中概股公司存在著一些負(fù)面影響。但是在國內(nèi)融資困難，國內(nèi)資本市場機(jī)制還需進(jìn)一步完善的前提下，通過海外上市模式獲得融資資本對于中國公司來說仍然一條重要的渠道。因而，應(yīng)從政策層面支持、鼓勵和引導(dǎo)符合海外上市標(biāo)準(zhǔn)的公司“走出去”，并加強(qiáng)與國際組織、外國政府部門的溝通與協(xié)調(diào)，幫助公司更全面的獲取融資信息，拓寬融資渠道，以及提示融資風(fēng)險(xiǎn)。

2、成立境外上市公司的自律組織

隨著我國大量優(yōu)質(zhì)公司海外上市，要保證中概股公司的運(yùn)營和治理符合當(dāng)?shù)刈C法律規(guī)定，并且保證在海外市場的運(yùn)營不存在過大風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要一個(gè)境外上市公司的自律組織監(jiān)管、協(xié)調(diào)和互動的角色。目前我國的上市公司缺乏一個(gè)自律和互動的平臺。境外自律組織的成立可以幫助上市公司加強(qiáng)經(jīng)驗(yàn)和信息的溝通與交流，以更加團(tuán)結(jié)一致的聲音和美國監(jiān)管層溝通，更好維護(hù)自身權(quán)益益。

3、提高資本使用效果

中概股公司提高資本使用效果可以通過實(shí)行高效的資本運(yùn)營機(jī)制充分發(fā)揮資本的杠桿作用，擴(kuò)大中概股公司規(guī)模和融資的能力，進(jìn)一步擴(kuò)大市場競爭優(yōu)勢。實(shí)行高效的資本運(yùn)營機(jī)制。在資金使用方面要注重資金的使用效益合理分配資金。在保證正常周轉(zhuǎn)的情況下，要充分利用剩余的的貨幣資金進(jìn)行短期的投資，以獲得可觀的收益。合理的制定資本運(yùn)營方案提高資本使用效果，促使公司長期穩(wěn)定發(fā)展。

4、完善財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制

財(cái)務(wù)預(yù)警對于中概股公司尤為重要，它時(shí)刻關(guān)注著公司財(cái)務(wù)的運(yùn)營情況，若公司稍有不慎沒有加以重視，則會陷入退市的被動局面。完善的上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，應(yīng)當(dāng)做到在進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警工作時(shí)能夠得到公司其他經(jīng)營管理活動的支持和響應(yīng)，同時(shí)財(cái)務(wù)預(yù)警工作實(shí)現(xiàn)與公司經(jīng)營管理相結(jié)合，在公司自身經(jīng)營管理和經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化時(shí)及時(shí)對公司財(cái)務(wù)預(yù)警工作進(jìn)行修正，做到對上市公司經(jīng)營過程中存在的經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)治理和對財(cái)務(wù)危機(jī)的有效防控。

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（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué)會計(jì)學(xué)院

黑龍江哈爾濱市 150076）