“我買的江蘇弘盛一年期短融債，剛發(fā)3個月，他們國有股就撤資了，不僅沒有事前通知，而且在撤資3個月后才公告召開持有人會議。”近日，“13弘盛CP001”（債券代碼041363014）的一位債權人向《財經(jīng)國家周刊》記者說，“我們現(xiàn)在很擔心對方有違約風險?！?/p>

近期，“零違約”和“剛性兌付”的魔咒剛剛被打破，各種違約事件接連曝光，如信托產(chǎn)品中誠信托“誠至金開1號”集合信托計劃違約事件、企業(yè)債“11超日債”違約事件以及私募債“13中森債”違約事件等，使得稍稍露出違約跡象的債券的持有者都難再平靜。

而在本案中，令投資者不滿的是，早在2008年，江蘇省高郵市政府就發(fā)文明確了未來3-5年將撤出國有股對江蘇弘盛的投資，但債券發(fā)行文件中并未披露。

遲到的減資公告

3月31日，北京金融街洲際酒店，“13弘盛CP001”主承銷商華夏銀行在此組織召開了“江蘇弘盛建設工程集團有限公司2013年度第一期短期融資券持有人會議”，主要審議表決關于江蘇弘盛注冊資本減少事項的議案。

對該議案，除同時作為部分債券持有人的主承銷商華夏銀行投贊成票外，其余全部投資人均投了反對票。

江蘇弘盛于2013年9月10日在銀行間市場發(fā)行了“13弘盛CP001”，發(fā)行金額為2億元，期限365天，票面利率8.5%，企業(yè)主體長期信用評級為A+，本期短期融資券信用評級為A-1級。

不料，債券發(fā)行3個月后，總計占比54.33%的國有股全部撤資。12月31日，江蘇弘盛完成了注冊資本減資和工商變更登記。

而在兩個月后的2014年2月24日，該公司才通過中國貨幣網(wǎng)、銀行間市場清算所股份有限公司網(wǎng)站發(fā)布《江蘇弘盛建設工程集團有限公司減資事項的公告》，披露減資事項；3月14日，其通過主承銷商華夏銀行發(fā)布召開持有人會議的通告。

“公司法明文規(guī)定，國有股東減資是要提前通知債權人的，債權人有權要求提前償還、或者提供等額數(shù)量的擔保?！币晃蝗谭治鰩煾嬖V《財經(jīng)國家周刊》記者。

按照短融債發(fā)行條款，持有債券10%以上余額的持有人可提交修訂議案，作為唯一一家有此資格的持有人，中天證券于3月20日提交了修訂議案，提出兩個方案：

一，要求發(fā)行人江蘇弘盛為本期短融債提供不可撤銷的連帶責任保證擔保。擔保方至少滿足如下三個要求之一：國有企業(yè)，且最近一期經(jīng)審計后的凈資產(chǎn)達到10億元（含10億元）以上的；其他企業(yè)：要求有大公國際、中誠信國際、聯(lián)合資信三家評級公司評級，且主體信用級別AA-以上的企業(yè)；提供土地使用權或房產(chǎn)等實物擔保，且經(jīng)過資產(chǎn)評估后對本期債券的本息合計覆蓋達到2倍以上的實物資產(chǎn)，或者是可以上市流通的股權質押擔保，且本期債券的本息覆蓋達到2.5倍以上的股權。

二，如果發(fā)行人不能按上述議案如期追加擔保，則要求發(fā)行人啟動加速清償議案。

兩個方案均要求江蘇弘盛于表決通過后的15個工作日內(nèi)完成。

“我對中天提出的方案不是完全否定，但是覺得太苛刻。”江蘇弘盛財務總監(jiān)趙建之在會議現(xiàn)場回應說，方案一中的三條肯定無法做到，而加速清償，意味著15天內(nèi)要拿出2個億，也不近人情。

蹊蹺的國資撤股

問題的癥結很明顯，即國有資產(chǎn)退出未及時披露。

據(jù)江蘇弘盛發(fā)布的減資事項公告中所言：因高郵市政府為了發(fā)展地方經(jīng)濟，需要更多地依靠銀行融資，但目前大多數(shù)銀行都需要政府平臺提供貸款抵押物，因此高郵市政府要求企業(yè)將國有資本入股所對應的土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)退出，以方便地方政府對外融資。

2008年12月6日，高郵市政府下發(fā)了《市政府關于印發(fā)〈江蘇弘盛集團深化改革實施方案〉的通知》（郵政發(fā)[2008]169號），明確江蘇弘盛2.1億元國有股在3-5年內(nèi)退出。

2011年11月23日，高郵市政府下發(fā)了《市政府關于同意江蘇弘盛集團置換國有注冊資本的批復》（郵政發(fā)[2011]171號），同意公司面向內(nèi)部全體干部職工募集2.2億元資本置換2.1億元國有股和建工學校336.08萬元法人股，上述國有股和法人股退出。

對債券發(fā)行前已存在的兩個文件，作為跟蹤評級機構，聯(lián)合資信的評估師表示，雖然知悉，但因為政府并沒有說定具體是某一天必須撤走，所以在此前的評級報告及發(fā)行之前，聯(lián)合資信都未提及、也未向投資人說明這一情況。

而主承銷商華夏銀行表示，自己此前并不知道國有股撤資的事。

這份減資事項公告中亦提及，其自然人股已于2010年10月開始分次募集，并于2011年1月募集到位，共募集2.3億元，公司注冊資本增至62683.37萬元。公司國有股權則根據(jù)計劃，自2013年10月9日開始實施退出。

2013年10月9日，公司股東會審議通過變更公司注冊資本，同時修改公司章程相關條款的議案。公司注冊資本由62683.37萬元減至31217.07萬元。

2013年12月26日，公司向高郵市政府上報了《關于辦理弘盛集團鄉(xiāng)鎮(zhèn)建安股東工商退出手續(xù)的請示》，高郵市政府于12月30日批復同意。12月31日，經(jīng)股東會同意全體股東增資2594.6萬元并實際繳足，注冊資本增至31217.07萬元。

鑒于高郵市政府撤資給出的理由是“為政府平臺提供貸款抵押物”，《財經(jīng)國家周刊》記者請一位股份制銀行信貸部人士查閱了銀監(jiān)會給各銀行內(nèi)部下發(fā)的最新（截至2013年第一季度）地方政府融資平臺名單，其中顯示高郵市政府有4家平臺公司，分別為：高郵市建設投資發(fā)展有限公司（全覆蓋）；高郵市交通產(chǎn)業(yè)投資有限公司（無覆蓋）、高郵市經(jīng)濟發(fā)展總公司（全覆蓋）、高郵市土地開發(fā)儲備中心（全覆蓋）。而這4家平臺公司的“調(diào)處平臺時間”一欄顯示均無時間標示。

“按照銀監(jiān)會的監(jiān)管規(guī)定，風險無覆蓋的，任何銀行不能給它貸款。風險全覆蓋的這三家，并沒有調(diào)出平臺，意味著還屬于監(jiān)管類的，也不允許銀行給它放款，以前有的貸款都要退出?！鄙鲜鲢y行信貸人士告訴記者，“如果是風險全覆蓋、且有調(diào)出平臺時間，則屬于銀行監(jiān)測類的，可以發(fā)放貸款?！?/p>

《財經(jīng)國家周刊》記者于4月4日聯(lián)系高郵市財政局國資科采訪，但至截稿時，未得到任何回復。

僵持

“地方政府作為股東，是有權利撤資的?！币晃蝗谭治鰩熣J為，“但這種事情一旦發(fā)生，有可能導致當?shù)仄髽I(yè)以后再也無法融資，投資機構再也不相信他們了。”

聯(lián)合資信在對該事件的跟蹤評級中提到，由于國有資本的退出導致公司注冊資本大幅下降，所有者權益穩(wěn)定性下降，資產(chǎn)負債率有所提高，對公司整體經(jīng)營情況存在負面影響，公司未來經(jīng)營穩(wěn)定性有待觀察。

截至2013年9月底，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)4.58億元，扣除受限的保證金后為1.10億元，為“13弘盛CP001”的0.55倍，現(xiàn)金類資產(chǎn)對“13弘盛CP001”保障能力一般。2010～2012年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為“13弘盛CP001”發(fā)行額度的0.55倍、0.17倍、1.97倍，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量對“13弘盛CP001”的保障程度一般。

綜合考慮，聯(lián)合資信確定其A+的主體長期信用等級，維持“13弘盛CP001”A-1的信用等級，但將評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。

這也正是債權人強調(diào)修訂議案的原因，“因為是公開市場發(fā)債，面向廣大投資人，現(xiàn)在肯定已經(jīng)賣不出去了，如果再沒有增信措施，我們債權人就會覺得很麻煩，現(xiàn)在這個市場狀況和流動性狀況確實讓我們面臨很大壓力?！?/p>

“一旦評級公司將其調(diào)為負面，大家就會覺得公司違約概率很大，一般對會計核算比較嚴格的公司都不會持有了，比如基金之類的機構。根本賣不掉?！鼻笆鋈谭治鰩熣f。

中金固定收益研究部認為，目前國內(nèi)債券市場投資者保護機制還有一些待完善的地方，雖然法規(guī)上較之前已有較大程度的規(guī)范，但實際操作起來仍有難度，例如召開持有人大會的商討事宜仍由發(fā)行人確定，以及持有人大會需要絕對多數(shù)達成一致才能形成有利于投資者的決定等。對于發(fā)行人自身的資產(chǎn)置換、重組、以及信息披露之后帶來的風險，債券投資者相對缺乏事前防范手段，目前能做的，只能是盡可能關注發(fā)行人可能的負面事項。

從目前的情況來看，在“13弘盛CP001”的持有人表決會上，江蘇弘盛國資撤出的議案被否了，修訂議案也沒有通過，對此，華夏銀行表示“持有人會議僅是協(xié)商機制”。

“看來持有人會議僅是走個過場。”一位債權人說。

“對企業(yè)是沒啥硬性的辦法了?！绷硪晃粋鶛嗳藙t無奈表示，下一步打算再咨詢交易商協(xié)會的意見。

債權債務雙方的談判和博弈仍在進行中。