耗時(shí)十余年的中國(guó)光大集團(tuán)重組改革方案近日塵埃落定，這意味著光大集團(tuán)歷經(jīng)30余年艱辛曲折發(fā)展后，終于破繭重生。

8月1日晚，光大銀行發(fā)布公告稱(chēng)，國(guó)務(wù)院近日正式批復(fù)光大集團(tuán)改革重組的細(xì)化方案。對(duì)于已過(guò)而立之年的光大，這是其發(fā)展歷程上關(guān)鍵的一次重生。8月5日，中國(guó)光大集團(tuán)董事長(zhǎng)唐雙寧在接受《財(cái)經(jīng)》記者專(zhuān)訪時(shí)認(rèn)為，這無(wú)疑是關(guān)乎光大生死的抉擇，而從金融行業(yè)來(lái)看，這也為2003年啟動(dòng)的中國(guó)大型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)重組改革畫(huà)上了圓滿的句號(hào)。

新方案摒棄八年前分拆、肢解光大集團(tuán)的重組思路。取而代之的是，以強(qiáng)化光大集團(tuán)為中心進(jìn)行重組改革，最大程度保證其完整性，并給其未來(lái)發(fā)展留下足夠空間。財(cái)政部、匯金公司分別以持有的光大及旗下部分子公司的部分股權(quán)、債權(quán)本息、人民銀行再貸款本息等資產(chǎn)作價(jià)，發(fā)起設(shè)立中國(guó)光大集團(tuán)股份公司（下稱(chēng)“光大股份”）。至此，新光大的股權(quán)架構(gòu)，將與“同胞兄弟”中信集團(tuán)相似。

重組方案解決了光大股權(quán)關(guān)系不順、歷史包袱沉重和發(fā)展缺乏后勁三大頑疾。這家橫跨中國(guó)香港和內(nèi)地，涵蓋金融、實(shí)業(yè)，坐擁資產(chǎn)近3萬(wàn)億元，幾度瀕于破產(chǎn)清算的“紅色企業(yè)”，由此重獲新生。

改革重組后，光大作為中央直屬企業(yè)的地位不發(fā)生變化，將繼續(xù)探索金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，擇機(jī)引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)整體上市。

8月4日，唐雙寧和光大集團(tuán)總經(jīng)理高云龍?jiān)诠餐聠T工的信中透露，光大股份掛牌前還須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估、股東變更、股權(quán)過(guò)戶等十項(xiàng)重點(diǎn)工作。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，若進(jìn)展順利，光大股份有望今年內(nèi)掛牌成立，由匯金公司絕對(duì)控股50%以上股權(quán)，財(cái)政部為第二大股東，注冊(cè)地保留在北京。

光大集團(tuán)內(nèi)部自上而下，都對(duì)新的重組改革方案充滿期待。相較于工、農(nóng)、中、建、交五大國(guó)有銀行的重組改革，光大集團(tuán)當(dāng)初歷史包袱沉重，資產(chǎn)質(zhì)量極差，其重組改革在金融業(yè)界稱(chēng)為“天書(shū)式”改革，一度被認(rèn)為“銀行、集團(tuán)只能保一個(gè)”，“改也是死，不改也是死”，足見(jiàn)其重組改革之艱難。光大的重組改革方案圍繞消化巨額歷史債務(wù)和光大未來(lái)發(fā)展進(jìn)行，財(cái)政部、人民銀行身為改革方案設(shè)計(jì)者和光大債權(quán)人，扮演雙重角色，一度進(jìn)退維谷。

回溯中國(guó)金融機(jī)構(gòu)重組改革歷程，光大可謂獨(dú)一無(wú)二的爭(zhēng)議樣本。由于其特殊出身和前期發(fā)展的無(wú)序和管理不規(guī)范，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)累積，光大本身問(wèn)題極為復(fù)雜，各種利益博弈空前、市場(chǎng)化和非?；蛩劐e(cuò)綜復(fù)雜，縱橫交織，使得改革方案的設(shè)計(jì)難度大大增加。也正是因?yàn)槿绱耍饨缙毡殛P(guān)心，全新的光大能否徹底走出歷史的魔咒，步入發(fā)展的正軌。

光大改革重組方案實(shí)施任務(wù)依然繁重，甚至存在諸多不確定因素。比如行政級(jí)別明顯不同的光大股份和大股東匯金公司如何協(xié)同發(fā)力；新的集團(tuán)公司能否引領(lǐng)光大順利前行；金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的效應(yīng)能否最大程度地釋放；實(shí)業(yè)、金融再度聯(lián)姻后，如何防控風(fēng)險(xiǎn)等等。

曾參與改革方案設(shè)計(jì)的財(cái)政部和央行人士也提醒道，從歷史的維度看，光大集團(tuán)每每深陷危機(jī)，都與旗下公司關(guān)聯(lián)交易密不可分。隨著金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的增強(qiáng)，重組后擁有更大掌控力的光大股份，探索集團(tuán)和子公司之間業(yè)務(wù)協(xié)同與風(fēng)險(xiǎn)管控兼顧的有效路徑，是其改革發(fā)展的重中之重。

集團(tuán)重塑

2014年7月7日，對(duì)于即將耳順之年的唐雙寧來(lái)說(shuō)，是一個(gè)難忘的日子，在他掌舵七年之后，光大改革重組總算翻開(kāi)新的一頁(yè)。

當(dāng)天，國(guó)務(wù)院正式批復(fù)了光大集團(tuán)改革重組的細(xì)化方案。從2003年啟動(dòng)重組改革算起，滿打滿算11年。用艱難曲折來(lái)描述這一過(guò)程，再準(zhǔn)確不過(guò)。

新的改革重組方案由財(cái)政部牽頭，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、中投公司等相關(guān)部門(mén)參與共同設(shè)計(jì)，先后20多個(gè)部門(mén)進(jìn)行了幾十次溝通協(xié)調(diào)。方案顯示，中國(guó)光大（集團(tuán)）總公司由國(guó)有獨(dú)資企業(yè)改制為股份制公司，更名為“中國(guó)光大集團(tuán)股份公司”，由財(cái)政部和中央?yún)R金投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)匯金公司）發(fā)起設(shè)立。

其中，財(cái)政部以光大（集團(tuán)）總公司（即北京總部）和中國(guó)光大集團(tuán)有限公司（即香港總部）的股權(quán)以及財(cái)政部對(duì)光大（集團(tuán)）總公司享有的債權(quán)本息作價(jià)后出資；匯金公司以持有90億股光大銀行股份、中國(guó)光大實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司股權(quán)以及承接的中國(guó)人民銀行再貸款本息作價(jià)后出資。

重組改制后，光大總公司（包括境外分支機(jī)構(gòu)）全部資產(chǎn)、負(fù)債、機(jī)構(gòu)和人員由光大股份承繼。北京總部、香港總部合二為一，香港的中國(guó)光大集團(tuán)有限公司成為光大股份的子公司。

方案雖已確定，但重組細(xì)節(jié)仍在推敲之中，具體執(zhí)行更需時(shí)日。一位人民銀行曾參與重組方案設(shè)計(jì)的權(quán)威人士表示，現(xiàn)在匯金和財(cái)政股權(quán)的比例大致已明確，但截止日的利息數(shù)額還在核對(duì)之中。光大發(fā)展歷史上，央行曾多次出手相救，通過(guò)再貸款、協(xié)調(diào)商業(yè)銀行借款等多種渠道，幫助光大數(shù)次轉(zhuǎn)危為安。重組后的光大股份中，匯金的股權(quán)比例將略高于50%，財(cái)政部持股比例略低于50%。經(jīng)過(guò)股權(quán)置換后，匯金在光大銀行的持股比例將由目前的41.66%降至22.3%，成為光大銀行第二大股東，光大股份則回歸光大銀行第一大股東角色。

光大集團(tuán)內(nèi)部人士透露，將盡快完成資產(chǎn)評(píng)估，及早獲取財(cái)政部授權(quán)批準(zhǔn)集團(tuán)組織資產(chǎn)評(píng)估的批復(fù)、資產(chǎn)評(píng)估核準(zhǔn)、財(cái)政部關(guān)于新光大國(guó)有股權(quán)管理方案等文件。此外，光大還需向銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)各自所管轄的金融機(jī)構(gòu)股權(quán)變更，并申請(qǐng)旗下內(nèi)地A股、香港上市公司要約收購(gòu)豁免，制定新公司章程，設(shè)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)以及變更相關(guān)高管人員任職，直到股份公司掛牌成立。整個(gè)流程有望今年內(nèi)完成。

對(duì)照2006年的方案，光大重組改革的方向可謂發(fā)生了180度的轉(zhuǎn)變，由最初的集團(tuán)分拆，轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃竦募瘓F(tuán)強(qiáng)化。而這一變化，始自2007年，時(shí)任銀監(jiān)會(huì)副主席唐雙寧空降光大集團(tuán)。

唐雙寧繼任光大集團(tuán)董事長(zhǎng)后，主張以集團(tuán)為中心進(jìn)行重組，而不是拆散肢解光大。而當(dāng)初匯金入主光大銀行，導(dǎo)致集團(tuán)對(duì)銀行子公司失去控股權(quán)，被唐稱(chēng)為“以空間換時(shí)間”。

在隨后的七年時(shí)間里，唐雙寧為爭(zhēng)取各個(gè)監(jiān)管部門(mén)的同意，磨破了嘴皮子，其中艱辛難以言表。唐雙寧自我調(diào)侃說(shuō)：“有些事一輩子爛在肚子里也不想說(shuō)，也許等十年后條件允許了，我考慮可以寫(xiě)一部小說(shuō)，保證能暢銷(xiāo)?！?/p>

光大內(nèi)部人士坦承，方案推進(jìn)艱難的核心原因是，涉及光大集團(tuán)改革重組牽扯的相關(guān)方太多，未償還的債務(wù)太重，各方想法不同，協(xié)調(diào)難度極大?！瓣P(guān)鍵是，光大通過(guò)七年的發(fā)展，資產(chǎn)增長(zhǎng)34.5倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)了近4倍?！边@位內(nèi)部人士說(shuō)，“這是重組方案峰回路轉(zhuǎn)的重要原因之一?！?/p>

而今，圍繞最新批準(zhǔn)的細(xì)化方案，新的光大股份成立后，光大集團(tuán)整體性得以最大程度地保留，30多年來(lái)的歷史遺留問(wèn)題包括光大北京總部與香港總部長(zhǎng)期互不隸屬、光大集團(tuán)對(duì)光大銀行、在港企業(yè)、實(shí)業(yè)企業(yè)等不能并表、影響集團(tuán)生存發(fā)展中的所有關(guān)鍵等問(wèn)題，都得以解決。

香港企業(yè)回歸、銀行回歸、實(shí)業(yè)回歸——重組方案實(shí)現(xiàn)了光大集團(tuán)的三個(gè)回歸，得以構(gòu)建一個(gè)強(qiáng)大的總部。截至2014年6月末，新的光大股份資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2.8萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)超過(guò)2000億元，利潤(rùn)總額超過(guò)400億元。光大集團(tuán)內(nèi)部人士評(píng)價(jià)，除了資產(chǎn)實(shí)力的明顯增強(qiáng)，股權(quán)關(guān)系的理順，使得光大集團(tuán)對(duì)子公司的管控能力顯著提升，可以告別有集團(tuán)之名、而無(wú)集團(tuán)之實(shí)的窘境，進(jìn)而步入發(fā)展正軌。

艱難重組

談起光大，業(yè)界最為熟悉的是，它曾經(jīng)是中國(guó)改革開(kāi)放初期的對(duì)外窗口企業(yè)，由“紅色資本家”王光英創(chuàng)辦。1983年4月，公司在香港注冊(cè)成立，原名“紫光實(shí)業(yè)有限公司”，與榮毅仁創(chuàng)辦的中信集團(tuán)，并稱(chēng)為中國(guó)改革開(kāi)放初期的“兩大橋頭堡”。

與中信聚集了一群懂市場(chǎng)的“老資本家”和朝氣蓬勃的“青壯年人員”不同，王光英一開(kāi)始就善于啟用年輕人，時(shí)任國(guó)務(wù)委員張勁夫的秘書(shū)孔丹，便是其中之一。同時(shí)，王光英還極為注重與香港社會(huì)名流溝通。

據(jù)悉，光大創(chuàng)建之初，中央甚至撥付了比中信更多的資金。先后任職光大、中信兩家特殊公司的孔丹最近回憶稱(chēng)，中信的印章有國(guó)徽，尺寸是正部級(jí)的，光大想要國(guó)徽沒(méi)要到，只給了五角星，但印章的尺寸和中信一樣。

這種細(xì)微差異或許預(yù)示了兩家公司不同的發(fā)展軌跡。用光大內(nèi)部人士的話總結(jié)來(lái)說(shuō)：“一步踏空，步步踏空”。光大命運(yùn)多舛，發(fā)展一直不順利。

成立之初，中央并沒(méi)有給光大明確清晰的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。光大以貿(mào)易起家，后創(chuàng)辦金融業(yè)，在上世紀(jì)90年代中期，才確定以金融業(yè)為重點(diǎn)的定位。期間，先后經(jīng)歷了光大信托投資公司外匯交易巨虧，亞洲金融危機(jī)中激進(jìn)擴(kuò)張，光大集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)交易，光大銀行巨額壞賬等危機(jī)事件多次震動(dòng)金融界，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。人民銀行、財(cái)政部等部門(mén)曾多次出手救助。

經(jīng)過(guò)傷筋動(dòng)骨的幾輪折騰后，公司元?dú)獯髠?nèi)部人心渙散、管理混亂、股權(quán)關(guān)系支離破碎、內(nèi)外債務(wù)鏈條紛繁復(fù)雜。公司領(lǐng)導(dǎo)人也自王光英卸任后，頻繁更迭，有的被免職、有的甚至被判刑入獄，昔日的明星企業(yè)，淪落到?jīng)]有人愿意接手。期間，光大還險(xiǎn)些被摘掉中央直屬企業(yè)的招牌，公司處在隨時(shí)被接管和破產(chǎn)的邊緣。

在光大走投無(wú)路之際， 2003年7月8日，國(guó)務(wù)院決定啟動(dòng)光大改革重組，重組方案由人民銀行牽頭設(shè)計(jì)，經(jīng)過(guò)三年八個(gè)月的漫長(zhǎng)等待，時(shí)任國(guó)務(wù)院總理溫家寶三次批示，最終在2006年圈閱同意。

此方案核心是化解光大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，恢復(fù)其正常經(jīng)營(yíng)能力，出于這樣的考慮，該方案提出實(shí)現(xiàn)金融業(yè)、實(shí)業(yè)分離，組建光大金融控股公司、光大實(shí)業(yè)集團(tuán)公司，光大香港公司被剝離，光大面臨一分為三的局面，這意味著原有的架構(gòu)將被徹底打散。

就在此時(shí)，時(shí)任銀監(jiān)會(huì)副主席唐雙寧空降光大，出任董事長(zhǎng)，按照國(guó)務(wù)院的重組方案，光大率先啟動(dòng)了銀行的改革重組，先后完成A股、H股上市，幾年內(nèi)，光大銀行走出了泥潭。

先救銀行、以空間換取時(shí)間的策略，讓光大獲得了二次重組的寶貴時(shí)間。據(jù)知情人士透露，唐當(dāng)時(shí)的想法是，既然來(lái)了，就不能讓自己成為“末代掌門(mén)”，不希望光大在他手上分崩離析，他要為光大發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。

不過(guò)，想要完成二次重組殊非易事，2006年方案是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的，將這個(gè)方案再度大幅調(diào)整，其難度可想而知。更何況，當(dāng)時(shí)的光大集團(tuán)債務(wù)纏身，沒(méi)有任何發(fā)言權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2007年初，集團(tuán)總資產(chǎn)6257億元，凈資產(chǎn)-37.98億元，已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，光大銀行更是連續(xù)三年沒(méi)出報(bào)表，資本充足率一度為負(fù)數(shù)。這對(duì)于唐雙寧來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是實(shí)實(shí)在在的挑戰(zhàn)。

唐雙寧上任后不久，光大便向人民銀行、財(cái)政部溝通，首次公開(kāi)表達(dá)了不愿意分拆的想法。當(dāng)時(shí)部委官員都覺(jué)得這很不可思議，國(guó)務(wù)院通過(guò)的方案，怎能輕易否定。

此后，高層決策者的態(tài)度轉(zhuǎn)變，使得重組迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，主要談判方一系列人事變更，也促成了重組方案的調(diào)整。2010年4月，時(shí)任匯金公司總經(jīng)理謝平卸任，后彭純接任執(zhí)掌匯金3年多，2014年5月，原光大集團(tuán)副總經(jīng)理謝植春調(diào)任匯金總經(jīng)理。此間，光大重組的方向也逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)向，匯金公司、財(cái)政部也相繼妥協(xié)退讓。

2012年12月，在時(shí)任國(guó)務(wù)院常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)尤權(quán)前往福建任職前，召開(kāi)了最后一次光大集團(tuán)改革重組方案協(xié)調(diào)會(huì)，在這次會(huì)議上，國(guó)務(wù)院同意了光大一直主張的以集團(tuán)為中心的重組方案。這也意味著2007年國(guó)務(wù)院批復(fù)的方案被放棄。

“原來(lái)的方案是往南走，新方案往北走，硬生生給掰過(guò)來(lái)了?！苯咏獯蠛诵牡娜耸繉?duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

銀行回歸

新的重組方案中，光大銀行是當(dāng)然的核心。

截至2013年末，光大集團(tuán)總資產(chǎn)2.54萬(wàn)億元，利潤(rùn)總額374.36萬(wàn)億元，其中光大銀行總資產(chǎn)為2.42億元，凈利潤(rùn)為344.21億元，占比分別超過(guò)95%和90%。顯然，銀行是光大旗下最重要、最賺錢(qián)的資產(chǎn)。

根據(jù)初步測(cè)算，完成重組后，匯金公司持有光大銀行股份由目前的41.24%下降至21.96%，降至第二大股東，而光大股份持股比例上升至23.69%，超越匯金，成為第一大股東。此前，光大集團(tuán)和光大控股共計(jì)持有光大銀行股份約為8%。

光大銀行股權(quán)拉直，也就理順了光大集團(tuán)、匯金公司和光大銀行的股權(quán)關(guān)系。這意味著脫離光大集團(tuán)七年后，一個(gè)財(cái)務(wù)健康的光大銀行重新歸隊(duì)，這自然是光大集團(tuán)方面夢(mèng)寐以求的夙愿，至此光大集團(tuán)才算名實(shí)相符。

2007年，伴隨著那一輪國(guó)有銀行改革大潮的推進(jìn)，光大銀行旁落匯金。

當(dāng)時(shí)的光大銀行，曾經(jīng)從國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行手中接管了中國(guó)投資銀行的資產(chǎn)，這筆“零收購(gòu)”的交易、亞洲金融危機(jī)的影響、銀行和集團(tuán)旗下的子公司的關(guān)聯(lián)交易、集團(tuán)對(duì)外融資提供擔(dān)保形成的債務(wù)等，各種債務(wù)一大堆，將光大銀行推至生死的邊緣，這家曾經(jīng)的股份制銀行翹楚，已然榮光不再。

數(shù)據(jù)顯示，2007年初，光大銀行總資產(chǎn)5932億元，凈利潤(rùn)27.4億元，凈資產(chǎn)0.7億元，資本充足率為-0.39%，不良率高達(dá)7.58%。在12家股份制商業(yè)銀行中管理指標(biāo)排在后邊。上任首周，唐雙寧前往光大銀行網(wǎng)點(diǎn)調(diào)研，調(diào)研中還特意參觀中信銀行網(wǎng)點(diǎn)，對(duì)照分析。

當(dāng)時(shí)光大銀行的真實(shí)情況，比唐雙寧想象的還要糟糕。銀行的改革成為他到任后面臨的第一道坎。

讓他更為焦慮的是，原本的匯金注資計(jì)劃很快擱淺。匯金作為國(guó)有銀行改革注資平臺(tái)，對(duì)工行、中行、建行頗為慷慨，但匯金認(rèn)為，光大銀行是股份制銀行，不愿為其經(jīng)營(yíng)虧損買(mǎi)單。匯金注資時(shí)提出的條件頗為苛刻，不僅出價(jià)遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓價(jià)，一度還要求原股東縮股，引發(fā)原有股東極大不滿。

這讓唐雙寧左右為難，一方面安撫中小股東，另一方面極力游說(shuō)匯金公司。唐雙寧和時(shí)任匯金總經(jīng)理謝平數(shù)次協(xié)商溝通后，最終達(dá)成以每股1元價(jià)格注資200億元的入股協(xié)議。

光大妥協(xié)出讓銀行控股權(quán)的一個(gè)原因是，集團(tuán)自身負(fù)債累累，舉步維艱，根本無(wú)法拿出資金。一位光大集團(tuán)內(nèi)部人士坦言，當(dāng)時(shí)集團(tuán)拿不出錢(qián)，如果集團(tuán)有錢(qián)，就不需要匯金公司了，這次引入?yún)R金，等于把銀行賣(mài)給匯金公司，意味著集團(tuán)對(duì)銀行失去控制。

但唐雙寧寄希望于“以空間換時(shí)間”。很快，光大銀行先后于2010年和2013年完成“A+H”股上市，徹底擺脫資本不足困境。重組后的光大銀行趕上了國(guó)內(nèi)銀行業(yè)擴(kuò)張的末班車(chē)，資產(chǎn)管理規(guī)模和利潤(rùn)大幅改善，迎來(lái)了業(yè)務(wù)發(fā)展的黃金期。

上市后的光大銀行，形成了一個(gè)奇怪的格局：股權(quán)在匯金手上，光大集團(tuán)缺乏對(duì)銀行董事會(huì)的控制力，但是按規(guī)定，銀行黨口和人事管理又在集團(tuán)。光大銀行13個(gè)董事會(huì)席位中，匯金公司占據(jù)5席，光大集團(tuán)占據(jù)4席，雖然光大集團(tuán)的持股比例遠(yuǎn)低于匯金，但董事席位卻旗鼓相當(dāng)。最初，在擬提交光大銀行董事會(huì)表決的很多重大事項(xiàng)上，匯金派出的股權(quán)董事與代表銀行管理層的執(zhí)行董事意見(jiàn)相左，難以達(dá)成共識(shí)，銀行決策效率大打折扣。

按照新的重組方案，拉直股權(quán)后，光大銀行股權(quán)關(guān)系、管理體制、人事安排制度得以理順。一位央行權(quán)威人士認(rèn)為，外界關(guān)心的是，光大銀行變更大股東后，能不能延續(xù)匯金在對(duì)光大銀行決策和風(fēng)險(xiǎn)管控方面的風(fēng)格。再進(jìn)一步說(shuō)，過(guò)去大股東和管理層的掣肘格局，導(dǎo)致光大銀行發(fā)展受到一定程度影響，光大集團(tuán)重回大股東后，應(yīng)該考慮如何進(jìn)一步提升光大銀行風(fēng)險(xiǎn)管控能力，制定清晰明確的發(fā)展戰(zhàn)略。

亦有人士表示，光大可以借鑒中信銀行經(jīng)驗(yàn)。中信銀行依靠中信集團(tuán)強(qiáng)有力的業(yè)務(wù)反哺，這幾年發(fā)展風(fēng)生水起，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越光大。

上市前景

隨著光大集團(tuán)重組方案獲批，滬、港兩地資本市場(chǎng)迅速反應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)光大集團(tuán)未來(lái)的引戰(zhàn)上市預(yù)期持續(xù)升溫。

受此利好影響，光大控股（0165.HK）已由8月1日收盤(pán)價(jià)11.8港元每股，飆漲至最高14.78港元每股，漲幅達(dá)25%，其中有兩日，單日最大漲幅為14.75%。A股市場(chǎng)，光大銀行（601818.SH，6818.HK）也應(yīng)聲上漲，股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高。在光大旗下所有上市公司中，光大控股漲幅尤為明顯，為此，光大控股還特意發(fā)布公告澄清。

市場(chǎng)反應(yīng)并非空穴來(lái)風(fēng)。國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的方案中，明確提出光大集團(tuán)適時(shí)引入戰(zhàn)略投資者，并擇機(jī)實(shí)現(xiàn)整體上市。不過(guò)，前述財(cái)政部權(quán)威人士透露：“國(guó)務(wù)院層面對(duì)引戰(zhàn)上市并沒(méi)有具體的說(shuō)法，還要看光大重組的進(jìn)程及未來(lái)發(fā)展的情況?！?/p>

據(jù)了解，在2007年到2012年二次重組方案醞釀設(shè)計(jì)階段，相關(guān)方面也曾討論改革重組“一步到位”，即重組和引入戰(zhàn)略投資者同步完成。最終由于光大歷史債務(wù)較為復(fù)雜，資產(chǎn)評(píng)估存在一定難度，放棄了“一步到位”方案，采納了分步穩(wěn)妥推進(jìn)的策略。

期間，全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)保障基金、中國(guó)工商銀行以及一些社會(huì)上知名的投資機(jī)構(gòu)紛紛表達(dá)投資入股的意向，全國(guó)社?；鹱詈箅A段才退出。不過(guò)，據(jù)知情人士透露，很多機(jī)構(gòu)都非?？春霉獯笾亟M后的前景，對(duì)未來(lái)入股興趣濃厚。

如果不出意外，今年底光大股份掛牌后，引入戰(zhàn)略投資者工作將被正式提上日程。

光大集團(tuán)內(nèi)部人士表示，重組改革相當(dāng)于從“一到二”，這是最難走的一步，是從量變到質(zhì)變的過(guò)程，而引入戰(zhàn)略投資者相當(dāng)于從“二到三 、再到十”的過(guò)程，是量變到量變的過(guò)程，相比重組要容易很多。

盡管目前上市尚未正式啟動(dòng)，但是根據(jù)各資本市場(chǎng)環(huán)境，業(yè)界已在揣度光大集團(tuán)最可能的各種上市路徑。

首先從內(nèi)地資本市場(chǎng)看，光大股份未來(lái)的資產(chǎn)規(guī)模將超過(guò)3萬(wàn)億元，內(nèi)地市場(chǎng)容量有限，恐怕難以滿足其融資需求，加之資本市場(chǎng)一直表現(xiàn)低迷，或許并不是最理想的選擇。假以時(shí)日，內(nèi)地資本市場(chǎng)全面復(fù)蘇，具備上市的可能，但是光大股份旗下?lián)碛兴募曳謩e在香港、內(nèi)地A股上市的公司，內(nèi)地法律對(duì)資產(chǎn)重復(fù)上市嚴(yán)格禁止，這成為光大集團(tuán)國(guó)內(nèi)上市必須設(shè)法逾越的障礙。

反觀香港資本市場(chǎng)，市場(chǎng)容量大，投資者較為成熟，是光大上市較為理想選擇地。如果選擇直接IPO（首次公開(kāi)募集股票）方式，它將與內(nèi)地四大金融資產(chǎn)管理公司之一的中國(guó)信達(dá)類(lèi)似。中國(guó)信達(dá)也是金融控股性質(zhì)的金融綜合經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，于2013年底在香港上市。

如果選擇借殼上市，那么光大控股可以視作理想選擇。光大控股經(jīng)過(guò)2012年重組后，已經(jīng)將其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)等部分投行業(yè)務(wù)剝離，剝離后的光大控股除繼續(xù)持有光大銀行和光大證券的相當(dāng)股份外，主要從事資產(chǎn)管理和投資業(yè)務(wù)。如果選擇借殼上市，將是最佳選擇。這也恰恰解釋了，近期光大控股股價(jià)一枝獨(dú)秀的原因。

前述光大集團(tuán)內(nèi)部人士亦認(rèn)同這樣的分析，他解釋道，如果非要用光大控股的殼，將光大集團(tuán)資產(chǎn)整體裝入，可以先行剝離光大控股持有的光大銀行和光大證券的股權(quán)。這一模式就與中信集團(tuán)借中信泰富整體上市有異曲同工之妙。

不過(guò)，前述央行權(quán)威人士認(rèn)為，唐雙寧等光大高管有自己想法，不見(jiàn)得會(huì)學(xué)習(xí)中信整體上市模式，成為下一個(gè)“中信”。對(duì)此，唐雙寧在接受《財(cái)經(jīng)》記者專(zhuān)訪時(shí)回應(yīng)稱(chēng)，未來(lái)一切擇機(jī)而行，“哪里有利我們就去哪里，哪種路徑快我們就選擇哪種，一切因時(shí)、因勢(shì)而動(dòng)、沒(méi)有定式”。

風(fēng)控挑戰(zhàn)

就在市場(chǎng)為光大集團(tuán)重組方案獲批而雀躍的同時(shí)，8月5日，上海二中院的一場(chǎng)訴訟官司又將人們的視線拉回到一年前。

2013年8月16日，11點(diǎn)05分，上證指數(shù)出現(xiàn)大幅拉升，大盤(pán)一分鐘內(nèi)漲超5%。當(dāng)日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通告，主要原因是光大證券自營(yíng)賬戶大額買(mǎi)入。光大證券表示，策略投資部門(mén)自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題。媒體將此事件稱(chēng)為“光大烏龍指”。事后，光大證券被證監(jiān)會(huì)處以行政處罰。此案一度影響了光大改革重組進(jìn)程，導(dǎo)致方案獲批延期。

2014年8月5日，受烏龍指事件損失的投資者與光大證券對(duì)簿公堂，索要經(jīng)濟(jì)賠償。

隨著事件原貌的逐漸清晰，一方面當(dāng)事人、光大證券難辭其咎，另一方面反映了公司內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，這在某種程度上，也暗示光大集團(tuán)對(duì)子公司風(fēng)險(xiǎn)管控水平有待提升。

縱觀光大發(fā)展歷史，風(fēng)險(xiǎn)管控問(wèn)題曾令其多次折戟。

1991年光大信托成立，很快公司因?yàn)閰⑴c外匯交易發(fā)展失控，損失近30億元，這引起國(guó)務(wù)院高層動(dòng)怒。2002年因嚴(yán)重資不抵債、不能支付到期債務(wù)被人民銀行撤銷(xiāo)。最終，所欠債務(wù)由央行再貸款和四大銀行貸款償還。

一波未平一波又起，1997年，亞洲金融危機(jī)期間，光大投資策略激進(jìn)，盲目自信樂(lè)觀，決策失誤，投資大幅縮水，光大再度背上了更沉重的債務(wù)包袱。在此之后，光大銀行接手虧損嚴(yán)重的中國(guó)投資銀行，后又發(fā)生大量擔(dān)保和關(guān)聯(lián)交易，光大深陷債務(wù)漩渦。

其中，有拖欠人民銀行、財(cái)政部和其他商業(yè)銀行的債務(wù)，有集團(tuán)和銀行及其他所屬企業(yè)關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的債務(wù)，也有光大銀行為集團(tuán)對(duì)外融資提供擔(dān)保形成的或有債務(wù)，實(shí)有、或有債務(wù)一大推，各種債權(quán)債務(wù)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。

在原光大集團(tuán)總經(jīng)理孔丹看來(lái)，光大出現(xiàn)這些問(wèn)題，有一定必然性，它在那樣的一個(gè)環(huán)境里面，缺少明確的發(fā)展戰(zhàn)略，也沒(méi)有國(guó)家資本金的有力支持，讓它自發(fā)地在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中發(fā)展，是相當(dāng)艱難的。如果是充分競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，自生自滅也是正?，F(xiàn)象?？晒獯蟛皇?，也可算是“大而不能倒”吧。

在光大國(guó)際一位高層人士看來(lái)，管理體制的特殊性，也是光大屢屢涉險(xiǎn)的原因之一，光大管理橫跨境內(nèi)、境外兩個(gè)市場(chǎng)，兩個(gè)獨(dú)立法人，兩個(gè)管理總部，一套領(lǐng)導(dǎo)班子，資金來(lái)往密切但是股權(quán)上沒(méi)有打通，不能并表。

此番重組后的光大股份，實(shí)業(yè)、銀行、香港板塊全部回歸集團(tuán)，在組建一個(gè)空前強(qiáng)大的集團(tuán)總部的同時(shí)，關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)將成為光大面臨的新挑戰(zhàn)。

央行一位權(quán)威人士看來(lái)，過(guò)去光大證券、銀行各自為戰(zhàn)?，F(xiàn)在完成并表后，光大集團(tuán)總部成為名正言順的班長(zhǎng)，集團(tuán)的管控能力大大增強(qiáng)。如何在不損害機(jī)構(gòu)發(fā)展自主性的前提下，又能提升風(fēng)險(xiǎn)控制的能力和水平，這是光大應(yīng)該面對(duì)的一大緊迫任務(wù)。

前述財(cái)政部人士也表示，重組后，光大集團(tuán)及其子公司和相關(guān)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)，關(guān)聯(lián)交易會(huì)隨之增加，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增多，畢竟過(guò)去光大就是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)未能管理好，才出的問(wèn)題。

這樣的擔(dān)心不無(wú)道理。匯金公司作為代表國(guó)家依法對(duì)國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)的機(jī)構(gòu)，控股和參股機(jī)構(gòu)主要是金融機(jī)構(gòu)，缺乏投資管理實(shí)業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)。

未來(lái)的光大股份作為中管金融機(jī)構(gòu)，高管由中組部任命，匯金如何與財(cái)政部、光大管理層共同協(xié)調(diào)，在公司戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管控等層面達(dá)成一致，盡量降低摩擦和分歧，這是重組方案本身沒(méi)有解決的難題，也是工、農(nóng)、中、建等大型金融機(jī)構(gòu)都面對(duì)的共性問(wèn)題。

隨著金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的增強(qiáng)，光大股份作為探路者，金融分業(yè)監(jiān)管的格局將成為光大無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)。不過(guò)，在前述央行人士看來(lái)，相較而言，中信集團(tuán)對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體制帶來(lái)的挑戰(zhàn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了光大，而光大剛剛起步，目前的重點(diǎn)是，如何提升內(nèi)部潛在關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)的管理和總體風(fēng)險(xiǎn)把控能力。

光大集團(tuán)也已意識(shí)風(fēng)控的重要性。據(jù)悉，公司提出建立集團(tuán)公司和子公司兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理體制，形成既集中統(tǒng)一又分層管理、母子公司上下協(xié)調(diào)、覆蓋全部經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管控體系。兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理各有分工與側(cè)重，相互協(xié)調(diào)與補(bǔ)充。集團(tuán)層面?zhèn)戎赜诮鹑诳毓晒咎赜酗L(fēng)險(xiǎn)管理并對(duì)子公司風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施指導(dǎo)、檢查和評(píng)估，逐步建立集團(tuán)層面的“防火墻”，構(gòu)建集團(tuán)全面風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)。子公司層面?zhèn)戎赜诒竟緦?zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，按照行業(yè)特征和監(jiān)管要求，提升風(fēng)險(xiǎn)管理的專(zhuān)業(yè)水平。

綜合金融

隨著光大股份正式成立，其資產(chǎn)總額近3萬(wàn)億元，員工5萬(wàn)余人，橫跨境內(nèi)外機(jī)構(gòu)近千家，涵蓋所有金融業(yè)務(wù)和實(shí)業(yè)。成為僅次于平安、中信的大型金融綜合經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。

前述財(cái)政部權(quán)威人士透露，財(cái)政部之所以選擇讓步、同意最終方案，是希望光大借此實(shí)現(xiàn)三大整合，即金融和非金融業(yè)務(wù)整合、子公司業(yè)務(wù)的整合、香港業(yè)務(wù)和內(nèi)地業(yè)務(wù)的整合。

這樣的期許也正是光大多年的夙愿。幾年前，唐雙寧在美國(guó)普利茅斯買(mǎi)回一艘“五月花號(hào)”船模型，擺放在辦公室，他比喻稱(chēng)，光大這艘“五月花號(hào)”即將成功抵靠大陸，這是萬(wàn)里航程的終點(diǎn)，也是新的起點(diǎn)，光大綜合金融將揚(yáng)帆起航。

2008年金融危機(jī)以來(lái)，歐洲和美國(guó)成立了各類(lèi)金融監(jiān)管部門(mén)之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，以確保相關(guān)監(jiān)管部門(mén)之間相互協(xié)作，并監(jiān)測(cè)整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這幾年來(lái)中國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)在不斷增強(qiáng)，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制也才剛剛起步。

以平安和中信為代表的綜合金融模式，是當(dāng)前探索混業(yè)經(jīng)營(yíng)的主流模式。其共同特點(diǎn)是，擁有大量子公司，擁有內(nèi)地銀行、證券、信托等完整的金融牌照，甚至涵蓋香港等海外市場(chǎng)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┚C合金融服務(wù)解決方案。

光大集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃部副總經(jīng)理秦國(guó)樓分析，中信和平安把這種內(nèi)部業(yè)務(wù)合作稱(chēng)作協(xié)同，是金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下的綜合經(jīng)營(yíng)探索。正如一個(gè)硬幣的兩面，分業(yè)有利于金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)，但也帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力的下降。由集團(tuán)公司控股，各子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)在子公司之間加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作，既能有效防范風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可以充分發(fā)揮子公司之間的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與效率之間的平衡。

從2009年開(kāi)始，唐雙寧開(kāi)始在光大集團(tuán)力推各下屬企業(yè)之間的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)。重組改革關(guān)系到光大的生死存亡，聯(lián)動(dòng)則是光大的優(yōu)勢(shì)和出路所在。近年來(lái)，他多次強(qiáng)調(diào)，聯(lián)動(dòng)只是綜合金融的“初級(jí)階段”，現(xiàn)在集團(tuán)要打造內(nèi)部聯(lián)動(dòng)的“升級(jí)版”，即綜合金融解決方案。

為推進(jìn)內(nèi)部聯(lián)動(dòng)，光大集團(tuán)確定由戰(zhàn)略規(guī)劃部為業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的牽頭部門(mén)，制定一系列相關(guān)制度辦法，并通過(guò)子公司總對(duì)總會(huì)談、區(qū)域聯(lián)席會(huì)議，業(yè)務(wù)條線之間聯(lián)動(dòng)、對(duì)外戰(zhàn)略合作，戰(zhàn)略及聯(lián)動(dòng)牽頭部門(mén)聯(lián)席會(huì)議等方式，加強(qiáng)子公司之間的合作。這幾年來(lái)，集團(tuán)聯(lián)動(dòng)取得了顯著的效果，特別是在子公司的交叉營(yíng)銷(xiāo)、項(xiàng)目相互推薦方面。他也坦承，受制于光大股權(quán)關(guān)系沒(méi)有理順，子公司有各自的利益考量，很多公司還是上市公司，聯(lián)動(dòng)并非完全的市場(chǎng)行為，有時(shí)候還要借助行政推動(dòng)。

因此，唐雙寧提出聯(lián)動(dòng)下一步要“由行政指導(dǎo)型向內(nèi)生機(jī)制型轉(zhuǎn)換”。各方都寄希望于，隨著這次重組改革的完成和股權(quán)關(guān)系的理順，公司綜合金融的潛力能夠得到進(jìn)一步釋放。不過(guò)這也將對(duì)光大集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控、管理協(xié)調(diào)等提出更高的挑戰(zhàn)。

不過(guò)，亦有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，像光大如此大規(guī)模的企業(yè)集團(tuán)，關(guān)鍵不在于繼續(xù)做大，而要做強(qiáng)，要通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理，挖掘內(nèi)部潛能，優(yōu)化提升效率。精細(xì)化管理帶來(lái)的效率提升和成本的降低，便是利潤(rùn)。因此，光大改革重組后，不應(yīng)該一味地追求規(guī)模和速度，要“重點(diǎn)突出”，有所不為才能有所作為，要更注重增長(zhǎng)質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

現(xiàn)實(shí)中，2011年光大集團(tuán)報(bào)國(guó)務(wù)院的五年發(fā)展規(guī)劃綱要中，曾提出“實(shí)力強(qiáng)大”、“年均資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率達(dá)到20%”等宏大的戰(zhàn)略目標(biāo)，而在國(guó)務(wù)院本次批準(zhǔn)的重組方案中，對(duì)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的描述中，前者已被刪除，后者則被弱化。拋棄規(guī)模論，以質(zhì)取勝，已成為高層決策者對(duì)重組后光大的內(nèi)在要求。光大集團(tuán)內(nèi)部人士解釋道，這也是公司調(diào)整、放棄片面追求速度和規(guī)模的前兆。

各方期待，曾經(jīng)體制僵化、管理混亂、人浮于事的光大集團(tuán)能借重組契機(jī)脫胎換骨，煥發(fā)生機(jī)。