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中國互聯(lián)網(wǎng)基金高收益率帶來高風(fēng)險

賦理、麥慧琳：路透Breakingviews專欄作家

中國互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金能為儲戶提供銀行不能提供的高回報，這一點值得稱道。但這個萌芽中的產(chǎn)業(yè)很難在不累積風(fēng)險的情況下持續(xù)發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)基金出現(xiàn)的原因很簡單：套利。監(jiān)管機構(gòu)為銀行存款利率設(shè)定了上限——一年期存款利率最高3.3%，但由供給決定的銀行間利率相對較高。因此，阿里巴巴旗下的增利寶等基金得以買入低風(fēng)險的銀行間資產(chǎn)和債券，然后把較高的回報率轉(zhuǎn)移到散戶身上。

隨著競爭日益激烈，這些基金的利率正在下滑?；饘Υ说姆磻?yīng)是買入收益率通常較高、期限更長的資產(chǎn)。截至6月底，按凈資產(chǎn)比重，增利寶全部投資中有三分之一期限是90天-180天，而在3月這一比例只有3%。

百度和騰訊推廣的基金是后來者，它們的收益率涉及的范圍更廣。

增利寶四大主要互聯(lián)網(wǎng)競爭對手中，有三家的凈資產(chǎn)中超過20%的期限配置超過六個月。

問題是，貨幣市場基金幾乎允許客戶即時提取現(xiàn)金。若大批客戶同時要求提現(xiàn)，那么這些基金將不得不拋售資產(chǎn)，從而壓低價格或限制贖回。資產(chǎn)期限更長讓這些基金更加脆弱?？只艑⒀杆賯鞑サ街袊鹑隗w系的其他地方。

防止上述風(fēng)險還為時不晚。一個辦法是，像監(jiān)管銀行一樣監(jiān)管基金，確保它們手頭持有的流動性能滿足贖回需求。不過更好的做法是，通過放開銀行存款利率，去掉監(jiān)管套利。如果儲戶能在官方的銀行體系中獲得可觀的回報，他們在官方體系外受誘惑冒風(fēng)險的可能性就會降低。

《財經(jīng)網(wǎng)》博客

越來越難的大城市落戶

傅蔚岡：上海金融與法律研究院研究員

7月30日，《國務(wù)院關(guān)于進一步推進戶籍制度改革的意見》（下稱《意見》）正式印發(fā)。根據(jù)《意見》，今后要“全面放開建制鎮(zhèn)和小城市落戶限制，有序放開中等城市落戶限制，合理確定大城市落戶條件和嚴格控制特大城市人口規(guī)?！薄?/p>

現(xiàn)在的北京、上海，有將近一半的人口是非戶籍人口，這些人對戶籍改革抱有各種期望。不過從這次的政策來看，這個期望可能會落空了。

事實上，“嚴格控制特大城市人口規(guī)?！辈⒎菦]有預(yù)兆。

今年早些時候公布的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020）》就指出，要“實施差別化落戶政策”，“嚴格控制城區(qū)人口500萬以上的特大城市人口規(guī)?！薄６ツ晔藢萌腥珪摹稕Q定》也指出要“嚴格控制特大城市人口規(guī)?！?。

那么，到底該如何“嚴格控制”？從目前來看，“嚴格”主要體現(xiàn)在居住年限上?！兑庖姟穼χ械瘸鞘械穆鋺粢笫菂⒓映擎?zhèn)社會保險年限為三年，對人口超過100萬大城市的城鎮(zhèn)社保年限為五年，但《意見》并沒有對特大城市的社保繳納年限作出最高限制，而只是以模糊的“改進城區(qū)人口500萬以上的城市現(xiàn)行落戶政策，建立完善積分落戶制度”替代。

以上海為例，2013年7月1日起施行的《上海居住證管理辦法》規(guī)定上海實行居住證積分制度，對在上海合法穩(wěn)定居住和合法穩(wěn)定就業(yè)的持證人積分，達到標(biāo)準分值的，可享受子女教育和社會保險等方面相應(yīng)的待遇。但對于絕大多數(shù)市民來說，還未開始計算社保繳納年限，就已經(jīng)在“合法穩(wěn)定就業(yè)和合法穩(wěn)定住所”這里敗下陣來。

盡管《意見》中說“租賃”也屬于合法穩(wěn)定住所，但在現(xiàn)實中，很少有人能以租賃住所獲得居住證。租房不行，買房成不？如果在2011年限購之前，這是個可行方案，自從房產(chǎn)限購之后，這一切就不那么容易了，因為非戶籍人口買房又有了很多限制。

如果說“合法穩(wěn)定住所”是針對上班白領(lǐng)設(shè)置的門檻，那么“合法穩(wěn)定就業(yè)”則是針對大量農(nóng)民工而設(shè)置的陷阱。

理論上“合法穩(wěn)定就業(yè)”沒有錯，但在實際運行過程中，這個條件往往是和正規(guī)部門就業(yè)聯(lián)系在一起，而對眾多在非正規(guī)就業(yè)部門的從業(yè)人員而言，“合法穩(wěn)定就業(yè)”并非易事。

早在2009年，上海就通過《持有〈上海市居住證〉人員申辦本市常住戶口試行辦法》，凡是持有上海居住證七年且在上海繳納個人所得稅和社保，并無違反計劃生育、未受治安管理處罰和刑事處罰的人都可以申請上海戶籍。盡管符合條件的人很多，但由于每年都存在戶籍人口的總量控制，因此“居轉(zhuǎn)戶”成功的并不多。

正是因為有著如此嚴格的控制，1978年-2012年，上海戶籍人口只是從1098.28萬增加到1426.93萬，而同期的常住人口卻從1104萬增加到了2380.43萬。維持這么高比例的非戶籍人口除了激化社會矛盾，還能產(chǎn)生什么樣的收益？

《財經(jīng)網(wǎng)》消息

正回購重啟后首次降利率

7月31日，央行在公開市場開展260億元14天期正回購，中標(biāo)利率為3.70%，較此前下行了10個基點。這是時隔三個半月后央行14天期正回購再次重出江湖，也是今年重啟后首次下調(diào)利率。

金融機構(gòu)認為，考慮到進入7月末，央行不希望資金面出現(xiàn)較大波動，進而通過降低其發(fā)行利率的方式來降低正回購操作規(guī)模；6月M2增速超過預(yù)期，但考慮到政府降低融資成本的決心，判斷未來定向?qū)捤烧呷杂型永m(xù)。

中國樓市庫存再創(chuàng)新高

國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的“2014年1月-6月全國房地產(chǎn)開發(fā)和銷售情況”顯示，全國樓市呈量價增速雙降的局面。在中國樓市進入下半場之際，新建商品住宅庫存再創(chuàng)歷史新高，加上市場成交繼續(xù)低迷，樓市供需失衡的局面已經(jīng)顯現(xiàn)。

證監(jiān)會推“融十條”落地

8月1日，證監(jiān)會提出了支持小微企業(yè)發(fā)展的十條具體措施（“融十條”），包括抓緊完善制定股票發(fā)行改革方案，完善創(chuàng)業(yè)板制度、做市商制度，研究出臺區(qū)域性股票市場發(fā)展制度等。這不僅有助于小微企業(yè)的良性發(fā)展，也將幫助小微企業(yè)解決現(xiàn)實難題。

隨著具體措施的陸續(xù)實施，資本市場將會成為滿足不同發(fā)展階段企業(yè)融資需求、解決中小企業(yè)融資問題的有效平臺。

上期本刊高關(guān)注度報道

8月4日-8月10日

1 山河智能的“桌下交易”

2 堅硬的車改

3 杭州車改細節(jié)

4 外管局“37號文”得失

5 改革的邏輯

6 大數(shù)據(jù)的潛在影響及制度需求

7 辨析國家榮譽立法

8 周末

9 鼠疫驚魂

10 下調(diào)電價的時候到了