摘 要：融資難是當(dāng)前擺在工業(yè)企業(yè)面前的一道發(fā)展難題，解決融資問題對(duì)于突破企業(yè)成長(zhǎng)瓶頸、實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展至關(guān)重要。本文將對(duì)工業(yè)企業(yè)的融資管理問題進(jìn)行探討分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：工業(yè)企業(yè) 融資 路徑依賴 資本市場(chǎng)

1、當(dāng)前工業(yè)企業(yè)面臨的融資難題

1.1 企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況不佳，融資基礎(chǔ)薄弱

數(shù)據(jù)顯示，截止2013年12月，我國(guó)注冊(cè)工業(yè)企業(yè)共352546個(gè)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額62831億元，同比增長(zhǎng)12.2%，工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍呈較好的發(fā)展勢(shì)頭。然而，工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)字的背后卻難掩工業(yè)企業(yè)整體增速放緩、經(jīng)營(yíng)狀況不佳的事實(shí)。統(tǒng)計(jì)局資料顯示，截止2013年12月，我國(guó)工業(yè)企業(yè)虧損企業(yè)達(dá)41842個(gè)，占全體工業(yè)企業(yè)數(shù)量的12%，環(huán)比有所下降，但同比仍然增長(zhǎng)4.3%。而對(duì)另一觀察指標(biāo)利潤(rùn)總額的考察，雖然利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)12.2%，但增速較之前幾個(gè)月明顯放緩。對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值增速的考察也驗(yàn)證這一觀點(diǎn)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值增速自2013年9月份以來，已連續(xù)4個(gè)月增速環(huán)比下降，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩形勢(shì)可見一斑。融資分為內(nèi)源性融資和外源性融資，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，留存收益將很難滿足企業(yè)的融資需要，同時(shí)也會(huì)影響到企業(yè)可抵押資產(chǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。

1.2 金融機(jī)構(gòu)存在路徑依賴，民營(yíng)企業(yè)難獲青睞

據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2013年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，2013年12月末全國(guó)新增貸款8.89萬億元，而同期社會(huì)融資總規(guī)模約為17.29萬億元，占比51.4%，金融機(jī)構(gòu)仍是企業(yè)進(jìn)行融資的主要選擇。2013年金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額71.9萬億元，同比增長(zhǎng)14.1%。其中四大國(guó)有銀行的貸款余額為28.7萬億，占比約為40%。而國(guó)有銀行由于體制的原因，長(zhǎng)期與國(guó)有大型企業(yè)和上市公司等進(jìn)行合作，對(duì)國(guó)有企業(yè)的信息掌握更為充分，國(guó)有企業(yè)背后的政府背景也使得國(guó)有銀行更加青睞于將貸款投向國(guó)有企業(yè)，形成路徑依賴，以減少信息不對(duì)稱市場(chǎng)下的逆向選擇。同時(shí)，銀行出于收益率和績(jī)效指標(biāo)的考慮，更愿意將資金投放到房地產(chǎn)等資本需求量大、報(bào)酬率高的行業(yè)?！秷?bào)告》顯示，2013年12月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣企業(yè)及其他部門中長(zhǎng)期貸款余額28.2萬億元，同比增長(zhǎng)9.2%；同期工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為6.6萬億元，同比增長(zhǎng)4.2%，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低平均水平。2013年全國(guó)新增貸款8.89萬億元，而同期房地產(chǎn)行業(yè)新增貸款2.34萬億元，占比26.4%。

1.3 資本市場(chǎng)發(fā)展遲滯，啄食順序南橘北枳

啄食順序理論最早由美國(guó)學(xué)者梅耶斯提出，他認(rèn)為由于經(jīng)營(yíng)者和投資者之間存在信息不對(duì)稱，企業(yè)的融資活動(dòng)應(yīng)遵循內(nèi)部融資-債務(wù)融資-權(quán)益融資的順序，這樣才能最佳滿足企業(yè)的融資需求和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。然而，啄食順序理論建立在美國(guó)發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)體系基礎(chǔ)之上，我國(guó)有學(xué)者經(jīng)過研究考察發(fā)現(xiàn)，由于股權(quán)融資成本較低，債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢等原因，中國(guó)企業(yè)的融資偏好為股權(quán)融資-內(nèi)部融資-債務(wù)融資。而股權(quán)融資對(duì)企業(yè)控制權(quán)的稀釋和改變?nèi)菀滓l(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，馬云圍繞阿里巴巴展開的控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)就是股權(quán)融資后的遺留風(fēng)險(xiǎn)例證。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)資料顯示，2013年我國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)債券凈融資1.80萬億元，占同期社會(huì)總體融資規(guī)模10.4%，比重偏低。即使是企業(yè)融資偏好較高的股權(quán)融資方式，也因?yàn)橘Y本市場(chǎng)較高的準(zhǔn)入門檻將許多工業(yè)企業(yè)拒之門外。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)上市公司新增142家（A股、B股），而當(dāng)年新增注冊(cè)企業(yè)則達(dá)到955454家，大多數(shù)企業(yè)仍然無法通過股票市場(chǎng)進(jìn)行融資。

1.4 外部市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)滯后，監(jiān)管主體責(zé)任不清

GDP政績(jī)觀在很多時(shí)候使得政府的行政行為同市場(chǎng)行為綁架，混淆了政府作為市場(chǎng)監(jiān)管主體的地位和職責(zé)，盲目追求經(jīng)濟(jì)利益沖動(dòng)，從而對(duì)企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成權(quán)力擠出效應(yīng)。2013年3月份，地方融資平臺(tái)總體融資規(guī)模達(dá)到9.3萬億。據(jù)有學(xué)者估算，2013年上半年社會(huì)新增融資有近七成流入房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺(tái)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成“擠出效應(yīng)”。而地方融資平臺(tái)融資主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其規(guī)模的擴(kuò)張一方面擠占了實(shí)體企業(yè)的融資渠道和資源，同時(shí)又造成市場(chǎng)上流動(dòng)性過剩引發(fā)資本面嚴(yán)控，對(duì)實(shí)體工業(yè)企業(yè)造成了嚴(yán)厲沉重的打擊。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)作為資本市場(chǎng)的監(jiān)管主體，也經(jīng)常混淆行政行為和市場(chǎng)行為，盲目越界用行政行為干預(yù)市場(chǎng)，在短期內(nèi)確實(shí)因監(jiān)管嚴(yán)格維護(hù)了投資者利益，但從長(zhǎng)期看卻因?yàn)樾姓深A(yù)過度而造成監(jiān)管過嚴(yán)，一方面迫使不少企業(yè)轉(zhuǎn)而取道境外上市，一方面造成境內(nèi)上市企業(yè)過少引發(fā)投資者盲目追捧而形成股票泡沫，引發(fā)股市風(fēng)險(xiǎn)，最終損失的仍是企業(yè)和投資者的利益。

2、改善工業(yè)企業(yè)融資的對(duì)策和建議

2.1 工業(yè)企業(yè)應(yīng)改善自身經(jīng)營(yíng)狀況，提高融資能力建設(shè)

工業(yè)企業(yè)應(yīng)健全產(chǎn)權(quán)制度，規(guī)范企業(yè)治理機(jī)構(gòu)，建立有效的內(nèi)部制衡機(jī)制。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)提高自身的財(cái)務(wù)管理水平，加強(qiáng)內(nèi)部控制和管理，健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制，規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，優(yōu)化企業(yè)資源利用效率，提高經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和收益。工業(yè)企業(yè)應(yīng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，擴(kuò)大市場(chǎng)范圍，向國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)軍，充分發(fā)揮出口融資作用。同時(shí)，深挖和經(jīng)營(yíng)自身資產(chǎn)價(jià)值，注重對(duì)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌等無形資產(chǎn)的建設(shè)。隨著有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的商品化，其報(bào)酬收益率已經(jīng)趨同于社會(huì)平均收益率，只有無形資產(chǎn)才是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的真正核心來源。企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化對(duì)無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等的評(píng)估，拓寬企業(yè)可抵押資產(chǎn)內(nèi)容和范圍。如冶金企業(yè)可以抵押特許經(jīng)營(yíng)權(quán)獲取融資。

2.2 鼓勵(lì)和發(fā)展金融中介，創(chuàng)新金融工具

首先，深入推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)化改革。國(guó)有商業(yè)銀行由于相對(duì)壟斷性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得其在金融業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新中路徑依賴化嚴(yán)重，業(yè)務(wù)創(chuàng)新動(dòng)力不足，行政官僚作風(fēng)濃厚。國(guó)有股權(quán)比重過大也使得高管權(quán)力失去制約，易引發(fā)高管金融腐敗。因此，應(yīng)通過股權(quán)多元化，推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)化改革，規(guī)范銀行治理機(jī)構(gòu)和權(quán)力監(jiān)督體系，提高業(yè)務(wù)創(chuàng)新內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。其次，鼓勵(lì)和發(fā)展民營(yíng)銀行和其他融資中介。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，銀行中小貸規(guī)模僅占信貸總額8%左右，銀行的信貸支持顯然無法滿足中小企業(yè)。2012年中國(guó)民間融資超過3萬億元，推動(dòng)民間融資合法化，鼓勵(lì)和發(fā)展民營(yíng)商業(yè)銀行和其他金融中介，合理運(yùn)用民間資本才是解決工業(yè)企業(yè)融資困境的科學(xué)舉措。最后，探索金融工具創(chuàng)新設(shè)計(jì)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)同其他行業(yè)的對(duì)接和學(xué)習(xí)，創(chuàng)新金融工具，如供應(yīng)鏈融資、租賃融資、物流銀行、項(xiàng)目融資、無形資產(chǎn)抵押融資等，拓寬融資工具可承載內(nèi)容，滿足企業(yè)融資需求。

2.3 發(fā)展貨幣市場(chǎng)，構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系

改革開放以后，我國(guó)遵循的是“先資本市場(chǎng)后貨幣市場(chǎng)”的發(fā)展思路，貨幣市場(chǎng)遲遲得不到有效推動(dòng)和規(guī)范，金融市場(chǎng)一直呈瘸腿走路的發(fā)展態(tài)勢(shì)。利率市場(chǎng)化和企業(yè)融資需求呼喚貨幣市場(chǎng)改革，應(yīng)積極發(fā)展和規(guī)范銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議等，加強(qiáng)短期資金融通，強(qiáng)化政策傳導(dǎo)。推動(dòng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有效對(duì)接和融合，同時(shí)針對(duì)當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)時(shí)代交易方式信息化、電子化而引起的巨額資金沉淀，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)這部份沉淀資金的金融創(chuàng)新和利用，如余額寶、微信理財(cái)通等。據(jù)估算，當(dāng)前余額寶規(guī)模在3000億～4000億左右，吸金能力可見一斑。同時(shí)，應(yīng)著力構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系。發(fā)展壯大主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)，規(guī)范和完善新股發(fā)行、再融資、并購(gòu)和資本退出機(jī)制，推動(dòng)大公司做大做強(qiáng)。同時(shí)，注重“新三板”市場(chǎng)的發(fā)展和建設(shè)，鼓勵(lì)園區(qū)企業(yè)到新三板市場(chǎng)上市融資，加強(qiáng)政策指引和規(guī)范扶持。此外，還應(yīng)積極推進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)交易中心建設(shè)，完善證券公司柜臺(tái)交易市場(chǎng)，促進(jìn)中小微型工業(yè)企業(yè)融資。

2.4 明確行政主體權(quán)力界限，改善企業(yè)融資環(huán)境

政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)明確行政主體權(quán)力界限，減少行政行為對(duì)市場(chǎng)行為的干預(yù)，提高資源市場(chǎng)配置自由化程度和效率。地方政府應(yīng)明確合理的政績(jī)觀，減少通過短期大規(guī)?；ㄍ顿Y沖高GDP的經(jīng)濟(jì)沖動(dòng)，轉(zhuǎn)到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血、造血贏得長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益的合理經(jīng)濟(jì)行為上來。地方政府搭建的融資平臺(tái)，應(yīng)減少不必要的基建投資，通過成立中小企業(yè)投資基金等方式加強(qiáng)對(duì)企業(yè)融資的對(duì)接和支持。同時(shí)，地方政府應(yīng)加緊配套出臺(tái)和落實(shí)相關(guān)財(cái)稅政策，促進(jìn)銀企對(duì)接，建設(shè)和完善信用擔(dān)保體系，給予工業(yè)企業(yè)發(fā)展支持。立法部門應(yīng)加緊完善法律法規(guī)建設(shè)，努力創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。

3、結(jié)論

破解工業(yè)企業(yè)融資難題并不是光靠企業(yè)或銀行就能單獨(dú)解決的，而是需要企業(yè)、銀行、資本市場(chǎng)、政府和社會(huì)等共同的參與和努力。政府和有關(guān)部門應(yīng)在解決企業(yè)融資問題中發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)作用，規(guī)范資本市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和完善，加強(qiáng)政策扶持和引導(dǎo)；同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)提高自身經(jīng)營(yíng)水平，增強(qiáng)融資能力；金融市場(chǎng)應(yīng)強(qiáng)化創(chuàng)新和服務(wù)意識(shí)，共同為解決企業(yè)融資問題而努力。

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（作者單位：云南冶金集團(tuán)股份有限公司 云南昆明市 650224）