“這就像一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，剛開(kāi)始的時(shí)候大家都手足無(wú)措。但是，慢慢會(huì)適應(yīng)，會(huì)在戰(zhàn)爭(zhēng)中找到一種生存方式?！倍砹_斯第三大銀行俄羅斯天然氣工業(yè)銀行（下稱(chēng)俄氣工業(yè)銀行）駐北京首席代表高羅德賓娜·尼娜如此形容她感受到的美國(guó)與歐盟發(fā)起的新一輪制裁。

7月16日，美國(guó)財(cái)政部公布了“迄今為止最嚴(yán)厲的”對(duì)俄制裁措施，禁止美國(guó)境內(nèi)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)為俄氣工業(yè)銀行以及俄羅斯對(duì)外經(jīng)濟(jì)銀行提供期限超過(guò)90天的新融資。此外，俄羅斯石油公司Rosneft、俄羅斯最大的獨(dú)立天然氣生產(chǎn)商N(yùn)ovatek以及八家軍工企業(yè)均不得通過(guò)美國(guó)的國(guó)際清算系統(tǒng)進(jìn)行交易。

兩周后，美國(guó)再次擴(kuò)大制裁，另外三家俄羅斯國(guó)有銀行：俄羅斯外貿(mào)銀行、莫斯科銀行和俄羅斯農(nóng)業(yè)銀行被禁止從美國(guó)金融市場(chǎng)獲得期限超過(guò)90天的融資。根據(jù)美國(guó)的測(cè)算，俄羅斯銀行系統(tǒng)約30%的資產(chǎn)都在制裁范圍內(nèi)。

7月30日，歐盟也通過(guò)最新制裁方案，內(nèi)容與美國(guó)大體相似，稍有不同的是將俄羅斯最大的貸款機(jī)構(gòu)俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行也列入制裁名單。此外，歐盟還對(duì)俄羅斯石油勘探和開(kāi)采領(lǐng)域的相關(guān)設(shè)備和技術(shù)出口加以限制，并停止向俄羅斯出口可被用于軍事目的的任何產(chǎn)品和技術(shù)。

新一輪制裁源于歐盟與美國(guó)認(rèn)定俄羅斯對(duì)馬來(lái)西亞航空公司MH17航班在烏克蘭東部被導(dǎo)彈擊落的事故至少負(fù)有間接責(zé)任：俄羅斯為烏克蘭東部武裝提供支持導(dǎo)致該地區(qū)戰(zhàn)事不斷。美國(guó)和歐盟都希望通過(guò)強(qiáng)有力的制裁措施迫使俄羅斯幫助恢復(fù)烏克蘭東部地區(qū)穩(wěn)定，制裁對(duì)俄羅斯的脅迫效應(yīng)還有待觀察。

被制裁的機(jī)構(gòu)在迅速尋找替代方案。俄氣工業(yè)銀行就通過(guò)在美國(guó)經(jīng)營(yíng)、不受制裁的俄羅斯銀行與合作方獲得期限超過(guò)90天的融資。“我們已經(jīng)找到了有效的應(yīng)對(duì)，盡管制裁增加了時(shí)間和結(jié)算成本?！蹦崮葘?duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

政府層面，則在討論與“購(gòu)買(mǎi)美國(guó)貨法案”相似的“購(gòu)買(mǎi)俄羅斯貨法案”，以及如何更新俄羅斯的國(guó)家清算系統(tǒng)、警告歐洲將承受更高的能源價(jià)格等。

國(guó)家財(cái)富基金受壓

對(duì)俄金融制裁的關(guān)鍵在于打擊這些銀行償還舊債的能力。一旦這些銀行無(wú)法在歐美市場(chǎng)獲得長(zhǎng)期融資，將在償還到期債務(wù)時(shí)遇到極大困難，給俄羅斯的金融體系造成破壞。

根據(jù)彭博通訊社數(shù)據(jù)，俄羅斯外貿(mào)銀行在2016年將有20億美元貸款和4000萬(wàn)美元債券到期，儲(chǔ)蓄銀行有26億美元外加約6億歐元貸款將在2017年到期，同時(shí)還有28億美元債券到期。

如果算上俄羅斯對(duì)外經(jīng)濟(jì)銀行和俄氣工業(yè)銀行，這四家銀行在未來(lái)三年內(nèi)以美元、歐元和瑞士法郎結(jié)算的外幣債務(wù)總額達(dá)150億美元。

俄羅斯國(guó)有銀行2013年全年期限超過(guò)90天的長(zhǎng)期融資有一半都來(lái)自于歐盟金融市場(chǎng)，總額超過(guò)75億歐元；從3月中旬烏克蘭危機(jī)爆發(fā)至今，俄羅斯在歐洲市場(chǎng)發(fā)行的公司債總額只有41億美元，不及去年同期的五分之一。

“針對(duì)俄羅斯幾大國(guó)有銀行的制裁顯然是要關(guān)閉歐美金融市場(chǎng)的大門(mén)，迫使它們向國(guó)內(nèi)尋求長(zhǎng)期融資?！蔽挥谀箍频暮暧^咨詢(xún)公司高級(jí)合伙人韋弗說(shuō)，能夠?yàn)檫@些國(guó)有銀行提供大量資金支持的只有俄羅斯政府，這將不可避免地消耗俄羅斯政府在石油和天然氣價(jià)格處于高位時(shí)所積攢的國(guó)家財(cái)富基金。

俄羅斯的外匯儲(chǔ)備在今年2月約為4900億美元，摩根士丹利分析師計(jì)算，俄羅斯手中的外匯儲(chǔ)備比即將到期的所有海外債券多出兩倍有余，并且足以支付17個(gè)月的進(jìn)口支出，遠(yuǎn)高于新興國(guó)家警戒水平的6個(gè)月。

俄羅斯當(dāng)前政府債務(wù)水平維持在GDP的12%左右，盡管財(cái)政部計(jì)劃今年調(diào)高債務(wù)水平，按計(jì)劃在2016年也只有GDP的14.3%，遠(yuǎn)低于歐盟國(guó)家平均占GDP總額88%的公共債務(wù)水平。

相對(duì)富足而穩(wěn)健的國(guó)家財(cái)政短期內(nèi)足以為金融制裁帶來(lái)的沖擊提供緩沖，俄羅斯央行已經(jīng)表態(tài)將為受制裁的各家銀行提供“足夠的政府支持”，盡管未透露具體的支持方式和規(guī)模。

但長(zhǎng)期看來(lái)，制裁可能會(huì)侵蝕俄羅斯幾家國(guó)有銀行獲得新貸款為新項(xiàng)目融資的能力。為了將能源出口多元化，俄羅斯需要大量投資于能源領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？死锬妨謱m辦公廳主任謝爾蓋·伊萬(wàn)諾夫7月份訪(fǎng)問(wèn)中國(guó)時(shí)曾表示，俄羅斯將投資600億至700億美元于8月份開(kāi)始建設(shè)向中國(guó)供應(yīng)天然氣的“西伯利亞能量”天然氣管道。

此外，歐盟還限制了對(duì)俄羅斯石油領(lǐng)域的深海鉆探、北極鉆探以及頁(yè)巖油開(kāi)采等方面的技術(shù)出口，規(guī)定今后所有向俄羅斯出口這些設(shè)備和技術(shù)的歐盟企業(yè)都需要獲得本國(guó)出口管理機(jī)構(gòu)的特別許可證。這些制裁措施經(jīng)過(guò)深思熟慮——受制裁的領(lǐng)域都是俄羅斯未來(lái)增加能源產(chǎn)量的關(guān)鍵，對(duì)當(dāng)前石油和天然氣產(chǎn)出并無(wú)影響；而且制裁只涉及石油領(lǐng)域，未染指天然氣行業(yè)——?dú)W盟作為最大的俄羅斯能源需求方，在盡量避免傷及自身。

德國(guó)的態(tài)度轉(zhuǎn)變

目前，俄羅斯的反制措施有限，普京于8月6日簽署新法案，禁止進(jìn)口歐洲的水果和蔬菜以及所有美國(guó)食品。

俄羅斯國(guó)家杜馬正在起草“購(gòu)買(mǎi)俄羅斯貨法案”，計(jì)劃在政府部門(mén)和國(guó)家持股的公司采購(gòu)電子產(chǎn)品和設(shè)備時(shí)，給俄羅斯生產(chǎn)商以“特別優(yōu)惠政策”。受影響最大的將是美國(guó)的微軟和惠普公司?；萜展?013年全年在俄羅斯的利潤(rùn)為34億美元，其中22億美元直接來(lái)自俄羅斯政府部門(mén)的采購(gòu)合同。

德國(guó)工商業(yè)協(xié)會(huì)主席萬(wàn)斯萊本（Martin Wansleben）估算，德國(guó)有30萬(wàn)個(gè)工作崗位依賴(lài)于對(duì)俄出口；2014年全年德國(guó)對(duì)俄出口可能損失40億歐元，對(duì)烏克蘭出口將可能減少15億歐元。

不愿見(jiàn)到俄羅斯被隔離在全球市場(chǎng)之外的還有歐洲與美國(guó)的能源公司。在6月下旬莫斯科召開(kāi)的第21屆世界石油大會(huì)上，?？松梨诤陀?guó)石油公司的總裁在講話(huà)中都強(qiáng)調(diào)了俄羅斯在國(guó)際能源市場(chǎng)上的重要性，并表示要繼續(xù)擴(kuò)大與莫斯科的合作。

來(lái)自商界的壓力與游說(shuō)讓歐盟的制裁一直躊躇不前，馬航MH17航班墜毀助推了制裁升級(jí)，轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵是德國(guó)態(tài)度的扭轉(zhuǎn)。

德國(guó)的政治觀察者注意到，自從馬航MH17航班墜毀后，德國(guó)總理默克爾與普京僅在事故第二天后有過(guò)一次通話(huà)，之后雙方再無(wú)進(jìn)行過(guò)私人溝通。此前默克爾與普京在烏克蘭問(wèn)題上一直保持密切溝通，雙方打過(guò)不下30次電話(huà)。有德國(guó)官員表示，墜機(jī)事件后俄羅斯的強(qiáng)硬不合作態(tài)度讓默克爾喪失了對(duì)普京的耐心，轉(zhuǎn)為對(duì)俄采取強(qiáng)硬立場(chǎng)。

德國(guó)態(tài)度的轉(zhuǎn)變還可能源于德國(guó)情報(bào)部門(mén)對(duì)俄羅斯高層內(nèi)部可能出現(xiàn)裂痕的判斷。德國(guó)《明鏡周刊》報(bào)道，德國(guó)聯(lián)邦情報(bào)局局長(zhǎng)辛德勒（Gerhard Schindler）于近期向議會(huì)外交事務(wù)委員會(huì)報(bào)告稱(chēng)，盡管普京希望向世界展示統(tǒng)一的俄羅斯，但他的權(quán)力陣營(yíng)內(nèi)部開(kāi)始出現(xiàn)裂痕：在如何應(yīng)對(duì)西方的經(jīng)濟(jì)制裁上，強(qiáng)硬派和寡頭們爭(zhēng)執(zhí)不下。

基于這一判斷，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)加布里爾稱(chēng)德國(guó)的重中之重是打擊俄羅斯的寡頭們，德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒也表示，德國(guó)的商業(yè)利益需要讓位于志在維持和平與穩(wěn)定的外交政策。

發(fā)達(dá)的“影子經(jīng)濟(jì)”

由于此前歐盟和美國(guó)的制裁對(duì)俄經(jīng)濟(jì)實(shí)際影響有限，俄羅斯經(jīng)濟(jì)在6月份出現(xiàn)過(guò)短暫的回暖跡象。俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯二季度工業(yè)增長(zhǎng)率達(dá)到2.5%，一季度則為1.8%。

俄羅斯證券經(jīng)紀(jì)商BCS金融集團(tuán)市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人約瑟夫·達(dá)揚(yáng)（Joseph Dayan）留意到，4月末到5月期間，一些專(zhuān)注俄羅斯金融市場(chǎng)的國(guó)際投資者和俄羅斯富商開(kāi)始大手筆買(mǎi)入俄羅斯股票，到6月時(shí)已經(jīng)賺得盆缽滿(mǎn)盈。今年3月中旬到5月底，外貿(mào)銀行、聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行、俄羅斯天然氣工業(yè)公司等主要機(jī)構(gòu)的股價(jià)平均上漲幅度達(dá)到三成。

隨著歐美宣布新的制裁措施，俄羅斯各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指數(shù)又如過(guò)山車(chē)一般下跌。十年期政府債券收益率在8月5日達(dá)到9.72%，為3月份以來(lái)最高點(diǎn)，為此財(cái)政部不得不再次暫停政府債券的銷(xiāo)售計(jì)劃；盧布在整個(gè)7月份下跌4.7%，成為所有新興經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最差的貨幣。

據(jù)俄羅斯央行預(yù)測(cè)，截至7月份，約有750億美元資本逃離俄羅斯市場(chǎng)，全年的出逃資本可能會(huì)超過(guò)1000億美元。等量級(jí)的大規(guī)模資本外逃還曾在2008年8月份俄羅斯與格魯吉亞軍事沖突之后出現(xiàn)，三個(gè)月內(nèi)資本凈流出達(dá)500億美元。

俄羅斯的歐洲商業(yè)協(xié)會(huì)總裁弗蘭克·紹夫（Frank Schauff）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，由于受到俄羅斯經(jīng)濟(jì)增速放緩和歐美制裁的雙重影響，在俄歐洲企業(yè)的信心指數(shù)已經(jīng)降到了近三年內(nèi)的最低點(diǎn)。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)頻繁大起大落，背后推手是大規(guī)模的影子經(jīng)濟(jì)?？偛吭O(shè)在華盛頓的全球金融誠(chéng)信組織（Global Financial Integrity）估算，影子經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到俄羅斯GDP的46%之多。歐美制裁的拳頭很難伸向這個(gè)隱匿在暗處的“半個(gè)俄羅斯經(jīng)濟(jì)”，實(shí)際制裁效果很有可能會(huì)大打折扣。

出于避稅和洗錢(qián)目的，俄羅斯油氣資源產(chǎn)生的大量美元已經(jīng)形成“油氣資本—資本外逃—離岸金融中心—返程資本—影子經(jīng)濟(jì)”這樣一個(gè)發(fā)達(dá)的資本流動(dòng)怪圈。

根據(jù)俄羅斯官方信息，俄羅斯影子經(jīng)濟(jì)解決的就業(yè)人數(shù)達(dá)到2000萬(wàn)，進(jìn)入官方統(tǒng)計(jì)的就業(yè)人數(shù)也不過(guò)4800萬(wàn)；俄羅斯總檢察署估算，有4萬(wàn)家各類(lèi)型組織，其中包括1500個(gè)國(guó)家機(jī)構(gòu)、4000家合資企業(yè)以及約三分之一的銀行涉嫌涉足灰色地帶生意，除了石油、天然氣之外，還有貴金屬、寶石、武器、毒品、文物、外匯等方面的販賣(mài)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院俄羅斯東歐中亞研究所俄羅斯經(jīng)濟(jì)研究室的許文鴻對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，外流資本很大一部分都屬于對(duì)政治形勢(shì)極其敏感的資本，一旦形勢(shì)好轉(zhuǎn)，這些資本很快回歸，在大片經(jīng)濟(jì)灰色地帶內(nèi)繼續(xù)套利。其中至少有40%以上的返程資本又進(jìn)入俄羅斯的能源相關(guān)行業(yè)，如果算上其他資源礦產(chǎn)行業(yè)，這一數(shù)字則高達(dá)70%。

此外，俄羅斯是所有非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中金融開(kāi)放度最高的國(guó)家，任何人都可以自由將盧布兌換成外幣，并在外國(guó)銀行開(kāi)設(shè)賬戶(hù)。蘇聯(lián)末期盧布的急劇貶值和上世紀(jì)90年代俄羅斯經(jīng)濟(jì)改革失敗帶來(lái)的記憶，使俄羅斯人習(xí)慣于到穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體中尋求個(gè)人財(cái)產(chǎn)的安全。一旦盧布出現(xiàn)貶值跡象，普通民眾紛紛將手中的盧布兌換成外幣并存在自己在海外開(kāi)設(shè)的賬戶(hù)中，這也構(gòu)成俄羅斯資本外流的一部分。

在政治形勢(shì)惡化的情況下出現(xiàn)大量資本外流，是俄羅斯特色的政治經(jīng)濟(jì)化現(xiàn)象，這讓掌控著俄羅斯經(jīng)濟(jì)資源的寡頭們有特殊渠道規(guī)避歐美制裁。

但是大規(guī)模影子經(jīng)濟(jì)的存在，也帶來(lái)諸多惡果。

一方面俄羅斯財(cái)政收入大幅減少，并造成聯(lián)邦政府無(wú)法準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)有效的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力大幅減弱；另一方面，不受監(jiān)管的資本進(jìn)出加劇了俄羅斯經(jīng)濟(jì)的震蕩。

普京在2012年再次入主克里姆林宮之后，提出了俄羅斯經(jīng)濟(jì)“去離岸化”的口號(hào)，并且要求各級(jí)政府官員公開(kāi)其海外資產(chǎn)，包括房產(chǎn)和所持有的股票等，但迄今收效甚微。

卡內(nèi)基和平基金會(huì)莫斯科中心的莉莉婭·舍夫佐娃指出，在俄羅斯政治系統(tǒng)中混跡多年的精英們?cè)缫蚜?xí)慣西方式的生活——擁有多處房產(chǎn)、西方教育以及高端的醫(yī)療服務(wù)。這些政治精英們是普京改革的最大阻力。

“現(xiàn)在幾乎看不到俄羅斯從能源依賴(lài)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任何可能性?！敝袊?guó)人民大學(xué)國(guó)際能源戰(zhàn)略研究中心的劉旭對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，俄羅斯的能源和軍工產(chǎn)品出口足以充實(shí)國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金。能源收入維持著俄羅斯高水平的社會(huì)保障，也保證著俄羅斯的高消費(fèi)水平。

俄羅斯屬于消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型國(guó)家，最終消費(fèi)約占GDP的60%，這一比例與西方發(fā)達(dá)國(guó)家處于同一水平線(xiàn)，在以金磚國(guó)家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。

在今年5月舉行的圣彼得堡經(jīng)濟(jì)論壇上，論壇主題從往年的俄羅斯作為新興經(jīng)濟(jì)體如何爭(zhēng)取國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中的話(huà)語(yǔ)權(quán)（俄羅斯希望融入國(guó)際體系）悄然轉(zhuǎn)換為俄羅斯是否需要西方金融體系。

俄羅斯著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)家杜馬議員謝爾蓋·格拉濟(jì)耶夫在論壇上提出了俄羅斯企業(yè)應(yīng)該減少對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的依賴(lài)，轉(zhuǎn)而從自己的能源財(cái)富基金中尋找動(dòng)力源泉。在國(guó)內(nèi)享有高支持率的普京，似乎并無(wú)強(qiáng)烈意愿探尋經(jīng)濟(jì)多元化。俄羅斯將在依賴(lài)能源收入的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路上繼續(xù)走下去。