邢曉莉

【摘要】銀行股作為滬深兩市的權(quán)重股，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)于整個(gè)股市的變化趨勢(shì)有著重要的影響。同時(shí)，銀行股作為市盈率較低的股票，股票價(jià)格卻一直維持在較低水平，銀行股作為長(zhǎng)線投資選擇具有一定價(jià)值。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，民營(yíng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，以及近期上市公司可發(fā)行優(yōu)先股的利好消息，銀行股將受到必將較大的影響，本研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】銀行股 股價(jià)變動(dòng) 回歸分析

一、文獻(xiàn)綜述

從國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀來(lái)看，大多數(shù)文獻(xiàn)傾向于分析單一因素對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響，只有少數(shù)學(xué)者將多因素納入同一模型進(jìn)行研究，分析考察多種因素與銀行業(yè)股價(jià)變動(dòng)的相關(guān)性。劉任重（2010）選取總股本數(shù)、每股凈資產(chǎn)、每股稅后利潤(rùn)、季末GDP和大盤指數(shù)七個(gè)指標(biāo)，以季度為時(shí)間單位，考察七個(gè)指標(biāo)與銀行股股價(jià)的相關(guān)性。張?zhí)穑?012）利用2001～2006年銀行業(yè)的報(bào)表數(shù)據(jù)，基于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的多元回歸的方法，對(duì)影響股票價(jià)格變動(dòng)的主要因素進(jìn)行了研究。吳鸝影（2013）以F-O股權(quán)估值理論模型為基礎(chǔ)，從公司凈利潤(rùn)、基本每股收益、成長(zhǎng)能力評(píng)級(jí)、凈資產(chǎn)等角度研究其對(duì)上市銀行股票價(jià)格的影響，著重于模型的建立。

二、中國(guó)上市銀行股票價(jià)格影響因素模型的確定

本文選取X1表示每股收益，X2表示每股現(xiàn)金流量，X3表示凈資產(chǎn)收益率，X4表示營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，X5表示凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為影響銀行股價(jià)格波動(dòng)的影響因素，首先進(jìn)行相關(guān)性分析，進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析。數(shù)據(jù)來(lái)自2012～2013年16家銀行的季度報(bào)表，2012年64個(gè)數(shù)據(jù)，由于2013年第四季度報(bào)表未披露，故48數(shù)據(jù)，共112個(gè)數(shù)據(jù)，剔除部分季度數(shù)據(jù)缺失，剩余94個(gè)有效數(shù)據(jù)，其中營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為同比增長(zhǎng)率。

三、實(shí)例分析

（一）用OLS法估計(jì)模型

（二）模型的檢驗(yàn)與修正

由于X2、X5的參數(shù)估計(jì)值沒(méi)有通過(guò)T檢驗(yàn)，同時(shí)X3、X5的符號(hào)與其他學(xué)者的研究成果有差異，故認(rèn)為解釋變量間可能存在多重共線性。

1.相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)。由STATA軟件得出，X1與X2，X4與X5，相關(guān)系數(shù)較高，但是對(duì)模型變量進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)后結(jié)果顯示：最大的VIF為2.32，遠(yuǎn)小于10，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)法則可知，各變量間多重共線性程度較弱。鑒于解釋變量之間相關(guān)性較強(qiáng)，但共線性程度較弱，接下來(lái)進(jìn)行多元回歸的修正，以確定各解釋變量共線性的存在與否以及對(duì)股價(jià)的影響程度。

3.White檢驗(yàn)。本文采用White檢驗(yàn)對(duì)異方差的存在與否進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果p值=0.7211，所以接受同方差的原假設(shè)，滿足OLS的假設(shè)。

四、結(jié)論

通過(guò)分析得出模型Y=1.5562+3.8367*X1+0.0985*X2+0.0187*X4，揭示了上市銀行股價(jià)變動(dòng)與每股收益、每股現(xiàn)金流量和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的相關(guān)性，其中每股收益與股價(jià)相關(guān)性最強(qiáng)。與普通上市企業(yè)一樣，銀行每股收益的大小也直接關(guān)系到股價(jià)的高低。銀行股股價(jià)與每股現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的相關(guān)性雖然小于每股收益，但也不能忽視。銀行的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于貸款利息收入，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)收入等，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率反映了銀行的盈利能力。本文通過(guò)分析剔除了凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，與部分學(xué)者結(jié)論不同，原因主要是本文選取的數(shù)據(jù)相對(duì)較多，時(shí)間跨度大，當(dāng)前中國(guó)股市尤其是銀行股方面與2008年以前的股市行情有較大的差異，宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況不同，微觀層面的比較就毫無(wú)可比性；本文的指標(biāo)體系主要是微觀層面，而其他研究是將微觀指標(biāo)與宏觀指標(biāo)放在同一個(gè)模型進(jìn)行研究。

參考文獻(xiàn)

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