12月15日至12月28日

焦點

地方國企過度投資成因

西南財經(jīng)大學(xué) 曹春方

南開大學(xué) 馬連福、沈小秀

“財政壓力、晉升壓力、官員任期與地方國企過度投資”

《經(jīng)濟學(xué)（季刊）》2014年第4期

中國高速的經(jīng)濟增長中包含了大量的重復(fù)建設(shè)和過度投資。以2001年-2008年A股地方國有上市公司為樣本，分析得出：財政壓力與晉升壓力均能導(dǎo)致地方國企過度投資，且財政壓力部分中和了晉升壓力對過度投資的作用，說明官員在一定程度上能調(diào)整政府群體動機使二者目標(biāo)一致。

隨著官員任期的增加，地方國企過度投資呈現(xiàn)倒U形變化;晉升壓力導(dǎo)致的地方國企過度投資隨著任期的增加出現(xiàn)倒U形曲線關(guān)系;但隨著任期的增加，不同績效導(dǎo)致的企業(yè)過度投資差異出現(xiàn)由大變小再變大的U形變化。

官員任期及任期調(diào)節(jié)下的晉升壓力對公司過度投資的“掠奪之手”影響，部分是通過影響地方國企長期貸款的“支持之手”來達(dá)到的。

相比省級國企，市縣級國企受到晉升激勵的影響更大，出現(xiàn)了層層加碼現(xiàn)象。相比來自中央的官員，來自地方的官員更容易受到晉升壓力和官員任期的影響，導(dǎo)致其轄區(qū)的地方國企過度投資。

所以，財政分權(quán)雖使得地方偏向于聯(lián)邦制，但政治集權(quán)仍能讓中央目標(biāo)在委托代理框架下得以執(zhí)行，尤其是通過制度設(shè)計和代理人（中央任命的地方官員）行為在一定程度上影響地方聯(lián)邦制的“討價還價”，調(diào)整政府群體動機，實現(xiàn)對地方和整體經(jīng)濟的控制。

而政府影響下的過度投資，雖能刺激短期經(jīng)濟增長，但過度投資帶來的高速經(jīng)濟增長可能引起經(jīng)濟過熱，會帶來潛在的巨大金融風(fēng)險和資產(chǎn)價格泡沫。因此，中央通過代理人實現(xiàn)目標(biāo)，對代理人激勵設(shè)置的科學(xué)性更需重視，如更科學(xué)地改進(jìn)官員的考核體系，在考察經(jīng)濟增長的同時更關(guān)注區(qū)域過度投資和重復(fù)建設(shè)等問題，重視GDP質(zhì)量而非單純數(shù)量。

制度

地方官員變更對企業(yè)風(fēng)險的影響

中山大學(xué) 羅黨論等

“地方官員變更與企業(yè)風(fēng)險

——基于中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)”

《經(jīng)濟研究》工作論文773號

官員變更導(dǎo)致的政治不確定性，往往會對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重要影響，從而影響當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的正常經(jīng)營投資活動。那么地方官員的變更是否會加劇當(dāng)?shù)仄髽I(yè)面臨的市場風(fēng)險，以及有哪些因素會加劇或減弱這種作用機制呢？

以1999年-2012年在滬深A(yù)股上市的非金融企業(yè)為研究樣本，以樣本公司所在注冊城市為對象，對因官員變更造成的政治不確定性對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)風(fēng)險的影響加以考察研究后發(fā)現(xiàn)：發(fā)生官員變更尤其是市長變更將會顯著加劇企業(yè)當(dāng)年的股票市場風(fēng)險。同時，當(dāng)新任官員是從異地調(diào)任時，將加重這種政治不確定性程度，從而加劇當(dāng)?shù)仄髽I(yè)風(fēng)險;若新任官員與當(dāng)?shù)鼗蛩谑〈嬖诼?lián)系時，可降低這種政治不確定性，從而減小企業(yè)風(fēng)險。

而且，當(dāng)企業(yè)是民企、處于管制型行業(yè)或市場化進(jìn)程較低的地區(qū)時，受政治不確定性影響的程度更大。

觀點

教師認(rèn)知能力影響學(xué)生表現(xiàn)

斯坦福大學(xué) 艾里克·哈努謝克等

“優(yōu)秀教師的價值：教師認(rèn)知能力和

學(xué)生表現(xiàn)的國際證據(jù)”

NBER工作論文第20727號

以往的研究注意到美國與其他國家在學(xué)生識字和數(shù)學(xué)成績上的差異。同時也發(fā)現(xiàn)在像新加坡、芬蘭和韓國這樣的國家，教師全部畢業(yè)于該國排名前三分之一的大學(xué)，而美國的教師只有23%來自前三分之一的大學(xué)。

但學(xué)生是否真的能從教師的高能力中獲益？哈努謝克等人先利用經(jīng)合組織國家的數(shù)據(jù)來檢視成人認(rèn)知技能，發(fā)現(xiàn)日本和芬蘭教師的認(rèn)知能力與加拿大擁有研究生學(xué)歷的成人的認(rèn)知能力相當(dāng)。

教師高能力的確對學(xué)生的成績產(chǎn)生了正面影響。學(xué)生成績好的國家，其教師的認(rèn)知能力也高。芬蘭教師的認(rèn)知能力最高，如果其他國家的教師認(rèn)知能力提高至芬蘭教師的水平，就能提高學(xué)生的成績。所以，聰明的老師教出聰明的學(xué)生。該研究還發(fā)現(xiàn)教師工資提高有助于吸引高能力的教師。這對教育政策的啟示或是提高教師待遇，吸引高能力教師，或能提高學(xué)生的成績。